中国高额外汇储备应对策略浅析

中国高额外汇储备应对策略浅析中国人民银行2014年7月15日发布数据，6月末中国外汇储备达到3.99万亿美元。高额外汇储备是国际收支经常账户和资本与金融账户长期“双顺差”的结果。主要来自于内部供给和外部供给两个渠道：一个是出口导向型经济发展战略所形成的长期国际收支经常账户顺差所带来的内部外汇现金流，另一个是以外商来华投资为主供给途径所形成的资本和金融账户顺差。高额外汇储备为国民经济发展带来诸多不利的影响，如提高机会成本，降低了资本的有效使用率，影响了货币政策的自主性，增加通货膨胀压力，承受着巨大的汇率风险，特别是美元汇率风险，长期以来中国与欧美国家贸易不平衡导致的政治风险等等。无论将近4万亿这个数字是否有缩减的必要，不可否认的是外汇储备过高已经给我国经济平稳增长埋下了隐患。而如何应对高额外汇储备，本文将从三个方面进行简要分析。一、扩大内需，转变经济增长方式由于我国的社会保障制度改革还不够完善，居民用于教育、医疗和养老等方面的储蓄动机比较强，同时，我国金融市场的发展还不够成熟，阻碍了居民储蓄顺畅地转化为投资，是我国形成了高储蓄传统。近几年来，我国居民的储蓄增长一直快于国内投资增长。根据国民收入恒等式：储蓄-投资=出口-进口。当储蓄率超过投资率时，出口必然会大于进口，从而形成贸易顺差，引发外汇源源涌入。要从根本上突破外汇储备增长困局，应推进经济结构调整，扩大内部需求，特别是最终消费，改变长期片面追求出口导向型的经济增长模式。收入决定消费，扩大消费的关键在于提高居民收入。因此，应深化企业工资分配制度改革，增加居民收入，加快推动教育、医疗、住房等方面的制度改革，增加公共产品供给，以降低居民对未来不确定风险的担忧，从而稳定支出预期。二、优化外汇储备投资结构1.提高美国国债的管理能力。中国外汇储备资产中大部分是以美元计价的资产，庞大的外汇储备面临着汇率、收益已经美国债务危机的风险。因此有一种观点是我国应该大量减持美国国债。但是，由于中国外汇储备规模庞大，如果抛售美元资产，可能引发美元资产价值的大幅下跌，中国将不得不承受大幅度的资产缩水损失，同时还会让世界上其他国家也遭受影响，从而引发全球性的经济危机。而且现实情况是，美元的国际关键货币角色短期内不会淡出国际金融舞台，美国的世界第一大经济大国地位在短期内也不会土崩瓦解，美国国债具有市场容量大、交易成本低、来自美国政府的显性担保和隐私担保多、资产信用等级高、债券流动性强等优势，因此，短期内美元储备在中国外汇储备中的地位还是不可替代的。所以我国不应当大量减持美国国债，而应该在美国债券流通市场上更多地进行美国国债的交易操作，而不是单纯地将投资的美国国债持有到到期日。2.将外汇储备投资于其他资产。增加黄金储备么，可将部分外汇储备转换为黄金储备以有效规避美元贬值的风险。低调增加能源储备。随着中国经济的发展，对石油、铁矿石、铝，铜等大宗商品的需求大量增加。可以有计划地合理消耗一部分外汇储备，通过到海外购买能源，投资战略储备的基础设施更好地发挥其对实施能源战略和保障经济安全的积极作用。同时必须承认，鉴于中国外汇储备规模之庞大，大量的购买极可能打破国际石油、矿产等资源的价格平衡，抬升全球大宗商品的价格，因此，应以多种低调的渐进方式开展这种储备交易，为中国未来的战略发展需求提供服务。最后，运用富余储备增加高新技术、设备和人才的进口。例如，进口高新技术来支持科研与开发，进口先进的医疗设备，建立关系国计民生的可持续发展的中长期技术设备，制定鼓励留学人员以专利、专有技术、科研成果等在国内进行转化、入股，创办朝阳企业，对他们提供税收、融资、劳动人事等方面的便利。3.海外直接投资。国家应充分利用外汇资源，制定企业“走出去”的优惠措施，逐步拓展资本流出渠道，使储备转化为海外投资。例如，可以通过控股的形式来投资类似于高科技及自然资源之类的战略性行业，通过在东道国建立生产、销售网络，在维持对原有国外市场的出口的同时，扩大国内产品向新的出口市场的渗透，并加快企业学习国外先进技术的步伐，促进企业技术进步，提高企业的国际竞争力。三、逐步改革中国汇率制度及外汇管理体制1.增强人民币汇率弹性。中国应该借鉴国际上的成功经验，采用渐进式的有步骤的汇率浮动。首先，要逐渐减少中央银行对外汇市场的直接干预，放松对外汇率浮动幅度的限制，增强汇率调节的灵活性，使汇率按照外汇市场的供求上下波动。其次，加快人民币汇率改革，由盯住美元转向真正参照一篮子货币浮动。加大人民币汇率的双向波动幅度。另外，中国作为一个日益强大的经济实体，推进人民币国际化，逐步让人民币成为国际计价、结算和储备货币，有利于降低外汇储备的汇率风险，维持外汇储备的价值。2.改革外汇管理体制。第一，建议我国采取以财政部为主，央行、中投公司并存的三元立体结构管理模式，将中国巨额外汇储备按照三个不同的部分，即支付性储备、干预性储备和投资性储备，进行分割管理，归于上述三个不同的部门，做到职能明确。第二，完善专门投资机构。目前我国的专门投资机构存在着以下的问题：“多头管理”，运营成本高，资产配置和布局没有明确定位，缺乏强有力的监督、问责和风险控制机制、投资中面临外国政府的压力，以至于投资回报率过低甚至为负。因此，要加强专门投资机构的市场化管理，淡化行政色彩，合理安排投资策略，完善公司治理结构，以提高投资回报率。第三，藏汇于民。中国政府有必要在政策上逐渐放宽持有和使用外汇限制的同时，开发更多的以外汇计价的理财产品，积极培育外汇理财市场。并降低外汇理财的门槛，使企业和个人可以及时有效地通过外汇交易规避汇率风险，实现外汇资产的保值增值，降低人民币升值预期下强烈的结汇意愿，这样才会更大程度上实现藏汇于民，进而缓解政府承担的外汇储备管理压力。总之，在国际经济环境动荡，金融危机频发的今天，过大的外汇储备规模容易遭受各种各样的风险。根据当前的金融危机形势，结合外汇储备管理的国际经验，中国应逐步转变经济增长模式，改革汇率制度及外汇管理体制，积极拓宽外汇储备运营手段，缓解外汇储备的增长压力，优化外汇储备结构，实现资产配置多元化。通过各项措施的实施，提高中国外汇储备管理的流动性、安全性和收益性，从而达到促进经济长期可持续发展的目的。