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1中航工业集团商业分析报告2一、目录.................................................2二、摘要.................................................3三、引言.................................................3四、中航资本在中航集团的业务板块分析.....................4（一）中航资本与中航集团净资产收益率对比..............4（二）中航资本总营业收入在中航集团的比例..............4（三）中航资本与中航集团其他业务板块对比..............5（四）波士顿分析......................................6（五）杜邦分析........................................7五、中航资本内部各业务板块分析...........................7（一）中航证券........................................7（二）中航财务........................................9（三）中航租赁.......................................11（四）中航信托.......................................13（五）中航期货.......................................15六、内部各板块行业分析...............................18六、中航资本与同行对比——以五矿集团为例................24（一）五矿集团行业地位与基本信息.....................24（二）偿债能力对比...................................26（三）盈利能力分析...................................26（四）财务结构分析...................................273二、摘要我们将从如下几部分对中航资本进行分析中航资本在中航工业集团的业务板块分析（自身分析及与其他版块的对比）中航资本内部各业务板块分析（包括证券、财务、期货、租赁、信托等主要版块）中航资本内部各业务板块所处行业分析（行业增长状况，行业的潜力与障碍，行业成功关键因素）中航资本与目标对手的比较（以五矿集团为例，从财务结构、偿债能力、盈利能力等分析）三、引言随着中国经济的发展，资本市场不断发展与健全。十三五规划下经济的转型升级和监管力度的加大，国际经济形势的复杂多变，经济持续增长的潜在风险逐渐加大，经济高位增长的约束条件正在增多。而经济的持续增长又给企业带来了发展的契机，互联网技术的应用、金融脱媒化趋势的加大又给企业提出了严峻的考验。当前环境，既是机遇，又有挑战。当前，我国金融改革进程加快，市场准入门槛降低，行业竞争加剧，金融行业的混业经营趋势愈加明显。一是互联网金融蓬勃发展。随着我国金融创新不断，以及移动互联网普及率的提升，互联网金融新兴模式不断涌现和发展，“互联网+金融”已经成为我国的新形态和改革命脉。二是民营资本进入加快。以微众银行、P2P发展为标志，国家对于金融创新的容忍度在提升，以简政放权为核心的行政体制改革逐步深化，民营金融进场速度不断加快，传统金融机构面临较大的挑战。三是利率市场化改革加速，贷款基础利率集中报价等金融改革措施密集出台，由市场主导的资金价格形成机制将确立，存款保险条例出台意味着存款进一步市场化的风险保障体系将强化，是利率市场化继续推进的保障前提。在当前的竞争环境下，对公司所处行业及自身实力分析是十分必要的，故我们将对中航资本进行全面分析，提出适当建议，使公司抓住机遇，更好发展。4四、中航资本在中航集团的业务板块分析（一）中航资本与中航集团净资产收益率对比从上图的对比我们可以看出，中航资本的净资产收益率明显高于中航集团总的净资产收益率，属于中航集团的优质资产，应大力发展中航资本。（二）中航资本总营业收入在中航集团的比例0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%16.00%18.00%20112012201320142015净资产收益率对比中航集团中航资本5我们可以看出，2015年发动机板块从中航工业集团剥离之后，2015年中航资本总营业收入在中航工业集团中所占比例明显上升。（三）中航资本与中航集团其他业务板块对比00.02%1.49%1.53%1.74%2.27%00.0050.010.0150.020.02520112012201320142015所占比例最新201520142013中航资本231,227.04231,227.04181,035.6584,431.51中航电子88,352.9888,352.9894,657.39137,372.52中航飞机40,005.2440,005.2435,192.2735,088.59中航机电48,920.6448,920.6438,191.2141,858.93中航动力103,333.79103,333.7993,648.6532,981.400.0050,000.00100,000.00150,000.00200,000.00250,000.00坐标轴标题表2-3净利润（万元）6从上述对比不难看出，中航资本无论是净利润的贡献还是营业收入的增长均处于领先地位，可见中航资本是中航集团的重要板块，说明中航资本已成为推动中航工业快速发展的强劲动力，在中航工业中的地位越发重要了。（四）波士顿分析不难分析出，中航资本为中航集团的明星业务。对于这类明星业务，中航集团宜采用的战略为：积极扩大经济规模和市场机会，以长远利益为目标，提高市场占有率，加强竞争地位。最新201520142013中航资本29.0829.0825.9418.52中航电子17.6217.628.945.24中航飞机13.7613.7622.6310.89中航机电-3.09-3.0912.370.84中航动力-12.27-12.273.7411.59-15-10-505101520253035坐标轴标题表2-4营收增长（%）明星业务问题业务现金牛业务瘦狗业务高低相对市场占有率1.0高低市场增长率10%0%7（五）杜邦分析2015年12月31日从上图我们可以看出，中航资本的净资产收益率为11.06%，说明企业的综合效益不错，具体来看：营业净利率为为107.8975%，反映了企业的盈利能力，说明中航资本有一定的盈利能力，权益乘数中资产负债率达到84%，资产负债率较高，说明企业偿债风险大，这又是企业利用财务杠杆取得收益的体现，鉴于中航资本行业的特殊性，我们认为资产负债率处于合理范围，而总资产周转率为2.51%，说明企业营运能力有待提高。建议：我们建议，中航资本合理安排企业资产，提高企业营运能力，恰当运用财务杠杆，为企业创造更大利益。五、中航资本内部各业务板块分析（一）中航证券1.公司简介如表5-1-1净资产收益率11.06%总资产收益率2.3208%权益乘数1/（1—0.84）营业净利率107.8975%总资产周转率2.51%8公司名称中航证券有限公司业务范围证券经纪证券承销与保荐；证券自营；证券资产管理；证券投资基金代销；证券投资咨询等成立时间2002年10月18日营业网点全国主要省市设有30家证券营业部注册资本198,522.10万元员工人数约1400人表5-1-12.同业比较如表5-1-2券商名称证监会评级券商类型成立日期注册资本（亿元）最新净资本（亿元）中航证券BBB2002/10/0819.8529.93中信证券AA创新1995/10/25121.17894.15国金证券AA规范1996/12/2030.24148.81表5-1-23.中航证券的总营业收入如表5-1-3表5-1-3从上图可以看出，中航证券的总营业收入在2013年后大幅增长，业绩向好，说明公司有很大的发展空间，很好的成长能力。结合行业排名来看，虽然现在处于行业中游，未来增长趋势良好，发展空间很大，集团应该加大支持力度。0.00500,000,000.001,000,000,000.001,500,000,000.002,000,000,000.002,500,000,000.00201320142015总营业收入中航证券94.SWOT分析如表5-1-4机会（O）国民经济增长形成的发展空间十三五规划对航空产业的支持金融政策的进一步完善及行业的规范化威胁（T）混业竞争的加剧金融工具创新与杠杆率的攀升金融市场的多变，面临利率风险、合规风险等优势（S）产融结合优势（航空产业与金融产业结合）协同优势（中航资本旗下各公司共享资源，协同发展）品牌优势（中航集团的品牌知名度及国有企业的信誉）SO战略利用当前经济形势，结合产融结合、协同及品牌优势，积极扩大市场份额注重公司品牌文化建设利用其它业务板块资源，发挥协同效应ST战略合理安排公司资本结构，提高整体抗风险能力利用企业产融结合、品牌及协同优势，在竞争中取得一定市场份额劣势（W）成立时间较晚，没有足够经验没有商业银行的大规模优势业务产品体系不够成熟WO战略积极借鉴行业翘首经验，进一步引进人才，提升公司竞争力进一步完善业务体系拓宽投融资渠道WT战略完善公司业务体系优化产品结构，淘汰劣势产品表5-1-4（二）中航财务1.公司简介如表5-2-1公司名称中航工业集团财务有限责任公司注册地点北京市朝阳区成立日期2007年4月主要业务存款、贷款、投资、同业拆借等银行类业务注册资本25亿元法人代表刘宏表5-2-12.公司近几年的净利润如表5-2-210表5-2-23.PEST分析如表5-2-3670,000,000.00680,000,000.00690,000,000.00700,000,000.00710,000,000.00720,000,000.00730,000,000.00740,000,000.00750,000,000.00201320142015净利润净利润P政治和法律因素：国际环境的不稳定十三五规划下经济的转型升级监管力度的加大E经济因素：利率市场化的推进经济全球化的趋势经济发展步入“新常态”T技术因素：互联网技术的应用对当前行业的冲击金融产品的不断创新S社会和文化因素：投资理念的更新互联网下消费理财观念的改变企业11表5-2-34.建议①深入挖掘客户需求，优化金融资源配置。②加速资产证券化，提高资金使用效率，扩大信贷业务规模；通过资产证券化交易，协助财务公司建立起一套完整的定价机制，通过该机制对公司信贷业务进行精确的量化评估。③通过互联网金融创新业务模式。公司可以开发一些基于互联网的金融产品，扩大市场份额。④增强中航资本各业务板块的协同作用，增强企业的抗风险能力。（三）中航租赁1.公司简介如表5-3-1公司名称中航国际租赁有限公司注册地点上海市浦东新区南泉路1261号成立时间493568.10万元主要业务飞机、发动机、机载设备及地面设备、机电类与运输设备类资产的融资租赁及经营性租赁，货物及技术的进出口业务，系统集成，国内贸易，展览，实业投资相关业务的咨询服务。注册资本493568.10万元员工人数141人表5-3-12.业务流程如图5-3-2图5-3-23.同业比较如表5-3-4客户提出租赁要求中航租赁受理后提出租赁方案签订租赁项相关合同租赁方案谈判合同生效投放资金按偿还计划收回资金12公司名称收入规模融资状态中航租赁3,203,808,705.29债券中国兵器工业集团公司387,252,929,000.00债券中国航空工业集团公司382,768,849,924.22债券中国航天科技集团公司192,016,306,374.00债券表5-3-44.公司的收入