中山大学财务管理案例分析复习题

一、在深圳证券交易所上市的ABC股份有限公司，主营业务为产销各种民用和工业用照明灯具。2003年-2008年的各项财务指标如下：表一：历年净利润、净利润增长率和负债比例年份净利润（万元）利润增长率（%）负债比率（%）2003184270442004190003.11442005204237.49432006213854.71462007231478.2444200825000843平均6.31表二：ABC公司历年收益与分红情况年份每股收益历年分红分红比例（%）20030.57410送1派3.5（0.1+0.35）÷0.574=78.3920040.4510派3.820050.48410派420060.5710派4.620070.6310派4.620080.6210派4.2平均假定过去10年我的国债平均收益率为5%，过去六年两市平均股指收益率9%，该公司股票贝他系数为0.90。要求：（1）简述股票内在价值由是哪些因素决定的？现金流量贴现定价模型有哪几种？（2）计算该公司每年的利润增长率和分红比率。（3）该公司适用于何种估价模型？为什么？（4）对ABC公司的股票进行价值估计。如果该股票目前市价为12元，根据你对国家产业政策的看法，你是否购买？为什么？（1）股票内在价值是由企业未来的每股现金股利、股利增长率和贴现率所决定的。现金流量贴现定价模型有股利贴现模型、股权自由现金流模型和公司自由现金流模型。（2）利润增长率与分红计算年份净利润（万元）利润增长率（%）负债比率（%）2003184270442004190003.11442005204237.49432006213854.71462007231478.2444200825000843平均6.31年份每股收益历年分红分红比例（%）20030.57410送1派3.5020040.4510派3.884.4420050.48410派482.6420060.5710派4.680.720070.6310派4.673.0220080.6210派4.267.74平均77.71（3）该公司2003-2008年经营稳健。利润不断增长，年增长率平均达到6.31%；公司每年分红，且分红比率保持在70%左右，比较稳定。因此，可以利用固定增长模型进行估价。（4）贴现率=5%+0.90×（9%-5%）=8.6%2008年税后每股现金股利=0.42×（1-20%）=0.336（元/股）)/(60.15%31.6%6.8%)31.61(336.01股元grdv该股票市价小于其内在价值，因此可以购买。但国家产业政策在鼓励节能照明灯具的发展，如果该企业能够尽快研发并生产合乎产业要求的新品，则产业前途远大，值得购买，否则估价高估，不值得购买。二、华美公司只生产甲产品。本年有关资料为：单位售价20元，单位直接材料费用5元，单位直接人工费用3元，单位变动制造费用2元，全年固定制造费用300000元，单位变动性销售及管理费用2元，全年固定销售及管理费用100000元。计划销量100000件。要求：（1）分别计算以实物量和金额表示的盈亏临界点销售量。（2）计算本年安全边际率。（3）计算计划期预计利润。（4）确定单价和单位变动成本对利润的敏感程度。（5）如果该企业拟在下期利润增长80%，在其他因素不变情况下单价应采取什么措施？(1)该企业b=5+3+2+2=12(元)a=300000+10000=400000(元)%50)2()(500001000005000010000012204000000安全边际率件x(3)预计利润=100000×(20-12)×50%=400000(元)(4)假定各因素均以10%的幅度分别增减,使得利润提高：PP=（22-12）×100000-400000=600000（元）利润增长幅度=（600000-400000）÷400000=50%SP=50%÷10%=5Pb=（20-10.8）×100000-400000=520000（元）利润增长率=(520000-400000)÷400000=30%Sb=30%÷10%=3(5)单价增长幅度=80%÷5=16%三、三峡电力是经国务院批准成立，计划在国家单列的自主经营、独立核算、自负盈亏的特大型国有企业。该公司为大型水力发电企业，主业突出，拥有大量优质水电资产，项目本身符合国家产业政策，具有较强的现金流产出和盈利能力，发行人具有灵活的多渠道持续融资能力。截止2005年12月31日，发行人的资产总额为1，501.27亿元，负债总额为606.29亿元（其中应付债券余额50亿元），所有者权益为806.12亿元，资产负债率为40.39%。2005年发行人实现主营业务收入137.69亿元，净利润33.49亿元。2006年5月11日-2006年5月17日，等价发行总额30亿元，面值1000元，期限20年的企业债券（简称“06三峡债”）。该债券票面固定利率4.15%，单利计息，到期一次还本。当时中国人民银行公布的5年期定期储蓄存款年利率3.6%。本期债券还本日期为2026年。届时，三峡工程和金沙江下游四个梯级电站项目已全部竣工，发行人水电装机容量将超过6360万千瓦，年发电量将超过3000亿千瓦时，仅水力发电业务收入将超过600亿元。要求：（1）请根据所学财务管理知识，分析该公司是否符合发行债券的规定？（2）结合企业具体情况，分析其发行企业债券的动机。（1）该公司从事水利发电，符合国家产业政策；（1分）公司属于国有公司制特大型企业，符合关于发行企业债券的组织形式的规定；（1分）企业累计发行债券占净资产比例＝（50＋30）÷806.12＝9.92％，小于40％；（2分）票面利率4.153.6％×（1＋40％）＝5.04；（2分）年支付利息＝（50＋30）×4.15％＝3.32（亿元）33.49（1分）从国家规定看，完全符合发行企业债券的规定。（1分）（2）资产负债率＝（606.29＋30）÷（1，501.27＋30）＝41.55％，说明其偿债能力比较强。（2分）该企业资产利润率＝33.49÷（1－15％）÷1501.27＝2.62％4.15％，从这一项看，不符合财务法则，但该企业由很强的现金流产出能力，具有灵活的多渠道持续融资能力，因此可忽略这一指标。（2分）获利保障倍数＝【（33.49÷（1－15％）＋3.32）】÷3.32＝12.87（倍），长期偿债能力很强，因此，发行企业债券不会影响企业的长期偿债能力。（4分）从企业情况出发，需要很多的资金发展水利水电，发行长期企业债券（20年），可以问企业筹集需要的资金，加之税收优惠政策，使之筹资成本较低，尽管企业筹资利率较高，但现金产出能力和融资能力强，没有短期偿债或长期偿债风险；（2分）在企业不断发展过程中，与发行股票或优先股相比，成本低，由可以发挥财务杠杆的作用，提高企业的资产增值能力，提高企业价值。（2分）四、十堰制动器有限责任公司2008年资产负债表简表如下:资产负债表简表资产期末数负债及所有者权益期末数货币资金25000应付帐款应收帐款净额应交税费25000存货长期负债固定资产净值294000实收资本300000未分配利润合计432000合计432000已知该公司2008年流动比率1.5，期末权益乘数1.8，本期存货周转次数4.5次，销售成本315000元，期初存货60000元。要求：（1）分别计算期末存货数，应收帐款净额，应付帐款、长期负债数、未分配利润。（2）根据上述计算结果填列完成资产负债表简表的制作。五、通用公司的案例通用汽车公司成立于1908年，是全球最大的汽车公司，共拥有266,000名员工。全球总部位于美国底特律，迄今在全球35个国家和地区建立了汽车制造业务。旗下品牌包括：凯迪拉克、雪佛兰、悍马、五菱等十三个品牌，是汽车安全、信息服务方面的业界领导者。受世界经济危机影响，该公司2008年亏损309亿美元。2008年的总营收为1490亿美元，比上降低17.22%。面对信贷紧缩、经济疲软以及消费者信心下挫，现金消耗加剧，难以维持巨大的财务要求。它的10万本土工人时薪70美元，近50万退休员工及其家属享受着终身退休金和医疗保险；它的JobsBank项目供养着8000多名全薪下岗工人，和其他工人一样拿着15万美元的年薪；它欠下了300多亿医保费用，将以每年数十亿的速度递增；不断疯涨的石油价格，让通用非常耗油的运动型多用途车(SUV)和卡车的销量冷却下来，而公司又未能尽早研发混合动力型轿车。2009年新任的通用首席执行官弗里策亨德森也表示，公司破产的可能性越来越大。如果你是通用汽车公司的财务分析师,请根据上述资料解决下列问题:(1)什么是财务风险?影响财务风险的因素主要有哪些?(2)什么是经营风险?影响经营风险的因素主要有哪些?（3）财务风险与经营风险是什么关系？(4)通用汽车公司濒临破产是主要由何种风险造成的?是哪些具体因素导致企业面临破产境地?（1）财务风险是指企业不能到期偿还债务（本息）的风险，该风险影响的结果是EPS的变动幅度增大。影响企业财务风险的因素主要是借款本金及其利率高低、国家金融政策等因素。（2）经营风险是指企业由于经营上的原因导致EBIT变动的风险。影响企业经营风险的因素主要有产品价格及其弹性、变动成本、销量和固定成本的高低。（3）财务风险与经营风险的关系是经营风险决定财务风险，财务风险影响经营风险。（4）通用汽车公司濒临破产主要是由于经营风险造成的。由于国际金融危机的影响，消费者信心受挫，同时石油价格暴涨，材料成本上涨，这些宏观因素导致企业经营风险加大。就企业而言，产品研发滞后，不能适应市场需求，销量大幅下降，固定费用过重，使得企业严重亏损，2008年亏损达309亿美元；经营的失败必然导致现金严重短缺，难以为继，造成企业面临破产的境地。六、安利受雇于一家设备制造公司，主要负责筹资决策，由于决策稳健受到总经理的器重。2008年第四季度，总经理考虑到企业的长远发展，决定在2009年一月开设一家作为独立法人来运营的子公司，以利于扩大市场占有率。公司授权安利作相关调查和分析，指定方案。经财务人员测算，新公司2009年预计销量5万台，单价1800元，变动成本率60%，固定成本600万元。安利制定的两套筹资方案如下：（1）普通股筹资，以每股10元的价格发行1000万股（不考虑发行税费，下同）；（2）债务—普通股筹资。发行利率12%的长期债券5000万元；以每股10元的价格发行500万股股票。该公司适用的所得税率35%。要求：为选择最佳方案，你必须解下列5个问题。（1）计算每股收益无差别点时的息税前利润；（2）计算两种方案下的预期每股收益；（3）基于以上信息，应采用哪一方案？哪些因素将影响你的决策？（4）假设该公司最终选择第二套方案，且其开设的公司在第一年的EBIT为3000万元，计算此时的已获利息倍数；（5）如果债权人要求新公司已获利息倍数不得低于3.5，则当公司采用第二套方案后，EBIT水平可以被允许下降的幅度是多少？（1）先计算每股收益无差别点万元）(1200500%)351(%)125000(1000%)351(00EBITEBITEBIT（2）该公司2009年EBIT=5×1800×(1-60%)-600=3000(万元)方案1每股收益=1.95（元/股）方案2每股收益=3.12（元/股）（3）计算确定EBIT1是否大于无差别点EBIT，再进行决策。由于EBIT1大于EBIT0，因此应选择第二套方案。公司应考虑的因素包括：在证券市场不同方案对公司股票价格的影响；母公司的资本结构；预计的EBIT的概率分布情况，以较为准确地衡量企业的经营风险。（4）已获利息倍数=3000÷600=5（5）EBIT=600×3.5=2100（万元）七、南方置业股份公司2008年度预计可实现销售收入3000万元，企业息税前利润率30%。该企业资产总额5000万元，资产负债率40%，负债平均利息率6%，假定该企业适用的所得税率25%，按10%和15%提取