NASDAQ生物技术公司的运营模式分析

NASDAQ生物技术公司的运营模式分析国泰君安证券研究所李文健摘要•本文以NASDAQ生物技术76只指标股公司为样本，分析了美国新兴的生物技术公司的一些经营特点，总结出美国生物技术公司通常的运营模式，以期能对我国同类公司提供借鉴。报告内容•NASDAQ生物技术76只指标股公司的一些基本特征•提供新药开发工具或技术服务公司的运营模式•药品尚处研发阶段的公司的运营模式•已有药品上市销售的公司的经营特点•NASDAQ生物技术公司运营模式的总结•NASDAQ生物技术公司运营模式对我国同类公司经营的启示76家指数股的一些基本特征•NASDAQ对入选生物技术指数股的要求:市值、股票价格、平均日交易量等•从具体业务来看，基本将它们可以分为两大类：1、开发新药，包括新化学实体药物、生物制品药物以及药物新剂型；2、为药物开发提供工具或技术服务•在本报告中，开发新药的公司按产品所处阶段分为已有产品上市公司和产品尚处研发阶段公司提供新药开发工具或技术服务公司的运营模式•客户主要是从事新药开发的企业和科研机构•尚没有直接从事新药的开发•通常拥有某项或几项重要的开发技术和工具，形成自己的核心药物开发平台•主要收入的构成：包括开发工具的销售、提供的技术服务和专利的授权使用等，支出主要是研发的费用。•从11家公司2000年经营状况来看，经营规模偏小。表1提供新药开发工具或技术服务公司的2000年经营情况（单位：除EPS为美元外，其余为千美元）公司名称公司代码总收入研发费用净利润每股收益Affymetrix,IncAFFX200,83057,384-33,558-0.61ArQule,IncARQL5,1194,509-6,216-0.49AuroraBios.Corp.ABSC63,79114,3694,3530.2CuraGenCorp.CRGN20,83840,951-26,978-0.7Exelixis,IncEXEL24,75939,023-75,311-0.61GeneLogic,IncGLGC26,88344,014-24,017-0.95IncyteGenomicsINCY194,167192,556-29,735-0.47LexiconGenetics,Inc.LEXG14,45931,647-25,994-0.63LuminexCorp.LMNX8,5708,953-12,474-0.52MyriadGenetics,IncMYGN34,01328,099-8,722-0.43NeoPharm,IncNEOL3,0003,792-386,230-0.03平均54,22142,300药品尚处研发阶段的公司的运营模式•产品尚处于研发阶段，没有销售收入•研发费用相当高，尤其是产品进入临床试验后，因此公司亏损非常严重•和大型医药公司结成战略联盟•对于没有产品上市销售的公司，来自合作方的收入，构成了公司总收入的最主要部分表2Millennium制药公司1999年来自主要合作方的收入（单位：千美元）合作方涉及到的金额合作的领域及产品AHP/Wyeth-Ayerst2000抗生素AHP/Wyeth-Ayerst9000中枢神经系统药物AventisPharma45000抗炎症药物BayerAG46500基因组研究及新的药物靶点EliLillyandCompany6900心血管疾病、肿瘤Genentech,Inc.5000LDP-02ILEXOncologyandScheringAG/BerlexLabs3000CAMPATHKyowaHakkoKogyoCo.,Ltd.——炎症及自体免疫性疾病PfizerInc.2400抗真菌药物RocheBioscince——哮喘和抗过敏药物TaishoPharmaceuticalCo.,Ltd.——LDP-997Warner-LambertCompany——炎症、自体免疫性疾病、AIDSPharmaciaCorp.11800基因组工程BectonDickinson1800肿瘤、诊断试剂Bristor-MyersSquibb3200肿瘤药物基因组已有药品上市销售的公司的经营特点•对于已经有产品上市销售的公司，其经营模式与其它医药公司并无特殊之处•经营特点：1、新药由于受专利保护，形成专利垄断壁垒，产品销售价格较高，毛利润较高；2、为保持一定的竞争优势，公司仍然需要投入巨额的研发费用。3、由于生物技术公司的研发实力以新药开发技术平台为核心，而非孤立的产品，因此，公司后续的在研产品较多。表3目前已有药品上市销售的公司2000年基本财务状况公司名称公司代码产品销售收入销售成本研发费用净利润每股收益AmgenIncAMGN3,202,200408,400845,0001,138,5001.05BiochemPharm.,Inc*BCHE32,88519,62671,834299,4512.87Biogen,Inc.BGEN761,079125,198302,840333,5772.16CelgeneCorp.CELG62,0179,32852,712-15,834-0.24CellTherapeutics,IncCTIC5021926,574-51,929-2.07Cephalon,IncCEPH91,63717,76869,829-110,241-2.7ChironCorp.CHIR627,433221,062298,8398,5140.07DUSAPharm.,IncDUSA2,1211,1048,163-6,540-0.49Enzon,IncENZN15,5914,8888,382-6,306-0.17GenzymeGeneralGENZ752,483200,773112,792121,4551.35GileadSciences,IncGILD149,70933,512131,568-56,776-1.25ImmunexCorp.IMNX828,828243,144166,712154,3520.28InterMunePharm.,IncITMN11,2014,99018,149-24,246-2.61KosPharm.,IncKOSP60,1745,93226,459-35,265-1.84LigandPharm.,IncLGND22,9108,5918,591-72,376-1.06MedImmune,IncMEDI495,803125,80066,296147,1700.67MyriadGenetics,IncMYGN8,7933,98628,099-8,722-0.43QLTInc.*QLTI37,42410,32548,8399,4530.14SuperGenInc.SUPG6,1021,64131,387-35,283-1.04VertexPharm.,IncVRTX12,0364,08284,921-22,122-0.41注释：1、*货币单位为加元，其余为美元；2、数量除了EPS为元外，其余为千元。表42000年6家销售收入超过4亿美元的公司公司名称公司代码产品销售收入销售成本研发费用净利润每股收益研发费用/销售收入AmgenIncAMGN3,202,200408,400845,0001,138,5001.050.264Biogen,Inc.BGEN761,079125,198302,840333,5772.160.398ChironCorp.CHIR627,433221,062298,8398,5140.070.476GenzymeGeneralGENZ752,483200,773112,792121,4551.350.15ImmunexCorp.IMNX828,828243,144166,712154,3520.280.201MedImmune,IncMEDI495,803125,80066,296147,1700.670.134平均0.27注：除每股收益的单位为美元外，其余为千美元。Amgen公司业绩增长图0500100015002000250030003500199219931994199519961997199819992000单位：百万美元总收入净利润研发投入表5、AMGEN公司的业绩增长年份总收入（百万美元）净利润（百万美元）研发投入（百万美元）19921100357．6182．319931400383．3255．319941600319．7323．619951900537．7451．719962200679．8528．319972400644．3630．819981700863．2663．3199930001100822．8200032021138．5845．0平均增长14．3%15．6%21．1%NASDAQ生物技术公司运营模式的总结•在公司发展的早期阶段，几乎没有任何盈利能力，抗风险能力极差，但又急需巨额资金进行产品的开发，这一阶段是风险资金投入的时期。•生物技术公司能够得到风险投资的青睐，最关键是要有独特的实用的新药开发技术平台，能够成为技术平台的关键技术有：1、新的靶点研究技术或靶点本身，2、新的给药方式，3、组合化学库，4、新的动物模型，5、新的治疗方法等等•早期阶段可以提供一些技术服务或者出让一些非关键性的技术，来获得收入，补充高额的研发费用•一旦有产品进入临床试验阶段，大多数的公司选择与大的医药公司结成战略联盟关系，加快产品的开发进度。随着产品的最终上市，公司将步入高速成长的新阶段。NASDAQ生物技术公司运营模式对我国同类公司经营的启示•我国新药开发正面临挑战•发挥资源优势，构筑核心技术平台•采用战略联盟等多种形式，加强企业之间的合作•借助资本市场，迅速壮大自身实力国泰君安愿为您提供优质的服务•国泰君安证券公司是国内最大的综合性券商之一，各项经营指标均位于三甲之列，在证券市场享有较高的声誉。“让最好的公司成为我们的客户，让我们的客户成为最好的公司”是国泰君安的宗旨。•投资银行业务范围：A、B股的发行、承销，国内及香港创业板的保荐，收购与兼并，公司财务顾问等。谢谢大家