《财务管理》第5章练习题答案

第5章企业投资管理（上）练习题1、计算用新设备代替旧设备的差量现金流量（1）计算差量初始现金流量。旧设备年折旧额＝（80000－4000）÷8＝9500（元）已计提折旧额＝9500×3＝28500（元）旧设备出售时的净值＝80000－28500＝51500（元）用新设备代替旧设备的差量初始现金流量为：－100000＋30000＋8600＝－61400（元）（2）计算每年的差量营业现金流量由于新设备与旧设备的年生产能力相同，所以差量年营业收入＝0差量年付现成本＝新设备付现成本－旧设备付现成本＝6000－9000＝－3000（元）差量年折旧额＝新设备年折旧额－旧设备年折旧额＝（100000－10000）÷5－9500＝18000－9500＝8500（元）根据营业现金流量的计算公式三：差量营业现金流量＝0×（1－40％）－（－3000）×（1－40％）＋8500×40％＝5200（元）（3）计算差量终结现金流量差量终结现金流量＝新设备净残值－旧设备净残值＝10000－4000＝6000（元）（4）编制更新设备和使用旧设备的差量现金流量表单位：元年份0第1～4年第5年差量初始现金流量差量营业现金流量差量终结现金流量－61400520052006000合计－61400520011200计算差量净现值：△NPV＝－61400＋5200×PVIFA10%,4＋11200×PVIF10%,5＝－61400＋5200×3.17＋11200×0.621＝－61400＋23439.2＝－37960.8（元）由于△NPV＜0，不应更新设备。51500300004000出售旧设备出售旧设旧设备出售旧设＝税率＝（－）税率减少的税负备的损失的净值备的收入＝（－）％＝86（元）2、开采时机的决策。两种方案的初始现金流量、终结现金流量、年折旧额、年付现成本相同,分别为：初始现金流量两笔：第0年时的固定资产投资80万元，第1年时的营运资金垫支10万元。终结现金流量＝营运资金回收＝10（万元）固定资产年折旧额＝80÷5＝16（万元）年付现成本＝60万元现在开采的年营业收入＝0.1×2000＝200（万元）4年后开采的年营业收入＝0.13×2000＝260（万元）（1）计算现在开采的净现值现在开采的年营业现金流量＝年营业收入×（1－税率）－年付现成本×（1－税率）＋年折旧额×税率＝200×（1－40％）－60×（1－40％）＋16×40％＝90.4（万元）结合初始现金流量和终结现金流量编制现在开采的现金流量表：现在开采的现金流量表单位：万元项目第0年第1年第2年～第5年第6年初始现金流量营业现金流量终结现金流量现金流量合计－80－1090.490.410－80－1090.4100.4现在开采的净现值为：NPV1＝90.4×PVIFA20%，4×PVIF20%，1+100.4×PVIF20%，6－80－10×PVIF20%，1＝90.4×2.589×0.833＋100.4×0.335－80－10×0.833＝228.593－88.33＝140.26（万元）（2）计算4年后开采的净现值。4年后开采的年营业现金流量＝年营业收入×（1－税率）－年付现成本×（1－税率）＋年折旧额×税率＝260×（1－40％）－60×（1－40％）＋16×40％＝126.4（万元）结合初始现金流量和终结现金流量编制4年后采伐的现金流量表.4年后采伐的现金流量表单位：万元项目第5年初第5年第6年～第9年第10年初始现金流量营业现金流量终结现金流量现金流量合计－80－10126.4126.410－80－10126.4136.44年后开采的净现值为：NPV2＝（126.4×PVIFA20%，4×PVIF20%，1+136.4×PVIF20%，6－80－10×PVIF20%1）×PVIF20%，4＝（126.4×2.589×0.833＋136.4×0.335－80－10×0.833）×0.482＝229.96×0.482＝110.84（万元）或：NPV2＝126.4×PVIFA20%，4×PVIF20%,5+136.4×PVIF20%,10－90×PVIF20%,4－－10×PVIF20%,5＝126.4×2.589×0.402＋136.4×0.162－90×0.482－10×0.402＝106.25（万元）由于NPV1＞NPV2，应该现在开采。3、项目寿命不等的投资决策。方法一：用最小公倍寿命法。两个投资项目的最小公倍寿命为6年。分别计算两个项目的净现值：甲项目的净现值为：NPV1＝80000×PVIFA16％,3－160000＝80000×2.246－160000＝19680（元）乙项目的净现值为：NPV2＝64000×PVIFA16％,6－210000＝64000×3.685－210000＝25840（元）在6年中，甲项目在完成前3年经营后，再进行相同投资，获得与前3年相同的净现值.甲项目在6年内的净现值为：19680＋19680×PVIF16％,3＝19680＋19680×0.641=32294.88（元）大于乙项目在6年中的净现值25840元。应选甲项目。方法二：年均净现值法。甲项目的年均净现值为：乙项目的年均净现值为：4、用约当系数调整现金净流量后的净现值为：NPV＝0.95×6000×PVIF10％,1＋0.9×7000×PVIF10％,2＋0.8×8000×PVIF10％,3＋0.8×9000×PVIF10％,4－20000＝5700×0.909＋6300×0.826＋6400×0.751＋7200×0.683－20000＝20109.1－20000＝109.1（千元）按风险调整后的净现值大于0，该项目可行。16%,3196808762.242.246NPVANPVPVIFA11（元）16%,61258407012.213.685NPVANPVPVIFAANPVANPV222＝（元），应选甲项目。