《中级财务管理》第3章习题及参考答案

1中级财管第三章习题一、计算题1.你正在分析一项价值250万元，残值为50万元的资产购入后从其折旧中可以得到的税收收益。该资产折旧期为5年。a.假设所得税率为40%，估计每年从该资产折旧中可得到的税收收益。b.假设资本成本为10%，估计这些税收收益的现值。参考答案：（1）年折旧额=（250-5）=40（万元）获得的从折旧税收收益=40*40%=16万元（2）P=16*(P/A,10%,5)=60.56万元2．华尔公司考虑购买一台新型交织字母机。该机器的使用年限为4年，初始支出为100000元。在这4年中，字母机将以直线法进行折旧直到帐面价值为零，所以每年的折旧额为25000元。按照不变购买力水平估算，这台机器每年可以为公司带来营业收入80000元，公司为此每年的付现成本30000元。假定公司的所得税率为40%，项目的实际资金成本为10%，如果通货膨胀率预期为每年8%，那么应否购买该设备？参考答案：NCF0=-100000NCF1-4=（80000-30000-25000）*（1-40%）+25000NPV=NCF1-4/(P/A,18%,4)+NCF0若NPV0，应该购买，否则不应该购买该项设备。3.甲公司进行一项投资，正常投资期为3年，每年投资200万元，3年共需投资600万元。第4年~第13年每年现金净流量为210万元。如果把投资期缩短为2年，每年需投资320万元，2年共投资640万元，竣工投产后的项目寿命和每年现金净流量不变。资本成本为20%，假设寿命终结时无残值，不用垫支营运资金。试分析判断是否应缩短投资期。参考答案：1、用差量的方法进行分析（1）计算不同投资期的现金流量的差量（单位：万元）项目第0年第1年第2年第3年第4-12年第13年缩短投资期的现金流量-320-3200210210正常投资期的现金流量-200-200-2000210210缩短投资期的Δ现金流量-120-1202002100-210（2）计算净现值的差量20%,120%,220%,320%,131201202002102101201200.8332000.6942100.5792100.09320.9(NPVPVIFPVIFPVIFPVIF万元）22、分别计算两种方案的净现值进行比较（1）计算原定投资期的净现值（2）计算缩短投资期后的净现值（3）比较两种方案的净现值并得出结论：因为缩短投资期会比按照原投资期投资增加净现值20.27（24.38-4.11）万元，所以应该采用缩短投资的方案。4．某建筑工程公司因业务发展需要，准备购入一台设备。现有A，B两个方案可供选择，其中A方案需要投资21万元，使用寿命为5年，采用平均年限法计提折旧，五年后有残值1万元，五年中每年的营业收入为8万元，每年的付现成本为3万元；B方案需要投入资金25万元，也采用平均年限法计提折旧法，使用寿命与A方案相同，五年后有残值4万元，5年中每年营业收入为10万元，营业成本第一年为8万元，以后随着设备的不断陈旧，逐年增加日常修理费支出2100元，开始使用时另需垫支营业资金4万元，项目清理时收回。已知所得税税率为33%。要求：（1）估算两个方案每年的现金流量，用现金流量图表示出来。（2）如果该公司要求的报酬率为12%，试用净现值法对这两个方案的财务可行性做出分析评价。参考答案：A方案：年折旧额=（21-1）/5=4（万元）NCF0=-21NCF1-4=（8-3-4）*（1-33%）+4NCF5=（8-3-4）*（1-33%）+4+1NPVA=NCF1-4*(A/F,12%,4)+NCF5*(P/F,12%,4)B方案：年折旧额=（25-4）/5=4.25（万元）NCF0=-25-4=29NCF1=（10-8）*（1-33%）+4.25NCF2=（10-8）*（1-33%）+4.25+0.21NCF3=（10-8）*（1-33%）+4.25+0.21+0.21NCF4=（10-8）*（1-33%）+4.25+0.21+0.21+0.21NCF5=（10-8）*（1-33%）+4.25+0.21+0.21+0.21+0.21+4(残值)+4（垫支营业资金的收回）NPVB=比较两个方案NPV大小，选NPV大于0者中的最大者。)(11.4579.0192.4210528.1200200210200--2003%,2010%,202%,20万元原PVIFPVIFAPVIFANPV20%,120%,1020%,2NPV-320-3202103203200.8332104.1920.69424.38PVIFPVIFAPVIF缩短35．某公司准备购入一设备以扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择。甲方案需投资30000元，使用寿命5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值，5年中每年销售收入为15000元，每年的付现成本为5000元。乙方案需投资36000元，采用年数总额法计提折旧，使用寿命也是5年，5年后有残值收入6000元。5年中每年收入为17000元，付现成本第一年为6000元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费300元，另需垫支营运资金3000元。假设所得税率为40%，资金成本率为10%。要求：(1)计算两个方案的现金流量。(2)计算两个方案的净现值。(3)计算两个方案的投资回收期。(4)试判断应选用哪个方案。与第四题的思路相同。6.假设派克公司有五个可供选择的项目A、B、C、D、E，五个项目彼此独立，公司的初始投资限额为400000元。详细情况见下表：投资项目初始投资获利指数PI净现值NPVA1200001.5667000B1500001.5379500C3000001.37111000D1250001.1721000E1000001.1818000穷举法列出五个项目的所有投资组合（n个相互独立的投资项目的可能组合共有种），在其中寻找满足资本限额要求的各种组合，并计算他们的加权平均获利指数和净现值合计，从中选择最优方案。参考答案：根据资本限额选择可能的投资组合，在选择时，我们应该根据获利指数指标进行筛选，即选择获利指数大的，其次小的，一步一步试着选取。1、ABD组合，NPV=67000+79000+21000=2、ABE组合，NPV=67000+79000+18000=3、BDE组合，NPV=79000+21000+18000=4、CE组合，NPV=111000+18000=选NPV值最大者为最优组合方案。47．某公司计划购置一个铅矿，需要投资60万元，该公司购置铅矿后需要购置设备将矿石运送到冶炼厂，公司在购置运输设备时有两个方案可供选择，方案甲是投资40万元购置卡车；方案乙是投资440万元安装一条矿石运送线。如果该公司采用投资方案甲，卡车的燃料费，人工费和其他费用将会高于运送线的经营费用。假设该投资项目的使用期限为1年，一年以后铅矿的矿石资源将会枯竭。同时假设投资方案甲的预期税后净利为128万元，投资方案乙的预期税后净利600万元。设两方案的资本成本均为12%。要求：（1）分别计算两个投资方案的净现值和内含报酬率。（2）根据计算结果作出投资决策并阐述理由。参考答案：方案甲：（假设购置的卡车当期全部折旧，并于年末等价销售）NPV甲=（128+40（折旧额）-40（年末收回的卡车金额））*(P/F,12%,1)-40=同样，也可以类似求乙方案的NPV值。比较大小，选大于0的大者。求内含报酬率时，在上NPV甲或乙中，其i为变量，令NPV=0，计算i，即IRR。8．资料：某开发公司拥有一稀有矿藏，这种矿产品的价格在不断上升。根据预测，4年后价格将上升30%；因此，公司要研究现在开发还是以后开发的问题。不论现在开发还是以后开发，投资均相同，营运资金均于投产开始时垫支，建设期均为1年，从第2年开始投产，投产后5年就把矿藏全部开采完。有关资料如表所示：投资与收回收入与成本固定资产投资（建设期初）80万元年产销量2000吨营运资金垫（建设期末）10万元现投资开发每吨售价0.1万元固定资产残值0万元4年后投资开发每吨售价0.13万元资本成本10%年付现成本60万元所得税率40%要求：根据上述资料作出投资开发时机决策。参考答案：（1）假如现在开发：折旧额=80/5=18NCF0=-80,NCF1=-10NCF2-6=(2000*0.1-60-18)*（1-40%）+18计算此种情况下的NPV值。（2）假如4年后开发：折旧额=80/5=18在第4年的NCF0=-80,其后如此类推NCF1=-10（其实是第5年的NCF）NCF2-6=(2000*0.13-60-18)*（1-40%）+18（其实是第6-10年的NCF）计算此种情况下的NPV值。比较两者的NPV值，选大的。59．某公司拟用新设备取代已使用3年的旧设备。旧设备原价14950元，税法规定该类设备应采用直线法折旧，折旧年限6年，残值为原价的10%，当前估计尚可使用5年，每年操作成本2150元，预计最终残值1750元，目前变现价值为8500元；购置新设备需花费13750元，预计可使用6年，每年操作成本850元，预计最终残值2500元。该公司预期报酬率12%，所得税率30%。税法规定新设备应采用年数总和法计提折旧，折旧年限6年，残值为原价的10%。要求：进行是否应该更换设备的分析决策，并列出计算分析过程。参考答案：因新、旧设备使用年限不同，应运用考虑货币时间价值的平均年成本比较二者的优劣。（1）继续使用旧设备的平均年成本每年付现操作成本的现值=2150×（1-30％）×（P／A，12％，5）=2150×（1-30％）×3.6048=5425.22（元）年折旧额=（14950-1495）÷6=2242.50（元）每年折旧抵税的现值=2242.50×30％×（P／A，12％，3）=2242.50×30％×2.4018=1615.81（元）残值收益的现值=[1750-（1750-14950×10％）×30％]×（P／S，12％，5）=949.54（元）旧设备变现引起的现金流量=8500-[8500-（14950-2242.50×3）]×30％=8416.75（元）继续使用旧设备的现金流出总现值=5425.22+8416.75-1615.81-949.54=11276.62（元）继续使用旧设备的平均年成本=11276.62÷（P／A，12％，5）=11276.62÷3.6048=3128.22（元）（2）更换新设备的平均年成本购置成本：13750（元）每年付现操作成本现值=850×（1-30％）×（P／A，12％，6）=2446.28（元）年折旧额=（13750-1375）／6=2062.50（元）每年折旧抵税的现值=2062.50×30％×（P／A，12％，6）=2543.93（元）残值收益的现值=[2500-（2500-13750xlO％）×30％]×（P／s，12％，6）=1095.52（元）更换新设备的现金流出总现值=13750+2446.28-2543.93-1095.52=12556.83（元）更换新设备的平均年成本=12556.83÷（P／A，12％，6）=3054.15（元）因为更换新设备的平均年成本（3054.15元）低于继续使用旧设备的平均年成本（3128.22元），故应更换新设备。610．某企业使用现有生产设备每年销售收入3000万元，每年付现成本2200万元，该企业在对外商贸谈判中，获知我方可以购入一套设备，买价为50万美元。如购得此项设备对本企业进行技术改造扩大生产，每年销售收入预计增加到4000万元，每年付现成本增加到2800万元。根据市场趋势调查，企业所产产品尚可在市场销售8年，8年以后拟转产，转产时进口设备残值预计可以23万元在国内售出。如现决定实施此项技术改造方案，现有设备可以80万元作价售出。企业要求的投资报酬率为10%；现时美元对人民币汇率为1:8.5。要求：请用净现值法分析评价此项技术改造方案是否有利(不考虑所