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农商行合作方案（一）合作模式1、投资模式结构XX农商行作为单一委托机构客户，在贵行的投资要求与风控原则下，长江资管作为资产管理人进行投资研究服务。2、资产委托人XX农商行3、资产管理人长江证券（上海）资产管理有限公司4、产品形式XX农商-长江资管定向资产管理计划5、投资目标主要投资于风险较低的固定收益类、经监管许可的资管计划类、现金类以及其他资产品种，通过优化择时与资产配置，运用多种投资策略把握市场机会，以获取稳定的投资回报，同时在控制风险的原则下，寻找相对较低风险较高收益的品种，追求稳健增值。6、投资主办人李亚伟先生，8年固定收益投资管理经验，上海财经大学数量经济学硕士，CFA，FRM，现任长江资管固定收益部副总经理，投资主办人，曾就职于中国人保资产管理股份有限公司，汇添富基金管理股份有限公司，从事固定收益投资研究工作。李亚伟先生对于各类固定收益品种有深刻的认识，擅长自上而下的分析宏观环境与债券市场。对于债券市场，大类资产配置，国债期货有较为深刻的研究。2008年7月-2013年9月，就职于中国人保资产管理股份有限公司，固定收益部，历任研究员，助理投资经理、投资经理。管理保险资金与企业年金账户，管理规模超越50亿元。业绩优秀，全部超越基准。2013年9月-2015年8月，就职于汇添富基金管理股份有限公司，专户投资部，任专户债券投资经理，管理银行理财债券专户，保险第三方投资专户，债券理财产品类专户，各种银行委外专户。管理规模超过250亿元。业绩优秀，全部超越基准。过往投资业绩资产名称管理期间产品规模任职期间累计收益率某银行理财户*2013.9-2015.8220亿17.19%某保险委外专户2013.11-2015.81.5亿16.79%某债券型理财产品2014.7-2015.85亿7.8%某企业理财债券户2014.9-2015.82亿7.17%某银行委外户2015.6-2015.820亿1.53%*根据监管要求，账户具体名称不得对外公开7、预期收益率区间本资产管理计划预期收益率区间约为4.50-4.80%8、存续期限XX年9、资产规模X亿元人民币10、费率结构固定费用：按XX%（年化）的费率标准计提固定费用。固定费用每日计提，按季支付浮动费用：在资产运作期内，以XX％为业绩报酬提取基准，对超额部分计提20%的业绩报酬11、开放期每年开放一次或者一年期产品12、投资范围（可根据委托人的实际风控需求进行调整）本资产管理计划的投资范围为具有良好流动性的金融工具，包括但不限于、固定收益类资产、现金类资产、经监管许可的资管计划类、其他资产等。固定收益类资产：国债、地方政府债、企业债、公司债、各类金融债（含次级债、混合资本债）、中央银行票据、经银行间市场交易商协会批准注册发行的各类债务融资工具（如短期融资券、超短期融资券、中期票据、集合票据、集合债券、非公开定向债务融资工具（PPN）等）、资产支持证券（ABS）、债券正回购、期限在7天以上（不含7天）的债券逆回购、证券公司的受益凭证等；现金类资产：包括但不限于现金、货币市场基金、银行存款、期限在7天以内（含7天）的债券逆回购等；经监管许可的资管计划类：包括固定收益类的基金公司特定资产管理计划（即一对一、一对多专户）、基金子公司专项资产管理计划、证券公司资产管理计划、信托计划、以及债券型证券投资基金等；其他投资品种的投资需双方协商一致，委托人书面认可的品种。13、投资限制（可根据委托人的实际风控需求进行调整）（1）固定收益类资产的投资比例占资产总值的比例为0-100%;（2）现金类资产的投资比例占资产总值的比例为0-100%；（3）资管计划类的投资比例占资产总值的比例为0-100%；（4）其他资产的投资比例占资产总值的比例为0-100%；（5）资产总值占资产净值的比例不超过100%；14、业绩比较基准本资产管理计划的业绩比较基准为：年化收益率4.00%（二）组合收益模拟测算对组合进行静态模拟测算，预期收益率区间约为4.50-4.80%，如考虑长江资管对信用曲线和利率曲线管理带来的收益，在静态测算基础上带来的业绩增厚区间为0.30-0.45%。1、静态测算基于对未来几年投资环境的总体假设，我们对组合的预期收益进行静态测算。具体的测算假定如下：（1）固定收益资产占资产净值的比例为100%，以信用债及利率债品种为主；（2）信用债比例占资产净值的比例为70%，兼顾信用风险和流动性风险的控制，以主体AA+及AA的5年期城投债与企业债作为主要的测算标的，预期收益率分别为AA+3.72%、AA4.20%；（3）利率品种占资产净值的比例为50%，以10年期金融债作为测算标的，预期收益率为3.20%；（4）债券正回购占资产净值的比例为150%，资金成本以2.00%计算。（5）金融产品占资产净值的比例为30%，主要投资于证券公司和基金公司的资产管理计划、信托计划的优先级，预期收益率5%，以及债券型证券投资基金，预期收益率5%。在上述假定下，组合的预期年化静态收益率为4.80%。组合收益模拟测算投资品种预期收益率（%）配置比例（%）固定收益类资产AA信用债4.2020AA+信用债3.7250利率债3.2050债券正回购-2.0050金融产品证券投资基金520券商基金资产管理计划510组合收益4.80100需要说明的是：I.该收益没有考虑管理费、托管费、证券交易费用；II.该收益为持有期的静态回报，没有考虑投资策略以及市场波动对每个年度收益率的影响。2、动态测算我们引入单期Brinson模型解释基金组合收益构成：基金收益可以分为基准收益和超越基准的超额收益部分。超额收益部分可以来自于仓位变化，也可以来自于债券选择。因此，超额收益可以继续分解为超额资产配置收益((W基准-W组合)*R组合）、超额资产选择收益((R组合-R基准)*W基准)、以及交叉收益((W基准-W组合)*(R组合-R基准))三种。组合收益分解超额资产配置收益（仓位管理）交叉收益（由资产配置和投资标的同时带来）基准收益超额资产选择收益（投资标的）我们依次讨论超额资产配置收益和超额债券选择收益两部分为组合收益增强带来的贡献。（1）超额资产配置收益超额资产配置收益主要来自于仓位管理。考虑到杠杆比例和融资成本对组合收益的可能影响，在合理的假设范围内，组合的预期年化收益在4.50%-4.80%左右。杠杆比例对组合收益影响的敏感性测算杠杆比例（%）组合预期收益（%）404.50504.80604.95705.09805.21融资成本对组合收益影响的敏感性测算回购成本（%）组合预期收益（%）-1.65.00-1.84.90-24.80-2.24.70-2.44.60（2）超额资产选择收益本计划的超额资产收益主要来自债券收益以及金融产品选择收益。超额债券选择收益主要来自于利率曲线管理收益和信用曲线管理收益。利率方面，我们将综合对宏观经济，货币财政政策，债券供给，资金面等多方面因素，R基准R组合W基准W组合判断债券市场利率趋势的变化。信用方面，长江资管拥有公司自主研发的信用评级体系，从不同维度甄别不同信用债的资质，建立债券库管理，实时跟踪入库债券的资质变化，通过建立信用债量化指标体系，判断每个信用债的投资价值。我们通过挑选优质城投债与企业债，提高信用债收益20-30bps，按照城投债与信用债占资产净值的比例各30%来计算，增厚收益区间为0.30-0.45%。对组合收益影响的敏感性测算信用债品种个债收益率(bps)债券久期对组合收益率的贡献（%）城投债2050.30%企业债2050.30%3、类固定收益金融产品收益测算金融产品的选择主要来自于长江资管多年以来对于类固定收益类产品、以及融资类项目需求的深入研究与把握，兼顾价值与成长型精心挑选行业，甄别股权结构合理、偿债能力稳定的优质项目，并选择结构化产品的优先部分进行投资，充分控制项目风险。长江资管前台业务人员广泛接触各类融资人，在项目承揽方面，对其信用风险、还款实力和质押标的的价值进行初步判断，筛选优质项目；在项目推进与其后续风险管理方面，中后台人员对项目从落地、放款到投后管理进行高效的全流程把控，能够实现市场动态和监管信息的实时跟踪和对项目标的及资金池流动性的自动化监控。综合考虑无风险利率的水平，具体收益区间依据项目资质、发行时点、资金面状况而适时调整，根据长江资管历史上股权质押项目的融入利率，预期收益率区间为5.00-5.50%。(1)股票质押式回购类产品介绍自2015年8月20日长江资管黄鹤3号集合资产管理计划成立以来，长江资管以黄鹤&和谐系列为主的股票质押类产品受到了广大投资者的关注与厚爱。截止2016年2月29日，黄鹤同和谐系列共计发行13只集合资管计划，产品规模接近40亿元，质押类项目总规模达约22亿，目前我司正筹备发行新的集合计划系列以应对未来的项目需求。黄鹤类产品的结构在整个产品线中最为典型，在此特别就黄鹤系列做出说明：产品结构方面，黄鹤系列多期发行，优先级在运作周期（包括30天、60天、90天、120天、180天、360天等期限）、申购时间、到期时间、客户预期收益率以及发行规模上的设计极为灵活，能够最大化满足各类客户的理财需求。劣后级在发行上不仅同样灵活，且提供多种收益选择。运作模式方面，黄鹤系列产品的投资标的主要为股票质押式回购，在项目端，已投资了16个股票质押式回购项目，后续还有大量项目储备。同时，黄鹤系列产品辅助投资了债券等固定收益类、现金类资产，保障产品的流动性安全。在资金端，黄鹤系列产品将根据近期的市场资金利率进行询价和对走势进行预判后，确定优先份额的预期年化收益率。风险控制方面，黄鹤系列产品优先级定位为中低风险产品，在产品投资运作上尤其重视风险控制和防范措施，严格控制股票质押式回购标的的准入，严格进行尽职调查，审慎确定质押率、期限、履约保障比例，并进行盯市、预警、平仓等监控操作，为委托人的投资本金和收益提供有力的保障。在控制流动性风险上，除了保留一定比例的高流动性资产外，黄鹤系列产品还向母公司长江证券申请了流动性支持，可使产品的流动性得到更为充分的保障。系统支持方面，长江资管自建TA系统为黄鹤系列产品提供了有力的系统支持。黄鹤系列实现了客户认购资金成立日起息、申购资金T+1起息、赎回资金T+1到账，即将开通的预约功能有利于客户提前安排资金的申赎计划，有效提高了客户资金使用效率。(2)收益测算以下为历史上黄鹤系列股票质押产品的融入利率，仅供参考。考虑项目的个体差异，长江资管对股权质押类项目有严格的准入体系，且综合考虑无风险利率的水平，具体收益区间依据项目资质、发行时点、资金面状况而适时调整。（三）宏观及债券市场展望对于宏观及债券的看法，我们主要观点如下：1、预计中国未来GDP增长将逐步放缓，呈现“L”型走势，增长增速将下移，继续维持6%以上的中速增长。总体通胀风险可控，通胀维持在1.5%-3.0%的概率较大，存在着上升压力。在供给侧改革的大环境中，未来一段时间央行仍将保持货币宽松，引导利率水平在一定地位，为实体经济提供充足流动性。2、目前的债券市场处于多空平衡的局面，利多和利空因素此消彼长，利率维持宽幅箱体震荡。信用债市场仍将维持供需两旺，信用利差将分化明显，需严控信用违约风险。1、宏观与市场看法未来几年中国GDP增长率将维持6%以上的中高速增长，但增速逐渐放缓，主要考虑到：第一、全球经济情况低迷，欧洲和日本仍未出现明显复苏迹象，美国市场长期复苏的前景并不明朗，新兴市场陷入新的经济困局，受此影响，我国出口增速仍将继续下滑。第二、大宗商品受全球性经济低迷的影响，近年来拖累GDP增速。第三、三四线城市房地产需求不足，房地产投资逐渐放缓，影响到投资增长。第四、传统产能过剩行业仍在出清，生产和招工意愿均不足，制造业投资仍在下滑，新经济仍在缓步成长，经济仍在转型期，上升动力不足。展望中期情形，中国经济可能整体经济放缓，主要在于：1，中国的宏观环境投资增速的粗放型增长让位于消费升级与产业创新，以房地产为主要的行业增速将下滑，影响投资增速。2，世界经济增速下滑，影响中国出口增速。3，人口红