《投资项目评估》教学案例

投资项目评估教学案例【案例1】根据产品销售趋势和产品拥有量的调查，掌握大量资料，结合相关产品的销售情况，分析缝纫机、手表、自行车、收音机、电视机等五种耐用消费品。据调查，1957-1962年全国缝纫机等五种耐用消费品的销售量增长情况和普及情况如表1-1所示。表1-1（a）增长情况表品名单位195719651978销售量增长比率销售量增长比率销售量增长比率缝纫机手表自行车收音收电视机万架万只万辆万台万台25.1107.684.726.4—2.52.82.513.289.70189.0176.283.6—9.04.95.341.8439.81398.1809.61388.955.14436.124.2694.5品名单位198019811982销售量增长比率销售量增长比率销售量增长比率缝纫机手表自行车收音收电视机万架万只万辆万台万台665.02534.01186.02722.0364.066.565.835.41361—926289015823074.9635.092.775.047.21537—114057622143625751.011492.966.11811.3—增长比率，系指比1952年增长的倍数。表1-2（b）普及情况表（根据有关统计资料推算）品名单位198019811982全国城镇乡村全国城镇乡村全国城镇乡村缝纫机手表自行车收音机其中：电子管半导体电视机架/百户只/百户辆/百户台/百户台/百户台/百户台/百户21.154.544.154.5——4.148.5198.0124.4100.0——15.615.528.527.539.5——1.524.870.750.067.0——7.270.4240.7135.9100.537.463.057.619.035.032.050.5——3.0———————73.6249.9146.7103.034.768.373.3———————(1)销售额长率和销售趋势分析从表1-1、表1-2可以看出，近30年来，这五种耐用消费品的销售量都迅速增长。1982年的销售与1952年相比，缝纫机和手表都增长100倍左右，自行车增长66倍；收音收则增长达1800倍之多。于于1982年电视机的销售量也比1978年增长了10多倍。说明30年来这五种产品大部分处在成长期，销售量迅速增长。其中半导体收音机和黑白电视机在60年代开始导入，到1981年仍处在导入期，彩色电视机则80年代初期导入。（2）普及率分析再看五种耐用消费品的普及情况。从全国的普及率来看，1981年的缝纫机的平均家庭拥有量仅24.8%，仍处在成长期；手表、自行车、收音收的家庭拥有量虽都已超过50%，但这三种消费品每户平均需求量不止一件，如按每户平均需要3只手表、2辆自行车、2台收音机估算，则1981年手表仅满足了23.6%，自行车仅满足了25%，收音机仅满足33.5%，也都还处在成长期，至于电视机，1981年仍处在导入期，80年代中期已进入成长期，但彩色电视机仍处在导入期。从城镇的普及率来看，1981年缝纫机、手表、自行车的普及率已超过50%，即都已进入了成熟期。在80年代中期，这五种耐用消费品的销售量增长都很快，在城镇，手表、自行车、收音机可能都已进入饱和期，黑白电视机也进入成熟期（见表1-3）。表1-380年代中期产品的寿命期缝纫机手表自行车收音机黑白电视彩色电视全国成长期成长期成长期成长后期成长期导入期城镇成熟期饱和期饱和期饱和期成熟期成长期由表1-3可见，这五种消费品，除彩色电视机外，在城镇都已进入成熟期或饱和期，但在农村一般还处在成长期。要新上生产这些产品的项目，必须使部分产品适合农村的需要，发展农村市场；向城镇销售的产品，应注意提高质量，改进花色品种，降低成本，否则销路不易打开，会很快从饱和期进入衰老期。至于彩色电视，很快会进入成长期，需求量会大量增加，但应注意保证质量，降低成本和售价，否则销售量也不增加。至于电子管收音收与半导体收音机是两种互相替代的产品，由于半导体收音机比电子管收音机体积小、价格低，具有明显优点，所以电子管收音收基本上已被淘汰，进入衰老期，不能再上生产电子管收音机的项目。【案例2】根据市场分析，某项目产品的社会需要量及经济规模为年产3000万件，而目前市场提供的生产该产品的设备有三种规格，年产600万件的小型设备，年产1000万件的中型设备，年产1500万件的大型设备，于是就有三种技术方案：投资五组小型设施、投资三组中型设备、投资两组大型设备。通过技术经济分析，三种方案的投资成本和生产经营成本以及年总成本的计算分析如表2-2RNFI。表2-1不同技术方案的最小费用分析单位:万元技术方案费用项目方案I方案Ⅱ方案Ⅲ5×600万件3×1000万件2×1500万件1.方案投资总额（I）2800240030002.年生产经营成本（W）1500160014003.投资效果系数（E）15%15%15%4.投资年折算额（IE）4203604505.方案总费用192019601850（IE+W）通过计算，方案Ⅲ即选用两组年产1500万件产品的技术方案年费用总额最小，为1850万元，所以方案Ⅲ为最优方案。【案例3】某项目投资方案设计有四个可供选择的选址方案，每个方案的财务现金流量如表3—1所示。假定项目所在行业的基准行益率为15%，每个方案的各年投资额如表3—2所示。试用差额投资内部收益率法、净现值法、年现值法和净现值率法进行各方案的比较和选择最优厂址方案。表3-1各选址方案财务现金流量表单位：万元年份选址方案建设期生产期1234~56ABCD-2024-2800-1500-1600-2800-3000-200270050057030046011001310700100021002300130016001、按差额投资内部收益率法进行选址差额投资内部收益率是两个方案各年净现金流量差额的现值。表3-2各厂址方案的投资情况单位：万元年份厂址方案123ABCD20402800150016002800300020002700550650300500之和等于零的折现率。其表达式为：[（CI－CO）2－（CI－CO）1]t（1+△FIRR）-t=0式中：CI－CO）2——投资大的方案的年净现金流量；（CI－CO）1——投资小的方案的年净现金流量；△FIRR——差额投资财务内部收益率；n——计算期。国民经济评价时：[（B－C）2－（B－C）1]t（1+△FIRR）-t=0式中：（B－C）2——投资大的方案的年净现金流量；（B－C）1——投资小的方案的年净现金流量；△FIRR差额投资经济内部收益率。进行方案比较时，可按上述公式计算差额投资内部收益率，并与财务基准收益率（ic）或社会折现率（is）进行对比。当FIRR≥ic（财务评价时）或△FIRR≥is（国民经济评价时），以投资大小的方案为优；反之，投资小的方案为优。多个方案进行比较时，要先按投资额由小到大排序，再依次就相邻方案两两比较，从中选出最优方案。四个厂址方案比选的基本步骤如下：第一，按方案投资额由小而大的顺序排列诸方案，即按C、D、A、B顺序排列。第二、计算C、D两方案的差额投资内部收益率，△FIRR=31.34ic(=15%)，故D方案优于C方案。第三、计算D、A两方案的差额投资内部收益率，△FIRR=14.26ic，故D方案优于A方案。第四、计算A、B两方案的差额投资内部收益率，△FIRR=15.08ic(=15%)，故B方案优于A方案。经过上述一系列方案比选，可知D优于A、C两方案，B优于A方案，D、B何者为优还需进一步比选。第五、计算D、B两方案的差额投资内部收益率。△FIRR=14.77ic，故D方案优于B方案。经过几次筛选，可知D方案是最理想的投资方案。2、按将现值法进行选址净现值法是将各方案的净现值进行比较，选择净现值大的方案为优。FNPV=（CI－CO）t（1+ic）-t0当财务基准收益率ic=15%时，各选址方案的财务净现值（FNPV）如下：A方案：FNPVA=582.5（万元）B方案：FNPVB=586.0（万元）C方案：FNPVC=14.3（万元）D方案：FNPVD=604.7（万元）计算结果表明，D方案的财务净现值最高，是最理想的厂址方案。3、按年值法进行选址年值法是将分别计算的各方案净效益的等额年值（AW）进行比较，以年值较大的方案为优。年值的表达方式为分别不同情况而定。财务评价时：AW=FNPV·（A/P，ic，t）国民经济评价时：AW=ENPV·（A/P，is，t）式中：FNPV——财务净现值；ENPV——经济净现值；（A/P，i，t）——资金回收系数。经查表，（A/P，15%，16）=0.168，根据上述计算得到的各方案财务净现值，可计算各方案的年值（AW）：A方案：AW=582.5×0.168=97.9（万元）B方案：AW=586.0×0.168=98.4（万元）C方案：AW=14.3×0.168=2.4（万元）D方案：AW=604.7×0.168=101.6（万元）计算结果表明，D方案的年值最高，是最理想的厂址方案。4、按净现值率法进行选址净现值率法是将分别计算的各方案净现值率（NPVR）进行比较，以净现值率较大的方案为优。净现值率的表达方式为：财务评价时：FNPVR=FNPV/ip国民经济评价时：ENPVR=ENPV/ip式中：FNPVR——财务净现值率；ENPVR——经济净现值率；ip——全部投资的现值。根据财务基准收益率15%计算，各方案的投资现值为（按表4-8中数据计算）：A方案：IPA=4253.5IPA=2040(1+15%)-1+2800(1+15%)-2+550(1+15%)-3=4253.5B方案：IPB=5131.7IPB=2800(1+15%)-1+3000(1+15%)-2+650(1+15%)-3=5131.7C方案：IPC=3014.4IPC=1500(1+15%)-1+2000(1+15%)-2+300(1+15%)-3=3014.4D方案：IPD=3762.2IPC=1600(1+15%)-1+2700(1+15%)-2+500(1+15%)-3=3762.2述计算得到的各方案财务净现值，计算它们的净现值率：A方案FNPVR=0.137B方案FNPVR=0.114C方案：FNPVR=0.005D方案：FNPVR=0.161计算结果表明，D方案的财务净现值率最大，是最理想的厂址方案。运用上述四种方法计算结果，一致确定方案D为最优厂址方案。【案例4】一个小的建筑公司没有足够的资金购买设备，现需一套大型挖土机设备，既可租赁也可贷款购买。一笔四年的贷款要付15%的定金，年利率8%，利息每年支付，所借的本金在第四年底偿还，机器成本为40000元；第四年底有20%的残值，按直线法折旧。租赁每年租金6000元，年初支付，公司税率为40%，税后投资收益率为12%。问：租赁与购买哪个方案更为经济。因为用同样的设备提供同样的服务，它们的收益和营业旨是相同的，因此只需比较两个方案的其他费用支出现值妈可。年折旧费（Dt）==8000（元）1、假若该公司采用贷款购买设备。购买方案的其他费用支出主要包括支付定金、利息、偿还本金等。同时末还有残值收入。则税后现金流量见表5-14。PV(贷款)=-3600+1568（P/A，12%，4）－15600（P/F，12%，4）=-3600+1568×3.0373－15600×0.6355=-8751.31（万元）2、若该公司采用租赁设备方式。租赁方案的其他费用支了就是租金，在每年年初支付。PV（租赁）=[-6000－6000（P/A，12%，3）]×（1－40%）=-6000×——（1+2.4018）×0.6=-12246.48（万元）表4-1单位：元年份年折旧（1）税前净现金流量（2）税后净现金流量（3）=（2）×（1－T）+（1）×T0-4万×15%=-6000-6000（1－40%）=-360018000-4万×85%×8%=-2720-2720×0.6+8000×0