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关于利用闲置资金进行新股申购投资的可行性研究报告一、新股申购投资的现状分析（一）收益方式和收益率分析我国股市的新股认购经历了单一资金申购、资金申购加战略配售、资金申购加市值配售和单一市值配售几个阶段。1997年至2002年5月，资金申购成为新股发行唯一方式。2002年5月后改为按市值配售新股的发行方式。2006年5月，沪深证券交易所分别发布了新股发行资金申购实施办法，并沿用至今。两大交易所的新股申购办法基本相同，都规定新股申购时除特殊账户外的投资者需全额预缴认购款，每个账户只能申购一次，交易所将根据申购量，进行配号、摇号，决定谁能中签。此办法意味着新股发行方式从市值配售向资金申购方式回归。通常来说，新股投资的收益实现方式一般为投资者通过新股发行市场申购一定数量的新股后，视新股上市后在二级市场的表现择机抛售变现，或者作为长期投资从上市公司的分红、送股或者配股中获益。但2007年以来，由于中国股市跌宕起伏、走势变幻莫测，投资者对新股上市后在二级市场的表现明显缺乏信心，且2007年中大多数新股上市首日的涨幅远远高于其后期在二级市场的走势，出于对“零风险高收益”的追求，绝大多数新股投资者（包括机构投资者、银行等机构推出的打新股理财产品）都选择了在新股上市的首日抛售手中申购到的新股以实现收益。鉴于到目前为止我国股市的新股认购方式仍以资金申购为唯一方式，因此分析历年来采用资金申购方式阶段新股投资的收益率对我们分析当前进行新股申购投资的收益率有着很强的借鉴意义。表一为1996年至2002年5月之间资金申购新股历史收益率的基本表现。表一1996-2002.5间新股申购收益率情况IPO家数发行规模均值（亿元）申购资金均值（亿元）中签率均值收益率均值名义年累积收益率股市背景19961451.3163.003.77%1.95%282.32%牛市起步19971843.2343.742.03%2.88%529.93%震荡市1998993.3808.640.60%0.55%54.20%盘整1999914.6809.360.77%0.60%55.00%“519”行情20001394.01135.830.55%0.52%82.06%牛市延续2001677.22087.160.53%0.39%25.62%6月见顶2002217.52917.250.25%0.21%4.46%5月停止申购从上表历史数据分析得知，在资金申购的条件下，新股申购收益率经历了1996-1997年“暴利”(500%以上)阶段、1998-2000年“高利”(50%以上)阶段，和2001年以后的“中利”（10%以上）阶段。自2006年6月恢复资金申购的新股发行方式以来，2006年全年共发行新股70只新股,共募集资金1639.83亿元。从申购资金来看，平均约有6500亿资金从事新股申购投资。据统计,70只新股的申购收益率平均为0.2861%。自2006年6月5日至12月31日的7个月时间内,新股申购资金共可以周转24次,则新股申购资金累计收益率为6.87%。如按全年周转40次计算,则新股申购资金年化收益率约在11.44%左右。截至2007年12月5日，2007年共有118只新股发行上市，共募集资金4096.72亿元。根据统计，118只新股的申购收益率平均为0.45%。假设全年新股申购资金周转38次，则2007年新股申购资金年化收益率约在17.75%左右。据国际会计师事务所普华永道的预测，2008年中国资本市场将继续IPO（即首次公开发行募股）的热潮，上海和深圳两个资本市场的募资总额预计将达4800亿元人民币。要注意到的是，由于2006年重开新股发行以来，新股投资零风险高收益的不变神话使得更多的资金被吸引到新股投资市场，届时新股申购的中签将比2007年有所降低。但据有关证券分析机构预测，2008年申购新股的年化收益率区间仍可达到10%到12%。（二）影响新股申购收益率的主要因素从历史收益及相关分解指标来看，采用资金申购的新股认购方式阶段，股市牛熊周期变化、IPO数目、申购资金的数量、新股中签率及新股上市涨幅等是影响新股申购收益率的主要因素。上述各因素又可归结为三个最重要的方面：第一个方面是证券市场用于申购新股的资金总量，资金总量的多少决定新股申购中签率的高低，资金总量越大中签率越低，单个投资者一次新股申购可能申购到的新股数量就越少，以投入申购新股的总投资额计算的新股投资收益率下降；第二个方面是投资者用于申购新股的资金大小，由于目前采用的是配号、摇号的方式决定谁能中签，中一个号对应可购买一定数量的新股，以2007年新股发行的情况来看，要保证中一个号少则需要200多万资金多则需要上千万资金，因此投资者用于申购新股的资金越多其收益率趋于平均收益率的可能性就越大，资金太少则可能只能获得很少收益甚至无法获得收益。第三个方面是新股上市的涨幅，由于目前大多数投资者进行新股投资都选择在新股上市首日抛售以实现收益，因此新股上市的涨幅越大收益率越高。二、新股申购投资的风险分析（一）证券市场风险由于目前新股投资的收益来源于将申购中签的新股在公开交易市场出售后的价差收入，新股申购中签率以及新股上市后的价格波动情况直接影响到新股投资的收益乃至本金。首先，伴随着市场走向成熟，在全流通发行的前提下，由于先有机构的询价，所以对新股的定价更趋于市场化，发行价与上市首日开盘价间的差价可能会大大缩小，新股投资投资者将非常有可能再也无法获取到象以往那样的高回报。其次，如果证券市场处于熊市，或者新股发行量稀少，用于申购新股投资的资金量可能相对比较大，中签率降低，投资者的收益率自然降低。再有，如果新股上市后价格升幅不高，特别是遇到行情低迷之时，或者碰到基本面欠佳、发行市盈率又高的个股上市，一上市就会跌破发行价的可能性都存在，上述情况下投资者的投资收益率将大幅度降低甚至损失本金。（二）政策风险2006年以来，出于对“零风险高收益”的追求，大量的市场资金（包括各类银行资金或者其他机构投资者的资金）被吸引到认购新股的行业，例如2007年10月26日中国石油A股发行时，认购该股的资金达到了创纪录的3.3万亿元。并且，大多数资金都选择在新股上市首日抛售套现。加上新股发行在安排上并不过多考虑时间因素，节奏时快时慢，结果导致巨额资金在银行与股票一级市场之间无序流动，若发生连续有大盘新股发行，使得市场资金极度紧张，而到发行结束又一下子松动下来，合理的资金价格体系因为脉冲式需求而被打乱。显然，当几万亿元的资金聚集在一级市场，为认购新股而忙进忙出，无暇进入到正常的生产与流通领域的时候，我国的金融体系运行遭受到了严峻考验。中国人民银行和证券监督管理机构已经意识到了问题的严重性，并于2007年颁布了多项规定，限制部分机构的资金流入新股发行市场。并且，中国证券监督管理委员会目前也正在进行多方论证，年内将非常有可能对我国的新股发行机制进行较大深度的改革，力求建立一套更合理的新股发行机制，更有利于我国金融市场的稳定。新股发行机制的改革将摈弃现有新股发行制度的缺陷，降低新股投资的投机性，新股投资的收益率将更趋于合理性，而以往那种“零风险高收益”的情形将很很有可能不复存在。并且，如果国家宏观政策以及新股申购相关法规政策发生变化，导致市场变动，新股投资的收益也可能发生较大变化。（三）操作风险进行新股投资，操作方式对收益的高低也有很大的影响。根据中国股市1997－2004年新股上市三个月时的平均收益率为57．54％，2003－2004年这一数据为52．93％，远远低于首日平均收益率125％，这说明了新股首日上市的投机性很强，各种资金在上市首日追捧新股，导致上市首日收益率要高于3个月及以后的水平。因此，最近几年特别是2007年以来，大多数新股投资者都采取在新股上市的首日抛售新股以获取最大收益。但是，随着新股发行市场日渐成熟，新股发行机制更趋于合理性，新股投资的投机性将大大降低，如何进行新股投资，将对操作者的专业素养提出更高的要求。是利用专业操作者帮助进行新股投资，还是投资者自行操作，这是需要投资者仔细考量的重要问题。二、进行新股申购投资的可行性研究1、我公司资金运用现状2、几种投资渠道的收益对比分析3、收益率估计分析1、新股申购的资金收益率截至2007年12月5日，2007年共有109只新股发行上市。根据统计，109只新股的申购收益率平均为0.45%。假设全年新股申购资金周转35次，则2007年新股申购资金年化收益率约在15.75%左右，考虑到打新资金日益增多，未来收益水平可能会有所下降，我们保守预计2008年新股申购年化收益率应在10%～15%左右。表二是2007年以来（截至2007年12月5日）上市新股的统计情况。表二新股收益率一览表代码名称上市日期发行价格首日涨幅(%)中签率(%)收益率(%)002189.SZ利达光电200712035.1116.66660.021931570.025587002190.SZ成飞集成200712039.986.86860.028787840.025008601390.SH中国中铁200712034.868.54160.535360960.366945002187.SZ广百股份2007112211.68233.04790.036179710.084316002188.SZ新嘉联2007112210.07144.58780.053702860.077648002185.SZ华天科技2007112010.55104.92890.11589270.121605002186.SZ全聚德2007112011.39271.37840.037726560.102382002181.SZ粤传媒200711167.49207.07610.035050840.072582002184.SZ海得控制2007111612.984.3410.061678350.05202002180.SZ万力达2007111313.88163.54460.235353220.384907002182.SZ云海金属2007111310.79100.5560.04597480.04623002183.SZ怡亚通2007111324.89111.00840.084003410.093251601857.SH中国石油2007110516.7163.23351.942920373.171497002177.SZ御银股份2007110113.79370.48580.057185270.211863002178.SZ延华智能200711017.89232.69960.056302240.131015002179.SZ中航光电2007110116.19181.40820.03680760.066772002175.SZ广陆数测2007101211.09369.16140.396408331.463387002176.SZ江特电机2007101211.8336.44060.415382151.397514601088.SH中国神华2007100936.9987.34792.392711032.089983601808.SH中海油服2007092813.48195.9940.270391230.529951002173.SZ山下湖2007092511.3232.74330.14263160.331965002174.SZ梅花伞200709255.68199.29570.12970260.258492601939.SH建设银行200709256.4532.2482.467730810.795794002171.SZ精诚铜业2007092111.66260.20580.334133220.869434002172.SZ澳洋科技2007092114.85170.57230.646064721.102007002168.SZ深圳惠程2007091919.13165.55140.208312570.344864002169.SZ智光电气200709199.31255.6390.134227460