ETF持仓量与现货白银价格

ETF持仓量与现货白银价格走势相关性不完全分析一般观点认为，白银价格每次剧烈变化都与白银ETF的大幅度的抛出或者吸入白银有很大关系。每当白银ETF的持仓量达到新的高点，白银价格也会随之达到新高；白银ETF显示白银抛售量加大也会对白银价格造成大幅的打压。那么，事实是否真的如此呢？若是，这种相关性又有多大呢？为了弄清这个问题，我们不妨做做分析。选取全球最大的白银ETF基金ISharesSilverTrust白银ETF持仓量与白银结算价作为分析数据，数据范围为2006年4月至2013年10月，输入变量进行相关性分析，结果如下：其中，SER01至SER08分别为日期、净持仓量（盎司）、净持仓量（吨）、总价值、持仓增减（吨）、结算价、次日结算价、一周后结算价。从表中不难看出，结算价与持仓量确实存在一定的相关性，其中一周后结算价与净持仓（吨）相关性相对较高，相关系数达0.740170；次日结算价与净持仓净持仓（吨）相关性次之，相关系数为0.737605；结算价与净持仓（吨）相关系数为0.734233。可见，净持仓变动对现货价格是有影响的，并且这种影响会随着时间的推移有所增强。为了进一步弄清二者之间的数量关系，对二者进行回归分析。选取相关度相对较高的一周后结算价与净持仓（吨），建立模型SER08=C+β*SER03,利用统计软件进行回归分析，发现结果不太理想，判定系数为0.55，比较低，自变量不能很好地解释因变量。改变函数形式进行尝试，发现半对数模型拟合情况相对较好。建立模型LN(SER08)=C+β*SER03,回归分析结果如下：LN(SER08)=2.045671+0.000126*SER03，判定系数为0.625947，即自变量可在62.59%的程度上解释因变量；各参数T统计量的Prob值均为0.0000，显著不为0；但DW统计量为0.027138，非常接近0，表明方程存在较强的正自相关问题，遗漏了某些显著的解释变量，净持仓量并非白银价格的唯一显著解释变量。因为我们仅仅探寻ETF持仓量与现货白银价格的关系，这里就不进一步深究其它解释变量了。方程拟合图如下：结论：ETF净持仓与现货白银价格存在中度相关性，并且随着时间的推移这种相关程度略有提高，但不能仅靠ETF持仓变动来预测白银现货的价格走势，因为过去7年，ETF持仓量最多只能在62.59%的程度上解释白银价格变动。补充：有关资料显示ETF持仓量与现货白银的相关系数高达90%以上，我不知道是怎么来的，是否以收盘价作定量分析结果会好一点呢，用收盘价又作了一次分析，结果大同小异，二者相关系数也只有0.74多一点；是否仅作定性分析二者的相关度会有所提高呢？于是又作了一些定性分析。对白银ETF基金ISharesSilverTrust自2006年设立以来、截至2013年10月31日共648次仓位变动情况进行统计，其中增仓365次，增仓次日收盘价格上涨192次，概率为52.88%；增仓后一周价格上涨195次，概率为53.42%；增仓后四周价格上涨184次，概率为50.41%。减仓283次，减仓后次日价格下跌121次，概率为42.76%；减仓后一周价格下跌118次，概率为41.7%；减仓后四周134次，概率为47.35%。与定量分析相比，二者的相关度反而降低了。其中增仓后价格上涨概率还是超过了五成的，原因嘛，2006年以来现货白银价格上涨的时间段超过了下跌的时间段，在任意时点买入，上涨的概率都会略大于50%的。如果仅以主要上涨时段2006年4月至2011年4月统计，共增仓227次，增仓后次日收盘价格上涨133次，概率为58.59%；增仓一周后价格上涨138次，概率为60.79%；增仓四周后价格上涨126次，概率为55.51%。这样看来，ETF增持后白银现货价格上涨的概率“果然”提高了。可是，如果以主要下跌的时段2011年5月至2013年10月做统计，情况就没那么乐观了。期间共增仓138次，增仓次日价格上涨59次，概率只有42.75%；增仓一周后价格上涨57次，概率为41.3%；增仓四周后价格上涨58次，概率为42.03%。结论：从定性分析看，ETF持仓量变动对价格的影响不大，没有多大的参考价值。weijiang