EVA分析专题报告张

国家综合甲级证书号:A144004317华能天津临港经济区燃气热电联产工程勘察设计投标文件包封A：技术文件第三卷专题报告第三十五分册EVA计算专题报告44-FA06011T-0103-35广东省电力设计研究院2011年11月广州-i-华能天津临港经济区燃气热电联产工程勘察设计投标目录1引言......................................................................................................................................11.1研究项目背景................................................................................................................11.2研究内容与目的............................................................................................................11.3研究方法与思路............................................................................................................12理论基础..................................................................................................................................22.1EVA财务评价基本理论...............................................................................................22.2建立基于EVA的价值评估模型..................................................................................82.3EVA价值评估的总体框架及具体步骤.....................................................................113国内外企业的实践及对我国电力企业的实践建议............................................................123.1EVA财务评价管理在国外的实践情况.....................................................................123.2EVA财务评价管理在国内的应用现状.....................................................................133.3对我国电力企业实施EVA财务评价的现实意义....................................................143.4对国内电力企业实施EVA财务评价管理的建议....................................................154EVA价值模型在华能天津临港经济区燃气热电联产项目中的应用...............................164.1资金需求及资金筹措..................................................................................................164.2编制原则及依据..........................................................................................................164.3EVA价值模型的基本假设.........................................................................................164.4EVA价值模型的编制依据及方法.............................................................................164.5EVA价值模型主要计算参数.....................................................................................174.6经济效益指标..............................................................................................................174.7敏感性分析..................................................................................................................214.8结论及建议..................................................................................................................225附表........................................................................................................................................24-1-华能天津临港经济区燃气热电联产工程勘察设计投标1引言1.1研究项目背景本项目为华能天津临港经济区燃气热电联产工程，本期工程利用华能绿色煤电天津IGCC电站东侧的预留场地建设。位于天津市滨海新区临港经济区内。厂址东侧为大功率机车检修厂地，南侧为长江道、西侧为隔渤海18路与天津碱厂相邻，北侧为淮河（东）道。工程场地利用滩涂围海造地而成，已吹填至2.45-3.40m，属于工业用地，无拆迁；场地呈不规则梯形，南北方向长在330m-530m之间，东西方向宽215m-330m之间，面积约13.13hm2。本期建设1套F级“二拖一”燃气蒸汽联合循环供热机组，预留二期1套F级“二拖一”燃气蒸汽联合循环供热机组扩建条件。1.2研究内容与目的近年来，为引导中央企业做强主业，控制风险，提升发展质量，增强价值创造和可持续发展能力，国资委引入了基于价值观念的经济增加值(EconomicValueAdded，以下简称EVA)指标考核中央企业，并从2010年第三任期考核开始，在中央企业全面开展推行EVA考核。EVA考核办法是国资委规划、驱动中央企业战略的集中体现，它意味着中央企业的管理模式由传统的战略(全面预算)管理转型为价值管理，标志着中央企业负责人经营业绩考核工作即将进入以价值管理为主的新阶段。本专题研究的主要内容，就是通过研究EVA价值管理理论，建立基于EVA价值管理的价值评估模型。并针对华能天津临港经济区燃气热电联产工程进行EVA评价，以价值指标来衡量投资决策，计算投资项目回报率是否大于资本成本率，是否创造价值。同时对影响该项目EVA评价指标的关键影响因素进行分析，并提出相应的建议，以期为该项目的投资及风险控制提供有益的建议，促进投资效果及投资价值的提升。1.3研究方法与思路1.3.1研究方法在本专题的整个研究过程中，主要运用到的研究方法有：1)多学科相结合的方法-2-华能天津临港经济区燃气热电联产工程勘察设计投标从管理学、经济学和统计学等多个学科中寻求理论与方法，为EVA评价提供理论及方法上的指导；2)定量与定性相结合的方法本专题用定性的分析方法明确EVA评价指标的管理策略、价值体系、计算方法与调整；用定量的分析方法建立层次清晰、科学全面的评估体系。1.3.2研究思路本专题的研究思路如下：第一步：结合EVA价值管理理论、经济价值理论等相关理论依据，搭建框架，建立基于EVA价值管理的价值评估模型，并得出EVA价值评估的总体框架及具体步骤。第二步：具体阐述国内外企业对于EVA价值管理的具体实践，结合我国电力企业的实际情况，阐述在电力企业中实施EVA价值管理的可操作性，并提出相关的实施建议。第三步：对华能天津临港经济区燃气热电联产工程进行EVA评价指标的投资决策研究，确定该项目投资是否创造价值，同时对影响EVA评价指标的各影响因素进行敏感性分析，并针对各影响因素提出相关建议。2理论基础2.1EVA评价基本理论2.1.1EVA评价的内涵EVA即经济增加值，是经核定的企业税后净营业利润减去资本成本后的余额，用于衡量企业财富的增加量，实际反映的是企业在一定时期内的经济学利润。在国务院国有资产监督管理委员会第22号令《央企负责人经营业绩考核暂行办法》中指出：经济增加值=税后净营业利润-资本成本=税后净营业利润-调整后资本×平均资本成本率税后净营业利润=净利润+(利息支出+研究开发费用调整项-非经常性收益调整项×50%)×(1-25%)调整后资本=平均所有者权益+平均负债合计－平均无息流动负债－平均在建工程从上可以看出，EVA考虑了资本的总体规模与结构，在计算中扣除了所有的资本成本，不再是一个简单的利润或回报率的范畴，而是一个“增值”的范畴，代表了企业投入的-3-华能天津临港经济区燃气热电联产工程勘察设计投标所有资本所产生的回报率与这些资本的投资者要求的最低回报率之间的差额。如果EVA的值为正，则表示公司获得的收益高于为其投入的加权资本，即企业创造了财富，企业价值增加；若EVA值为负，则意味着股东的利益受到损害。2.1.2EVA评价的特征与传统财务指标相比，EVA的特点在于：1)尽量剔除了会计信息失真的影响。会计业务处理过程中，需要做出大量的职业判断，因此根据会计准则编制的财务报表与公司“理想报表”往往存在一定的差异。EVA指标的特殊之处在于不受会计惯例的约束，在实际应用中，一般可对企业的营业利润进行5～15项的调整，最多可达160项，以尽量消除公认会计准则所造成的不能正确衡量企业价值和股东决策的影响。2)突出了“增值”的概念。EVA评价引入了经济学上经济利润的理念。它考虑了资本的总体规模与结构，在计算中扣除了所有资本的机会成本，不再是一个简单的利润或回报率的范畴，而是一个“增值”的范畴，代表了企业投入的所有资本所产生的回报率与这些资本的投资者要求的最低回报率之间的差额，以此作为管理者激励报酬的基础，将管理者的经营业绩与激励报酬紧密联系在一起，使得管理者更加注重企业资本结构、风险控制以及进行审慎的投资决策。2.1.3EVA评价的基本理念EVA评价克服了传统的业绩衡量指标由于没有扣除股本资本的成本和以部分失真的会计报表信息为计算基础而无法准确反映公司为股东创造的价值的缺陷，比较准确地反映了公司使用实际投入资金为股东创造超额回报的能力。其基本理念包含以下几点：第一，资本是有成本的。1)企业的成本不仅包括生产经营过程中的消耗和债务成本(如利息支出等)，还包括反映股东或权益资本的成本，即股权成本。股权成本是一种“机会成本”，在相似风险条件下，只有投资者的回报能够弥补其所放弃最佳投资机会造成的损失，才能吸引资本的投入。2)资本成本反映的是预期的回报，预期回报是与风险相对应的。风险越高，股东要求的回报越高，资本成本率就越高。3)资本成本