F3811O财务管理(第三版)课后题答案

第一章练习题1．可节省的人工成本现值=15000*4.968=74520，小于投资额，不应购置。2．价格=1000*0.893=893元3．（1）年金=5000/4.344=1151.01万元；（2）5000/1500=3.333，介于16%利率5年期、6年期年金现值系数之间，年度净利需年底得到，故需要6年还清4．经济情况发生概率报酬率中原公司南方公司繁荣0.300.400.60一般0.500.200.20衰退0.200.00-0.10期望报酬率0.220.26标准离差0.140.25标准离差率0.640.96风险报酬率0.030.05投资报酬率0.130.155．A=8%+1.5*（14%-8%）=17%，同理，B=14%，C=10.4%，D=23%6．价格=1000*8%*3.791+1000*0.621=924.28元7．K=5%+0.8*（12%-5%）=10.6%，价格=1*（1+3%）/（10.6%-3%）=13.55元第二章案例思考题假定公司总股本为4亿股，且三年保持不变。200420052006流动比率2.732.141.84速动比率2.331.751.52现金比率0.460.390.31现金流量比率0.580.440.21资产负债率21%23%26%股东权益比率79%77%74%偿债保障比率1.732.304.87利息保障倍数50.5766.4426.09固定支出保障倍数50.5766.4326.09应收账款周转次数4.679.259.37应收账款周转天数77.1638.9038.43存货周转次数9.0420.0416.47存货周转天数39.8217.9621.85流动资产周转率2.034.013.33固定资产周转率4.577.996.05总资产周转率1.252.101.61经营现金使用效率1.131.081.06现金利润比率(0.26)0.40(0.13)现金收入比率0.100.060.03销售毛利率22%20%15%销售净利率9%5%3%投资报酬率11%11%6%净资产收益率14.33%16%8%每股盈余1.061.540.99每股现金流量1.191.750.98每股股利0.500.750.25市盈率7.555.188.06主营业务收入增长率-137%1%净利润增长率-46%-36%总资产增长率4.05%76%7%净资产增长率10.37%76%3%经营现金净流量增长率-330%-120%第四章练习题1.解：每年折旧=（140+100）4=60（万元）每年营业现金流量=销售收入（1税率）付现成本（1税率）+折旧税率=220（140%）110（140%）+6040%=13266+24=90（万元）投资项目的现金流量为：年份0123456初始投资垫支流动资金营业现金流量收回流动资金140100409090909040（1）净现值=40PVIF10%,6+90PVIFA10%,4PVIF10%,240PVIF10%,2100PVIF10%,1140=400.564+903.1700.826400.8261000.909140=22.56+235.6633.0490.9140=-5.72（万元）（2）获利指数=（22.56+235.6633.04）/（90.9+140）=0.98（3）贴现率为10%时，净现值=-5.72（万元）贴现率为9%时，净现值=40PVIF9%,6+90PVIFA9%,4PVIF9%,240PVIF9%,2100PVIF9%,1140=400.596+903.2400.842400.8421000.917140=23.84+245.5333.6891.7140=3.99（万元）设内部报酬率为r，则：72.599.3%9%1099.3%9rr=9.41%综上，由于净现值小于0，获利指数小于1，贴现率小于资金成本10%，故项目不可行。2.（1）甲方案投资的回收期=)(31648年每年现金流量初始投资额甲方案的平均报酬率=%33.334816（2）乙方案的投资回收期计算如下：单位：万元年份年初尚未收回的投资额每年NCF年末尚未收回的投资额12345678484333185101520253040504333180乙方案的投资回收期=3+1820=3.9（年）乙方案的平均报酬率=%78.50488/)504030252015105(综上，按照投资回收期，甲方案更优，但按照平均报酬率，乙方案更优，二者的决策结果并不一致。投资回收期的优点是：概念易于理解，计算简便；其缺点是：没有考虑资金的时间价值，而且没有考虑初始投资回收后的现金流量状况。平均报酬率的优点是：概念易于理解，计算简便，考虑了投资项目整个寿命周期内的现金流量；其缺点是：没有考虑资金的时间价值。3.（1）丙方案的净现值=50PVIF10%,6+100PVIF10%,5+150PVIFA10%,2PVIF10%,2+200PVIFA10%,2500=500.564+1000.621+1501.7360.826+2001.736500=152.59（万元）贴现率为20%时，净现值=50PVIF20%,6+100PVIF20%,5+150PVIFA20%,2PVIF20%,2+200PVIFA20%,2500=500.335+1000.402+1501.5280.694+2001.528500=21.61（万元）贴现率为25%时，净现值=50PVIF25%,6+100PVIF25%,5+150PVIFA25%,2PVIF25%,2+200PVIFA25%,2500=500.262+1000.320+1501.4400.640+2001.440500=-28.66（万元）设丙方案的内部报酬率为r1，则：66.2861.21%20%2561.21%201rr1=22.15%（2）丁方案的净现值=250PVIF10%,6+200PVIFA10%,2PVIF10%,3+150PVIF10%,3+100PVIFA10%,2500=2500.564+2001.7360.751+1500.751+1001.736500=188（万元）贴现率为20%时，净现值=250PVIF20%,6+200PVIFA20%,2PVIF20%,3+150PVIF20%,3+100PVIFA20%,2500=2500.335+2001.5280.579+1500.579+1001.528500=0.34（万元）贴现率为25%时，净现值=250PVIF25%,6+200PVIFA25%,2PVIF25%,3+150PVIF25%,3+100PVIFA25%,2500=2500.262+2001.4400.512+1500.512+1001.440500=-66.24（万元）设丁方案的内部报酬率为r2，则：24.6634.0%20%2534.0%202rr2=20.03%综上，根据净现值，应该选择丁方案，但根据内部报酬率，应该选择丙方案。丙、丁两个方案的初始投资规模相同，净现值和内部报酬率的决策结果不一致是因为两个方案现金流量发生的时间不一致。由于净现值假设再投资报酬率为资金成本，而内部报酬率假设再投资报酬率为内部报酬率，因此用内部报酬率做决策会更倾向于早期流入现金较多的项目，比如本题中的丙方案。如果资金没有限量，C公司应根据净现值选择丁方案。第五章练习题1.解：更新设备与继续使用旧设备的差量现金流量如下：（1）差量初始现金流量：旧设备每年折旧=（80000-4000）8=9500旧设备账面价值=80000-9500×3=51500新设备购置成本-100000旧设备出售收入30000旧设备出售税负节余（51500-30000）×40%=8600差量初始现金流量-61400（2）差量营业现金流量：差量营业收入=0差量付现成本=6000-9000=-3000差量折旧额=（100000-10000）5-9500=8500差量营业现金流量=0-（-3000）×（1-40%）+8500×40%=5200（3）差量终结现金流量：差量终结现金流量=10000-4000=6000两种方案的差量现金流如下表所示。年份01～45差量初始现金流量差量营业现金流量差量终结现金流量-61400520052006000合计-61400520011200差量净现值=11200×PVIF10%,5+5200×PVIFA10%,4-61400=11200×0.621+5200×3.170-61400=-37960.8（元）差量净现值为负，因此不应更新设备。2.解：（1）现在开采的净现值：年营业收入=0.1×2000=200（万元）年折旧=805=16（万元）年营业现金流量=200×（1-40%）-60×（1-40%）+16×40%=90.4（万元）现金流量计算表如下：年份012～56初始投资营运资金垫支营业现金流量终结现金流量-80-1090.490.410合计-80-1090.4100.4净现值=100.4×PVIF20%,6+90.4×PVIFA20%,4×PVIF20%,1-10×PVIF20%,1-80=100.4×0.335+90.4×2.589×0.833-10×0.833-80=140.26（万元）（2）4年后开采的净现值：年营业收入=0.13×2000=260（万元）年营业现金流量=260×（1-40%）-60×（1-40%）+16×40%=126.4（万元）现金流量计算表如下：年份012～56初始投资营运资金垫支营业现金流量终结现金流量-80-10126.4126.410合计-80-10126.4136.4第4年末的净现值=136.4×PVIF20%,6+126.4×PVIFA20%,4×PVIF20%,1-10×PVIF20%,1-80=136.4×0.335+126.4×2.589×0.833-10×0.833-80=229.96（万元）折算到现在时点的净现值=229.96×PVIF20%,4=229.96×0.482=110.84（万元）所以，应当立即开采。3.解：甲项目的净现值=80000×PVIFA16%,3-160000=80000×2.246-160000=19680（元）甲项目的年均净现值=19680PVIFA16%,3=196802.246=8762.24（元）乙项目的净现值=64000×PVIFA16%,6-210000=64000×3.685-210000=25840（元）乙项目的年均净现值=25840PVIFA16%,6=258403.685=7012.21（元）甲项目的年均净现值大于乙项目，因此应该选择甲项目。4.解：净现值=9000×0.8×PVIF10%,4+8000×0.8×PVIF10%,3+7000×0.9×PVIF10%,2+6000×0.95×PVIF10%,1-20000=7200×0.683+6400×0.751+6300×0.826+5700×0.909-20000=109.1（千元）所以该项目可行第六章练习题解：（1）根据2007年数据确定有关项目的营业收入百分比货币资金÷营业收入=150÷4000=3.75%应收账款÷营业收入=280÷4000=7%应收票据÷营业收入=50÷4000=1.25%存货÷营业收入=320÷4000=8%应付账款÷营业收入=170÷4000=4.25%应交税费÷营业收入=60÷4000=1.5%（2）预计2008年留存收益增加额2007年营业净利率=200÷4000=5%留存收益增加=预计营业收入×营业净利率×(1-股利支付率)=5000×5%×(1-20%)=200(万元)(4)预计2008年