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金融市场金融市场的概念1、金融市场是实现金融资产交易和服务的市场2、金融市场涵盖各类金融交易活动和交易关系3、金融市场不必是有形的场所金融市场主体•交易者•中介机构•金融监管机构金融工具基本特征1、收益性2、流动性3、风险性4、偿还性金融市场的分类（一）按期限分：货币市场和资本市场（二）按融资方式分：债权市场和股权市场（三）按初次还是再次出售证券分：发行市场和流通市场：流通市场分交易所和场外市场（四）按交割期限分：现货市场和期货市场（五）按交易对象分：借贷资金市场、外汇市场、黄金市场（六）按地域分：地方性、全国性、区域性、国际性金融市场货币市场•货币经纪有限责任公司•最早起源于英国外汇市场。•货币经纪是为金融机构提供交易信息、促进交易成功的金融中介服务。货币经纪公司专指在金融市场上专门从事促进批发市场上金融机构间资金融通、外汇交易、债券交易、衍生品交易和提供金融产品交易信息等经纪服务，并从中收取佣金的专业性中介机构。•货币经纪公司大大提高了市场的流动性、降低了交易风险和成本，通过其中介作用，使得金融机构尤其是中小金融机构在最短的时间内找到最理想价位的所需资金。•作为交易的中介机构，货币经纪商的首要功能是传递信息，促成交易达成，而不是成为交易方或做自营。货币经纪人不会给金融市场带来系统性的风险，任何一家货币经纪商的倒闭都不可能危及银行系统和整个金融系统的安全。•中国银监会于2005年8月颁布《货币经纪公司试点管理办法》•根据银监会的规定，经营范围主要从事的货币经纪业务，包括境内外外汇市场交易、境内外货币市场交易、境内外债券市场交易和境内外衍生产品交易。•要在境内进行外汇衍生产品的交易，还需要获得国家外汇管理局的批准。而仅获得银监会批准并不具备外汇局批准的资格。•首家货币经纪公司上海国利货币经纪有限公司05-12-2０在沪开业（上海国际集团有限公司和全球最大货币经纪公司之一的英国国惠集团公司(CollinsStewartTullettPlc)；•第二家货币经纪公司——上海国际货币经纪有限公司2007年9月13日在沪开业（由中国外汇交易中心暨全国银行间同业拆借中心与全球最大的货币经纪公司毅联汇业（ICAP）集团共同发起设立）•第三家货币经纪公司---平安利顺国际货币经纪有限责任公司,2008-01-29,中国平安（601398.SH）宣布已获中国银监会批准。货币经纪公司•平安利顺国际货币经纪有限责任公司（筹）是由平安信托投资有限责任公司与全球第三大货币经纪公司利顺金融集团共同发起设立的全国第三家货币经纪公司。合资公司将为境内外外汇市场、货币市场、债券市场及衍生产品等市场提供经纪服务货币经纪公司•该合资公司注册资本总额为人民币5000万元。其中：平安信托对合资公司注册资本的出资总额为人民币3350万元，占合资公司注册资本总额的67%；利顺对合资公司注册资本的出资总额为相当于人民币1650万元的美元，占合资公司注册资本总额的33%。货币经纪公司•目前两家货币经纪公司开展的业务已基本覆盖目前银行间市场所有的业务品种，包括人民币拆借、债券买卖和回购、外汇拆借、利率互换、远期利率协议以及人民币外汇掉期和远期等衍生品业务。•货币经纪公司的报价主要是在场外进行，通过声讯电话、路透Messenger、路透交易机和MSN等方式来进行。货币经纪公司货币经纪公司起到了润滑市场的作用，促进了整个市场流动性的提高。而目前在货币经纪公司停止报价后，外汇掉期市场的成交量和流动性也有所下降。货币市场：•一、银行短期存贷市场•二、银行间同业拆借市场•2007年7月3日，发布《同业拆借管理办法》（中国人民银行令[2007]第3号），自2007年8月6日实施。《同业拆借管理办法》全面调整了同业拆借市场的准入管理、期限管理、限额管理、备案管理、透明度管理、监督管理权限等规定，是近十年最重要的同业拆借管理政策调整•三、票据市场•票据：有商业票据和银行票据•期票•汇票•支票•回购协议•回购交易资本市场•2007年6月8日，中国人民银行与国家发展和改革委员会联合发布《境内金融机构赴香港特别行政区发行人民币债券管理暂行办法》(中国人民银行国家发展和改革委员会公告[2007]第12号)；6月26日，人民币债券开始在香港发行。•交易原则–价格优先原则：最低卖出价和最高买入价优先成交–时间优先原则：按提出定单的先后顺序依次成交第四节衍生金融市场一金融远期市场二金融期货市场三金融期权市场四金融互换市场产生的背景和原因•固定汇率制向浮动汇率制转变•通货膨胀引起利率的跌宕起伏•国际化经营的企业降低筹资成本金融远期市场•交易双方约定在将来某一特定日期、按照约定价格（汇率、利率、股价）和方式买卖某种金融资产（货币、债券、股票）的市场。远期外汇交易•1、概念交易双方签订远期外汇合约，在将来某一约定时间进行交割的外汇交易。2、远期外汇合约交易双方约定在未来某一特定时间和地点进行交割的币种、金额和适用汇率的合约。3、远期汇率货币在未来某一定日期或时间交割的买卖价格。升水：远期汇率即期汇率；贴水：远期汇率即期汇率；平价：远期汇率=即期汇率远期外汇交易•4、远期外汇合约的作用1）规避汇率波动的风险；国际贸易或国际投资中，合同从签订到实施花费时间较长。为避免汇率波动的不确定性，在签订合同时，签订远期外汇合约以确定成本和收益。2）为投资者调整币种结构提供方便；3）为投机者提供寻找差价的方便；4）有利于形成合理的汇率。例•某澳大利亚商人从日本进口商品，须在6个月后支付5亿日元。签约时，即期汇率JPY/AUD=75.000/75.010，6个月远期差价为50/40点。若付款日即期汇率72.000/72.010，那么，不进行保值性远期交易，将受到多少损失？•解：5亿÷74.5=671.14万澳元，立即买进5亿远期日元，支付固定为671.14万澳元。5亿÷72=694.44万澳元，在支付日买进日元，需支付694.44万澳元。远期交易我国远期交易市场•银行间债券远期，••远期结售汇、远期外汇市场•2007年7月30日，中国人民银行调整柜台远期结售汇头寸的管理方式，对主要商业银行柜台远期结售汇以贴现的方式计入头寸。同时，加强商业银行的结汇下限管理，低于下限，一律不予结汇。（2007年8月13日起，外汇局宣布取消对境内机构经常项目外汇账户的限额管理，这表明在中国实行了13年的强制结售汇制度终结，并为央行进一步实行的外汇头寸综合管理奠定了制度基础。）•远期利率协议交易行情日期：08年10月6日-10月10日参考利率远期期限×（远期期限＋合约期限）固定利率(%)名义本金总额(万元)3MShibor3M×6M4.204000合计----4000我国远期交易市场金融期货市场•概念交易双方在期货交易所内进行的标准化金融期货合约的交易。•作用1、规避风险2、价格发现期货交易的分类•1、货币期货也可分为套期保值、套利、投机。1）套期保值交易者为避免外国货币升（贬）值造成将来支付增加（或收入减少）而进行的交易。2）套利交易者利用不同市场之间的汇率差异而进行的交易。3）投机预测某种货币即将升（或贬）值而买入（或卖出）该货币而进行的交易。例美国进口商A在9月8日与日本出口商B签订家用电器购买合同，金额5000万日元，交货期为12月8日，货到付款。A为避免日元升值，在期货市场买入12月8日交割的日元期货4份（5000万）。到12月8日，日元果然升值，A买入日元支付货款，比9月8日多支付9075美元。但同时在期货市场卖出期货合约赚取了8780美元。对冲以后，比预计多支出295美元。例股指期货•1）概念和原理股指期货是以股票价格指数作为买卖对象的期货交易，买卖双方同意承担股票市场价格波动带来的收益和损失，波动幅度用指数表示。股指期货的基本原理是套期保值。假定股价和股指的变动方向、幅度是相同的，那么在股票现货市场与股指期货市场做相反的操作就可以抵消可能出现的风险。•股票市场存在两种风险：系统性风险：对市场上所有的股票都带来损失的可能性。这种风险不会因为购买不同证券而减小；非系统性风险：对某种股票带来损失的可能性，可以通过购买多种不同股票而减小。非系统性风险可以通过股票分散化降低或消除，但是，分散股票却不能控制系统性风险。通过套期交易可以有效地管理变幻莫测的股票风险，达到转移股票市场系统性风险的目的，世界主要股票交易所或期货交易所都推出了标准合约。•2）股指期货合约的主要内容a.交易标的，即股票指数期货的种类；b.合约面值，合约的面值通常是该股票指数乘以固定金额，例如S&P-500的面值是标准普尔500种股票指数乘以500美元。恒生指数期货是恒生指数乘以50港元。c.最小价格波动幅度，通常是股指的1个点。d.交易月，一般为3、6、9、12月；e.结算方式，股指期货交易使用保证金方式，例如每份恒指期货交易合约的保证金是25000港元，当恒指4000点时，合约的面值是20万港元。美国股指期货合约的保证金大约是合约价值的10%。f.最后交易日。主要股指期货例•某投资者将支付一笔货款，不得不将手中股票卖出，而他又认为目前股价已经具有投资价值，担心短期内股价将上升，于是又在股指期货市场买入期货。•股指期货1993年推出，同年就把它关掉了，因为当时有一系列的原因，包括风险控制不够。金融期权市场•也称选择权，是在特定期限内以事先确定的价格购买或出售特定标的物（某种商品、证券或金融期货合约）的权利。契约的买方在支付权利金给卖方后，取得在期权有效期内，以约定的方式行使价格购买或出售一定数量标的物的权利而无义务，卖方在买方行使权利时，有履行契约的义务而无权利。金融期权市场•期权合约内容1，金融工具的种类和数量；2，期权的有效期；3，期权费；4，实施价格，买卖有关金融工具的价格；5，保证金。功能•1，限定风险功能；期权买者只在有收益时行使期权，在不利时放弃行使权利，付出的代价是期权费用。2，保值功能；3，杠杆功能；4，风险对冲功能。投资者在买卖远期合约的同时，买入期权则可以使风险对冲，限定因远期价格变化与预期相反时可能出现的风险。利率期权•期权买方以支付一定货币为代价，获得按照协议价格买入或卖出一定数量债权凭证或利率期货合约的选择权。•例，假定在利率看涨期权合约中，基础金融工具为利率8%的100美元面值20年长期国债。协议价格100美元，期权价格2美元。该债券市场价格也是100美元。投资者计划1个月后投资该债券，但又预测1个月后该债券价格可能升至104美元，于是买入该债券的1个月期权。1个月后，该债券价格可能出现三种情况：=100美元，放弃实施，损失2美元期权费；100美元，放弃实施，损失2美元；100美元，实施：若102美元，有盈利；若102美元，实施，但仍然亏损。盈利0100价格102-2损失例:货币（外汇）期权某企业7月份将有1250万日元收入，为了防止日元汇率下跌而蒙受损失，买入2份7月份到期的日元看跌期权，协议价格为105USD/JPY，期权费为每1万日元0.2美元，期权费总共=1250×0.2=250美元1、若日元下跌，到期日为107.6USD/JPY，实施期权收入=1250万÷105=119047.61美元-250美元=118797.61美元；1250万÷107.6=116171美元；减少损失=118797.61-116171=2626.61美元。2、若日元上涨，到期日为100USD/JPY，放弃实施收入=1250万÷100=12.5万美元-250美元=124750美元货币期权•中国银行于2005年与汇金公司签署了一份外币期权合同，名义本金为180亿美元，对因注资引起的外汇敞口进行了套期保值。该期权已从2007年1月至12月分12期执行完毕。2007年，中国银行通过续做173亿美元的外汇交易，进一步降低外汇敞口。权证•认股权证我们推出过,1992年推出，1996年关掉.•过去的教训告诉我们，金融衍生产品是规避风险、管理风险的重要工具，但是它自身也是包含有风险的。所以不加以严格的规范、不严格的监管，它的发展不可能是稳进的，所以我们需