7投资方案经济评价与风险分析

2020/1/1117投资方案经济评价与风险分析2020/1/112问题：◆企业为什么要投资项目◆为什么要对投资项目进行经济评价分析：◆是战略性活动，维持长远发展◆提高决策的科学性和准确性◆为决策提供数量化支撑决策方法：◆经验判断法◆数量化方法◆试验法2020/1/1137.1投资方案经济评价方法2020/1/114从反映的侧面◆反映盈利能力：看项目的收益水平。◆反映偿还能力：看项目的清偿能力。◆反映外汇运用效果：看项目的外汇平衡能力。从是否考虑资金的时间价值◆静态指标：不考虑资金时间价值◆动态指标:考虑资金时间价值。经济评价指标的类型2020/1/115从指标的性质◆时间性指标：看项目收回投资或偿还贷款所需的时间◆价值性指标：看项目直接的净效益◆比率性指标：看项目的盈利效率。2020/1/1167.1.1静态投资回收期（Pt）2020/1/117概念：指项目从投建之日起，用项目各年的净现金将全部投资收回所需要的时间。公式：式中：Pt—以年表示的静态投资回收期CI—现金流入CO—现金流出（CI-CO）t—第t年的净现金流量t—年份tPttCOCI00)(2020/1/118静态投资回收期可用财务现金流量表中累计净现金流量计算求得。实际计算公式为：NCFTNCFTTPt年第的绝对值年第11注：T是ΣNCF（累计净现金流量）开始出现正值的年份2020/1/119例：某项目建设方案的现金流量如下表所列，若基准投资回收期为5年，试用静态投资回收期法评价此方案。年限/年投资净收益0-1000011500230003300043000项目方案的投资和净收益单位：万元2020/1/1110解：计算方案各年净现金流量及累计净现金流量，如下表所示。Pt=4-1+2500/3000=3.8(年)由于PtPc，因此方案可以考虑接受。年限/年净现金流量累计净现金流量0-10000-100011500-850023000-550033000-250043000+500方案各年净现金流量及累计净现金流量单位：万元2020/1/11112020/1/1112判别准则◆Pt≤PC项目可以接受◆PtPC项目予以拒绝PC：行业平均投资回收期（基准投资回收期）经济含义直观地反映了项目的经济效果和投资回收的快慢2020/1/1113优缺点◆优点：(1)直观、简单(2)在一定程度上反映了项目的盈利能力和风险大小◆缺点：(1)没有考虑资金的时间价值(2)不能全面完整地反映项目一生的经济效果2020/1/11147.1.2简单收益率1）投资利润率2）投资利税率3）资本金利润率2020/1/11151）投资利润率1）含义：指项目达到设计能力后一个正常生产年份的年利润总额或年平均利润总额与项目总投资的比率。2）计算：金＋建设期利息＋流动资项目总投资＝建设投资－年销售税金及附加售收入－年总成本费用年利润总额＝年产品销％总投资润总额年利润总额或年平均利投资利润率＝1003）判别标准：大于等于行业标准投资利润率或平均投资利润率2020/1/11162）投资利税率1）含义：指项目达到设计能力后一个正常生产年份的年利税总额或年平均利税总额与项目总投资的比率。2）计算：售收入－年总成本费用年利税总额＝年产品销％总投资税总额年利税总额或年平均利投资利税率＝1003）判别标准：大于或等于行业平均投资利税率2020/1/11173）资本金利润率1）含义：指项目达到设计能力后一个正常生产年份的年利润总额或年平均利润总额与项目资本金的比率。2）计算：％资本金润总额年利润总额或年平均利资本金利润率＝1003）判别标准：大于或等于行业平均资本金利润率2020/1/1118优缺点优点：计算简单、直观、易理解缺点：没有考虑资金的时间价值；正常年份的选择。2020/1/11197.1.3净现值(NPV:NetPresentValue)2020/1/1120概念：按一定的折现率将项目寿命期内各年净现金流量折现到投资起点的现值累加值。公式：nttctiCOCINPV0)1()(ic：基准投资收益率（行业平均投资收益率、最低期望收益率）2020/1/1121例：某项目各年净现金流量如下表所示，试用净现值指标判断项目的经济性（Ic=10%）。年限/年01234-10项目投资30750150收入6751050其他支出450675净现金流量-30-750-150225375某项目的现金流量单位：万元2020/1/1122解：现金流量图如下根据各年净现金流量，可计算净现值为：NPV=-30-750(P/F,10%,1)-150(P/F,10%,2)+225(P/F,10%,3)+375(P/A,10%,7)(P/F,10%,3)=704.94（万元）由于NPV0，因此该项目在经济上是可以接受的。2020/1/11232020/1/1124判别准则：◆NPV≥0接受该项目◆NPV0拒绝该项目经济含义◆NPV＝0，指项目收益刚好达到了期望收益率（但不是项目盈亏平衡）◆NPVO,指明项目收益超出了期望收益率。◆NPV0，指项目收益未达到期望收益率。（但不表示项目亏损）2020/1/1125优缺点◆优点：(1)考虑了资金的时间价值(2)全面完整地反映了项目一生的经济效果。◆缺点：由于ic由人为给定，导致：(1)决策者有时难以确定(2)易引起争论2020/1/1126和NPV相关的几个问题净现值函数（NPV函数）条件：常规性现金流结论：(1)NPV大小和i有关，NPV(i)为减函数(2)存在一点i*使NPV=0NPVi*i2020/1/1127ic－MinimumAttractiveRateofReturn基准收益率：是导致投资行为发生所要求的最低投资回报率。ic可以理解为资金机会成本。2020/1/1128影响ic的因素（ic取值的依据）(1)资金的成本（i1）(2)投资的风险：（i2）(3)通货膨胀（i3）ic=（1＋i1）*（1＋i2）*（1＋i3）－1或ic≥i1+i2+i3参考顺序：(1)选取行业基准折现率(2)计算：ic=（1＋i1）*（1＋i2）*（1＋i3）－1(3)用社会折现率。2020/1/11297.1.4内部收益率(IRR：InternalRateofReturn)2020/1/1130定义：项目寿命期内，使NPV=0的折现率公式：ntttIRRCOCI00)1()(2020/1/1131使用插值法的2个重要条件：1）i1要对应NPV10，i2要对应VPV202）i2-i1≤5%,以避免过大的误差2020/1/1132例：某投资计划的投资额为5000万元，当年投产，预计计算期10年中每年可得经济收益600万元，10年末可获得残值1000万元，试求内部收益率。若基准收益率为5%，判断此项目的经济性.。2020/1/1133解：(1)计算各年净现金流量如下表所示年限/年01-910净现金流量-50006001600拟建项目各年净现金流量单位：万元现金流量图如下：2020/1/1134（2）用5%试算，即设i1=5%，求得净现值NPV1=-5000+600(P/A,5%,10)+1000(P/F,5%,10)=247.10(万元)0再用6%试算，即设i2=6%，求得净现值NPV2=-5000+600(P/A,6%,10)+1000(P/F,6%,10)=-25.60(万元)02020/1/1135（3）用插值法求IRRIRR=i1+NPV1/(NPV1+|NPV2|)×(i2-i1)=5%+247.10/(247.10+|-25.60|)×(6%-5%)=5.91%计算得到IRRic，说明该项目在经济上是合算的，可以接受的。2020/1/1136判别准则◆IRR≥ic接受该项目◆IRRic拒绝该项目优缺点◆优点：同NPV◆缺点：有多解的情况2020/1/1137经济含义在项目的整个寿命期内，折现率按IRR计算，始终存在着未能收回的投资，而在寿命结束的时候，投资恰好被完全收回。2020/1/11387.1.5净现值率（指数）（NPVR）净现值率是指项目方案的净现值与总投资现值之比，即单位投资现值所能带来的净现值。该指标反映了项目的投资效率。在企业资金受限制的情况下对项目的优劣情况比较时非常有效。2020/1/1139计算公式为：nttnttPniFPIniFPCOCIINPVNPVR00),,/(),,/()(式中：NPVR—项目方案的净现值率IP—项目方案的总投资现值It—第t年的投资2020/1/1140课堂练习1、某投资方案，当贴现率为16％时，其净现值为338元，当贴现率为18％时，其NPV=-22元，求IRR%88.1722338338%)16%18(%16IRR2020/1/11412、某公司要进行一项投资，投资期为3年，每年年初投资200万，第四年初开始投产，投产时需垫支50万元营运资金，项目生产期为5年，5年中会使企业每年增加现金流入204万，假设资金成本率为10％，计算静态投资回收期、NPV、IRR.2020/1/1142年限012345678NCF－200－200－200－50204204204204254∑NCF－200－400－600－650－446－242－3816619.6204386)1(pT2020/1/1143%8.10%)10%12(97.2966.1966.19%1097.29%,123(66.19))3%,10,/(50)2%,10,/(200200()8%,10,/(50)3%,10,/)(5%,10,/(204222IRRNPViFPAPFPFPAPNPV利用插值法：）设（万元））（2020/1/11447.2不确定性分析2020/1/1145不确定性：结果和预测发生了偏离•不确定性分析方法：1盈亏平衡分析2敏感性分析3概率分析2020/1/11467.2.1盈亏平衡分析盈亏平衡分析方法是将成本划分为固定成本和变动成本，根据产量、成本、价格和利润四者之间函数关系，进行预测分析的技术方法。并可用于项目的安全性分析。2020/1/1147总成本费用（TC）TC＝F+V=F＋v*XF：固定成本。V：变动成本X：产量销售收入（S）S＝P*X2020/1/1148EEQvFQPvPFQEvprFQE)1(如果考虑销售税金及附加，设综合销售税率为r，则：盈亏平衡产量(QE)当TC和S相等时即BEP的产量叫盈亏平衡产量2020/1/1149生产能力利用率■概念：盈亏平衡产量占生产能力的百分比■公式:其中:Q为设计生产能力■问题:生产能力利用率是大好,还是小好?%100QQE2020/1/1150经营安全率经营安全率=1－（该指标越大越好）生产能力利用率和经营安全率的判别70%或1-30%,项目安全性好70%或1-30%,项目安全性差2020/1/1151例:某投资项目生产某产品的设计生产能力为15000吨，产品售价400元/吨，达产时每吨产品平均成本为350元，其中变动成本部分为330元/吨，平均综合销售税率为10%。要求：1）画出盈亏平衡分析图，求盈亏平衡产量。2）因该产品畅销，当项目已达产时，又有一份3000吨的订货，生产这部分产品的变动成本比原来可能有所上升（假定固定成本不变）。问：在什么情况下可以接受这批订货。2020/1/11527.2.2敏感性分析影响项目NPV大小的因素取决于：①K：K大，NPV小②n：n大，NPV大③SL：SL大，NPV大④R：和售价和产量有关，R大，NPV也大⑤C：大，NPV小⑥ic：大，NPV小，但一段时期是相对不变的2020/1/1153概念：出于决策的需要，测定并分析其中一个或多个因素的变化对评价目标的影响程度，以判定各个因素的变化对目标的重要性，就是敏感性分析。2020/1/1154目的对于单方案，找出影响项目经济效果的关键因素，进一步