9资金来源与融资方案评估

7.1资金筹措的意义在建设项目可行性研究工作中，资金筹措是根据对建设项目投资估算的结果，研究落实资金来源渠道、资金筹措方式，从中选择条件优惠，成本低廉的资金，以提高项目投资效益，降低投资风险。有利于选择条件优惠，成本低廉的投资资金，减少筹资风险，提高项目的投资效益。通过资金筹措分析，有利于确保建设资金在建设期内能及时供应，使项目按期建成投产，及早发挥投资效益。资金筹措的渠道改革开放以来，我国固定投资管理体制的系列改革投资资金由主要靠国家财政拨款单一渠道，转变为利用投资资金单位自有资金、银行贷款、财政贷款和利用外资等多种渠道；投资主体由中央政府单一主体，转变为包括中央政府、地方政府、企业、集体、个体、外商等多元投资主体和分层次决策的管理模式。资金筹措的渠道1994我国投融资体制进行的重大改革实行项目资本金制度根据项目总投资的一定比例（不同行业不同比例）予以注册登记，注册资金必须使用企业自有资金，不允许借入资金作为资本金，不允许存在无本项目。建设项目首先明确投资责任主体先有法人，后有项目。企业法人对建设项目的筹划、酬资、建设实施直至生产经营、归还贷款和债券本息以及资本金的保值增值，实行全过程负责，承担投资风险。7.2项目资金来源分析评估项目资金筹措资金资本公积金资本溢价长期借款自有资金借入资金接受赠款短期借款其他借款资本金自有资金无须还本付息借入资金须还本付息资本金（注册资金）明确资本金在总投资中的比例国务院规定不同行业最低资本金的比例1.交通运输、煤炭项目35％2.钢铁、邮电、化肥项目25％3.电力、机电、建材、化工石油化工、有色金属、轻工纺织、商贸及其他20％各贷款银行，对资本金比例有最低要求规定中外合资项目，国家工商行政管理局，对中、外各方投资占资本金比例有最低要求规定借入资金以企业名义从金融机构和金融市场借入，需要偿还的用于固定资产、流动资金的投资。建设项目的自有资金和借入资金要有适当比例。“贷款的杠杆作用”利用借款投资时，会使盈利的项目、自有资金盈利更高，亏损的企业自有资金亏损更大。借入资金借入资金分为国内资金和国外借款（1）国内长期借款基本建设基金贷款能源交通专项基金贷款、节能基金贷款基本建设贷款政策性银行贷款、商业银行贷款借入资金（2）债券资金指项目通过发行债券筹集资金。项目的债券持有者是项目的债权人，项目按承诺的一定利率和在一定日期支付利息，并在特定日期偿还本金。（3）融资租赁指建设项目不通过贷款自行购买设备，而是通过租赁公司——出租方代为购入设备租给企业（项目单位）使用，在租赁期满承租方付清最后一笔租金后，资产的所有权由出租方转归承租方。承租方每期所支付的租金包括设备买价的分期付款和一定的利息支出。借入资金（4）工程项目融资借款人原则上将项目本身所拥有的资金及其收益作为还款的资金来源，并且将其项目资金作为抵押条件来处理，而该项目事业主体的一般性信用能力则通常不被作为重要因素来考虑。借入资金（4）工程项目融资一定程度上依赖于项目的资产和现金流量贷款人需要对项目进行评估，并对项目的建设和经营进行监控贷款和担保文件复杂，常伴有金融创新贷款人由于承担项目风险而要求较高的资金回报和费用借入资金（4）工程项目融资工程项目融资模式的原则实现对工程项目发起人的有限追索原则工程项目风险分担原则借入资金（4）工程项目融资项目融资模式的基本类型工程项目融资的主要模式以“设施使用协议”为基础的项目融资模式以“生产支付”为基础的项目融资模式以“杠杆租赁”为基础的项目融资模式BOT项目融资模式ABS工程项目融资模式借入资金（4）工程项目融资BOT（Build-Operate-Transfer）指建设-经营-移交，是我国政府与外商投资机构的项目公司签定合同，由项目公司酬资和建设基础设施项目。项目公司在协议内拥有、运行和维护这项设施，通过收取使用费或服务费回收资金，并取得合理利润，协议期满后，这项设施的所有权无偿转移交给我国政府。借入资金（4）工程项目融资BOT（Build-Operate-Transfer）应用领域主要用于发展收费公路、发电厂、铁路、废水处理设施和城市地铁等基础设施项目。BOT项目周期立项招投标谈判签订合同建设经营产权移交借入资金（4）工程项目融资（5）ABS融资（Asset-Backed-Securitization）以项目所有的资产为支撑的证券化融资方式，即以项目所拥有的资产为担保、以项目资产可带来的预期收益为保证，通过资产市场发行债券募集资金的一种融资方式。应用领域由于ABS融资的，较低成本筹集到期限长、规模较大项目的资金，对投资规模大、建设周期长、资金回收慢的基础设施项目是一种理想的融资方式。在电信、电力、供水、排污、环保等领域的新建、扩建、技改、维护等项目中，ABS得到广泛应用。借入资金（6）国外借款政府信贷、国际金融机构贷款、出口贷款、商业贷款、政府混合贷款、补偿贸易等单位：万元人民币12341总投资1.1固定资产投资1.2固定资产投资方向调节税1.3建设期利息1.4流动资金2资金筹措2.1自有资金其中：用于流动资金2.2借款2.2.1长期借款2.2.2流动资金借款2.2.3其他短期借款2.3其他投产期合计投资计划与资金筹措表建设期年份项目序号单位：万元人民币12341总投资1.1固定资产投资1.1.1电站1.1.2专业配套输变电1.2固定资产投资方向调节税1.3建设期利息1.3.1电站1.3.2专业配套输变电1.4流动资金2资金筹措2.1自有资金其中：用于流动资金2.2借款2.2.1长期借款2.2.2流动资金借款2.2.3其他短期借款2.3其他注：如有多种借款方式时，可分项列出投资计划与资金筹措表序号年份项目建设期投产期合计7.3投资项目融资成本分析评估（1）资金成本的内涵资金成本就是项目投资者为筹措和使用资金而付出的代价。具体包括两部分内容：一是在筹集资金过程中发生的各项筹资费用。二是占有资金支付的资金占用费，如股票的股息、债券的利息、银行借款的利息等等。资金成本有不同的表达方式，但在实际中通常用相对数来表示，即资金的成本占资金总额的比率。gPDK)1(GPDK（6-1）或（6-2）P——融集资金总额g——资金融集费用G——资金融集费率D——资金占用费资金成本是在项目筹资和投资过程必须要考察的重要范畴。用公式表示如下：（2）分类资金成本及其计算①长期借款的成本包括借款利息和筹资费。因此长期借款资金成本的公式如下：I——银行借款年利息（按有效年利率计算）R——银行借款利率（按有效年利率）T——所得税税率L——银行借款融资额（借款本金）G——银行借款融资费率111111GLTIK11111GTRK或例某投资项目取得长期借款2500万元，年利率8%，借款期限3年，每年付息一次，到期一次还本，借款手续费0.5%。企业所得税率33%。这笔借款的税后成本为：%38.5%5.012500%331%825001K%38.5%5.01%331%81K或②发行债券的成本是指债券利息和筹资费用。I——债券年利息B——债券融资额G——债券融资费率R——债券年利率)1()1(bbbGBTIK)1()1(bbbGTRK或（6-5）③发行优先股的资金成本包括筹集费和定期支付的固定股利。股利是以税后利润支付的，不能起到避税的作用。因此优先股的资金成本计算如下：)1(pspbfPDKD——年支付优先股股利P——优先股融资额（票面价值）f——优先股融资费率（即手续费率）某股份有限公司发行优先股500万元，筹资费用率为3%，每年向优先股股东支付10%的固定股利。则优先股成本的计算如下：%31.10%)31(500%10500pK④发行普通股的资金成本包括普通股的资金成本，计算公式为：D——预期年股利额；P——普通股融资额（票面值）G——普通股融资费率；E——普通股利年增长率EGPDKcccc)1(⑤企业利润留存（即留利）的资金成本有以下几种方法：一是机会成本法二是按略低于市场利率的资金成本估算三是保留盈余属于股东权益，与普通股成本的计算方法相同，按照股票收益率加增长率计算计算公式为：EPDKccr（3）投资项目资金综合成本计算其计算公式如下：njjjwWKK1例某投资项目共需资金5000万元，预计长期借款1000万元，发行长期债券1500万元，发行普通股2000万元，使用保留盈余500万元，其资金成本分别为5%、7%、10%、9%，则该项目的资金成本综合为：%85000500%950002000%1050001500%750001000%5wK资金结构和财务风险资金结构指项目所使用的资金来源和数量构成。财务风险指与资金结构有关的风险。对不同来源的资金付出的代价不同，资金的来源、数量与项目的效益有直接的关系。资金结构和财务风险资金结构与企业权益资金投资利润率的关系权益资金的投资利润率与全投资利润率的差别，被资金构成比例放大，这种效应成为财务杠杆效应。在项目的效益不确定时，贷款所占比例越大，有可能获得更高的利润，也有可能发生更大的亏损，承担风险越大。）（贷权贷权EEKKEE