搜索
Danforth&Donnalley日用化工公司资本预算与相关现金流案例1996年4月14日下午3点，Danforth&Donnalley（以下简称D&D）日用化工公司董事长JamesDanforth召集了公司投资委员会会议。会议的议题是关于是否生产一种新的液体洗涤剂——Blast。D&D由Danforth化学公司和Donnalley日用产品公司于1971年合并而成，Danforth化学公司总部在华盛顿州的西雅图，主要生产Lift-Off牌洗衣粉，在西海岸地区居领导地位；Donnalley公司总部在密歇根州的底特律，生产Wave牌洗衣粉，使中西部地区主要的生产厂家。Lift-Off是低泡沫浓缩洗衣粉，而Wave是比较传统的洗衣粉。每种产品都有大量的忠诚的消费者，到1996年，这两种产品的销售额比1971年提高了10倍。在激烈的市场竞争和快速的技术革新面前，D&D公司在过去的4年里投入巨资开发了一种新的高浓缩液体洗涤剂——Blast。Blast比传统的洗涤产品有明显的优点：①Blast浓缩度高，对普通洗衣量只需56.699克，而传统的洗衣粉则需要226.796到340.194克；②由于Blast是液体，可以直接将其倒在污迹处或难洗部位，免除了将洗衣粉化开的麻烦，洗净力大大超出现有洗衣粉。参加会议的除董事长JamesDanforth以外还有董事JimDonnalley，负责新产品开发的副董事长GuyRainey，财务主管UpbanMcDonald和新来的财务人员SteveGasper。Danforth简短说明了会议议题后，便由GuyRainey发言。Rainey首先分析了新产品的成本和现金流（见下表），随后解释了这些数据的计算依据。Blast的初始成本包括50000美元的市场测试费用，这项活动是在底特律地区进行的，已于去年6月分结束；初始成本还包括200万美元的专用设备和包装设备购置费。这些设备的预计使用为15年，使用寿命期没有残值。15年的预计使用寿命假设符合Donnalley制定的不考虑未来超过15年的现金流的投资原则，因为Donnalley认为超过15年的预测“并不比瞎猜好多少”。表1Blast项目现金流表2Blast项目现金流（不考虑对公司现有产品销售的影响）（考虑对公司现有产品销售的影响）年份现金流年份现金流年份现金流年份现金流1$28000093500001$250000931500022800001035000022500001031500032800001125000032500001122500042800001225000042500001222500052800001325000052500001322500063500001425000063150001422500073500001525000073150001522500083500008315000Rainey提醒说，不能直接采用表1的现金流量数值，因为这些现金流入的一部分是挤占了公司现有主要产品——Lift-Off和Wave的销售而获得的。Rainey为此给出了调整后整个公司的增量现金流。接着，Donnalley和McDonald分别发表意见，他们认为本公司资金的机会成本为10%。Gasper则提出为什么在资本预算中没有考虑厂房设备成本，这是生产新产品必不可少的。Rainey回答说因为Lift-Off洗衣粉的生产能力目前只利用了55%，而这些设备也适合生产Blast，因此，除了前面提到的专用设备和包装设备外，生产Blast这种新产品不必新建厂房和添置其他设备。据估计，生产Blast只占工厂现有生产能力的10%。McDonald接下来问新投资项目的运作是否考虑了营运资金的增加。Rainey回答说这个项目需要追加200000美元的营运资金，但是这些资金一直会在公司内部流动，因此没有包括在计算中。Donnalley认为这个项目利用了公司现有未充分利用的厂房和设备，相应应付出一些代价。他的理由是，如果把这部分闲置的厂房和设备租给外面的公司，D&D将获得200万美元的收益。另外，由于新产品与公司现有产品构成了竞争，应该将其视作外部项目。但他同时又承认公司是严禁将生产设备出租的。Donnalley指出，如果不对闲置设备收费，则公司可能会接受在通常状况下应拒绝的项目。讨论继续进行，主要集中在如何处理市场测试费等沉没成本和营运资金的问题。现请你回答下列问题：1.如果你处在SteveGasper的位置，你会把市场测试费包括在Blast项目的现金流中吗？2.你认为应如何处理营运资金？3.你认为使用公司现有闲置生产设备和厂房应交费吗？4.你会建议将挤占公司现有洗涤产品的市场和销售额包括在Blast项目的现金流中吗？如果即使D&D不推出Blast，竞争对手也会推出相似的产品，会影响你的回答吗？5.如果采用借债方式为Blast项目融资，新债务的利息支出应包括在现金流中吗？6.扣除公司现有产品因Blast推出而损失的销售额后的现金流，该项目的NPV、IRR和PI各是多少？如果不扣除这些销售额，该项目的NPV、IRR和PI又分别是多少？假设即使D&D公司不推出Blast，竞争对手也会推出类似的新产品，则D&D公司应接受还是拒绝Blast项目？