3财务管理第三章

第三章筹资管理大萧条年代把负债当作十恶不赦的信念已经随风而去，取而代之的是另一种更为至善的观点：在适当的场合，按适当的比例负债能够增加企业的价值！——罗伯特·C·希金斯[学习目标]1、企业资金需要量的预测；2、权益资金的筹集；3、负债资金的筹集。[学习重点及难点]1、个别资金成本的确定；2、经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆的计算；3、无差别点分析法。[关键词]1、债券（bond）；2、普通股股票（commonshares）；3、负债筹资（debtfinancing）；4、权益资本（equitycapital）；5、负债资本成本（Costofdebt）；6、权益资本成本（Costofequity）；7、资本成本（Costofcapital）；8、财务杠杆（financialleverage）；9、经营杠杆（operatingleverage）；第一节企业筹资概述第二节资金需要量的预测第三节权益资金的筹集第四节负债资金的筹集第五节权益资金的筹集第六节资金成本第七节杠杆原理第八节资本结构第一节企业筹资概述一、企业筹资的分类1、按资金使用期限的长短分类：短期资金：使用期限在一年以内（n≤1）的资金长期资金：使用期限在一年以上（n1）的资金。2、按资金的来源渠道分类：权益资金：投资者投入企业的资本及持续经营中形成的经营积累。负债资金：企业采用借入方式筹集的资金，能以货币计量，需以资产或劳务偿付的资金。二、企业筹资渠道与方式（一）筹资渠道：企业筹措资金的来源和渠道。1、国家财政资金：①国家对企业的直接投资，如专项拨款、专用拨款；②“税前还贷”为企业节约的资金；③“减免税”为企业节约的资金。2、银行信贷资金：如银行借款。3、非银行金融机构资金：如融资租赁。4、其他企业资金：如商业信用。5、居民个人的资金：如公开发行的股票和债券筹集的资金。6、企业自留资金：留存收益。（二）筹资方式：指具体筹资的形式。1、吸收直接投资2、发行普通股3、发行优先股4、向银行借款5、利用商业信用6、发行公司债券7、融资租赁8、利用留存收益（三）筹资渠道与筹资方式的对应关系并不存在着一一对应的关系。三、企业筹资的基本原则1、规模适当的原则2、筹措及时的原则3、来源合理的原则4、方式经济的原则第二节资金需要量的预测一、定性预测法1.集合意见法2.特尔菲法二、定量预测法比率预测法可用于预测的比率很多，一般可采用存货周转率、应收帐款周转率和资金销售百分比，最常用的就是资金销售百分比。（一）资金销售百分比法：基本原理资产=负债+所有者权益资产的增加=负债的增加+所有者权益的增加=自发性的负债的增加+需向外界筹集的负债的增加+需向外界筹集的权益的增加+自发性的权益的增加外界筹集的资金需要量=资产的增加－自发性的负债的增加－自发性的权益的增加计算公式：SSS211EPSBSA外界资金的需要量[例题1]星海公司2003年12月31日资产负债表如下：资产项目金额负债及权益金额现金6，000应付帐款18，000应收帐款18，000应付费用12，000存货28，000长期借款20，000固定资产金额48，000实收资本40，000留存收益10，000合计100，000合计100，000该公司2003年的销售收入为160，000元，但固定资产生产能力已完全饱和，若增加收入需增加固定资产投资。销售净利率为10%，其中60%的净利润分配给投资者，预计2004年销售收入将提高到200，000元。试确定该公司2004年需从外界追加资金量为多少？（销售净利率和利润分配政策不变）元需向外界筹资需要量9500%601%1020000016000020000016000012000180001600002000001600004800028000180006000（二）线性回归分析法资金习性：相关范围内资金与产销量之间的依存关系。资金按习性进行分类：变动资金：相关范围内，与产销量成正比例变动关系的资金。不变资金：相关范围内，不会随着产销量的变动而发生变动的资金。混合资金：相关范围内，会随着产销量的变动而发生变动，但却不成比例。示意图：1、总额预测法基本原理：资金总额=不变资金+变动资金Y=a+Bx步骤：（1）建立联立方程：∑Yi=na+b∑Xi∑XiYi=a∑Xi＋b∑Xi2（2）解方程求出：a、b（3）丰富预测模型y=a+bx（4）代入预算期销售量的预测值，计算出预算期资金总额[例题]某企业1999年—2003年的销售量和资金需求量的历史资料如下，假设2004年的预计销售量为300件。年度销售量Xi(件)资金需要量Yi（元）XiYiXi219994012，000480，0001，600200016024，0003，840，00025，600200112027，0003，240，00014，40020028022，0001，760，0006，400200320040，0008，000，00040，000N=5∑Xi=600∑Yi=125,000∑XiYi=17320000∑Xi2=88,000确定2004年资金需求量。建立预测模型：Y=a+bx建立联立方程：125，000=5a+600b17,320,000=600a＋88,000b解方程得：a=7600,b=145丰富预测模型：y=7600+145x代入2004年预计销售量300件，求出资金需要量：Y=7，600+145×300=51,100元2、分项预测法（高低点法）预测模型：Y=a+bx预测步骤：（1）预测现金、应收帐款、存货等流动资产项目的a,b(2)预测自发性负债项目（应付帐款、应付费用）带来的资金来源a,b(3)预测固定资产项目的资金占用a,b(4)用(1)－(2)+(3)计算出所需资金总量的a,b(5)丰富预测模型，代入预测期销售量的预测值计算出预测期资金需要量。预测各项目的方法：高低点法取历史资料中的最高点（X1,Y1)和最低点（X2,Y2)，现计算出斜率b。XXYY2121b将b值代入最高点或最低点，计算出a值。Y1=a＋bX1或Y2=a＋bX2(X1,,Y1)(X2,Y2)[例题]华丽公司某6年的各项资金占用与销售收入之间的关系，以及有关资料如下：年度销售收入应收账款存货12，500，000120，0001，800，00022，800，000125，0001，900，00033，400，000140，0002，200，00044，000，000170，0002，500，00054，500，000200，0002，700，00065，000，000220，0002，800，000资金需要量预测表：年度不变资金（a）每一元销售收入所需变动资金（b）流动资产现金22，0000.05应收账款存货小计减：流动负债应付账款60，0000.12净资产占用固定资产650，0000所需资金合计假设华丽公司第7年的销售收入预计要达到6，000，000元。要求：（1）用高低点法填列表二有关空缺数据；（2）预测第7年资金需求总量及需新增资金量。解题：（1）应收帐款占用资金的计算b=(220,000－120,000)÷(5,000,000－2,500,000)=0.04元a=220，000－0.04×5，000，000=20，000(元)或a=120，000－0.04×2，500，000=20，000元存货占用资金的计算b=（2，800，000－1，800，000）÷（5,000,000－2,500,000）=0.4(元)a=2，800，000－0.4×5，000，000=800，000(元)（2）Y=1,432,000＋0.37X=1,432,000＋0.37×6,000,000=3,652,000(元)新增资金量=0.37×（6，000，000－5，000，000）=370，000(元)第三节权益资金的筹集一、吸收直接投资（一）吸收投资的种类1、吸收国家投资2、吸收法人投资3、吸收个人投资（二）吸收投资中的出资方式1、现金出资2、实物出资3、工业产权出资4、土地使用权出资（三）吸收投资的程序（四）吸收投资的优缺点1、吸收投资的优点（1）有利于增强企业信誉（2）有利于尽快形成生产能力（3）有利于降低财务风险2、吸收投资的缺点（1）资金成本高（2）易分散控制权三、发行普通股（一）股票的分类1、按股东权利和义务分类：普通股和优先股2、按股票票面是否记名分类：记名股和无记名股3、按股票票面是否有金额来分：面值股和无面值股（比例股）4、按发行对象和上市地区分类：A股、B股、H股、N股和S股（二）普通股股东的权利1、公司管理权（1）投票权；（2）查账权；（3）阻止越权的权利。2、分享盈余权3、出让股份权可能会出于以下原因出让股份：（1）对公司的选择；（2）对报酬的考虑；（3）对资金的需求。4、优先认股权：具有选择性，即可选择，也可放弃。5、剩余财产要求权：名存实亡的一项权利。（三）股票的发行1、股票发行的目的（1）新设发行；（2）增资发性；（3）发放股票股利。2、股票发行的条件3、股票发行的程序（四）股票上市1、股票上市应考虑的因素（1）股票上市可为公司带来的益处：①有助于改善财务状况；②利用股票收购其他公司；③利用股票市场客观评价企业；④利用股票可激励职员；⑤提高公司知名度。（2）股票上市可能对公司产生的不利影响：①使公司失去隐私权；②限制经理人员操作的自由度；③公开上市需要很高的费用。2、股票上市的条件（五）普通股筹资的优缺点1、普通股筹资的优点①没有固定的利息负担；②没有到期日，不用偿还；③筹资风险小；④能增加公司的信誉。2、普通股筹资的缺点①资金成本较高；②容易分散控制权；③易导致股价的下跌三、发行优先股（一）优先股的种类1、按股利是否可以累积计算分：累积优先股和非累积优先股；2、按是否能转换成普通股：可转换优先股和不可转换优先股；3、按是否能参加剩余盈余的分配：参加优先股和不参加优先股；4、按是否可赎回分：可赎回优先股和不可赎回优先股。总结：对投资者有利的种类有：累积优先股、可转换优先股、参加优先股。对公司有利的种类有：可赎回优先股。（二）优先股股东的权利1、优先分配股利权；2、优先分配剩余财产权；3、部分管理权。（三）优先股的性质：双重性质的证券。从普通股股东角度：特殊的债券；从债权人角度：特殊的股票。（四）优先股筹资的优缺点1、利用优先股筹资的优点：（1）没有固定到期日，不用偿还本金；（2）股利支付既固定，又有一定的弹性；（3）有利于增强公司信誉；（4）避免股权分散，保障公司原控制权；（5）改善公司资本结构。2、利用优先股筹资的缺点：（1）筹资成本高；（2）筹资限制多；（3）财务负担重。第四节负债资金的筹集一、银行借款（一）可供选择的银行借款的种类1、按借款期限分：短期借款和长期借款2、按借款的条件分：信用借款、抵押借款和票据贴现；3、按提供贷款的机构分：政策性银行借款和商业银行借款（二）银行借款筹资程序（三）与银行借款有关的信用条件1、信贷限额：借款人与银行协议能取得的最高借款额度。注意：当企业信用恶化时，银行不提供信贷限额，并不违约。2、周转信贷协定：企业与银行之间就贷款期限内未使用资金支付承诺费的有关协定。承诺费：在贷款期限内，企业未使用资金部分按照承诺费率计算的支付给银行的补偿。计算：承诺费=（信贷额度－使用资金部分）×承诺费率[例题1]企业与银行商定的周转信贷额为5，000万元，承诺费率为0.4%。假设企业年度内只使用了4，500万元的信贷额度，则企业应向银行支付承诺费为多少？（5，000-4，500）×0.4%=2万元[例题2]某企业取得银行为期1年的周转信贷协定，金额为100万元，年度内使用了60万元（使用期6个月），假设利率为12%，年承诺费率为0.5%，则年终企业应支付利息和承诺费各为多少？支付利息=60×12%/2=3.6万元应支付承诺费=40×0.5%+60×0.5%/2=0.35万元3、补偿性余额：企业向银行贷款时银行要