6多方案比选

1第六章投资项目的决策方法河北工业大学管理学院工程管理26.1技术方案的关系与分类1.技术方案的关系（互斥和依存）互斥关系：方案间具有排他性，在多个方案间只能选择一个。不具有可加和性，在同一投资项目内部的各备选方案间存在互斥关系。依存关系（互补关系）：在两个或两个以上的项目之间，如果某一项目的实施要求以另一项目（或另几个项目）的实施为条件，则为相互依存，或具有完全互补性。河北工业大学管理学院工程管理32.技术方案的分类Ⅰ.独立方案（单一方案）任务：绝对经济效果检验结论：接受不接受Ⅱ.互斥方案：多选一，互不相容任务：绝对经济效果和相对经济效果比较结论：至多选一关键：可比性完全互斥：排它性，多选一、不并存河北工业大学管理学院工程管理4Ⅲ.互相依存和互补关系Ⅲ.依存关系（互补关系）：互补、对称（煤炭基地和铁路）互补、不对称（建筑物A、空调系统B）负互补（架桥A和轮渡B）转为3个互斥：架桥、轮渡、架桥和轮渡完全互补：一个方案的实施以另一个为条件（新型火炮和炮弹）一般将依存的方案合并成一个方案处理，方案之间具有不可分性。Ⅳ.现金流相关方案：某一方案的取舍影响另一方案现金流（修桥和修渡）Ⅴ.混合相关方案：多方案，多种关系相关方案比较方法：1、互斥组合法（穷举法）2、效率指标排序法：资源有限6.2互斥方案比选互斥方案的经济性比选问题是在多个互斥方案进行比较时，只能选取其中之一。互斥方案经济评价包含：绝对经济效果检验；相对经济效果检验。缺一不可。方案可比的条件判断（可比性）考察的时间段和计算期收益和费用的性质及计算范围风险水平使用的假定如果这些方面都具备可比性，那么项目比选的实质性内容基本上就是资金流的数量和寿命期了。河北工业大学管理学院工程管理71、寿命期相同方案的比选只有服务寿命相同的方案，才能直接进行经济效益比较。绝对经济效果检验净现值大于零内部收益率大于基准折现率投资回收期小于期望投资回收期相对经济效果检验净现值最大（且非负）的方案最优或者：内部收益率最大的方案最优当两者矛盾时，进行增量投资经济性判断：△NPV0，△IRRi0互斥方案比选NPVa0NPVb0Y△NPV（a-b）0Y选A方案YN拒绝A方案N拒绝B方案N选B方案寿命期相等的互斥方案比选：净现值法互斥方案比选NPVa0，IRRai0NPVb0，IRRbi0Y△IRR（a-b）i0Y选投资额大的方案YN拒绝A方案N拒绝B方案N选投资额小的方案寿命期相等的互斥方案比选：内部收益率法互斥方案比选例：i=10%寿命期相同，投资大小不同关键：增量投资是否合理？考察：三个项目，A，B，A-B（增量投资项目）△NPV=-100+19（P/A，10%，10）=16.750△IRR=13.8%10%所以增量投资可取，A方案较优。01-10NPVIRR%A-2003939.6414.4B-1002022.8915.1A-B-1001916.7513.8互斥方案比选河北工业大学管理学院工程管理11寿命相同的互斥方案比较方法采用价值型指标：NPV按全投资价值型指标评选按增量投资价值型指标评选△NPV采用比率型指标：IRR按全投资比率型指标评选（不可靠）按增量投资比率型指标评选△IRRP161图6-1P163图6-2河北工业大学管理学院工程管理12例：有三个互斥方案A、B、C，寿命都是6年，不计残值，基准收益率10%，各方案的投资及现金流量如上图，试评价选择方案。解：1、分别计算各方案的NPV、IRR，计算结果如上表所示。由于各方案的NPV均大于0，IRR均大于10%，故从单个方案来看均是可行的。2、因为互斥方案的比选应采用增量分析法，我们用增量净现值⊿NPV和增量内部收益率⊿IRR来分析，如下表：河北工业大学管理学院工程管理13河北工业大学管理学院工程管理14河北工业大学管理学院工程管理152、寿命不同方案的比选不具可比性，需做一些假定，设定一个共同的计算期，使之具备可比性。假设方法：1.合理的方案续接或残值回收假定取“短”：假定长寿命方案在计算期结束时将资产余值变现回收。取“长”：假定短寿命方案的接续方案净现值为零。规定统一服务年限。2.公倍数法：假定备选方案可重复实施，周期性。互斥方案比选01201201230123012最小公倍数法取短截长法012012345取长补短法012345012012012互斥方案比选河北工业大学管理学院工程管理17未使用价值的处理方式承认方案在服务期末存在未使用的价值，但没有必要回收。认为方案期末不存在未使用价值。预测方案未使用价值在共同服务期末的价值（残值），并作为现金流入量。可用回收固定资产余值（即净值）来处理。河北工业大学管理学院工程管理18年值法NPVa0，IRRai0NPVb0，IRRbi0Y比较A、B方案年值选年值大的方案YN拒绝A方案N拒绝B方案年值法隐含的假定：方案可以无限期重复。互斥方案比选年值法在寿命期不同的方案比选中是最简便的方法。河北工业大学管理学院工程管理19例题（P165）方案初始投资/万元年净现金流量/万元寿命/年A100404B200536i=10%，选择方案最优方案河北工业大学管理学院工程管理20（1）可以重复更新情况：1）采用全投资净现值法比较。（最小公倍数12年）NPVA12＝-100-100(P/F,0.1,4)-100(P/F,0.1,8)+40(P/A,0.1,12)=57.6万元NPVB12=-200-200(P/F,0.1,6)+53(P/A,0.1,12)=48.3万元2)采用全投资净年值法比较NAVA12＝NPVA12(A/P,0.1,12)=8.5万元NAVB12＝NPVB12(A/P,0.1,12)=7.1万元河北工业大学管理学院工程管理21仅取一个周期,计算两方案的净年值：NAVA4＝-100(A/P,0.1,4)+40=8.5万元NAVB6＝-200(A/P,0.1,6)+53=7.1万元所以，最小公倍数计算的结论与净年值计算结论相同：A优于B。（2）取最短方案的寿命4年作为各方案共同服务年限。1）认为期末存在未使用价值，但没必要收回，S4=0NPVA=-100+40（P/A，10%，4）=26.8万元NPVB1=-200(A/P,10%,6)(P/A,10%,4)+53(P/A,10%,4)=22.4万元结论：A优于B。2）认为期末不存在使用价值，即不认为B方案可使用6年，只承认它使用4年。NPVB2=-200(A/P,10%,4)(P/A,10%,4)+53(P/A,10%,4)=-32万元结论：A优于B。3）预测B方案未来使用价值（残值）60万。NPVB3=-200+53(P/A,10%,4)+60（P/F，10%，4）=9万元结论：A优于B。（4）如果取长或取一个统一规定的服务年限，计算方法同上。3.收益相同（或未知）互斥方案的经济比选根据差异比较原则，只需比较其费用大小即可，费用最小的方案就是最优方案。即最小费用法。方法：费用现值，费用年值。4.依存（主辅）项目组合比选单项依存型：先对被依存项目评价分析互相补充型：认为是一个项目其评价方法与混合项目的评价方法相同。河北工业大学管理学院工程管理25例：有两种疏浚灌溉渠道的方案，一是用挖泥机清除渠道淤泥；二是在渠底铺设砼板，增加水流速度，确保渠道不淤。两方案费用支出为：方案A购置挖泥机65000元，使用寿命10年，机械残值3000元，年作业费22000元，控制水草生长的年费用12000元；方案B渠底铺设砼板50万元，可使用50年，年维护费1000元，5年修补一次费用30000元。设基准收益率i0＝10%，试进行方案选择。解：①建立比较基础，确定比较期。10、50和5的最小公倍数为50，以50年作为比较期，方案一重复5次。②画出现金流量图河北工业大学管理学院工程管理260.30.30.30.30.3010203040506.56.56.56.56.52.2+1.22.2+1.22.2+1.22.2+1.22.2+1.2（年）方案A方案B33333333301020304050(年)500.10.10.10.10.10.10.10.10.10.1图3-3疏浚渠道方案现金流量图河北工业大学管理学院工程管理27③费用现值法40302010%)101(62000%)101(62000%)101(62000%)101(6200065000APC505040%)101%(101%)101(3400%)101(3000元74.440120元91.558379%)101(30000%)101(30000%)101(30000%)101(30000%)101(30000%)101(30000%)101(30000%)101(30000%)101(30000%)101%(101%)101(1.0500000454035302520151055050BPC河北工业大学管理学院工程管理28④费用年值法元21.443901%)101(%1030001%)101(%)101(%106500034000101010AAC元74.563171%)101(%)101(%10)30000500000(1%)101(%101%10300001000505055BAC⑤结论：由费用现值和费用年值法可知，A方案较优。尤其当考虑到挖泥机还可出租经营，或挖泥机今后售价有降低趋势（或出现更高性价比的产品）时，采用方案A更具有优势。河北工业大学管理学院工程管理296.3独立方案的经济性比选如果资源条件允许，所有的技术先进可行，经济合理的项目都可采纳。现实情况是资源有限的，“受资金限制的项目选择”问题。虽然不是互斥的，但是也转化为相关项目。主要方法：互斥组合法，净现值率排序法方法一：互斥组合法（常用）互斥组合法是一种传统方法，它是指在有资金约束的条件下，将相互独立的方案组合成总投资额不超过投资限额的组合方案，使各个组合方案之间变成互斥关系，利用互斥方案的比较方法，选出最优的组合方案。列出全部互斥的待选方案组合（2n-1个）。排除绝对经济性不行或超出资金预算的方案。当参选项目个数较少时，这种方法简便实用，但当项目个数增加时，其组合方案数将成倍增加，用这种方法就显得相当麻烦。不过，这种方法可以保证得到已知条件下最优的项目（方案）组合。河北工业大学管理学院工程管理31方法二：净现值率排序法净现值率排序法是在一定资金限制下，根据各方案的净现值率的大小确定各方案的优先次序并分配资金，直到资金限额分配完为止的一种方案选择方法。条件：各方案投资占投资预算比例小。各方案投资额差距不大。待选方案投资额累计与投资预算差距不大。河北工业大学管理学院工程管理32具体步骤：（1）首先计算各项目的净现值率(NPVR)。（2）将净现值率大于或等于零的项目按净现值率从大到小排序。（3）按净现值率排序选择项目直至资金约束条件为止。注：净现值率排序法的优点是计算简便，选择方法简明扼要，缺点是由于投资方案的不可分性，经常会出现资金额没有被充分利用的情况，因而不一定能保证获得最佳组合方案。预期收益（亿元）投资水平（万元）项目A项目B项目C000010001.001.200.1020002.502.852.1530003.103.353.50可用资金：3000万元最佳组合：A1000万元，B2000万元预期收益：3.85亿元A0B0C33.50A0B1C23.35A0B2C12.95A0B3C03.35A1B0C23.15A1B1C12.30A1B2C03.85A2B0C12.60A2B1C03.70A3B0C03.10一、互斥组合法河北工业大学管理学院工程管理34净现值指数（NPV