搜索
2014期货市场教程知识要点(完整修正版)第一章期货市场概述第一节期货市场的形成和发展一、期货交易的起源期货萌芽于欧洲现代意义上的期货19世纪中叶产生于美国，1848年——82个商人——第一家较为规范的期货交易所：芝加哥期货交易所（CBOT），1851年：引进了远期合同，1865年：标准化合约，同时实行保证金制度1882年：对冲交易，1925年成立了结算公司：芝加哥期货交易结算公司（BOTCC）标准化合约、保证金制度、对冲机制、统一结算——标志着现代期货市场的确立。二、国际期货市场的发展趋势1.交易中心日益集中主要集中在芝加哥、纽约、伦敦、法兰克福2.改制上市成为潮流1993年，瑞典斯德哥尔摩证券交易所改制，成为全球第一家股份制的交易所；2000年3月，香港联合交易所与香港期货交易所完成股份化改造，并与香港中央结算有限公司合并，成立香港交易及结算有限公司，于2000年6月在香港交易所上市。原因：1、交易所内部竞争加剧；2、场内交易与场外交易竞争加剧；3、交易所之间竞争加剧。3.交易所合并越演越烈2007年，芝加哥商业交易所（CME）与芝加哥期货交易所（CBOT）合并——》CME集团；2008年纽约商业交易所（NYMEX）和纽约商品交易所（COMEX）加入CME集团。CME集团：世界最大衍生品交易所集团。2006年，纽约证券交易所集团+泛欧交易所（总部在巴黎）——》纽交所—泛欧交易所集团。2012年，香港交易及结算有限公司（HKEx）收购英国伦敦金属交易所。原因：1、经济全球化；2、交易所之间的竞争；3、场外交易迅速发展。4.金融期货发展势不可挡5.交易方式不断创新1991年环球期货交易系统（GLOBEX），全天24小时连续交易。电子交易所优点：1、提高交易速度；2、降低交易成本；3、突破时空限制、增加交易品种、扩大市场覆盖面、延长交易时间、交易更具连续性；4、交易更为公平；5、增加市场透明度和较低的交易差错率；6、部分取代交易大厅和经纪人。6.交易所竞争加剧，服务质量不断提高三、我国期货市场发展历程1、初创阶段（1987-1993），治理与整顿（1993-2000）规范发展（2000至今）1990年10月中国郑州粮食批发市场开业，我国第一商品期货市场。1991年6月深圳有色金属交易所成立1992年5月上海金属交易所开业1992年9月第一家期货经纪公司——广东万通成立。1992年底中国国际期货经纪公司开业1993年、1998年两次清理整顿（交易所：3家；期货品种由35个降到12个）上海期货交易所（SHFE）、大连商品交易所（DCE）、郑州商品交易所（CZCE）2000年12月中国期货业协会成立—中国期货行业自律组织2、法规颁布1999年国务院颁布《期货交易暂行条例》《期货交易所管理办法》《期货经纪公司管理办法》《期货经纪公司高级管理人员任职资格管理办法》《期货从业人员资格管理办法》2006年5月，中国期货保证金监控中心成立，由3大交易所出资兴办2006年9月，中国金融期货交易所在上海挂牌成立由三大交易所和深沪证券所发起，2010年4月推出沪深300股指期货。第二节期货交易的特征一、期货交易的基本特征1.合约标准化。标的物数量、规格、交割时间和地点既定，优点：节约成本、提高交易效率和市场流动性。2.场内集中竞价交易。3.保证金交易。杠杆机制——只需交纳成交合约价值的5%-15%作为保证金，保证金比例越低，杠杆作用越大，这一特征使期货交易具有高收益和高风险特点。4.双向交易。5.对冲了结。提高期货市场流动性。6.当日无负债结算制度（逐日盯市）。有效防范风险，保证市场的正常运转。二、期货交易与现货交易、远期交易的关系现货交易：买卖双方出于对商品需求或销售的目的，主要采用实时进行商品交收的一种交易方式。期货交易：在期货交易所内集中买卖期货合约的交易活动，是一种高度组织化的交易方式，对交易对象、交易时间、交易空间等方面有较为严格的限定。联系：现货交易是期货交易的基础，期货交易可以规避现货交易的风险。现货交易与期货交易的区别a交易对象不同：实物商品VS标准化期货合约b交割时间不同：即时或者短时间内成交VS时间差c交易目的不同：获取商品的所有权VS转移价格风险或者获得风险利润d交易场所和方式不同：场所和方式无特定限制VS交易所集中公开竞价e结算方式不同：一次性结算或者分期付款VS每日无负债结算制度三、期货交易与远期交易远期交易：买卖双方签订远期合同，规定在未来某一时间进行商品交收的一种交易方式。属于现货交易，是现货交易在时间上的延伸。期货交易与远期交易的相似之处：买卖双方约定于未来某一特定时间以约定价格买入或卖出一定数量的商品。期货交易与远期交易的区别：a.交易对象不同：标准化合约VS非标准化合约，合同要素由买卖双方商定b.交易目的不同：转移风险或追求风向收益VS获得或让渡商品所有权c.功能作用不同：规避风险或价格发现VS具有一定的转移风险作用d.履约方式不同：实物交割和对冲平仓VS实物（商品）交收e.信用风险不同：非常小（交易所担保履约）VS较高（价格波动后容易反悔）f.保证金制度不同：合约价值的5%-10%VS双方协商定金第三节期货市场的功能与作用一、期货交易的功能：1、规避风险2、价格发现3、资产配置1、规避风险1、规避风险的功能—借助套期保值交易方式：在期货和现货两个市场进行方向相反的交易，在两个市场之间建立一种盈亏冲抵机制。2、期货市场套期保值规避风险的功能基于如下两个原理：a同种商品的期货价格和现货价格走势一致——同种商品在同一时空内受到相同的经济因素和现货供求等共同因素的影响和制约。b期价和现价随期货合约到期日的来临而趋同——由于交割的存在3、投机者和套利者的参与是套期保值实现的条件，风险被转移而不是消失，是风险承担者。2、价格发现价格发现是指在市场条件下，买卖双方通过交易活动使某一时间和地点上某一特定质量和数量的产品的交易价格接近其均衡价格的过程。价格发现并非期货市场独有，但期货市场发现价格更加有效率。价格发现的原因和特点：1、期货参与者众多，有助于公平价格的形成；2、交易人士大多熟悉某种商品行情，有丰富的商品知识和广泛的信息渠道以及科学的分析预测方法，基本上能反映出供求变动趋势；3、期货交易透明度高，竞争公开化，公平化，有助于形成公正的价格。期货市场价格发现的特点a预期性——期货价格对未来供求关系及其价格变化趋势进行预期，因为交易者大都熟悉某种商品行情，形成的期货价格反映了大多数人的预测，因而能反映供求变化的趋势。b连续性——期货合约的标准化，使交易顺畅，买卖频繁，不断产生期货价格。c公开性——期货价格是在交易所通过公开竞争形成的，信息随时披露于公众。d权威性——期货价格真是反映供求与价格变动趋势，以及有较强的预期性、连续性和公开性。3、资产配置1、商品期货能够以套期保值的方式为现货资产对冲风险；2、商品期货是良好的保值工具，持有期货合约能够在一定程度上抵消通货膨胀的影响；3、将期货纳入投资组合能够实现更好的风险—收益组合。二、期货市场的作用1、宏观经济中的作用（1）提供分散、转移价格风险的工具，有助于稳定国民经济（2）为政府制定宏观经济政策提供参考依据（3）促进本国经济的国际化（4）有助于市场经济体系的建立与完善2、微观经济中的作用（1）锁定生产成本，实现预期利润。（2）利用期货价格信号，组织安排现货生产—利用期货的价格发现功能。（3）期货市场拓展现货销售和采购渠道（4）期货市场促使企业关注产品质量问题第四节中外期货市场概况一、世界期货市场1.芝加哥期货交易所CBOT（最早上市农产品和利率期货）2.芝加哥商业交易所（1874）CME——1969年成为全球最大肉类、畜类期货交易中心，最早上市外汇期货以上两个2007年合并成CMEGroup芝加哥商业交易所集团3.NYMEX纽约商业交易所的分部COMEX纽约商品交易所：成交量最大的黄金期货4.堪萨斯期货交易所（KCBT），世界最主要的硬红冬小麦交易所之一，最早上市股指期货。5.外汇期货-1972-芝加哥商业交易所CME国际货币市场分部利率期货-1975-芝加哥期货交易所CBOT——国民抵押协会债券期货合约股指期货-1982-美国堪萨斯期货交易所KCBT——价值线综合指数期货合约6.伦敦金属交易所（1876）LME——全球最大的有色金属交易中心，最早的金属期货交易诞生于英国。7.伦敦国际金融交易所（LIFFE），最大金融期货交易所之一，8.伦敦国际石油交易所（IPE），欧洲最大能源期货市场。9.纽约商业交易所（COMEX）和伦敦洲际交易所（ICE）是世界上最具应先里的能源期货交易所。10.1975年10月芝加哥期货交易所上市的国民抵押协会债券（GNMA）期货合约是世界上第一个利率期货合约。11.1977年8月美国长期国债期货合约在芝加哥期货交易所上市，是迄今为止国际期货市场上交易量最大的金融期货合约。12.北美、欧洲和亚太地区三足鼎立。金融类占91%13.前三名交易所：芝加哥商业交易所集团、韩国交易所KRX、欧洲期货交易所EUREX14.1998年9月，德国法兰克福期货交易所和瑞士期权和金融期货交易所合并为欧洲交易所（EUREX）,欧洲交易所（EUREX）和欧洲联合交易所（EURONEXT）是世界主要的衍生品交易所。15.日本：东京工业品交易所（TOCOM）和东京谷物交易所（TGE）16.韩国：韩国交易所（KRX）由韩国股票交易所、韩国期货交易所和韩国传夜班四场合并形成，目前是全球成交量最大的衍生品交易所。二、我国期货市场1、农产品重点把握各个合约的所在交易所、交易单位、涨跌幅度、和最后交易日（a）小麦期货——郑州，1手=10吨硬冬白小麦修订为硬白小麦WT、优质强筋小麦WS（b）棉花期货——郑州，1手=5吨最小变动单位5元/吨GF（c）白糖期货——郑州，1手=10吨SR（d）菜籽油——郑州，1手=5吨最小变动单位2元/吨RO（e）大豆期货——大连，1手=10吨，黄大豆1号A（食用、活跃品种），黄大豆2号，B（榨油用，交易相对清淡）（f）豆粕期货——大连，1手=10吨M（g）豆油期货——大连，1手=10吨，最小变动单位2元/吨Y（h）玉米期货——大连，1手=10吨C（i）棕榈油期货——大连，1手=10吨，最小变动单位2元/吨P（j）天然橡胶期货——上海，1手=5吨，最小变动单位5元/吨RU2、工业品（a）铜期货——上海，1手=5吨，最小变动单位10元/吨，交割1~12月CU（b）铝期货——上海，1手=5吨，最小变动单位5元/吨，交割1~12月AL（c）锌期货——上海，1手=5吨，最小变动单位5元/吨，交割1~12月ZN（d）黄金期货——上海，1手=1000克，最小变动单位0.01元/克，交割1~12月AU2、能源化工（a）燃料油期货——上海，1手=10吨，交割1~12月春节月份除外FU（b）线型低密度聚乙烯期货（LLDPE）——大连，1手=5吨，最小变动单位5元/吨，交割1~12月L（c）PTA期货——郑州，1手=5吨，最小变动单位2元/吨，交割1~12月TA第二章期货市场组织结构与投资者第一节期货交易所一、性质与职能性质：期货交易所是专门进行标准化合约买卖的场所。高度系统化和严密性，高度组织化和规范化交易所不得直接或者间接参加期货交易活动、不参与期货价格形成、也不拥有标的商品，只为期货交易提供设施和服务。中国有四家交易所：上海、大连、郑州和中国金融期货交易所职能：1.提供交易场所、设施及相关服务；2.设计合约、安排合约上市；3.组织和监督期货交易；4.监控市场风险；5.发布市场信息；二、组织结构――会员制和公司制1、会员制：会员制期货交易所由全体会员共同出资组建，缴纳一定的会员资格费，作为注册资本。缴纳会员资格费是取得会员资格的基本条件之一，这不是投资行为。权利机构是会员大会，常设机构是会员大会选举产生的理事会。会员制期货交易所是实行自律性管理的非营利性的会员制法人。（1）会员构成。分：自然人（欧美）／法人，全权／专业，结算／非结算等等（2）会员资格。分：以交易