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1粘胶纤维简介粘胶纤维，是人造纤维的一个主要品种。由天然纤维素经碱化而成碱纤维素，再与二硫化碳作用生成纤维素黄原酸酯，溶解于稀碱液内得到的粘稠溶液称粘胶，粘胶经湿法纺丝和一系列处理工序后即成粘胶纤维。粘胶纤维（Viscosefiber），是粘纤的全称。它又分为粘胶长丝和粘胶短纤。粘纤——又叫冰丝。2000年后，粘纤又出现了一种名为天丝、竹纤维的高档新品种。粘纤是以棉或其它天然纤维为原料生产的纤维素纤维。在12种主要纺织纤维中，粘纤的含湿率最符合人体皮肤的生理要求，具有光滑凉爽、透气、抗静电、染色绚丽等特性。粘胶纤维分类如下：图1-1：粘胶纤维分类2粘胶短纤行业概况粘胶短纤是粘胶纤维的一种，属于人造再生纤维素纤维。它是以天然纤维素为原料，经碱化、老化、磺化等工序制成可溶性纤维素黄原酸酯，再溶于稀碱液制成粘胶，经湿法纺丝而制成。其生产主要原料有棉浆和木浆，目前由于成本和环保因素考虑，国内主要运用的是木浆作为原料。粘胶短纤具有良好的吸湿性，在一般大气条件下，回潮率在13%左右，为化学纤维中最高水平。其化学组成与棉相似，所以较耐碱而不耐酸，染色性与棉相似，染色色谱全，染色性能良好。它可以用来纯纺，也可以与其他纺织纤维混纺，织物柔软、光滑、透气性好，穿着舒适，染色后色泽鲜艳、色牢度好，是最易替代棉花的纤维品种。2.1粘胶短纤生产流程及原料（1）粘胶短纤生产流程粘胶纤维产业，就是以粘胶纤维为原辅材料或下游产品的企业、以及关联配套企业共同构成链条式经济结构的的产业形态。图2-1：粘胶纤维生产流程图粘胶纤维产业前道主要包括浆粕以及硫酸、氯碱等基础配套化工，产业后道主要包括印染、纺织等,产业核心提升主要包括有色纤维、天丝等绿色无污染纤维制作工艺的推广和应用。（2）粘胶短纤原料及价格变动粘胶短纤的成本（不含折旧）60%是浆粕，以棉浆粕和木浆粕为主，另有少量的竹浆等其他浆粕。国外粘胶纤维原料一直以溶解浆（木浆粕）为主，国内粘胶短纤生产企业曾经以棉浆粕为主要原料，棉浆粕来源于棉短绒，其价格与棉价有高度的正相关性。在棉产量基本不增长和粘胶短纤产能大幅增长的背景下，棉浆粕作为原材料曾一度价格暴涨。图2-2：粘短的主原料是溶解浆（2011年后）或者棉浆粕（2011年前）近年来，随着粘胶产量的大幅增长，棉浆的产能已经不能满足粘胶的需求。2013/2014年我国的棉籽大约在1060万吨，按照100吨棉籽产11吨棉短绒来测算，棉短绒的产量在116.6万吨，加上每年约18万吨的进口量，棉浆粕的产量不超过100万吨，对应粘胶的产量最多为97万吨，远远不能满足国内超过250万吨的年产量。国际溶解浆不仅供给充足，浆粕质量优于国内，而且价格也更加低廉。因此，近年来国内生产企业纷纷使用棉浆粕掺合木溶解浆或完全以木溶解浆为原料，溶解浆的进口量也逐年上升，2013年我国进口溶解浆180万吨，占总浆粕来源的54%。国内的木溶解浆和棉浆价格也以国际进口溶解浆价格为基准，三者的价格走势基本重合。图2-3：我国粘胶原料来源目前以进口溶解浆为主数据来源：天拓咨询（）随着粘胶短纤主原料从棉浆变成了溶解浆，行业的投资逻辑发生了变化，粘胶短纤的成本不再跟棉价挂钩，而由国际溶解浆价格决定。图2-4：棉浆粕和国内溶解浆价格由国际溶解浆决定数据来源：天拓咨询（）由于国外溶解浆生产企业均配套种植阔叶林等树木资源，浆料优质价格低廉，给国产溶解浆造成了很大的冲击。2012年，国内溶解浆产能接近93.8万吨，产量只有33.5万吨，整体开工率不足36%，基本处于亏损状态。但实际上，国内溶解浆企业由于生产溶解浆的木片依赖进口，且工艺相比国外企业缺乏优势，是造成国内木溶解浆生产企业亏损的原因。在目前价格下，国际木溶解浆生产企业仍获利颇丰。港股上市公司赛得利（Sateri）控股2013年中报披露，公司木溶解浆业务毛利率高达43%，EBITDA利润率高达40%；国际上最大的木溶解浆企业Sappi公司2013年中报披露，公司木溶解浆业务EBITDA利润率高于34%。根据测算，溶解浆价格下降15%-25%，主要溶解浆生产企业的毛利率依然在20-40%之间，我们认为，国际溶解浆企业的高盈利，为其价格下降提供了空间。2.2粘胶短纤市场发展现状（1）全球市场图2-5：2005年全球粘胶短纤产能分布数据来源：天拓咨询（）自上世纪90年代开始粘胶产能的增长主要集中在亚洲地区的中国、台湾、韩国，而欧美日等发达国家侧重于通过技术升级研发新产品、提高差别化率和增加附加效益。据统计2005年我国粘胶短纤产量已达89.7万吨，占世界总产量的40%为全球第一；截至2015年我国粘胶短纤总产能占全球比例已高达66%，远远领先于其他国家。图2-6：2015年全球粘胶短纤产能分布数据来源：天拓咨询（）（2）国内市场2015年度粘胶短纤国内市场价格呈涨势，其涨势明显快于原料市场价，粘胶短纤厂家实盘交易利润逐步好转。7月中旬后，厂家持续保持获利交易。年末由于厂家商谈督促出货，价格走跌，而盈利压缩。年内，粘胶短纤厂家实盘交易最高盈利出现在10月，为1153元/吨，利润率为8%。图2-7：2015年我国粘胶短纤产能地区占比图数据来源：卓创资讯（）2015年我国粘胶短纤继续扩能，但增速放缓截止当前，本年度我国粘胶短纤行业产能为370.9万吨。由图2-7可见，华东地区继续为我国粘胶短纤首要产能集中地，逾5成产能集中于此。唐山三友年产能为48万吨，所在华北地区占比为13%。随着中泰化学技改，其粘胶短纤产品年产能增至38万吨，西北地区占比为15%。丝丽雅年产能提升至20万吨，西南地区占比为8%。华东地区占比同比减少3%，西北地区同比增长1%，西南地区同比增长2%。其余地区占比同比基本持稳。2.3新疆粘胶短纤行业发展现状（1）国家对新疆的纺织政策新疆维吾尔自治区人民政府在北京举行发展纺织服装产业带动就业新闻发布会，发布国家和自治区在新疆发展纺织服装产业带动就业方面制定的十大优惠政策，十大优惠政策包括200亿的专项资金、税收优惠、补贴:(1)设立200亿元左右的纺织服装产业发展专项资金,用于园区基础设施建设、企业技改、标准厂房建设等;(2)实施税收特殊优惠政策,将纺织服装企业缴纳的增值税,全部用于支持纺织服装产业发展;(3)实施低电价优惠政策,支持具备条件的纺织工业园区建设配套电厂,切实降低企业用电价格;(4)实施纺织品服装运费补贴政策,扩大补贴范围,提高补贴标准,实施南北疆差别化的补贴政策;(5)实施使用新疆棉花补贴政策,对疆内棉纺企业使用新疆棉花按实际用量给予适当补贴;(6)实施企业员工培训补贴政策,对企业招录新员工开展的岗前培训按培训后实际就业人数给予培训费用补贴;(7)实施企业社保补贴政策,对纺织服装企业新招用的新疆籍员工和南疆四地州享受低保的就业人员,均制定特殊补贴政策;(8)支持高标准印染污水处理设备建设,在一定时期内对运营费用给予补贴;(9)加大对南疆地区支持力度,实施更加优惠的政策,在资金安排、项目布局上向南疆地区倾斜;(10)加大金融支持力度,研究制定了一系列金融支持新疆纺织服装产业发展的具体措施（见《附件1：新疆支持纺织服装产业优惠政策一览表》）。（2）新疆纺织建设目标目前已形成的《发展纺织服装产业带动就业规划纲要（2014年-2023年）》，将新疆发展纺织服装产业带动就业目标分为两个阶段实施：第一阶段，2014年到2018年，在夯实优势棉纺织产业基础上，粘胶纤维产业链延伸初步实现，一批服装出口加工型企业带动就业成效显现，印染污水处理设施建设基本完成，针织、毛纺织、家用纺织品、地毯产业取得长足发展，纺织服装工业总产值达到860亿元，全产业链就业容量达42万人。第二阶段，从2019年到2023年，基本建成以棉纺织、毛纺织、针织、服装、家用纺织品与地毯为主体的产业体系，产业内生发展动力明显提升，棉纺织产业规模和水平在国内居领先地位，化纤聚酯产业链发展取得进展，以数码印花技术和用水量少的先进印染加工能力基本满足本地服装和家用纺织品需求，服装出口加工基地日益壮大，品牌服装建设成效显著，纺织服装工业总产值达2125亿元，全产业链就业容量达到100万人。(3)目前在新疆投资建设的内地企业情况据中国棉纺织行业协会数据显示，2013年，我国纺织工业投资达9140亿元，其中西部12省区市投资达771亿元，同比增长26.85%，增速远高于全国平均水平，纺织产业正在向西部有序转移。国内上市纺企成为新疆投资主导力量，目前，国内外一大批知名的纺织企业，如香港溢达、雅戈尔、华孚、富丽达、雄风、江苏华芳、澳洋、山东鲁泰、山东如意、安徽华茂、河南新野等全国纺织500强企业来疆投资发展。(4)新疆地区粘胶短纤企业产能近年来新疆纺织政策大力扶持纺织产业发展，如：以新疆地产棉、粘胶纤维进行生产及销售的企业，每吨补贴800元；纺织服装生产企业到户综合电价以每千瓦时0.38元为基准；南疆地区生产棉纱类产品，32S以上（包含32S）中央和自治区补贴1000元/吨，32S以下900元/吨。新疆地区纺织原料资源丰富，使得新疆纺织行业取得了迅猛地发展。2015年，新疆地区粘胶短纤产能在全国占比为18.6%。表2-1：2015年新疆地区粘胶短纤企业产能汇总表企业名称产能（万吨）中泰化学38玛纳斯澳洋12新疆海龙8新疆舜泉6新疆天泰5合计：69数据来源：卓创资讯（）随着近年来新疆地区纺织产业的发展，新疆地区粘胶短纤产能不断扩大。2015年该地区粘短产能合计为69万吨，全国占比为18.6%。随着后续新疆地区纺织业的发展，对原料需求呈增量趋势，后续当地粘短自用量将逐步加大，有业者大胆预计后续不排除内地粘短货源入疆消化。新疆地区窗口性优势，将利好当地粘短出口：图2-8：2015年粘胶短纤出口数据分析数据来源：卓创资讯（）2015年我国粘短出口依产销国来看，其中土耳其及巴基斯坦排名均较为靠前。两者占比合计近5成。随着新疆地区“一带一路”发展，将利好当地粘短出口。2.4国内粘胶短纤行业概况(1)国内粘胶短纤价格走势图2-9:国内粘胶短纤价格变动趋势数据来源：Wind资讯从上图可以看出，粘胶纤维产品价格目前已进入上升通道。粘胶短纤价格的持续上扬主要受供需共同作用所致。粘胶短纤的供给端方面：目前粘胶短纤的市场整体供给情况受部分竞争对手由于环保等因素限产、停产，以及部分竞争对手退出行业的影响，产能增速有限。此外，随着粘胶短纤行业过往三年的持续低增长，前期积压的大量产能已经基本被消化，现阶段市场整体供应偏紧。粘胶短纤的需求端方面：中国目前各类纺纱设备折纱锭数在1.1亿锭左右，这些纱锭理论上每年可消耗的纤维量将达到1600万吨以上。目前主要用于纺纱的纤维有三大类，包括棉花、涤纶短纤、粘胶短纤。其中粘胶短纤目前总产量不足300万吨,占到纱线消耗比仅在20%左右。且粘胶短纤相较于棉花和涤纶短纤，几乎可以运用于所有的纺纱设备，下游纺纱企业转型纺织粘胶纱的转换成本较低。对于一些特定的纺纱设备，如涡流纺等，设计初期指定粘胶短纤为原料。由于粘胶纤维的适用性，可纺性较好，未来市场前景广阔。故未来下游配套的需求量远大于目前国内粘胶短纤的实际产能。(2)国内粘胶短纤行业上市公司概况表2-2：粘胶短纤行业上市公司概况代码上市公司粘短产能（万吨）备注002092.SZ中泰化学38002172.SZ澳洋科技28000677.SZ山东海龙27000949.SZ新乡化纤15另有氨纶业务000420.SZ吉林化纤6.7部分为竹浆纤维600889.SH南京化纤8.25参股子公司生产高湿模量粘胶纤维数据来源：Wind资讯3粘胶纱行业概况2015年，国务院2号文件出台了《支持新疆发展纺织服装促进就业的指导意见》，国家及新疆自治