2014-2015公司理财课后习题答案

公司理财课后习题答案第二章11、销售收入14,900销售成本5,800折旧1,300息前税前利润7,800利息780税前利润7,020所得税（40%）2,808净利润4,212OCF=息前税前利润+折旧-所得税=7800+1300-2808=629212、净资本性支出=期末固定资产净额-期初固定资产净额+折旧=173-165+28.4=36.414、2010年企业流向投资者的现金流量=支付的利息-（期末长期债务-期初长期债务）=11.8-（139-134）=6.8案例题1.（1）财务现金流量表Warf计算机公司2010财务现金流量（单位：千美元）企业现金流量经营性现金流量1105资本性支出-647净营运资本的增加-142合计316企业流向投资者的现金流量债务75权益241合计316（2）会计现金流量表Warf计算机公司2010现金流量表（单位：千美元）经营活动净利润742折旧159递延税款109资产及负债的变动应收账款-31存货14应付账款17应计费用-99其他-9经营活动产生的现金流量902投资活动固定资产的取得-786固定资产的出售139投资活动产生的现金流量-647筹资活动到期债务（包括票据）的本金-98发行长期债券118应付票据5股利-212股票回购-40发行新股11筹资活动产生的现金流量-216现金的变动额392.财务现金流量表能够更准确的反映公司的现金流量。3.该公司发展状况良好，可以进行扩张计划，寻求新的股权投资和银行贷款等外部融资。第三章8、ROE是对公司的业绩最好的衡量方法。ROE表示股权投资者的回报率。由于公司的财务管理目标是最大的股东财富,比率显示了公司的绩效是否达成目标。18、ROE=销售利润率×总资产周转率×权益乘数=8.1%×1.9×1.25=19.2375%留存比率b=1-股利支付率=1-30%=70%可持续增长率=bROE1bROE==15.56%19、ROE=ROA×权益乘数=ROA×（1+负债权益比）权益乘数A=总资产/总权益=1/0.6权益乘数B=1/0.7ROEA=12%×1/0.6=20%ROEB=15%×1/0.7=21.43%因此，B公司的权益收益率高。21、销售额=净利润/销售利润率=205000/0.093=2204301赊账额=赊账率×销售额=2204301×0.80=1763440.9应收账款周转率=1763440.9/162500=10.85次应收账款回收期=365/应收账款周转率=365/10.85=33.64天第四章11、FV=PV(1+r)ta.FV=1000(1+0.06)10=1790.85美元b.FV=1000(1+0.07)10=1967.15美元c.FV=1000(1+0.06)20=3207,14美元d.因为是按复利计算，已得的利息也要计算利息，所以c的结果不是a的两倍。14、FV=PVeRta.FV=1900e0.12×5b.FV=1900e0.1×3c.FV=1900e0.05×10d.FV=1900e0.07×815、投资的价值：（1）现值（查年金现值系数表）=4300×8.0607=34661美元（2）永续年金现值=4300/0.09=47777.8美元第五章9.因为盈利指数PI衡量的是投资回报率，是一个比例，它忽略了投资的规模效应，同样也可以用增量现金流模型来评价两个投资项目具体如下图所示由增量模型可以得到对A项目的全新的解释：A项目的等于B项目再加上一个现金流量为：-500,500,100的项目，由于新项目（A-B）的NPV为正所以是值得投资的，故应该选择A项目。当公司初始投资资金不足1000美元时，公ATrCPVrCPV司将不得不选择项目B.11.长期现金流对折现率的变化更加敏感，主要是现金流量具有时间价值，会折现，而短期现金流量几乎不存在这个问题17．计算结果如下：运用excel表计算过程：或0=-11000+5500/(1+IRR)+4000/(1+IRR)2+3000/(1+IRR)3计算得IRR=7.46%8%IRRR故此项投资不能接受20.计算结果如下：PIA=(800/1.1+900/1.12+700/1.13)/1500=1.33PIB=(500/1.1+1900/1.12+2100/1.13)/2500=1.8可以看出两个项目的PI都是大于1的所以都可以选择（因为他俩是独立项目，相互之间互不影响，所以可以两个可以选，要注意独立项目和互斥项目的区别）21.具体计算结果如下图：a．令0=-750000+310000/(1+IRR)+430000/(1+IRR)2+330000/(1+IRR)3计算得IRRA=20%;同理，可计算得IRRB=17%;因此，如果按照接受内部收益率更高的项目进行决策，那么应该选择项目A.b.首先，计算出项目B-A的增量现金流（注意，尽量用初始投资规模大的项目减去规模小的项目），见下表0123项目A-750000310000430000330000初始投资现金流量的现值初始投资所带来的后续PI项目B-21000001200000760000850000B-A增量现金流-1350000890000330000520000令0=-1350000+890000/(1+IRR)+330000/(1+IRR)2+520000/(1+IRR)3计算得IRRB-A=16%;因此，按照项目B-A现金流的增量内部收益率16%，应该选择B。c.分别计算出项目A的净现值为75541.46；项目B的净现值为111152.69，大于项目A的净现值。因此，从净现值来看也应该选择B。24.具体计算结果如下：a.按照盈利指数的计算公式可以分别计算出PIA=1.18;PIB=1.1;PIC=1.15;b.项目A的净现值NPVA=-200000+140000/(1+12%)+140000/(1+12%)2=36607.14同理，可分别计算出NPVB=39413.27NPVC=29591.84c.假如三个项目相互独立，基于盈利指数法则应该三个都选d.假如三个项目是互斥的，基于盈利指数法应该选择Ae.假如资金预算为600000，应选A，B。因为它俩组合的净现值最大。第八章1、需要注意：零息债券——不支付任何利息的债券，它只在债券到期日支付本金，所以这种债券的重要特征是其售价远低于其票面价值按照债券在0时刻的现值为可分别计算出：当r=5%时，价格为610.27美元；当r=10%时，价格为376.89美元；当r=15%时，价格为235.41美元.2.这里需要注意的是这个债券的支付周期是半年，具体计算如下：按照计算公式初始投资现金流量的现值初始投资所带来的后续PITTrrFPV)1(000,1)1(TTr)(1Frr)(11-1C债券价值因为每半年支付一次利息，所以利息C=1000×7%/2=35T=10当YTM=7%时，r=7%/2=3.5%,代入公式可计算出债券价格=1000；当YTM=9%时，r=9%/2=4.5%,代入公式可计算出债券价格=802.38；当YTM=5%时，r=5%/2=2.5%,代入公式可计算出债券价格=1283.62；注意可根据以下关系来判断计算是否正确，债券价格和市场利率是反向波动的当票面利率=YTM时，价格=面值当票面利率YTM时,价格面值(溢价债券)当票面利率YTM,价格面值(折价债券)5、r=7.6%；C=1000×8.4%=84;F=1000;T=15.代入公式可计算出债券当前价格为1070.18欧元。25、这道题比较简单，就是计算量大，注意先计算终值再来求现值。以下是用excel表计算的结果，供对照。输入变量债券M债券N面值20000面值20000期限20期限20不计息年6收益率8%计息年a8每年计息次数a2利息800计息年b6每年计息次数b2利息1000收益率8%输出变量债券M的价格13117.88债券N的价格4290.96第九章TTr)(1Frr)(11-1C债券价值3、该题一个条件翻译错了，应该是“你同时还知道股票的总回报率均等地分为资本利得率和股利收益率”。这样该题答案为：由资本利得率=Div/64;Div/64=13%/2;知道Div=4.16美元。5、因为P6=D6(1+g)/(R-g)=D0(1+g)7/(R-g)=2.75(1+6%)7/(11%-6%)=82.7P3=2.75(1+6%)4/(1+14%)+2.75(1+6%)5/(1+14%)2+2.75(1+6%)6/(1+14%)3+82.7/(1+14%)3=64.33所以，P3=2.75(1+6%)/(1+16%)+2.75(1+6%)2/(1+16%)2+2.75(1+6%)3/(1+16%)3+64.33/(1+16%)3=48.1211、a.公司未进行该项投资时，按照股利零增长模型，可得P0=Div/R=EPS/R=8.25/12%=68.75b．该项投资在1年后的价值是：-1.6+2.1/(1+12%)+2.45/(1+12%)2=2.228该项投资0时刻的价值NPVGO=2.228/（1+12%）=1.989因此，如果投资该项目，公司每股价值为P0=EPS/R+NPVGO=70.739C.进行该项目投资后，公司第4年的每股盈利EPS=8.25+2.1+2.45=12.8因此，4年后的每股股价为P4=12.8/12%=106.6715、公司第3年的股价为P3=4.2(1+20%)(1+15%)(1+10%)(1+5%)/(12%-5%)=95.63今天的股价为P0=4.2(1+20%)/(1+12%)+4.2(1+20%)(1+15%)/(1+12%)2+4.2(1+20%)(1+15%)(1+10%)/(1+12%)3+95.63/(1+12%)3=81.73第十一章2、（1）系统性风险（2）非系统性风险（3）都有，但大多数是系统性风险（4）非系统性风险（5）非系统性风险（6）系统性风险4、错误，单个资产的方差是对总风险的衡量。14、E(Rp)=0.129=0.16wX+0.09(1–wX)得到wX=0.557所以，X=0.557(10000)=5570；Y=(1–0.557)(10000)=443017、E(RA)=0.10(–0.045)+0.25(0.044)+0.45(0.12)+0.20(0.207)=10.19%222220.10(-0.045-0.1019)+0.20(0.044-0.1019)+0.50(0.12-0.1019)+0.20(0.207-0.1019)=0.005350.073221、=0.25(0.75)+0.20(1.9)+0.15(1.38)+0.40(1.16)=1.24p23、根据CAPM公式：()[()]ifMfiERRERR，可得：()0.05+(0.12-0.05)(1.25)=13.75%iER44、股票I期望收益E(RI)=0.15(0.09)+0.55(0.42)+0.3(0.26)=32.25%贝塔系数βI=(0.3225-0.04)/0.075=3.77方差σI2=0.15(0.09–0.3225)2+0.55(0.42–0.3225)2+0.3(0.26–0.3225)2=0.01451标准差σI=0.01451=12.05%股票II期望收益E(RII)=0.15(–0.30)+0.55(0.12)+0.3(0.44)=15.3%0.153=0.04+0.75βII贝塔系数βII=1.51方差σII2=0.15(–0.30–0.153)2+0.55(0.12–0.153)2+0.3(0.44–0.153)2=0.05609标准差σII=0.05609=23.68%尽管股票II的总体风险高于股票I，但是股票II的贝塔系数远低于股票I，因此股票II的系统性风险低于股票I。股票I的系统性风险更大，股票II的非系统系风险和总风险更