智能汽车时代光环尽照ADAS（PDF32页）

证券研究报告智能汽车时代，光环尽照ADAS——2016年汽车行业投资策略2016.1.13作者：刘洋执业证书编号:S0930515050002•核心观点：•（1）汽车行业销量增速整体放缓，预计未来将维持低速增长态势。•（2）未来5年汽车智能化进程将加速，ADAS是汽车智能化进程中不可或缺的产品。•（3）ADAS即将完成导入期，进入高速增长期，ADAS布局正当时。•给予行业“买入”评级•推荐逻辑：•智能汽车是未来汽车产业发展的大趋势，而在智能汽车的风口之下，作为汽车智能化不可或缺的ADAS，市场空间巨大，并且其即将完成导入期，进入高速成长期。因此，我们认为ADAS相关标的的投资价值突显。•投资建议：•主业稳定积极布局ADAS领域的企业：•推荐标的：中原内配、星宇股份、亚太股份•建议关注：金固股份、保千里、万安科技、欧菲光、得润电子、四维图新和东风科技。基本观点2产销趋稳，智能化正起风ADAS处风口，空间大将爆发巨头垄断，Mobileye树标杆标的稀缺，布局A股正当时投资建议风险提示41产销趋稳，智能化正起风——产销增速放缓，政策刺激不改大趋势图表：我国汽车年产量已超过2300万辆0%10%20%30%40%50%60%05001,0001,5002,0002,5002003200420052006200720082009201020112012201320142015前11月汽车产量（万辆）同比0%10%20%30%40%50%05001,0001,5002,0002,5002000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015前11月我国汽车销量(万辆）同比图表：我国汽车年销量已超过2300万辆2000年~2010年，销量增速低于10%的仅有2008年金融危机期间。而2011年~2015年中有4年产销增速低于10%，销量增速放缓趋势明显。资料来源：中汽协51产销趋稳，智能化正起风——产销增速放缓，政策刺激不改大趋势-20%-10%0%10%20%0501001502002503001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月2015单月产量（万辆）同比-10%0%10%20%30%0501001502002503001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月2015单月销量（万辆）同比图表：政策助力，近两月产量同比提升较大图表：政策助力，近两月销量同比提升较大资料来源：中汽协车辆购置税减半政策有效果，但不改变增速放缓趋势！产销趋稳，智能化正起风——安全、便利、舒适，汽车智能化大势所趋资料来源：光大证券研究所6图表：智能汽车的发展分为5个阶段171图表：谷歌无人驾驶技术全球领先，预计2020年量产资料来源：光大证券研究所图表：百度无人驾驶汽车预计3年商用，5年量产2014年谷歌无人驾驶汽车已经累计驾驶48万公里，预计2020年问世！百度汽车预计未来3年商用，5年量产！产销趋稳，智能化正起风——巨头引领，政策推动，汽车智能化加速发展81资料来源：光大证券研究所图表：《中国制造2025》助力汽车智能化发展顶层设计出台，助力智能汽车发展！产销趋稳，智能化正起风——巨头引领，政策推动，汽车智能化加速发展91图表：汽车智能化为未来发展的大趋势资料来源：IEEE，IHS，光大证券研究所业内对智能汽车的发展充满信心，汽车智能化的趋势正在加速实现！产销趋稳，智能化正起风——巨头引领，政策推动，汽车智能化加速发展102ADAS处风口，空间大将爆发——汽车智能化，首先是单车智能化图表：无人驾驶汽车的构成资料来源：光大证券研究所112ADAS处风口，空间大将爆发——汽车智能化，首先是单车智能化图表：汽车智能化首先需要单车智能化资料来源：光大证券研究所122图表：ADAS示意图ADAS通过传感器感知环境，收集数据，进行处理，做出预警等动作，实现汽车智能化！资料来源：freescale，光大证券研究所ADAS处风口，空间大将爆发——感知、处理、执行，ADAS志在单车智能化132图表：ADAS各子系统工作原理及其作用资料来源：光大证券研究所ADAS处风口，空间大将爆发——感知、处理、执行，ADAS志在单车智能化142图表：无论全球还是我国，ADAS渗透率仍然较低资料来源：飞思卡尔ADAS全球渗透率不到10%，中国仅2%左右，未来提升空间巨大！0%3%6%9%全球中国ADAS渗透率ADAS处风口，空间大将爆发——全球市场ADAS渗透率较低，中国提升潜力更大152图表：ADAS渗透率逐步提升资料来源：水清木华研究院0%4%8%12%16%20%SVCACCNVSAPPDSLDW201020112012201320142015E2016E2017E2018E2019E在汽车智能化的大趋势下，ADAS的配置率正逐步提升！ADAS处风口，空间大将爆发——全球市场ADAS渗透率较低，中国提升潜力更大162图表：ADAS在高端车普及较高，技术不是问题资料来源：易车网、光大证券研究所图表：对于价格越高的汽车，ADAS成本占比越低高端车领域的渗透率已经达到10%左右，且在国外应用比率更高，说明技术已经相对成熟！目前一套典型ADAS的价格已经下降到约2万元，消费者可接受度增强。预计随着我国不少企业在研发上不断取得突破，ADAS售价有望进一步下行！20%10%7%5%4%2%0%5%10%15%20%25%1020304050100ADAS在不同价位汽车中的成本占比0%30%60%90%50万以上汽车ADAS渗透率ADAS处风口，空间大将爆发——技术、价格和政策，推动ADAS加速发展172ADAS处风口，空间大将爆发——技术、价格和政策，推动ADAS加速发展0510152025德国交通事故死亡率1973：safetyseatbelt1978：ABS1982：Airbag1985：FrontpassengerAirbag1995/96：ESC,EBA,EuroNCAP1998:ACC2001:LDW图表：ADAS的推广有助于提升安全性资料来源：federalstatisticsoffice,Germany（Deststis），光大证券研究所182图表：各国政策助力ADAS发展资料来源：光大证券研究所国家项目要求美国倒车影像2018年5月1日以后生产的所有轻型车辆必须安装倒车后视摄像头。胎压监测2003年起，美国强制要求所有出厂的新车均需配置胎压监测。直至2006年底，只有配置胎压监测的汽车才可以在高速路上行驶。后视摄像头高速公路交通安全局（NHTSA）则要求2018年以前，所有新出厂的车辆，必须配备后视摄像头。车身电子稳定系统2012年起，所有总重量在4.5吨以下的车辆必须装配ESP。车道偏离、碰撞检测2011年起，汽车玻璃标签必须明确该车是否可以安装车道偏离警示系统LDW与前部碰撞警告系统FCW。自动紧急制动美国国家公路交通安全管理局(NHTSA)对外宣布在未来将对5星碰撞安全评级做出一定更改，新规则中将会推荐增加两款自动紧急制动系统，车辆碰撞迫近制动(CIB)和动态制动辅助系统(DBS)。欧洲盲点监视EuroNCAP系统已针对盲点监视给出星级评定。车身电子稳定系统2010年起，只有将ESP作为标配的车型才有可能获得最高五星的安全评定。欧洲议会作出决定，2011年11月起，所有在欧盟注册的新乘用车和商用车都必须装配ESP。自动紧急制动2013年11月起全部的新开发商用车都必须搭载自动刹车系统，2015年11月起所生产的所有商用车必须开始搭载此系统。欧盟规定任何厂商在2014年以后生产的新车，未配备自动刹车辅助系统的，都不能得到E-NCAP五星安全认证。胎压监测2014年11月起，规定胎压传感器将列为标准配备。自动紧急制动2016年起，AEB行人碰撞检测纳入评分系统，AEB主动制动测试项目更加严格。2017年起，4星级普及车辆需具备主动安全系统。自动紧急呼叫系统欧盟将在2018年开始强制执行，届时在该区域内的销售的新车都必须加装eCall自动紧急呼叫系统。日本自动紧急制动日本国土交通省MLIT要求，2016年起强制安装自动紧急制动系统AEB。澳大利亚自动紧急制动只有安装车道偏离警示系统LDW与自动紧急制动系统AEB才能达到5星评级。中国防抱制动系统2014年12月1号工信部和公安部发表公告，从2015年7月1号开始，小微型面包车应标配装防抱制动系统。电子稳定控制系统虽然ESC还没有立法，但是ESC从2012年开始在60分的总分里面，已经有1分加分项，2015年开始对前排乘员侧安全带提醒装置、侧气帘（及侧气囊）、电子稳定控制系统（ESC）分别有1分的加分。ADAS处风口，空间大将爆发——技术、价格和政策，推动ADAS加速发展193图表：主机厂加快装载ADAS资料来源：光大证券研究所ADAS处风口，空间大将爆发——厂商加速研发配套ADAS，未来5年CAGR约30%202图表：全球ADAS市场规模未来5年CAGR达30%资料来源：德勤，IMS，光大证券研究所图表：中国ADAS市场规模未来5年CAGR达35%据德勤预测，全球ADAS市场规模到2020年有望达到400亿美元。根据IMS咨询预测，中国ADAS市场规模2020年有望达到61亿美元。ADAS处风口，空间大将爆发——厂商加速研发配套ADAS，未来5年CAGR约30%09018027036045020142015E2016E2017E2018E2019E2020E全球ADAS规模（亿美元）CAGR30%0142842567020142015E2016E2017E2018E2019E2020E中国ADAS规模（亿美元）CAGR35%213巨头垄断，Mobileye树标杆——国际巨头形成垄断，国内企业积极突围图表：乘用车ADAS竞争格局图表：乘用车ADAS竞争格局60%40%威伯科、大陆、博世累计份额其他资料来源：水清木华研究中心全球ADAS市场基本被全球领先的汽车零部件厂商所垄断！223图表：MobileyeC2的系统组件图表：Mobileye560的系统组件Mobileye是机器视觉技术领域的龙头，全球市场份额超过80%！资料来源：公司官网巨头垄断，Mobileye树标杆——Mobileye获资本市场高度认可，树立标杆233图表：公司2012-2014年营业收入3年复合增长率达96%资料来源：wind、光大证券研究所图表：Mobileye毛利率超70%，盈利能力强0%30%60%90%120%00.30.60.91.21.51.820112012201320142015Q3营业收入（亿元）同比巨头垄断，Mobileye树标杆——Mobileye获资本市场高度认可，树立标杆243图表：Mobileye具有较高的估值资料来源：bloomberg巨头垄断，Mobileye树标杆——Mobileye获资本市场高度认可，树立标杆020406080040801201606/30/20157/31/20158/31/20159/30/201510/31/201511/30/201512/31/2015市值（亿美元）市销率TTM(右轴）254公司名称主业参控ADAS企业投资额（万元）股权比例产品配套客户中原内配气缸套灵动飞扬383415.34%Birdview（三维鸟瞰行车辅助系统）、LDWS（车道偏离预警系统）、BSD（盲点监测系统）、FCW（前方碰撞预警系统）。东方神龙、雪铁龙、标致、江淮等各大品牌汽车。星宇股份车灯自主自适应前照灯系统（AFS）。广汽集团亚太股份制动系统前向启创290020%车道偏离预警系统LDWS、前车避撞预警系统FCWS、疲劳驾驶检测系统FDDS、行人检测报警系统PDWS、限速标志识别系统SLSR、全景鸟瞰泊车辅助系统EPAS、自动检测系统AutoLight、前车启步提醒Stop-Go、夜视辅助系统NightVision。北汽、众泰金固股份钢制车轮苏州智华400020%基于摄像头的全景泊车系统、车道偏离报警及车道保持辅助