汽车及配件：4月汽车销量好于预期增持（维持）

短评报告汽车及配件：4月汽车销量好于预期增持（维持）汽车及配件组[e-mail]汽车行业2010年05月11日事件描述：根据汽车工业协会统计数据，2010年4月，汽车产量为156.35万辆，环比下降9.85%，同比增长34.61%，销量为155.52万辆，环比下降10.37%，同比增长34.37%。其中，乘用车产量为114.26万辆，环比下降12.07%，同比增长39.19%；销量为111.09万辆，环比下降12.18%，同比增长33.21%；商用车产量为42.09万辆，环比下降3.20%，同比增长23.57%；销量为44.43万辆，环比下降5.51%，同比增长37.35%。2010年1-4月，汽车产销量分别为611.83万辆和616.59万辆，同比分别增长63.80%和60.51%。其中，乘用车产销量分别为460.50万辆和463.48万辆，同比分别增长70.59%和63.64%；商用车产销量分别为151.33万辆和153.11万辆，同比分别增长46.12%和51.74%。评论：1、4月汽车销量好于预期。4月汽车销量155.52万辆，环比下降10.37%，降幅不大，这好于我们的预期。1-4月，汽车累计销量为616.59万辆，同比增长60.51%，增幅较1-3月的71.78%回落11.27个百分点。根据我们之前的观点，考虑2009年的高基数以及政策拉动消费一定程度上透支了今年的消费需求和相关消费刺激政策效果减弱的情况，汽车累计销量的增长幅度将呈现逐渐回落趋势。所以，1-4月汽车销量增长幅度的回落在我们预期之中。2、中高端乘用车销量继续向好。4月，细分乘用车车型中基本型乘用车（轿车）销量为75.98万辆，环比下降10.58%，同比增长27.88%；多功能乘用车（MPV）销量为3.85万辆，环比增长0.69%，同比增长97.85%；运动型多用途乘用车（SUV）销量为10.40万辆，与上月持平，同比增长1.1倍；交叉型乘用车销量为20.86万辆，环比下降23.59%，同比增长21.55%。4月，1.6升及以下乘用车销量为73.72万辆，环比下降15%，同比增长24%。1.6升及以下乘用车占乘用车总量比重为67%，相比3月下降2个百分点，相比去年同期下降4个百分点，这是继3月的再次下降。从销量数据来看，中高端乘用车销量要好于乘用车总体销量情况：（1）4月，1.6L及以下乘用车销量环比下降15%，差于乘用车环比12%的下降水平，这表明中高端乘用车销量要好用乘用车总体情况；（2）作为中高端乘用车的MPV、SUV环比分别增长1%和与上月基本持平，均要好于乘用车总体情况。交叉型乘用车4月销量环比下降24%，降幅较大。从累计数据来看，1-4月交叉型乘用车销量为96万辆，同比增长59%。考虑交叉型乘用车消费区域转移带动的销量增长以及《国务院关于进一步加大工作力度确保实现“十一五”节能减排目标的通知》提到要加强“以旧换新“力度，我们认为交叉型乘用车2010年销量增幅的下滑不会特别大，预计2010年增速仍可维持在30%左右。诚信源于独立，专业创造价值请阅读最后一页重要免责申明行业研究/短评诚信源于独立，专业创造价值图表1：我国汽车的历史销量及增速（1992-2010年1-4月）6.7%46.15%22.14%4.36%7.34%1.53%7.30%1.29%14.31%13.98%13.17%37.42%35.18%15.49%13.55%25.32%21.83%60.51%02004006008001,0001,2001,4001,6001992199419961998200020022004200620082010年1-4月0%10%20%30%40%50%60%70%中国整体汽车销量（万辆）销量增速资料来源：汽车工业协会，天相投顾整理图表2：2005年以来我国汽车月度销量（2005-2010年4月）单位：万辆82.76115.31114.21113.85122.63141.36166.42173.51155.52133.77133.18108.56111.97110.9773.59121.15204060801001201401601801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月200520062007200820092010资料来源：汽车工业协会，天相投顾整理2行业研究/短评诚信源于独立，专业创造价值图表3：2005年以来我国汽车月度销量增速（2005-2010年4月）124.00%46.40%55.79%34.37%-50%0%50%100%150%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月200520062007200820092010资料来源：汽车工业协会，天相投顾整理图表4：2008年以来乘用车和商用车的月度销量增速（2008年1月-2010年4月）-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%2008-12008-32008-52008-72008-92008-112009-12009-32009-52009-72009-92009-112010-12010-3乘用车商用车汽车整车资料来源：汽车工业协会，天相投顾整理3行业研究/短评诚信源于独立，专业创造价值图表5：2008年以来乘用车各车型月度销量增速情况（2008年1月-2010年4月）-40%0%40%80%120%160%200%240%2008-12008-32008-52008-72008-92008-112009-12009-32009-52009-72009-92009-112010-12010-3基本型乘用车MPVSUV交叉型乘用车乘用车资料来源：汽车工业协会，天相投顾整理3、重货及大型客车增长明显。1-4月客车（含非完整车辆）销量为13.54万辆，比上年同期增长40%，其中大型客车销量为1.90万辆，同比增长1.05倍，中型客车和轻型客车则分别增长30%和34%；货车（含非完整车辆和半挂牵引车）销量为139.56万辆，同比增长53%，其中重型货车完成38.33万辆，同比增长1.32倍，中型货车、轻型货车和微型货车则分别增长15%、42%和28%。从销量数据来看，大型客车、重型货车1-4月同比增速分别为1.05倍和1.32倍，高于商用车总体52%的增长水平，也要明显好于商用车其他车型。尽管大型客车和重型货车累计销量同比大幅增长可能与去年基数较低有关，但其销量的高增长从另一方面表明2010年重货及大型客车的市场需求较2009年明显增加。这与我们之前认为的，随着物流、客运业的回暖，重货及大中客车需求量将逐渐增加的观点是一致的。4、外部经济环境仍不稳定，汽车出口回升缓慢。根据汽车工业协会统计数据，1-4月，汽车企业出口14.38万辆，同比增长65%；4月汽车企业出口3.98万辆，环比增长1%，同比增长52%，其中，乘用车和商用车分别出口1.64万辆和2.34万辆，相比上月分别下降17%和增长19%，同比分别增长71%和41%。总体看，汽车出口在缓慢回升，但仍处于低位。我国汽车主要出口地为亚洲新兴市场，其次是北美、欧洲等地区。就目前全球整体经济形势，除美国经济明显复苏外，新兴市场及欧洲经济仍不稳定，这是我国出口回升缓慢的主要原因。5、投资策略：建议投资者继续重点关注受益中高端乘用车市场持续升温及商用车明显复苏的相关个股。1）关注受益中高端轿车销量增长相关个股，如一汽轿车、上海汽车、宁波华翔、福耀玻璃；2）关注受益重卡行业增长加速的相关个股，如中国重汽、潍柴动力、威孚高科；3）继续关注资产整合的相关个股：一汽富维、中航精机、悦达投资、航天晨光、宗申动力；4）关注具有技术优势而且处于行业龙头地位的零配件个股，如中鼎股份；5）关注业绩快速增长预期的江铃汽车、兴民钢圈、天润曲轴、江淮汽车；6）关注微车保持稳定增长并且重组后协同效应逐渐显现的长安汽车、东安动力；7）关注受益新能源汽车示范推广细则即将出台的曙光股份，我们的目标价为22元；8）出口回暖方面，可以适当关注金龙汽车、银轮股份。4行业研究/短评诚信源于独立，专业创造价值图表6：2008年以来我国货车月度销量增速（2008年1月-2010年3月）-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%2008-12008-32008-52008-72008-92008-112009-12009-32009-52009-72009-92009-112010-12010-3重货及底盘中货及底盘轻货及底盘微货及底盘货车及底盘资料来源：汽车工业协会，天相投顾整理图表7：2008年以来重卡各车型的月度销量增速情况（2008年1月-2010年3月）-100%0%100%200%300%400%500%2008-12008-32008-52008-72008-92008-112009-12009-32009-52009-72009-92009-112010-12010-3-200%0%200%400%600%800%1000%1200%1400%1600%1800%重型货车（左）重货底盘（左）半挂牵引车（右）资料来源：汽车工业协会，天相投顾整理5行业研究/短评诚信源于独立，专业创造价值图表8：2000年以来我国汽车进出口情况（2000-2010年1-3月）167.09%52.12%01020304050607020002001200220032004200520062007200820092010年1-3月-100%-50%0%50%100%150%200%进口量出口量进口增速出口增速资料来源：汽车工业协会，天相投顾整理图表9：2008年以来我国汽车进出口月度增速（2008年1月-2010年3月）-80%-40%0%40%80%120%160%200%240%280%320%2008-12008-32008-52008-72008-92008-112009-12009-32009-52009-72009-92009-112010-12010-3进口出口资料来源：汽车工业协会，天相投顾整理6行业研究/短评诚信源于独立，专业创造价值图表10：2000年以来我国主要车型出口增速（2000-2010年1-3月）-100%-50%0%50%100%150%200%250%200020022004200620082010年1-3月小轿车客车货车资料来源：汽车工业协会，天相投顾整理图表11：2000年以来我国汽车零配件进出口金额情况（2000-2010年1-3月）132.22%57.49%05010015020025030035020002001200220032004200520062007200820092010年1-3月-50%0%50%100%150%200%250%300%进口（亿美元，左轴）出口（亿美元，左轴）进口增速（右轴）出口增速（右轴）资料来源：汽车工业协会，天相投顾整理7行业研究/短评诚信源于独立，专业创造价值图表12：2008年以来我国汽车零配件进出口金额月度增速（2008年1月-2010年3月）-60%-10%40%90%140%2008年1月2008年3月2008年5月2008年7月2008年9月2008年11月2009年1月2009年3月2009年5月2009年7月2009年9月2009年11月2010年1月2010年3月进口同比增长%出口同比增长%资料来源：汽车工业协会，天相投顾整理8行业研究/短评诚信源于独立，专业创造价值天相投资顾问有限公司投资评级说明判断依据：投资建议根据分析师对该股票在12个月内相对天相流通指数的预期涨幅为基准。投资建议预期个股相对天相流通指数涨幅1买入15%2增持5---15%3中性(-)5