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12014年文化产业投资基金发展报告新元文智2014年12月“十八”大提出中国要实现社会主义文化强国，文化产业已经成为市场经济条件下繁荣社会主义文化、满足人民群众精神文化需求的重要产业，是经济发展极具潜力的增长点。我国政府明确到2020年文化产业将成为国民经济支柱性产业，即文化产业的增速要达到GDP的5%～6%。一方面，国家对发展文化产业的大力鼓励，另一方面文化产业特有的轻资产、高风险的特点，使传统融资模式如银行贷款得产生诸多不适，此时注重成长性、偏好风险的文化产业投资基金的发展就成为了我国文化产业发展的必要支持及关键力量。广义上“文化产业投资基金”涵盖所有投向文化产业领域的投资基金，其中包括综合股权投资基金，也包括影视基金、艺术品投资基金、动漫投资基金等各类专项投资基金，这些专项投资基金的投资方式既有股权投资也有项目投资或实物投资。本文使用的是狭义文化产业投资基金的概念，即投向文化领域的产业投资基金。产业投资基金本质上是私募股权投资基金的一种。在我国产业投资基金与私募股权投资基金相比较，具有很强的政府干预色彩。我国的产业投资基金具有较强的政府主导性，向特定机构投资者以私募方式筹集资金，主要对未上市企业进行股权投资的集合投资方式。特定机构投资者包括以国家财政拨款为主要资金来源的企事业单位，国家控股的商业银行、保险公司、信托投资公司、证券公司等金融机构以及全国社保基金理事会等。文化产业投资基金则是指投向文化产业领域的产业投资基金。政府直接或间接的参与，对产业或者区域有扶持效应的私募股权投资基金。文化产业投资基金采用市场化、专业化运作方式，能更好地适应文化产业投资特点。文化产业投资基金作为资本市场上的重要融资工具，从企业初创期到成长期、扩张期、成熟期，可由天使投资基金、创业投资基金、并购基金等予以支持。2014年我国文化产业投资基金发展迅速，并具备了一定的规模，政府、传媒集团、券商、金融机构、专业的创投团队等陆续进入文化产业领域，利用各自的优势设立文化产业基金，并且相互合作，资源优势共享，在文化大发展的背景下相继成为文化产业发展必不可少的一股推动力。但总体仍然处于初级发展阶段。一、文化产业投资基金发展现状2007-2014年，文化产业投资基金提速发展，成为投资界和文化产业界一道独特的风景，也成为文化产业股权投资一个主要力量。7年时间，多达93只文化产业综合股权投资基金发起设立，仅2014年一年新增加51支文化产业投资基金。22014年40支披露募资总金额，总募资金额高达1196.85亿元，平均单支基金的总募集金额达到29.92亿元。其中首期募集金额共达到140.75亿元，平均单支基金的首期募集金额达到10.05亿元。2007-2013年平均规模（亿元）2014年平均规模（亿元）增长率（%）32.7129.92-8.5404.4140.75-65.211.2310.05-10.5时间分布：2014年上半年文化产业基金成立数量不断上升，7月达到全年最高水平，新增文化产业基金达9支。随后又有所减少，8至11月各月保持在5家上下，而12月仅有2支文化产业基金成立募资。地区分布：2014年51支文化产业基金中有33支分布北京、上海、广东等一线城市，占总基金数的64%，募集基金总金额达到了339.05亿元，占总金额的28.32%。由此可见，一线城市为文化产业发展的主要推动地区。10257595465205101月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2014年新增文化产业投资基金各月分布情况3行业分布：2014年文化产业基金主要投资领域集中在移动互联网，共计11起，占总数的23%，其次为旅游演艺行业8起，占约17%。影视娱乐的规模占已披露募资规模的37%，旅游占披露募资规模的32%，可见，我国经济转型升级的深入推进，以互联网新媒体为代表的新兴产业快速崛起的大势，基金也聚焦于互联网、新媒体等新兴文化行业，其投资热情远高于传统文化行业。占比情况如下：21931211148216024681012141618浙江四川上海山西辽宁江苏吉林湖北海南国外广州福建北京2014年新增文化产业投资基金地区分布情况4二、文化产业投资基金现状分析1、并购基金助推文化产业并购热潮随着文化产业掀起并购的浪潮，文化产业并购基金的设立也逐步增多。掌趣科技拟1亿元投资华泰瑞联并购基金；华泰证券旗下的华泰瑞联并购基金首期募集规模10亿元；乐视网与乐视控股共同发起设立领势投并基金，总规模预计5-10亿元人民币；互动娱乐与复星瑞哲合作拟共同发起设立两个投资平台，并购、投资符合公司发展战略需要的企业以及上下游企业；海通证券旗下全资子公司海通开元投资有限公司发起设立的上海并购基金股权投资合伙企业计划募资总规模为100亿元；另外，楚天高速全资子公司与天风证券股份有限公司进行合作，共同发起产业并购基金等。在这些文化产业并购力量的作用下，文化产业并购的序幕才刚刚拉开。2、实际投资远远小于融资规模与如此规模巨大的文化产业投资基金发起盛况相对应的是，这些基金的实际投资后劲明显不足，很多文化产业基金面临着有钱投不出的困惑。产生这个现象的主要原因是，从产业本身角度来讲，国内文化产业企业整体不成熟，具备投资潜力的企业数量有限，企业文化创意不足、产品生命力较短，企业盈利模式不够清晰，也使得国内文化产业基金与可投项目之间整体处于供大于求的局面；从投资基金5角度讲，基金的市场运作的逐利性，大多数偏好投资未来两三年能上市的成熟企业，而文化产业市场化进程相对较晚，规模化和商业模式成熟的企业不多，与此同时成长性也都普遍较弱，大多数企业很难短期内爆发性增长，因此对资金真正有需求的很多中小创业企业仍然很难筹集到资金；另外，广电传媒等文化产业的细分领域受政策和行政体制的影响比较大，与此相关的文化产业虽然创新热情较高，但考虑到政策风险，使许多投资基金也保持观望态度。2、部分领域投资过热有关数据表明，从2009年起至今，文化产业基金的投资领域主要集中在影视产业，游戏和娱乐来，产业基金同质化问题严重。这种现象会造成两点问题：一是加剧了上一节所提到的问题，资金无法达到真正需要资金的中小企业；二是具有公益性质的文化产业很难得到有效和长期的资金支持。文化产业基金过热的集中在某几个细分领域，不利于整体产业健康和快速发展。造成这种现象的原因是多方面的，一是上述产业符合投资基金“短、平、快”的要求，二是其他细分产业能够达到投资基金进入要求的企业较少。3、文化产业投资环境不够完善一是当前文化体制改革尚未完全完成，不少优质文化资源仍未能进入市场，产业投资基金投资对象还有待进一步扩大。二是从发达国家经验来看，文化产业投资基金的发展离不开财政、税收等方面的政策扶持，而目前我国还缺乏完备的相关政策；三是退出机制尚不完善。产业基金的健康发展必须要有完善的退出机制，否则投资者无法获取高增长阶段的高利润，将会影响到基金规模的扩大。虽然2013年以来IPO重启，但排队上市企业较多，企业上市进程缓慢，此外产权交易市场也不成熟，基金推出渠道不够通畅。三、文化产业基金未来投资发展建议及预测我国的文化产业投资基金运作与其促进文化产业发展的最终目标之间还存在一定差距，虽然现在一方面国有文化传媒集团、投资机构或金融机构、文化企业集团都积极组建文化产业投资基金，但需要政府进一步加强在政策环境营造和产业基金投资导向上的作用。文化产业投资基金作为产业链的中间一环，其功能在于通过挖掘有潜质的文化企业，使它们占有更多的资源，推动其发展壮大。而不是在其上市之前突击进入，仅为在资本盛宴中分一杯羹。同时，产业投资基金应参与企业管理，为企业发展提供各种战略资源和后续增值服务。从这个角度讲，文化产业投资基金不仅是一个资本运作平台，还应是一个资源整合平台，汇集各类文化企业资源并进行有效整合，从而促进文化企业持久发展。6为进一步加快文化产业投资基金发展，应该改善其运作的配套体制和机制的建设。第一，完善退出机制。加快完善主板、中小板、创业板、新三板以及股权交易中心、产权交易市场等多层次的资本市场，畅通文化产业基金退出路径。第二、完善财税制度，对文化产业投资基金投资新兴文化业态、文化小微企业等予以支持。第三，推动文化产业投资基金与银行、担保、保险等机构合作，建立适合文化企业生命周期发展的融资体系务。第四，建立文化产业知识产权评估体系和文化企业信用评级体系，从而为文化企业知识产权资产化、证券化、文化企业的融资信用等级提升等提供专业中介服务。综上：2014年文化产业股权投资基金大规模设立的势头已经有一定幅度的下滑，随着文化产业存量的优质项目大多数被抢投一空后，文化产业股权投资基金将进一步调整，预计2014年之后每年的募集数量和募资金额将会保持平稳增长。