金融衍生工具(2)31页PPT

LOGO金融衍生工具宋萍songpingsuda.edu苏州大学商学院2019-20192期货合约基础资产的范围很广：商品、股票、债券、外汇交易所场内交易在合约中需要明确：要交割的资产合约单位交割地点交割时间报价价格波动区间，头寸限制每天结算3每日结算与保证金保证金是投资人存在经纪人处的现金或可出售的有价证券：政府债券90%，股票50%保证金账户的余额要每日结算，根据当日盈亏情况进行调整保证金账户最大限度地降低了合同违约可能造成的损失初始准备金维持准备金（最低准备金）一投资者于6月5日买入2份12月黄金期货合约合约单位为100oz期货价格为600美元初始保证金为US$2,000/合约(共US$4,000)维持（最低）保证金为US$1,500/合约(共US$3,000)期货交易实例每日累积保证金期货收益收益账户保证金价格（损失）（损失)余额追加日期(US$)(US$)(US$)(US$)(US$)600.004,0005-Jun597.00(600)(600)3,4000..................13-Jun593.30(420)(1,340)2,6601,340.................19-Jun587.00(1,140)(2,600)2,7401,260................26-Jun592.30260(1,540)5,0600+=4,0003,000+=4,000保证金账户的变化与合约的损益大多数合约在到期前平掉进入相反的合约，平掉已有的期货合约交割：如果期货合同在到期日前没有被平掉，通常要对合约中的标的资产进行交割。如果交割的资产，交割的地点，交割的时间，可以有不同，那么由合约的卖出方做选择。有一些合约（如股票指数，欧元），用现金结算。期货的其它重要特点场外交易的抵押担保为降低信用风险，场外交易中合约的抵押担保日益普遍跟期货合同的保证金制度相似，场外交易合同也定期结算（每天或每星期）常用报价术语未平仓合约数：已发行的，在市场流通的，未平仓或交割的合约数等于买入（多头）方或卖出（空头）方的合约数结算价格:每天闭市前的价格用于日结算过程交易量:每天的交易数量期货价格走势：期货价格随时间的变化黄金的期货价格正常市场：价格与到期日成正比橙汁的期货价格反向市场：价格与到期日成反比期货价格向现货价格的收敛时间时间(a)(b)期货价格期货价格现货价格现货价格问题当新的交易完成时，未平仓数会怎么变化？每天的交易量会不会大于未平仓数？期货市场的监管规范管理的目的是保护公众利益管理者的目的是防范交易所内外发生有问题的交易行为监管对象与内容：交易所，交易员，经纪人，投资者，合约，等等监管机构：商品期货委员会，全国期货协会，证券监管委员会，联邦储备委员会，财政部多头/空头套期保值策略完全保值：完全消除风险保值策略：多头/空头；静态/动态;合适的期货合约及大小；多头套期期货保值：未来要购买一项资产，现在锁定买入价格空头套期期货保值：现在或预计未来某一时刻拥有一项资产，并且在将来某一时刻要卖出，现在锁定卖出价格运用期货合约制定保值策略多头套期期货保值策略资产价格期货市场现货市场保值期货价格KK在1月15日，铜加工商得知在5月15日要购买100,000磅铜，现货价格为340美分/磅。纽约商品交易所5月份到期的期货价格为320美分/磅，合约单位为25,000磅。铜价格320期货市场现货市场320多头套期期货保值策略举例空头套期期货保值策略资产价格现货市场期货市场保值期货价格KK在5月15日，石油生产商拿到一合同，在8月15日卖出1000,000桶原油纽约商品交易所8月到期期货合约价格为59美元/桶，合约单位为1,000桶。原油价格59现货市场期货市场59空头套期期货保值策略举例基差完全保值基差是现货价格与期货价格的差额基差=被保值的资产现货价格-期货合约价格基差=S-F时间现货价格期货价格t1t2F1S1S1F2b1=S1-F1b2=S2-F2b1b2基差风险：保值仓位清掉时，基差的不确定性基差风险存在的原因：被保值的资产与期货合约基础资产的价格不完全一样规避风险的人不确定要买入/出售资产的确切日期用来保值的期货合约要在交割日前平掉基差风险t1时实施保值策略，t2时清掉保值仓位时间现货价格期货价格t1t2期货价格向现货价格的收敛F1S1S1F2b1=S1-F1b2=S2-F2F1:初始期货价格F2:期末期货价格S2:期末资产价格未来买入某一资产，进行多头套期保值，在期末：资产的总成本=S2–(F2–F1)=F1+b2如果，用来保值的期货基础资产价格(S2)不同于要保值的资产价格(S2*):资产的总成本=S2–(F2–F1)=F1+(S2*-F2)+(S2-S2*)多头套期保值的基差风险F1:初始期货价格F2:期末期货价格S2:期末资产价格未来卖出某一资产，进行空头套期保值，在期末：收到的价格=S2+(F1–F2)=F1+b2如果，用来保值的期货基础资产价格(S2)不同于要保值的资产价格(S2*):收到的价格=S2+(F1–F2)=F1+(S2*-F2)+(S2-S2*)空头套期保值的基差风险期货合约的到期月近可能接近于，但要晚于套期保值结束的时间（价格波动；交割的风险）近可能选择基础资产与被保值的资产相同的期货合约；如果没有，需要选择期货价格与被保值的资产价格相关性高的期货合约。后者被称为交叉套期保值合约的选择3月1日，某美国公司预期在7月底会收到50,000,000日元。芝加哥商品交易所的日元合约的到期月为三月，六月，九月及十二月，合约单位为12,500,000。九月份期货价格为0.78美分/日元。平仓日现货和期货价格为0.72和0.725。basis=0.72-0.725=-0.005收到的价格=0.78-0.005=0.775共收到=50,000,000*0.00775=387,500合约的选择举例一6月8日，某美国公司预期在10月或11月需购买20,000桶原油。原油期货在纽约商品交易所每月都可以交割，合约单位为1,000桶。12月份期货价格为68美元/桶。11月10日公司准备购买原油，于是平仓，当日现货和期货价格为70和69.1。basis=70-69.1=0.9付出的价格=68+0.9=68.9共付出=20,000*68.9=1,387,000合约的选择举例二运用股票指数期货进行套期保值为了降低资产组合价值下降的风险，可以使用股票指数期货对其进行套期保值需要卖空的合约数为P是资产组合的价值,b是风险系数,F是期货合约的价值FPb28举例资产组合的价值为5050，000美元，风险系数Beta为1.5标准普尔500期货价格为1010，每份合约的价值是指数的250倍需要购买多少份标准普尔的期货合约从而实现套期保值的目的？对单只股票的价格进行套期保值与资产组合的套期保值类似但是套期保值的效果不好，因为只能降低系统风险部分股票特有的非系统风险无法通过套期保值而下降作业描述套期保值者、投机者和套利者之间的区别区分下列两个合约的区别买入一份远期合约，合约价格为50买入一份看涨期权，执行价格为50一位投资者卖出一份100，000英镑的远期合约，合约价格为1.9美元/英镑。如果合约期满时汇率分别为1.89001.9200该投资者的损益各是多少？谢谢！供娄浪颓蓝辣袄驹靴锯澜互慌仲写绎衰斡染圾明将呆则孰盆瘸砒腥悉漠堑脊髓灰质炎(讲课2019)脊髓灰质炎(讲课2019)