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第九章一、单项选择题1.在进行投资项目评价时，投资者要求的风险报酬取决于该项目的（C）。A.经营风险B.财务风险C.系统风险D.特有风险2.风险调整折现率法使用的折现率是（A）。A.风险调整折现率B.无风险报酬率C.借款利息率D.市场平均报酬率3.运用肯定当量法进行投资风险分析，需要调整的项目是（C）。A.有风险的折现率B.无风险的折现率C.有风险的现金流量D.无风险的现金流量4.可以根据各年不同的风险程度对方案进行评价的方法是（B）。Ａ.风险调整贴现率法Ｂ.肯定当量法Ｃ.内含报酬率法Ｄ.现值指数法【解析】内含报酬率法和现值指数法可以和风险调整贴现率法或肯定当量法结合考虑风险;风险调整贴现率法虽然考虑了风险，但它确定的是项目的总体风险;肯定当量法则可以反映各年不同的风险程度。5.在用平均年成本法进行固定资产更新时，残值收入作为（C）来考虑A.现金流入B.现金流出C.现金流出的抵减D.现金流入的抵减6.以下是等额年金法和共同年限法共有的缺点是（C）。A.两种方法均不便于理解B.两种方法预计现金流量的工作都比较难C.从长期来看，竞争会使项目净利润下降，甚至被淘汰，但两种方法均没有考虑D.两种方法的应用都比较复杂7.一个公司“当期的营业性现金净流入量等于当期的净利润加折旧之和”，就意味着（D）。A.该公司不会发生偿债危机B.该公司当期没有分配股利C.该公司当期的营业收入都是现金收入D.该公司当期的营业成本与费用除折旧外都是付现费用【解析】营业性现金净流入量=净利润+非付现成本，如果只写净利润加折旧，说明只有折旧是非付现成本。8.在进行投资项目风险分析时，易夸大远期现金流量风险的方法是（B）。A.调整现金流量法B.风险调整折现率法C.净现值法D.内含报酬率法9.下列说法中正确的是（A）。A.以实体现金流量法和股权现金流量法计算的净现值两者无实质区别B.实体现金流量包含财务风险，比股东的现金流量风险大C.如果市场是完善的，增加债务比重会降低平均资本成本D.股权现金流量法比实体现金流量法简洁10.在进行是继续使用旧设备还是购置新设备决策时，如果这两个方案的未来使用年限不同，且只有现金流出，没有适当的现金流入。则最为合适的评价方法是（D）。A.比较两个方案总成本的高低B.比较两个方案净现值的大小C.比较两个方案内含报酬率的大小D.比较两个方案平均年成本的高低11.下列说法错误的是（C）。A.项目的独立风险是指项目本身的风险B.项目的公司风险是指项目对于公司的增量风险C.项目的公司风险是指项目所在公司的自身风险D.项目的市场风险是指项目给股东带来的风险【解析】项目的独立风险是指项目本身的风险，它可以用项目的预期收益率的波动性来衡量;项目的公司风险是指项目对于公司的风险，它可以用项目对于企业未来收入不确定的影响大小来衡量;项目的市场风险，也称系统风险、不可分散风险，是指项目给股东带来的风险。12.下列说法错误的是（D）。A.项目的独立风险可以用项目的预期收益率的波动性来衡量B.项目的公司风险可以用项目对于企业未来收入不确定的影响大小来衡量C.项目的市场风险可以用项目的权益值来衡量D.项目的市场风险可以用项目的资产值来衡量13.在计算现金流量时，若某年取得的净残值收入大于税法规定的净残值时，正确的处理方法是（C）。A.只将两者差额作为现金流量B.仍按预计的净残值作为现金流量C.按实际净残值减去两者差额部分所补交的所得税的差额作为现金流量D.按实际净残值加上两者差额部分所补交的所得税的差额作为现金流量【解析】本题的考点是在计算各年现金净流量时要对涉及的税收调整项目进行正确计算。当实际净残值收入大于预计的净残值收入时，要对其差额交税;当实际净残值收入小于预计的净残值收入时，其差额部分具有抵税的作用。14.在资本有限量的情况下最佳投资方案必然是（A）。A.净现值合计最高的投资组合B.现值指数最大的投资组合C.内部收益率合计最高的投资组合D.净现值之和大于零的投资组合15.在采用风险调整折现率法评价投资项目时，下列说法中，错误的是（B）。（2009老）A.项目风险与企业当前资产的平均风险相同，只是使用企业当前资本成本作为折现率的必要条件之一，而非全部条件B.评价投资项目的风险调整折现率法会缩小远期现金流量的风险C.采用实体现金流量法评价投资项目时应以加权平均资本成本作为折现率，采用股权现金流量法评价投资项目时应以股权资本成本作为折现率D.如果净财务杠杆大于零，股权现金流量的风险比实体现金流量大，应使用更高的折现率16.已知某设备原值160000元，累计折旧127000，如现在变现（卖出），则变现价值为30000元，该公司适用的所得税率为40％，那么，继续使用该设备引起的现金流出量为（B）元。A.30000B.31200C.28800D.33000【解析】继续使用旧设备引起的现金流出量=丧失的变现收益=变现价值+变现净损失抵税(或-变现净收益纳税)设备帐面净值=160000-127000=33000(元)变现净损失=33000-30000=3000(元)继续使用该设备引起的现金流出量=30000+3000×40%=31200(元)17.在进行资本投资评价时（A）。A.只有当企业投资项目的收益率超过资本成本时，才能为股东创造财富B.当新项目的风险与企业现有资产的风险相同时，就可以使用企业当前的资本成本作为项目的折现率C.增加债务会降低加权平均成本D.不能用股东要求的报酬率去折现股东现金流量【解析】选项B没有考虑到相同资本结构假设,应具备两个条件：一是项目的风险与企业当前资产的平均风险相同，二是公司继续采用相同的资本结构为新项目筹资。;选项C没有考虑到增加债务会使股东要求的报酬率由于财务风险增加而提高;选项D说反了，应该用股东要求的报酬率去折现股东现金流量。18.ABC公司对某投资项目的分析与评价资料如下：该投资项目适用的所得税税率为25%，年税后营业收入为700万元，税后经营付现成本为350万元，税后经营利润为210万元。那么，该项目年经营现金净流量为（A）万元。A.396.66B.328.34C.297.12D.278.56【解析】注意题目给出是税后收入和税后付现成本。根据题意，税后经营利润=税前经营利润×(1-25%)，所以，税前经营利润=税后经营利润/(1-25%)=210/(1-25%)=280(万元)，而税前经营利润=税前营业收入-税前经营付现成本-折旧=700/(1-25%)-350/(1-25%)-折旧=933.33-466.67-折旧，所以，折旧=(933.33-466.67)-280=186.66(万元)，经营现金净流量=税后经营利润+折旧=210+186.66=396.66(万元)，或经营现金净流量=税后收入-税后经营付现成本+折旧×税率=700-350+186.66×25%=396.66(万元)。19.年末ABC公司正在考虑卖掉现有的一台闲置设备。该设备于8年前以40000元购入，税法规定的折旧年限为10年，按直线法计提折旧，预计残值率为10%，已提折旧28800元；目前可以按10000元价格卖出，假设所得税率30%，卖出现有设备对本期现金流量的影响是（D）。（1999年）A.减少360元B.减少1200元C.增加9640元D.增加10360元【解析】账面净值=40000-28800=11200(元);变现损失=10000-11200=-1200(元);变现损失抵税=1200×30%=360(元);现金净流量=10000+360=10360(元)。20.甲公司拟进行一项投资，现根据各项资料对该项目进行评估，资料如下：该项目使用所得税率25％，每年营业收入为1000万，付现成本500万元，项目折旧每年200万元，该企业年营业现金流量为（A）。A.425B.300C.575D.47521.某企业正在讨论更新现有的生产线，有两个备选方案：A方案的净现值为400万元，内含报酬为10%；B方案的净现值为300万元，内含报酬率为15%。据此可以认定（A）方案较好。A.A方案比较好B.B方案比较好C.A和B方案一样D.A、B方案无法进行比较【解析】净现值法在理论上比其他方法更完善。对于互斥投资项目，可以直接根据净现值法作出评价。22.某公司打算投资一个项目，预计该项目固定资产需要投资1000万元，当年完工并投产，为该项目计划通过借款筹资，年利率6%，每年末支付当年利息。该项目预计使用年限为5年。预计每年固定经营成本（不含折旧）为40万元，单位变动成本为100元。固定资产折旧采用直线法计提，折旧年限为5年，预计净残值为10万元。销售部门估计每年销售量可以达到8万件，市场可以接受的销售价格为280元/件，所得税税率为25%。则该项目经营期第1年的股权现金净流量为（B）万元。A.919.2B.1054.5C.786.8D.764.5【解析】年折旧=(1000-10)/5=198(万元)年利息=1000×6%=60(万元)年息税前经营利润=(280-100)×8-(198+40)=1202(万元)在实体现金流量法下，经营期第1年的现金净流量=息税前经营利润×(1-T)+折旧=1202×(1-25%)+198=1099.5(万元)在股权现金流量法下，经营期第1年的现金净流量=实体现金净流量-利息×(1-所得税税率)=1099.5-60×(1-25%)=1054.5(万元)第1年偿还的借款利息，在实体现金流量法下属于无关现金流量。但在股权现金流量法下，属于该项目的相关现金流量处理。23.某投资项目的经营期为4年，无建设期，投产后每年的现金净流量均为120万元，固定资产初始投资为240万元，项目的资本成本为10%，（P/A，10%，4）=3.1699，则该投资项目的等额年金额为（D）万元。A.48.67B.51.83C.26.18D.44.29120-240/(p/a,10%,4)=44.2924.甲公司评价一投资项目的β值，利用从事与拟投项目相关的某上市公司的β值进行替换，若该上市公司的β值为1.5，产权比率为0.8，甲公司投资该项目的负债与权益比为0.6，若不考虑所得税，该项目的含财务风险的β值为（A）。A.1.33B.0.98C.0.83D.1.225.在计算投资项目的未来现金流量时，报废设备的预计净残值为12000元，按税法规定计算的净残值为14000元，所得税率为33%，则设备报废引起的预计现金流入量为（C）元。（2000年）A.7380B.8040C.12660D.1662026.某公司的主营业务是生产和销售制冷设备，目前准备投资汽车项目。在确定项目系统风险时，掌握了以下资料：汽车行业上市公司的β值为1.05，行业平均资产负债率为60%，投资汽车项目后，公司将继续保持目前50%的资产负债率。本项目含有负债的股东权益β值是（A）。（2004年）A.0.84B.0.98C.1.26D.1.3127.当两个投资方案为独立选择时，应优先选择（D）。A.净现值大的方案B.项目周期短的方案C.投资额小的方案D.现值指数大的方案【解析】本题考点是净现值法和现值指数与内含报酬率的比较。对于独立方案的评优，应采用现值指数与内含报酬率进行评优，对于互斥方案的评优，应采用净现值法。28.某项目经营期为5年，预计投产第一年初经营性流动资产需用额为50万元，预计第一年经营性流动负债为15万元，投产第二年初经营性流动资产需用额为80万元，预计第二年经营性流动负债为30万元，预计以后每年的经营性流动资产需用额均为80万元，经营性流动负债均为30万元，则该项目终结点一次回收的流动资金为（D）。A.35万元B.15万元C.95万元D.50万元【解析】第一年所需流动资金=50-15=35万元首次流动资金投资额=35-0=35万元第2年所需流动资金=80-30=50万元第2年流动资金投资额=本年流动资金需用额-上年流动资金需用额=50-35=15万元流动资金投资合计=15+35=50万元29.已知某设备原值60000元，税法规定残值率为10％，最终报废残值5000元，