汽车行业1-2月份行业月报(PDF9)(1)

请务必阅读正文之后的免责条款部分。股票研究汽车制造行业月报细分行业评级汽车整车制造增持汽车零部件制造中性重点公司评级江铃汽车000550增持长安汽车000625谨慎增持东风汽车600006增持宇通客车600066谨慎增持上海汽车600104增持福田汽车600166谨慎增持江淮汽车600418增持金龙汽车600686谨慎增持行业指数与大盘指数对比图0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%90.00%100.00%2006-01-042006-01-252006-02-242006-03-172006-04-072006-04-282006-05-262006-06-162006-07-072006-07-282006-08-182006-09-082006-09-292006-10-272006-11-17上证指数深证综指Wind汽车指数数据来源：Wind资讯；制图：国泰君安证券研究所。相关报告中国汽车：06'丰产又丰收07'波浪式前行(06.12.06)金色九月销售尚可盈利增幅逐渐趋缓(06.10.15)盘点中期业绩-不错展望全年发展-可期(06.09.11)[2007.01.31]新的高度新的起点-汽车行业1-2月份行业月报张欣[e-mail]本报告导读：¾2006年汽车股涨幅居前的主要是细分市场龙头企业，且以重型载货车和客车等商用车居多。¾2007年汽车板块呈现出较为明显的轮动特征，也正是因为如此，其中蕴涵着一定的投资机会。投资要点：z2006年全国汽车产销继续保持较快增长，各类汽车产销达727.97万辆和721.60万辆，同比分别增长27.32%和25.13%。创下新的纪录。z通过汇总分析可知，对于汽车股的估值国际与国内存在一定程度的差异，而且即便在国际上也存在一定的差异，因此考虑到中国汽车行业的发展前景和资本市场的实际情况，再结合目前流动性过剩的现状，因此中国汽车股的估值标准可以略高于国际平均水平，但不能高出太多。z目前中国资本市场中汽车股的估值普遍已经有所偏高，风险在进一步积累加大。z统计分析显示，2006年汽车股中涨幅居前的还是那些细分行业的龙头企业，而且以重型载货车和客车等商用车企业居多。而进入2007年后，去年涨幅居前的汽车股中除了那些业绩大幅度增长的企业外，其余的似乎有所沉寂，出现了轮动现象。z通过对2006年以及2007年以来汽车股的涨跌情况分析可知，“没有只涨不跌的股票”，在经历了较大幅度的上涨后，进行必要的回调在所难免，因此汽车股板块轮动的特征较为明显，同时其中也孕育着较大的投资机会。z在综合考虑各种影响因素后，维持对汽车整车行业“增持”的投资评级不变。同时考虑到目前汽车零部件行业上市公司的非典型特征，因此维持对汽车零部件行业“中性”的投资评级不变。z鉴于汽车板块相关个股目前的估值情况和股价水平，经综合分析后可知，投资者关注的焦点仍应是细分市场具有优势和具有长期高分配回报的汽车企业。行业月报请务必阅读正文之后的免责条款部分2of91.行业发展回眸2006年全国汽车产销继续保持较快增长，各类汽车产销为727.97万辆和721.60万辆，同比分别增长27.32%和25.13%。产销率99.12%，呈现稳中微升之势，其中12月份的产销率一举达到112.10%，不排除岁末制造商往经销商压库促发销售率异常增高的因素。因此这里所统计的产销率数据应该是制造商销售率数据而非经销商销售率数据。图1：分月度汽车产销量、产销率对照示意20.40%33.38%41.43%26.57%14.31%12.08%15.18%27.42%25.04%28.48%58.63%28.79%112.10%98.24%97.89%98.63%104.61%93.67%97.19%97.66%98.08%98.44%90.88%101.55%01000002000003000004000005000006000007000008000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%2004年产销量2005年产销量2006年产销量月度同比（右轴）制造商产销率（右轴）数据来源：国泰君安证券研究所图2：2006年汽车行业盈利同比增速变化示意37.50%40.50%50.40%47.50%48%50%58%62%75%86%130%0%20%40%60%80%100%120%140%1-2月1-3月1-4月1-5月1-6月1-7月1-8月1-9月1-10月1-11月1-12月数据来源：国泰君安证券研究所发展依然保持快速增长态势。行业月报请务必阅读正文之后的免责条款部分3of9表1:2006年全国汽车分车型产销一览生产量销售量车型品种单位累计增长累计增长汽车总计辆727972627.32%721597225.13%其中：乘用车辆523313232.76%517596130.02%其中：基本型乘用车（轿车）辆386949439.25%382886236.89%多用途乘用车（MPV）辆19471025.53%19109022.62%运动型多功能乘用车（SUV）辆23811321.91%23810621.23%交叉型乘用车（微型客车）辆93081514.55%91790310.40%其中：商用车辆204659415.25%204001114.23%其中：客车（不含微型客车）辆19533310.45%1910226.94%货车辆131804513.45%131721713.29%半挂牵引车辆9101561.92%9266064.18%客车非完整车辆（客车底盘）辆982888.93%978848.12%货车非完整车辆（货车底盘）辆34391318.25%34122814.65%数据来源：中国汽车工业协会。在分车型汇总中：乘用车产销历史性地突破520万辆，其中轿车超过了385万辆，经济型轿车的拉动效用功不可没；商用车则继续保持平稳发展，产销量也突破200万辆大关，其中客车依然保持快速增长，而载货汽车出现恢复性增长，特别是半挂牵引车2006年下半年以来明显呈高速增长态势。（汽车分月度产销量、产销率对照参见图1，分车型产销参见表1）表2：乘用车产销及集中度一览产量（辆）同比（%）销量（辆）同比（%）基本型（轿车）386949439.25382886236.89一汽大众汽车有限公司34362142.5834121843.18上海大众汽车有限公司34207349.0834057839.16奇瑞汽车有限公司27568852.9627243248.07上海通用汽车有限公司26800621.0936537222.37北京现代汽车有限公司26211518.6426183516.55广州本田汽车有限公司22618311.0022431910.38一汽丰田销售公司注121060760.7021038755.30浙江吉利控股集团有限公司20695839.6620433136.34神龙汽车有限公司20185842.4920131843.39天津一汽夏利汽车股份有限公司2016634.511968173.58前十家企业集中度65.61%68.39%多功能车19471025.5319109022.62上海通用北盛汽车有限公司注24003171.8400广州本田汽车有限公司3583628.963577729.89安徽江淮汽车集团有限公司340708.51343639.03东风汽车公司192373.42188180.10一汽海南汽车有限公司1572610.2014418-3.94行业月报请务必阅读正文之后的免责条款部分4of9长安汽车（集团）有限责任公司13612-8.6013910-7.19金杯汽车股份有限公司10701135.51006098.97上海大众汽车有限公司855746.60851061.79东风日产乘用车部5335046320一汽大众汽车有限公司3166-38.904100128.03前十家企业集中度95.67%75.66%两驱运动型多用途车13218433.0313093931.93长城汽车股份有限公司3956636.314006240.76奇瑞汽车有限公司26378392.7725083385.73江西江铃汽车控股有限公司10218-32.1110265-30.91郴州吉奥南燕驰峰汽车有限公司9057-12.269062-10.60湖南长丰汽车制造股份有限公司84330.9185866.79河北中兴汽车制造有限公司74894.3073712.01成都新大地汽车有限责任公司7044364.346648242.33丹东黄海汽车有限责任公司6720058960北京奔驰－戴·克汽车有限公司5583-28.696433-3.44东风汽车公司346815.99339313.44前十家企业集中度93.78%93.78%四驱运动型多用途车10592910.3910716710.31北京现代汽车有限公司27973186.7828176212.82东风本田汽车有限公司273336.6925493-2.86湖南长丰汽车制造股份有限公司15141-7.5416102-0.17一汽丰田销售公司注39232-20.359079-23.69荣城华泰汽车有限公司497745.36517616.05东风汽车公司4327-17.464407-16.60北京奔驰－戴·克汽车有限公司4067-75.306176-63.00奇瑞汽车有限公司3070030650江西江铃汽车控股有限公司293014.5027978.92北京汽车制造厂有限公司2288-23.382379-18.67前十家企业集中度95.67%95.97%交叉车型93081514.5591790310.40上汽通用五菱汽车股份有限公司38493943.0836841739.12长安汽车（集团）有限责任公司2286984.08223456-3.43哈飞汽车股份有限公司132213-9.69137471-11.28江西昌河汽车股份有限公司519033.82520810.38中国第一汽车集团公司471742.3845052-5.78前五家企业集中度90.77%90.04%数据来源：中国汽车工业协会。注1：丰田系汽车销售均通过一汽丰田销售公司完成。注2：上海通用北盛汽车公司的销售均由上海通用完成。注3：丰田系汽车销售均通过一汽丰田销售公司完成。行业月报请务必阅读正文之后的免责条款部分5of9表3：商用车产销及集中度一览产量（辆）同比（%）销量（辆）同比（%）重型货车(含底盘)21257725.2121463619.95东风汽车公司55850-4.9354708-11.84中国重型汽车集团公司3939258.524022153.27中国第一汽车集团公司38657-6.0440716-4.94北汽福田汽车股份有限公司20609102.452051282.77陕西汽车集团有限责任公司1731686.721717379.2重庆红岩汽车集团有限责任公司1219943.941435032.15前六家企业集中度86.57%87.44%中型货车(含底盘)2018212.192018183.86东风汽车公司60326-8.6160762-6.82中国第一汽车集团公司55901-8.4556896-5.45安徽江淮汽车集团有限公司159368.821588811.3成都王牌汽车股份有限公司1476725.211431827.26四川银河汽车集团有限责任公司10035-17.6710548-10.79重庆力帆汽车有限公司929981.83865390.93前六家企业集中度82.38%82.78%轻型货车(含底盘)94936811.6895089511.4北汽福田汽车股份有限公司2869307.782878114.82东风汽车公司10501219.5610402519.4