汽车行业XXXX年投资策略

行业研究静态PE（倍，TTM）：63.7动态PE（倍）：22.6行业评级重点公司投资评价及盈利预测褚艳辉张欣行业研究员电话：[phone]*3507邮箱：[e-mail]相关报告《消费升级推动行业景气度向好——汽车行业四季度投资策略》2009-09-18《客车行业：最坏时刻已过行业复苏在望——09年下半年客车行业投资策略》2009-07-24汽车行业（2009-12-15）后危机时代寻找行业发展的超预期——汽车行业2010年投资策略投资要点：◇后危机时代中国宏观政策将重点聚焦调整结构、转换增长方式，科学可持续发展。决策层希冀汽车产业成为带动增长的典范，同时更是调结构的典范。◇我国汽车销量处于长期的上升周期。自01年以来，年均增长率为24%，CAGR为21%，仅08年增长率为个位数（6.7%），因此，最宏观经济好转的大背景下，我们对于2010年车市总体持乐观态度。◇消费对经济增长贡献度提升空间较大。投入产出法模型证明：对于正处于复苏阶段的中国经济来看，国家会借助汽车产业的特殊地位、鼓励汽车消费拉动经济增长。人口红利、城镇化推进、车价收入比（车价/收入）长期向下均利于销量增长。国内二手车市场交易日趋活跃，既有更型换代需求也有首次购车的需求。◇未来值得期待的超预期包括：车型结构继续优化：乘用车销量增长、占比提升、盈利能力增强，商用车中的客车重归上升通道，城市化与工业化进一步驱动货车行业增长，整个行业将体现出“量增利更增”的态势。汽车消费信贷2010年会超预期放量，预计3年后消费信贷渗透率有望达到15%，中长期来看，可实现25%的目标，并且有乘用车向商用车领域扩展。二三级市场具备超越一级市场的高速增长态势和发展潜力。随着汽车下乡进一步深入，汽车消费热点在农村才刚刚来临，未来增长空间较大。车企渠道转变与下沉成为未来趋势，广袤的二三四级城市带来广阔空间。新能源汽车前景广阔，尽管目前新能源汽车产业还没有形成规模、也相关公司利润贡献十分有限，但是这不会改变新能源汽车市场化的趋势。兼并重组是实现产业结构调整、升级的重要途径，也是我国汽车产业做大做强的必由之路。新一轮的整合将可能更多的依靠“政府+市场”来推动。◇盈利能力不断增强。就历史情况来看，通常会在景气高点维持4-6个季度，目前行业仍处于行业景气的上升阶段并未见顶，宏观经济进一步复苏可以支撑行业景气周期延长。◇成本上升与产能新一轮扩张值得关注。◇销量增长与结构调整有望成为盈利增长的双动力，预计明年有望表现为“量增利更增”的局面，利润增幅超过销量增幅，预计全年利润增幅在30%左右。汽车行业既有良好的成长性、又具备较高的估值优势，是理想的配置对象，维持“强于大势”的投资评级。请务必阅读正文之后的重要声明强于大势（维持）行业表现（52周）（%）1个月6个月12个月绝对表现5.275.1246.9相对表现2.052.4172.7EPS（元）公司评级08E09E10E上海汽车强烈推荐0.101.051.50江铃汽车推荐0.911.101.32宇通客车推荐1.020.961.25海马股份推荐0.06-0.100.38《选择行业复苏预期下的投资路线——汽车行业二季度投资策略》2009-04-27-50%0%50%100%150%200%250%300%08-1209-0209-0409-0609-0809-100150030004500600075009000成交金额汽车整车(SW)上证综指投资策略PDFcreatedwithpdfFactorytrialversion正文目录一、中国汽车销量全球第一...........................................................................................................................5二、行业景气周期仍将延续...........................................................................................................................71、消费对经济增长贡献度提升空间较大.............................................................................................72、投入产出法：汽车消费拉动经济增长.............................................................................................93、政策鼓励汽车消费...........................................................................................................................104、人口红利因素带来更多支撑动力....................................................................................................115、车价收入比长期向下.......................................................................................................................126、二手车交易活跃...............................................................................................................................13三、还有哪些超预期值得期待.....................................................................................................................141、车型结构继续优化...........................................................................................................................142、消费信贷刚刚起步...........................................................................................................................163、地区转移：走向二三级城市...........................................................................................................174、新能源汽车前景广阔.......................................................................................................................195、行业整合：版图重构.......................................................................................................................21四、盈利能力不断增强.................................................................................................................................23五、成本上升成为大概率事件，产能走向新一轮扩张.............................................................................25六、投资策略.................................................................................................................................................271、估值具备优势...................................................................................................................................272、投资策略的选择...............................................................................................................................293、重点公司推荐...................................................................................................................................29PDFcreatedwithpdfFactorytrialversion：1-11月汽车销量及构成分析...................................................................................................5图表2：2001年以来汽车销量及增幅..................................................................................................5图表3：基本型月度销量（万辆）图表4：交叉型月度销量（万辆）.............................6图表5：MPV月度销量（辆）图表6：SUV月度销量（辆）.......................................6图表7：客车月度销量（万辆）图表8：货车月度销量（万辆）...................................7图表9：部分国家汽车销量...................................................................................................................7图表10：“三驾马车”对经济增长贡献度...........................................................................................7图表11：经济不同发展阶段的产业结构状态与相应人均GDP..........................................................8图表12：我国人均GDP（美元）..