汽车钢制轮胎龙头企业

1111请务必阅读正文之后的免责条款部分发现价值发现价值发现价值发现价值实现价值实现价值实现价值实现价值2020202010101010年年年年1111月月月月27272727日日日日————————兴民钢圈兴民钢圈兴民钢圈兴民钢圈(002355(002355(002355(002355))))新股发行报告新股发行报告新股发行报告新股发行报告投资建议：投资建议：投资建议：投资建议：申购申购申购申购摘要：摘要：摘要：摘要：�公司经营范围是加工制造车轮、钢管、橡塑制品、钢化玻璃、五金配件；销售农用运输车及钢材，经营本企业自产产品及技术的出口业务，经营本企业生产、科研所需的原辅材料、仪表仪器、机械设备、零配件及技术的进口业务。�公司主要从事汽车钢制车轮的研发、制造和销售，主要产品包括无内胎钢制车轮、工程机械钢制车轮、卡车钢制车轮、农用运输钢制车轮等。公司自成立以来，一直专注于从事钢制车轮的生产和销售，是我国目前规模最大的钢制车轮生产企业之一。2007年公司在钢制车轮行业产量排名第三。公司生产技术水平和产品质量达到国际先进水平。�根据公司订单的增速假设，综合考虑公司未来成本、费用变动状况，我们对公司未来两年的财务报表进行了预测，我们预计公司09-11年每股收益摊薄后分别为0.5元、0.6元和0.71元。�参考公司同行业的在A股上市的公司估值情况，同时考虑规模和市场地位更为相近公司的估值情况，我们认为公司的合理价格区间为12－14.4元。�兴民钢圈最终发行价14.5元，发行市盈率58倍，高于中小板平均发行市盈率，高于平均市盈率的原因可能是因为公司是汽车零部件生产商，目前汽车行业景气度很高，未来汽车销售还将维持，所以公司58倍市盈率发行还算合理，所以仍然建议投资者申购。所在行业所在行业所在行业所在行业最近最近最近最近52525252周走势周走势周走势周走势：：：：发行相关数据：发行相关数据：发行相关数据：发行相关数据：网上网上网上网上申购上限申购上限申购上限申购上限：：：：4444万股万股万股万股网上发行价格：网上发行价格：网上发行价格：网上发行价格：14.514.514.514.5元元元元网上申购简称：网上申购简称：网上申购简称：网上申购简称：兴民钢圈兴民钢圈兴民钢圈兴民钢圈网上申购代码：网上申购代码：网上申购代码：网上申购代码：002350023500235002355555报告作者：报告作者：报告作者：报告作者：国联证券研究所综合组国联证券研究所综合组国联证券研究所综合组国联证券研究所综合组联系人联系人联系人联系人：：：：徐慧侃徐慧侃徐慧侃徐慧侃电话：电话：电话：电话：[phone]EmailEmailEmailEmail：：：：[e-mail]@[e-mail]@glsc.com.cn独立性申明：独立性申明：独立性申明：独立性申明：作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正。结论不受任何第三方的授意、影响，特此申明。汽车零部件汽车零部件汽车零部件汽车零部件汽车钢制轮胎龙头企业汽车钢制轮胎龙头企业汽车钢制轮胎龙头企业汽车钢制轮胎龙头企业新股报告新股报告新股报告新股报告2222请务必阅读正文之后的免责条款部分发现价值发现价值发现价值发现价值实现价值实现价值实现价值实现价值一、公司简介：一、公司简介：一、公司简介：一、公司简介：公司经营范围是加工制造车轮、钢管、橡塑制品、钢化玻璃、五金配件；销售农用运输车及钢材，经营本企业自产产品及技术的出口业务，经营本企业生产、科研所需的原辅材料、仪表仪器、机械设备、零配件及技术的进口业务。公司主要从事汽车钢制车轮的研发、制造和销售，主要产品包括无内胎钢制车轮、工程机械钢制车轮、卡车钢制车轮、农用运输钢制车轮等。公司自成立以来，一直专注于从事钢制车轮的生产和销售，是我国目前规模最大的钢制车轮生产企业之一。2007年公司在钢制车轮行业产量排名第三。公司生产技术水平和产品质量达到国际先进水平。表1：兴民钢圈股权构架情况资料来源：公司招股说明书股票简称股票简称股票简称股票简称兴民钢圈发行数量发行数量发行数量发行数量不超过5,260万股发行价格发行价格发行价格发行价格14.5元/股发行市盈率发行市盈率发行市盈率发行市盈率58倍（发行后总股本）网下配售数量网下配售数量网下配售数量网下配售数量不超过1,000万股占本次发行比例占本次发行比例占本次发行比例占本次发行比例19%网上发行网上发行网上发行网上发行不超4,260万股占本次发行比例占本次发行比例占本次发行比例占本次发行比例81%网上申购时间网上申购时间网上申购时间网上申购时间2009年1月27日申购代码申购代码申购代码申购代码002355发行方式发行方式发行方式发行方式网下配售+网上定价发行最近三年最近三年最近三年最近三年2008200720063333请务必阅读正文之后的免责条款部分发现价值发现价值发现价值发现价值实现价值实现价值实现价值实现价值二、募集资金用途二、募集资金用途二、募集资金用途二、募集资金用途本次发行募集资金拟投资于年产200万套高强度轻型无内胎钢制车轮建设项目，该项目预计投资总额26,006.66万元，2008年3月12日已在山东省发展和改革委员会备案。若实际募集资金不能满足上述全部项目投资需要，资金缺口通过公司自筹解决；若募集资金满足上述项目投资后有剩余，则剩余资金补充公司流动资金。三、公司竞争优势三、公司竞争优势三、公司竞争优势三、公司竞争优势品牌优势经过多年的市场开拓和培育，公司已经拥有一批稳定的客户群，“兴民”品牌已在国内钢制车轮市场上建立起了较好的声誉。2004年、2005年连续公司两年被中国汽车工业协会和国家统计局工业交通统计司授予“中国汽车零部件百强企业”称号。近年来，公司产品销售额逐年增长，市场占有率持续提高，充分体现了客户对公司产品的认可程度。规模优势钢制车轮产业是典型的资金密集、技术密集型产业，具有显著的规模经济特性。公司近年来瞄准国内外钢制车轮市场，利用优势不断扩大产能，2008年公司钢制车轮产量已达到577.80万件，能满足国内和国际整车制造商的规模配套要求。根据《中国汽车工业年鉴（2008年版）》有关统计数据，公司2007年钢制车轮产量排名全国第三位，具有较强的规模优势。产品规格型号丰富优势公司生产的钢制车轮产品拥有1,000多个规格型号，为目前国内钢制车轮品种最全的生产企业之一，能满足不同客户对钢制车轮产品的不同需求。丰富的钢制车轮品种成为公司满足客户需求的重要手段。客户优势公司拥有稳定的客户群。经过多年的发展，公司目前已成为北汽福田汽车股份有限公司、厦门金龙汽车集团股份有限公司、河北长安汽车有限公司、福田雷沃国际重工股份有限公司、山东五征集团有限公司，沈阳金杯车辆制造有限公司、中国第一汽车集团哈尔滨轻型车厂、大连叉车有限责任公司、山东唐骏欧铃汽车制造有限公司、东安黑豹股份有限公司、重庆长安汽车股份有限公司、辽宁曙光汽车集团股份有限公司等整车制造商的钢制车轮主要供应商。每股收益（摊薄）每股收益（摊薄）每股收益（摊薄）每股收益（摊薄）0.33元0.25元0.14元4444请务必阅读正文之后的免责条款部分发现价值发现价值发现价值发现价值实现价值实现价值实现价值实现价值四、公司主营四、公司主营四、公司主营四、公司主营公司的主要产品包括无内胎钢制车轮、工程机械钢制车轮、卡车钢制车轮、农用运输车辆钢制车轮。公司无内胎钢制车轮系列主要应用于卡车和客车，主要为欧曼重型汽车（出口）、厦门金龙客车、苏州金龙客车、南京长安汽车、河北长安汽车、烟台舒驰客车、欧V客车、福田欧马克等车型提供整车配套以及出口欧美等国际市场；工程机械钢制车轮系列主要应用于叉车、农业联合收割机械等，主要为雷沃谷神、斗山工程机械、大连叉车等提供整车配套；卡车钢制车轮系列主要应用于卡车，主要为欧曼重型汽车（内销）、中集集团专用车、重汽五岳专用汽车、一汽哈轻、沈阳金杯、福田诸城汽车、奥铃汽车、唐骏欧铃等提供整车配套；农用运输钢制车轮系列主要应用于农用车辆，主要为山东五征农用车、东安黑豹、潍坊车辆厂、雷沃德州专用车等提供整车配套。公司产品的应用领域和替代情况如下表所示：项目铝轮钢轮优点1、重量轻。由于铝的比重比钢要小，所以同型号的铝车轮比钢轮轻，装备在汽车上耗油少；2、精度高。铝车轮属脆性材料，易于机械加工，从而使车轮的端径跳、平面度等指标较钢轮有所提高。1、安全性能好。由于钢板属韧性材料，当其达到疲劳极限时不会出现突然破碎的情况，只能从小裂纹开始逐步扩大，容易被发现；2、平衡指标优良。钢制车轮因材料密度较均匀一致，故平衡指标优良；3、价格低廉。钢板材料的价格只有铝合金材料价格的1/4-1/3；4、生产过程中出现的废品比铝轮低。缺点1、安全性能低于钢轮；2、平衡指标低于钢轮；3、价格高于钢轮；4、生产过程废品较钢轮高。1、重量较铝轮重，装备在汽车上后较铝轮耗油量大；2、产品精度低于铝轮。应用领域主要应用于轿车主要应用于卡车、客车、中低档轿车、工程车辆、农业机械等车辆。5555请务必阅读正文之后的免责条款部分发现价值发现价值发现价值发现价值实现价值实现价值实现价值实现价值五、盈利预测五、盈利预测五、盈利预测五、盈利预测主要假设条件：根据公司销量的增速假设，综合考虑公司未来成本、费用变动状况，我们对公司未来两年的财务报表进行了预测。对公司主营业务收入增速做出判断。六、申购六、申购六、申购六、申购建议：建议：建议：建议：（申购）（申购）（申购）（申购）表表表表2222：公司盈利预测：公司盈利预测：公司盈利预测：公司盈利预测资料来源：国联证券研究所200720082009E2010E2011E营业收入787.33983.27106813031498YOY24.90%8.60%22%15%营业总成本724.33912.7196511331294营业成本685.91856.9890410671227营业税金及附加1.373.12223销售费用19.3427.63740.744.77管理费用16.5516.5161720财务费用5.566.87670资产减值损失-4.391.64000营业利润63.1870.55103169204加：营业外收入0.720.19000减：营业外支出0.060.16000利润总额63.8470.57103169204减：所得税14.8817.77264251净利润48.9652.877127153减：少数股东损益9.871.19224归属于母公司所有者的净利润39.0951.6175125149基本每股收益(元)0.250.330.50.600.716666请务必阅读正文之后的免责条款部分发现价值发现价值发现价值发现价值实现价值实现价值实现价值实现价值兴民钢圈最终发行价14.5元，发行市盈率58倍，高于中小板平均发行市盈率，高于平均市盈率的原因可能是因为公司是汽车零部件生产商，目前汽车行业景气度很高，未来汽车销售还将维持，所以公司58倍市盈率发行还算合理，所以仍然建议投资者申购。7777请务必阅读正文之后的免责条款部分发现价值发现价值发现价值发现价值实现价值实现价值实现价值实现价值免责条款：免责条款：免责条款：免责条款：本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价和询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归国联证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。无锡无锡无锡无锡国联证券股份有限公司研究所江苏省无锡市县前东街168号国联大厦7层电话：0