浦发银行投资价值研究报告

1浦发银行（600000）投资价值研究报告一、公司简介（一）成立背景上海浦东发展银行股份有限公司（以下简称：“浦发银行”或“公司”）是于1992年8月28日经中国人民银行批准设立、1993年1月9日开业、1999年11月10日在上海证券交易所挂牌上市（股票交易代码：600000）的全国性股份制商业银行，总行设在上海。目前，注册资本金186.53亿元。良好的业绩、诚信的声誉、快速的发展，使浦发银行成为中国金融市场中备受关注的上市公司。建行以来，秉承“笃守诚信、创造卓越”的经营理念，上海浦东发展银行积极探索和推进金融改革与创新，为把上海尽早建成国际经济、金融、贸易中心之一服务，促进和支持中国国民经济发展和社会进步，业务发展迅速，资产规模持续扩大，经营实力不断增强，在海内外已具备一定的影响。（二）主营业务浦发银行主营业务主要包括：吸收公众存款、办理结算、发放短期、中期和长期贷款、代理兑付、办理票据贴现、代理发行、承销债券、买卖债券、同业拆借、发行金融债券、提供信用证服务及担保代理收付款项及代理保险业务；提供保管箱服务；外汇存款；外汇贷款；外汇汇款；同业外汇拆借；外汇兑换；国际结算；外汇票据的承兑和贴现；外汇借款；外汇担保；结汇、售汇；买卖和代理买卖股票以外的外币有价证券；自营外汇买卖；代客外汇买卖；资信调查、咨询、见证业务；离岸银行业务；证券投资基金托管业务；全国社会保障基金托管业务；经中国人民银行和中国银行业监督管理委员会批准经营的其他业务。2二、宏观经济银行业作为关系国家经济金融命脉的重要产业，受到政府当局极高的重视和相当严格的监管。而银行业与其他所有行业之间关联密切的特殊性更使得宏观环境对于银行业经营的影响远远大于其他一般行业。（一）政治环境在政治法律环境方面，由于国家经济金融安全的首要目标，政府谨慎对待金融开放步骤，从而导致了目前我国银行业的市场化程度不高、经营模式单一的格局。主要表现在以下几个方面：1、存贷款利率必须以人民银行公布基准利率为纲，银行只能单向浮动；2、国际收支经常项目下的结售汇制度、金融项下的严格管制以及人民银行对于外汇市场的干预，也大大限制了银行的业务发展空间。3、金融混业经营的试点已经从银行集合理财产品、银行保险产品等业务开始，但银监会、证监会、保监会分业监管的格局在可以预见的未来不会发生改变，而绝大多数商业银行中间业务收入占比低于10%的格局使得我国银行业距离国际上成熟商业银行的差距还相当之大在银行业监管方面，2002年以前的该项职能主要由中国人民银行履行。而2003年银监会成立后，则将银行监管的职能从中国人民银行分离，成为我国银行业的监管主体，而中国人民银行从此便专心致力于货币政策的制定与实施。国家外汇管理局、证监会和保监会也分别在外汇业务、基金托管业务和银行保险产品代理销售业务等方面执行对银行的监管。最重要的内容莫过于资本充足率的监管。在流动性比率、存贷比率、存款人集中度、拆借资金比率、拨备覆盖3率等其他方面，我国商业银行也必须达到银鉴会的有关监管要求，如拨备覆盖率的监管标准为大于等于60%。在监管方式上，我国银行业“非现场监管信息系统”于2007年正式运行。银行业金融机构须根据自身类型的不同在月、季、半年和年的不同频率上向银鉴会上报财务报表由此，以现场监管和非现场监管为核心的银行监管体系正式建成。在法律方面，我国银行业目前适用的监管法律法规主要包括《中国人民银行法》、《中华人民共和国商业银行法》、《银行业监督管理法》以及根据这些法律所制定的各种规章制度。（二）经济环境最近两年以来，我国银行业“资产规模快速扩张、净息差持续扩大、中间业务发展迅速、资产质量稳步提高”的四大特征受益于良好的经济环境。首先，我国经济持续高速、稳定增长。2003年来我国GDP值连续五年两位数的增长强烈刺激着经济主体对于银行贷款及其他银行业金融服务的需求。其次，2004年以来，我国宏观经济进入了新一轮的加息周期。截至2007年底的十次加息中七次显著的扩大净利差，仅有一次缩小净利差，这对于银行业来说具有重大的积极意义。第三，2006年以来资本市场的牛市格局对于银行业来说既是挑战又是机遇。挑战在于银行存款，特别是居民储蓄存款规模增速的快速下滑，机遇在于银行通过集合理财等形式将客户存款留在银行内部，从而扩大中间业务，改善经营结构。最后，中国人民银行的货币政策作为国家宏观经济调控的重要手段，对于银行业具有重要的影响。除了基准利率的多次上调外，提高法定存款准备金比率和信贷数量控制体现了当前我国经济从紧的货币环境。这两大货币工具的实施对银行有一定负面的影响，但影响程度有限。（三）技术环境信息技术的飞速发展不断推动银行业经营服务水平的提高。一方面，信息技术成为金融创新的基础和支柱，银行业的重要产品和管理创新，包括衍生产品、客户关系管理、信用打分模型等均通过计算机和数据库技术的应用实现。而银行业务交易处理系统、信贷管理系统等核心业务系统更是银行经营的物质基础和基本工具。另一方面，信息技术为银行改变经营服务渠道单一化的格局提供了保障，银行营业网点数量上的局限性极大程度的被ATM、电话银行、手机银行、网上银行等现代化金融服务手段所弥补，特别是个人消费者完全可以足不出户便享受银4行除存取款以外几乎全部的金融服务。三、产业分析（一）竞争优势1、具有后发优势，浦发银行成立时间较晚，有四大国有商业银行的经验可以借鉴，也有其他股份制商业银行在市场的运作模式可以借鉴，避免走很多弯路，节约营运成本。2、依托上海新国际集团，浦发银行向综合金融服务转型。浦发银行提出从传统的资金中介向全面金融服务中介转型和从单一银行向跨行业经营转型，而上海新国际集团的平台为浦发银行的转型提供了有力的支持。上海新国际集团提出将从投资类集团逐渐转向战略控制进而实现经营控制，而集团的综合经营平台要依托银行。浦发银行也表示要加强资本管理和运作，探索并购等新的发展方式。3、资产质量较好，无历史包袱。上海浦东发展银行虽然仍然属于中小型的商业银行，但它是已上市的金融机构，而且国家对条件成熟的中小型商业上市银行大力扶持。此举将从整体上大大提高浦发银行的资本充足比率，增强其抗风险能力。（二）竞争劣势1、资金实力较弱。从资金实力、资金规模和网点密度等方面来看，中小商业银行是无力在传统金融市场上以原有金融手段同国有商业银行竞争。2、外部竞争加剧在中国加入世贸组织之后，外资银行将会凭借其良好的硬件环境、优良的人才优势、丰富的资金运作经验、极强的资本实力、彰著的品牌效应极佳的赢利能力，对我国中小商业银行提出严峻挑战。3、市场份额不足。据中国人民银行统计，截止到２００３年末，四大国有商业银行存款占全国存款总额６０％，贷款份额占比达５５％。在全国金融资产总额中国有商业银行占比达５５％，占了大半壁江山。另据有关方面不完全估计，在四大国有商业银行开户的工商企业占全国工商企业总数的88%，其中国家经贸委重点支持的户企业在四大国有商业银行开基本结算户的占比更多达９０％。由此可见，传统的金融市场中允许中允许中小商业银行腾挪的空间有限，优质的客户源基本也已经分配完成。4、缺少政策扶持。同国有商业银行相比，中小型商业银行在享受或有优惠5政策的时候也不尽相同，在我国，一些银行金融业创新均是从国有商业银行开试行的，如教育储蓄的开办，外汇衍生产品的开发。又如现有的三大政策性银行都是从原国有商业银行独立出来的，其在人事渊源上和历史沿袭上都与后者有着千丝万缕的关系，因此，其在政策性贷款的承办业务也基本都由四大国有商业银行办理。三、公司分析（一）企业为文化企业文化是实现“一个银行”的根本。长期以来，浦发银行采取的是高度授权的经营模式，分行有较大的人财物及授信权利。这样的模式在中国特有的政治文化环境下，特别是在市场分割和竞争层次较低的时候，有利于发挥各级经营主体的积极性。随着市场一体化和差异化竞争的到来，市场竞争将更多体现在品牌、产品、系统、集约经营方面的竞争，而且随着浦发从中型银行向大型银行迈进，就必须要走大型企业的共同道路，即把以价值观为核心的企业文化作为全行的凝合剂，作为全体员工的行动指南，作为全行经营管理活动的指导思想。企业文化是创新转型成败的根本。浦发的转型发展必须实施“以客户为中心、以创新为驱动、以卓越营运为支撑”的战略。如果没有来自“灵魂深处的变革”，如果不能转变传统思维方式，如果不能建立起新战略所需要的客户文化、创新文化、卓越文化和人本文化，并用这些文化进行有效管理，转型就是无源之水、无本之木。而且，企业文化是振奋队伍精神的根本。事业兴衰，关键在人，关键在人的精神状态。随着时代、环境的变化和浦发发展进入新的阶段，我们在坚持传承我行核心价值观的同时，更加突出其蕴涵的“以客户为中心、以创新为动力、以卓越为目标、以员工为根本”理念。（二）经营风险1、同行业竞争加剧，面临市场份额缩小的威胁。入市后使得外资银行同我国商业银行的竞争范围更加大，程度更加激烈。2、入市带来的市场格局变化，使银行资产质量受到威胁。3、外资银行对本土人才的吸引也会造成威胁。4、受国际金融市场波动的影响加大。加入ＷＴＯ使我国商业银行置身于瞬息万变、风险未卜的外部环境中。国际金融市场的风波、其他国家金融机构的问题很可能通过设在我国的金融机构的经营活动传递到我国，引起我国商业银行经6营波动。（三）重大事项分析浦发银行证实将收购上海信托2014年3月17日，因重大事项未公告而停牌浦发银行(600000)在晚间公告称，公司正与上海国际集团有限公司研究受让上海国际信托有限公司控股权等事宜。具体方案尚在研究过程中，公司将根据相关事项的进展情况，及时履行信息披露义务。上海国际信托是上海国际集团有限公司控股的非银行金融机构。1981年由上海市财政局出资发起成立，1983年取得“经营金融业务许可证”。1992年公司实行股权结构多元化改制，此后历经四次增资扩股，现有股东共计13家，注册资本金达到人民币25亿元。上海国际信托2012年年报显示，其净资产58.25亿元，净利润9.6亿元，管理信托资产超过1200亿元。1相关专业人士认为，上海信托“花落”浦发银行，是上海国有资产整合落下的又一子，主要目的是理顺上海金融国资的持股关系。目前，上海信托持有浦发银行5.23%股权。此番收购可能造成浦发银行与上海信托互相持股。因此，上海信托持有的浦发银行股份有可能划转至上海国际集团。而作为资本运作平台，上海国际集团持有国泰君安46.74%股权，同时还和上海信托分别持有上海证券66.33%和33.33%的股权。对于浦发银行而言，收购上海信托，有利于打通银行、信托及证券客户资源，形成协同效应。近年来银行依托雄厚的资金实力以及客户资源，收购信托牌照的案例并不少见，比如交通银行(601328)持有交银国际信托股权达85%，而建设银行(601939)以67%的份额成功控股兴泰信托；兴业银行(601166)收购联华国际信托(后更名为兴业信托)等。目前，浦发银行旗下除了控股公募基金—浦银安盛基金管理有限公司、融资租赁—浦银金融租赁有限公司外，还拥有由其发起设立的21家浦发村镇银行等金融牌照。银行方面，浦发银行拥有华一银行30%股权、浦发硅谷银行50%股权。前不久，浦发银行在香港收购了南亚投资管理有限公司100%股权，后者拥有香港证监会颁发的第四类（就证券提供意见）、第六类（就机构融资提供意见）、1.凤凰财经第九类（提供资产管理）牌照，主要从事投资银行业务和基金管理服务。四、财务分析（一）企业资产负债构成（二）偿债能力年份负债（亿元）股东权益（亿元）资产（亿元）产权比率（%）资产负债率（%)201125351.521495.4226846.9416.955.57201229660.481796.5931457.0716.515.71201334728.982072.2736801.2516.765.638从表格中可以发现：2012年总资产为31457.07亿元，比上年同期增长17.17%；负债29660.48亿元，比上年同期增长20.14%；2