一周橡胶展望

一周橡胶展望：价格中枢上移经易期货冯征宇2009.9.4东京胶回升高位东京胶本轮回落调整幅度很浅，近两个交易日快速回升，远月收盘创新高。产地惜售，现货价始终保持高位对期价有支撑。现货橡胶价格强劲，受轮胎制造商购买以及主要产胶国家遭遇降雨致使供给吃紧的支撑。日元升值对东京胶形成压力。东京胶独立性增强，未受近期原油下跌的影响。CRB指数的周K线图:上升动力不足。美汇日元的周K线图：日元汇率升值趋势。美原油日K线图：上行趋势受到考验。东京胶连续日K线图：上行区间上沿压力。橡胶现货价格情况：国际国内现货价坚挺。东南亚产区现货橡胶价受需求增加和政府政策扶持而保持高位坚挺。9月4日泰国RSS3现货卖价报2200美元／吨（进口完税成本19000元／吨），较上周持平美元。印尼SIR20胶报2010美元／吨，较上周上涨60美元。国内产区割胶期供应稳定。期货价格大幅变化，而农垦的现货挂单价格和成交价格稳定，SCR5标胶报18000元／吨左右。泰国原料橡胶USS3（3号无烟胶片）的每日价格走势。（最后一个点为9月4日合艾中心橡胶市场价格68.25泰铢／公斤）02040608010012008.01.02uss3泰国天胶的每月出口量统计：2002～2009（单位：吨）泰国2008年共出口283万吨较2007年297万吨同比减少4.7％。2009年6月泰国橡胶出口较去年同期下降16.5%，至176,168吨，因受干旱天气影响橡胶供应吃紧且4月假日较多。0500001000001500002000002500003000003500004000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20022003200420052006200720082009`日本橡胶贸易协会(RubberTradeAssociation)7月27日公布的最新数据显示，截至8月10日，日本天然橡胶库存总计7，449吨，低于截至7月31日的7,829吨，减少380吨。主要橡胶生产国和出口国－－泰国和印尼的供应紧俏导致了库存的下降,同时，日本轮胎制造商的需求强劲可能也是导致库存下降的原因。（2008年10月10日4004吨为历史低点。）东京胶库存变化（旬）0500010000150002000025000181522293643沪胶库存报告显示，9月4日当周库存大幅增加3279吨到85796吨，其中产区库存大幅增加。库存已经连续9周大幅上升。（08年初为92390吨。）上海橡胶期货库存变化(周）020000400006000080000100000120000115294357718599113127141155169上海橡胶主力合约周收盘价和市场总持仓的对应关系图。（最后一个点为9月4日1001收盘价18355元／吨，价升量减。）0500001000001500002000002500003000002008.022日7日26日14日1日20日8日2日23日5月11日050001000015000200002500030000总持仓周收盘价格橡胶基本面数据中国汽车行业的火热带动了轮胎行业，2009年6月橡胶轮胎外胎总产量达到5,814.2万条，2008年同月产量为5,157.5万条，同比增长12.7%。1-6月累计产量达3,0416.6万条，2008年同期累计27,637.4万条，同比增加10.1%。其中，子午线轮胎外胎总产量达到2,655.3万条，2008年同月产量为2,538.2万条，同比增长4.6%。1-6月累计产量13,470.0万条，2008年同期累计13,308.4万条，同比增加1.2%。日本国内2009年度的新车销售量，时隔4年呈现出由负增长转变为正增长的势态。德国汽车行业协会VDA表示，受到稳定经济条件和广泛的购买刺激的支持，西欧7月新车注册量同比增长5%，1至7月新车注册量同比下降8%。在消费税减半等利好政策刺激下，国内车市一扫去年全球金融危机带来的阴霾，今年上半年比去年同期绝对增量超过100万辆，增长率创四年以来最高。汽车信息咨询公司波尔卡上周公布了经整理的全国车辆上牌数显示，上半年国内乘用车上牌首次突破半年度400万辆，达451万辆，同比增长30.9%。泰国、印尼及马来西亚田今年上半年天然橡胶产出下降13%至302万吨，受割胶树木数量减少支出，价格走高。预计今年下半年天产量增长有限，因泰国主产区在5月份结束的干旱越冬季节后紧接着遭受了严重的暴雨袭击。第二大产胶国印尼则持续干旱。去年三大产胶国推出重植补植计划，提振橡胶价格。今年又受多变的天气因素影响，前6个月天胶产量下降。在需求疲软和贸易壁垒增高的双重夹击下，中国石化行业已现出口危局。中国石油与化学工业协会公布最新的行业数据--上半年全行业进出口总额1362.67亿美元，同比下降36.5%。其中，出口总额435.58亿美元，同比下降32%，呈持续下降的趋势。国际贸易保护主义仍在继续抬头。近来，欧盟、日本、美国等国家和地区，正在提高或准备提高针对我国石化产品的技术贸易壁垒。中国2009年橡胶需求量增速料放缓，因汽车行业的不确定性增加。预计2009年橡胶需求量料增加7.3%至590万吨，2008年，中国橡胶消费量增幅为8.9%。其中2009年天然橡胶消费量预计将增5%至265万吨，合成橡胶需求量预计增加9%至325万吨。2009年前6个月中国合成橡胶产量再次增长，合成橡胶产量140.2万吨，同比增长2%。6月份全国合成橡胶产量24.3万吨，环比增长22%。而2009年6月份全国合成橡胶进口量为25.1万吨，环比增长26.7%，同比增长65.97%。从08年12月1日开始，我国轮胎出口退税率从5％提高到9％，对橡胶价格形成一定的利多。3月29日经国务院批准，中国决定提高四千多种商品的出口退税率，其中部分橡胶及其制品的出口退税率调整为13％。年初开始实行的“汽车下乡”和近期开始实行的旧车换新车补贴政策对汽车行业都有扶持作用，从而间接有利于轮胎行业发展。橡胶基本面数据中国海关总署7月10日公布的初步数据显示，2009年1至6月，中国进口天然橡胶(包括胶乳)83万吨，较2008年同期的84万吨降0.8%。其中6月进口量为13万砘。数据还显示，1至6月中国进口合成橡胶(包括胶乳)662,032吨，较2008年同期的702,932吨下降5.8%。中国汽车工业协会公布今年前七月国内汽车产销最新统计数据，1-7月，我国汽车产销分别达到710.09万辆和718.44万辆，同比分别增长20.23%和23.38%。7月份，我国汽车生产110.96万辆，环比下降3.77％，同比增长52.15％；销售108.56万辆，环比下降4.95％，同比增长63.57％。２００８年中国汽车产销（含出口）９３４．５１万辆和９３８．０５万辆，同比增长５．２１％和６．７０％，分别比上年回落１６．８１个百分点和１５．１４个百分点。截至2008年底，全国机动车保有量为169887744辆。其中，汽车64672053辆，摩托车89537775辆，挂车1014380辆，上道路行驶的拖拉机14642694辆，其他机动车20842辆。与2007年相比，汽车、摩托车分别增加7704288辆、2441162辆，分别增长13.52%、2.80%。经济危机已经全面影响到实体经济，美国08年汽车销售预计下降18％，09年预计继续下降6％。美国众议院周五批准向旧车换现金计划再注入20亿美元资金，令这一颇为成功的激励计划有望得以延续。该计划向美国车主提供一定补贴，鼓励其淘汰旧车并换购新车。经销商组织纷纷表示该计划激励了美国的汽车业销售。中国发改委官员称：中国已经进入第二轮汽车消费增长高峰阶段，预计会持续8～10年（韩国和日本第二轮增长曾经持续了8～10年，每年20％～30％的增长）。中国汽车工业在全球危机中一支独秀，对小排量车的税收优惠和汽车下乡政策效果显著。2月汽车下乡细节公布,补贴力度大约10％，有利于国内车市。中国汽车工业协会最新统计数据表明，中国上半年汽车产销均突破600万辆，远远超过美国，成为世界第一大汽车消费国。发改委预计，我国的汽车产销全年将达1150万辆。综合各方面的数据，今年汽车行业产值的增长将在9%左右。橡胶基本面数据天然橡胶生产国协会(ANRPC)7月17日在月度统计报告中表示，全球天然橡胶产量正跌向历史低点，今年截至6月主要产胶国产量减少4.5%，为1952年以来最低。在全球最大的产胶国泰国，2009年前5个月产量同比减少18%，或230,000吨。第二大产胶国印尼2009年上半年的产量减少6%。今年全年可能降至252万吨。在第三大产胶国马来西亚，今年前6个月天然橡胶产量较去年同期下滑25.4%。截至6月底，该国产量为930,000吨。中国橡胶产量增加，尽管这归因于上年恶劣的天气导致产量大幅减少。受严重乾旱影响，预计2009年印尼橡胶产出将为210-220万吨，低于此前预估的258.6万吨。据橡胶生产商组织，印尼2008年橡胶产量为275.1万吨。国际橡胶联盟(IRCo)首席执行官称，三大生产国09年下半年每月将削减装船量4.8万吨。三国上半年出口年比已经减少54万吨，高于计划的41.4万吨。中国国家储备局（2月19日确定）收购橡胶达10.5万吨。其中海南3万、云南2.5万吨，在4月底入库，收储价14600元。另外海南、云南农垦从4至8月期间每月向国储入库5000吨(两农垦5个月内再入5万吨)，收储价暂不确定。橡胶替代品价格从天胶的替代品来看，替代品价格近期普遍上升。合成胶和复合胶是主要品种。就合成胶而言，当两者价差高于3000元/吨时，下游厂商倾向于使用合成胶来替代天胶。近期合成胶受到上游丁二烯紧张的影响上升至15000元/吨，与农垦全乳胶价格（18000元/吨）价差仍然达到3000元/吨，因此下游厂商倾向于使用合成胶。就复合胶而言，按照新加坡近月STR20号价格折算过来，复合胶进口成本仅为16500元/吨，与18000元/吨的国内现货价差达到1500元/吨，复合胶在消费领域也比天胶有优势，这也是今年以来复合胶进口大幅增长的原因。宏观经济视角商品跟随宏观经济潮流波动由货币因素推动的全球通胀压力紧密伴随市场对全球经济复苏进展的预期，呈现高度正相关。当经济指标（尤其是美国的）好转，通胀预期就升温，反之商品市场就面临回落调整压力。原油是商品上涨时的龙头也似下跌时的龙头，有先行指标的作用。全球政府在应对经济危机中大量投入资金推动市场流动性，其中中国的财政政策救市措施对实体经济的拉动作用最强，但当前金融危机对实体经济的冲击仍在加强，全球政府挽救经济的刺激方案基本都是用产生泡沫的方法挽救泡沫破裂，没有关注经济发展的结构性问题，是西医治标而不是中医治本的方法。全球范围内的有70％的经济体同时出现衰退，经济危机远远没有结束，但宽松的银根已经已经引发商品和资本市场的投机活动，原油作为滞胀时期领涨商品的龙头，是商品上涨的发动机，也将引领商品调整。08年中期前的商品牛市和上世纪70年代末期全球滞胀中就是原油领导上涨。8月初银监会指出下半年适度收紧商业信贷，信贷一旦收紧，对于当前已经被推高的资产价格是一种掏空行为，釜底抽薪势必崩盘。加之证券市场扩容加快，大资金减仓中国股市深幅调整，外盘铜和原油受中国因素和美国消费数据意外下滑影响出现顶部回落。国家开发银行、建设银行等大行8月份整体信贷增量将低于7月份。浦发银行等部分股份制银行8月份已经停止放贷。一国有大行信贷负责人透露，8月新增信贷继续萎缩已成定局。国有企业的信贷意愿与上半年相比已大幅减弱。8月信贷增长回落可能已成定局，部分股份制银行已停止放贷，有业内人士预计下半年信贷规模在3万亿，甚至更为悲观的预计在2万亿左右。市场预计信贷规模及信贷流向的调整力度要大于预期，而且要比高层强调的“微调”猛烈的多，股市连续下跌也是此原因。近期由于猪肉等食品价格不断上涨，通胀苗头再现，因此市场对流动性收紧的恐慌也越来越严重。中国金融行业的行政色彩导致加强监管的效果就是紧缩，只有信贷念紧箍咒才导致股市