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一周橡胶展望：突破上涨经易期货冯征宇2010.10.11内容提要美联储维持量化宽松货币政策，美元大幅下跌。日本放松货币，降息到零利率，全球资金流动性宽松，黄金、原油、软商品、有色、农产品等大宗商品大涨，美股反弹。对全球宏观经济谨慎乐观预期，提升了市场风险偏好，提高了大宗商品未来需求预期。全球通胀主要由新兴市场的需求带动，发达国家经济衰退倾向导致宽松货币政策刺激，流动性宽松推升通胀，真实需求增速缓慢。国内低库存水平和海南天气支持国内橡胶价格，沪胶持仓节后恢复性增加，强劲的现货市场也给期货注入动力。东京胶走强东京胶上周收盘突破了320日元的压力，基准合约沿5天线上涨，10天线支撑在318日元／公斤附近。股指调整走势还是比较强的。原油站上82美元，85美元附近有压力，80美元附近有支撑。日本政府放松货币以阻止日元汇率继续升值，但日元上涨达到历史高位，对东京胶影响偏空。现货供给方面，泰国增加出口关税以及海南的天气推动现货价上涨。CRB指数的日K线图:走势强美汇日元的周K线图：美汇日元回落（日元汇率升值）给东京胶带来压力。美原油日K线图：周期振荡。东京胶连续周K线图：压力橡胶现货价格情况：国际国内现货价坚挺。东南亚产区现货橡胶价进入稳定期。降雨导致到货量缓慢。10月11日周一泰国RSS3现货卖价报3900美元／吨（进口成本超过30000元／吨）较国庆节前大幅上涨超过200美元。印尼周一（10月11日）SIR20胶报3780美元／吨。国内主产区海南和云南7月～9月是割胶旺季，进入10月供应能力开始下降。受进口成本上涨带动农垦的现货挂单价格和成交均价报28550元／吨左右，较国庆前涨1900元／吨。泰国原料橡胶USS3（3号无烟胶片）的每日价格走势。（最近一个点为10月11日合艾中心橡胶市场价格103.93泰铢／公斤较上周涨2.5％。）02040608010012014008.01.022月1日uss3东南亚产量的月度周期特点泰国天胶的每月出口年度周期性统计：2002～2010（单位：吨）。2010年上半年出口较09年增长5％，较08年出口减少4％。（另外，从印尼季节性效应的影响，5、6、7月份是印尼橡胶产量的最高峰，8、9月份则是全年的低谷，10月份以后产量再次增加，但较之高峰期仍减少较多。）0500001000001500002000002500003000003500004000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月200220032004200520062007200820092010`日本橡胶贸易协会(RubberTradeAssociation)9月29日公布的最新数据显示，截至9月10日，日本天然橡胶库存5,776吨记录低点，较截至8月31日的4,144吨大增39％。201年7月20日库存记录低点2628吨，刷新历史最低。（前次纪录低点是在2009年11月10日创下，当时为3,902吨。）东京胶库存变化（旬）05000100001500020000250001815222936435057沪胶库存报告显示，10月8日当周库存大幅增加5320吨到36900吨。（08年初为92390吨。04年库存曾经达到23.3万吨）上海橡胶期货库存变化(周）0200004000060000800001000001200001400001600001326192122153183214上海橡胶主力合约周收盘价和市场总持仓的对应关系图。（最后一个点为10月11日1101收盘价29065元／吨，较上周价升量增。2010年8月19日持仓创451798的历史记录高点。）0500001000001500002000002500003000003500004000004500002008.017日6月2日15日3日19日13日12月7日3月1日05000100001500020000250003000035000总持仓周收盘价格橡胶基本面数据东南亚2010年天胶产量增加幅度远不如下游消费的增加速度。天然橡胶的消费量有70%用于轮胎生产，截止到7月份，全球汽车销量累计同比增长18%，较08年也出现了5.25%的增长。而随着7、8月份的全球汽车销售淡季的过去，全球汽车行业将迎来年底汽车销售的翘尾。从8月份汽车销售状况看，全球汽车工业提前摆脱淡季没进入旺季。根据中汽研公布的数据看，中国8月份汽车销量完成121.55万辆，环比增长15.09%，同比增长55.72%，巴西、日本和韩国的汽车销量也保持强劲势头，巴西国内出现供不应求的火爆情形。美国8月汽车数据虽然处于28年来的新低，但环比并未出现明显下滑。因此总体看全球汽车工业仍与出复苏通道。截止到年底，全球汽车销量增长速度将加快。截止到今年7月份天然橡胶的产量累计同比增长7.33%，但由于09年东南亚产胶国受到厄尔尼诺气候影响和产胶国限产保价的措施，2009年同期东南亚产胶国天胶产量基数偏低，如果与正常年份08年相比的话，截止到今年7月，全球天胶产量累计下降1.93%。国际橡胶研究组织前总秘书长斯密特表示，就天然橡胶的产能潜力来看，可以预测在2011年和2012年的时候，增长量会大升，2015年之后开始下降。斯密特分析，亚洲11国天然橡胶生产量2001-2002年之后，所有的生产国都开始重新种植，形成在2005年-2008年开始大量的重新种植，对天然橡胶产量产生影响。2011年的时候，需求仍大量高于供给，所以明年仍然会有高价。橡胶基本面数据2010年天然橡胶进口关税规定，对乳胶、烟胶片、标胶继续执行选择税，天然胶乳征收水平维持不变，按720元/吨或10%从低计征，烟胶片和标胶调低从量计征的税额标准，2009年烟胶片和标胶按2600元/吨或20%从低计征，2010年烟胶片按1600元/吨或20%从低计征，标胶按2000元/吨或20%从低计征。2010年天胶产量增加幅度远不如下游消费的增加速度。天然橡胶的消费量有70%用于轮胎生产，截止到7月份，全球汽车销量累计同比增长18%，较08年也出现了5.25%的增长。而随着7、8月份的全球汽车销售淡季的过去，全球汽车行业将迎来年底汽车销售的翘尾。从8月份汽车销售状况看，全球汽车工业提前摆脱淡季没进入旺季。根据中汽研公布的数据看，中国8月份汽车销量完成121.55万辆，环比增长15.09%，同比增长55.72%，巴西、日本和韩国的汽车销量也保持强劲势头，巴西国内出现供不应求的火爆情形。美国8月汽车数据虽然处于28年来的新低，但环比并未出现明显下滑。因此总体看全球汽车工业仍与出复苏通道。截止到年底，全球汽车销量增长速度将加快。海关总署9月21日公布的数据显示，中国8月橡胶及其制品进口量环比增5.03%，至38.42万吨，进口金额为13.43亿美元。其中最大进口来源地仍为泰国，8月从泰国进口量为10.28万吨。天然橡胶生产国协会(ANRPC)称，2010年第三季中国橡胶消费料增长4.3%，低于之前三个月18.7%的增幅，因当时轮胎生产商耗尽国内库存。并不是负增长，而是增速放缓，中国更加依赖国内库存，这应当是一种策略。今年一季度中国橡胶消费增长28.2%。天然橡胶及合成橡胶进口一季度增加48%。在之前几个月中，由于橡胶价格高昂，中国并未从现货市场买进。橡胶基本面数据全球汽车、轮胎业的整体复苏已是不争的事实，中国汽车产销突破1500万，达到1600或1700万亦非难事。巴西全国经销商协会于8月2日公布的数据显示，受益于巴西汽车制造商推出的打折促销措施，7月巴西汽车销量达285,299辆。今年前7个月，巴西汽车销量同比上涨了6.82%，至167万辆。今年第一季度，巴西汽车销量同比上涨了7%。4月和5月，巴西汽车出现滞销。最近两个月来，巴西汽车需求增加，巴西汽车销量开始回升。受益于出口销量增长强劲，7月，韩国五大汽车制造商总销量同比上涨了25.3%，从去年的453,632辆上涨至568,344辆.7月，印度汽车市场销量为158,764辆，同比增长了38%，创下印度史上单月汽车销量最高纪录。印度整体经济的增长在一定程度上刺激了消费者的信心。而且印度车市需求在接下来几个月内仍将保持增长趋势。橡胶基本面数据2010年上半年中国橡胶轮胎生产情况：2010年上半年轮胎行业经济持续增长，但增幅逐渐收窄，轮胎行业前高后低态势初露端倪，进入6月份，多家轮胎骨架材料企业订单在直线上升后突然开始减少。从内需来看，一是汽车产销增幅下降将直接影响轮胎的产销量。轮胎产销量增幅收窄、环比下降，主要是因为汽车等下游行业的增速回落，内需市场拉动作用放缓。3月份汽车产量达到有史以来单月汽车产量的最高水平，接近170万辆。之后5月份和6月份产销环比双降。二是受季节因素影响，今年4月份国内天然胶价格达到每吨25900元左右，同比涨幅在100%以上。5月份之后胶价虽有所下降，但仍处在较高的位置。高价格影响销量，受此影响，6月全国橡胶轮胎产量增速较上月有所回落。2010年1-6月，全国橡胶轮胎外胎产量达到38464.73万条，比上年增长29.52%，比2009年同期增速上升19.46个百分点，比上月累计增速回落1.04个百分点。其中，子午线轮胎外胎产量17436.74万条，比上年增长27.74%，比2009年同期增速上升26.53个百分点，比上月累计增速回落3.18个百分点。2010年上半年中国橡胶轮胎出口情况：今年上半年，中国轮胎出口增势迅猛，共出口汽车轮胎8667.9万条，同比增长30%;出口交货值39.68亿美元，同比增长37.8%。其中，出口欧美市场汽车轮胎4418.7万条，占出口份额的51%。总体看来，汇率变化肯定会影响轮胎企业的效益，下半年轮胎出口增速将出现回落。受美国轮胎特保案影响，上半年中国出口美国轿车胎1514.2万条，同比下降24%；出口交货值4.77亿美元，同比下降24.6%。但值得关注的是，5月和6月份对美出口却大大增加。其中，5月份出口275.4万条，出口交货值9076.9万美元，环比分别增长9.9%和12.5%;6月份出口313.6万条，出口交货值1.03亿美元，环比分别增长13.9%和13.5%。说明美国市场对中国轮胎仍有较大的需求。虽然5～6月对美出口有所增长，但企业利润仍在下降。现在美国经销商处于去库存状态，这两个月都在观望，7～8月订货量就大大减少。现在国际经济形势非常复杂，不可预估。到9月份特保关税将下降5个百分点，也许是7～8月订单减少的原因之一。由于对美出口的大幅下降，欧洲成为中国轮胎，尤其是轿车胎的主要出口市场。1～6月，中国出口欧洲轿车胎2101.9万条，同比增长57.1%;出口交货值5.38亿美元，同比增长64%。其中，6月份出口390万条，同比增长41.2%，环比下降2.2%；出口交货值1.03亿美元，同比增长51.6%，环比下降1%。而5月份出口量环比增长15.2%，出口交货值环比增长17.5%。6月份出口欧洲轮胎环比下降与欧元贬值有关，也与欧洲经济环境严峻有关。下半年轮胎出口同比不可能再大幅上升，国际市场补库存状态也将结束，需求将会趋于稳定。橡胶基本面总结作为全球最大的两个天然橡胶生产国，泰国和印尼的产量存在较大的变数，其中有不可预测的天气因素影响，也有假期和季节性效应的作用。泰国由于天气原因最近几个月的产量同比有所减少，预计8月的原料供应也比去年同期紧张，而印尼方面由于斋月的影响，其产量和出口量也将环比回落较多，会对市场带来提振作用。由于冬季的持续时间超过了预期，加上受拉尼娜天气影响降雨较多，估计今年泰国天然橡胶产量可能与去年持平，为316.4万吨，有贸易公司则预计产量可能仅有300万吨，降幅较大。另外，现在天然橡胶库存低于正常水平，全球橡胶库存现预计为140万吨左右，而正常情况下这一数字为160-180万吨，未来一段时间买方有补库的需求。橡胶生产国协会对2010年成员国产量预估数据国内轮胎年度产量（万条）01000020000300004000050000600007000020012002200320042005