工程项目的风险与不确定性分析

第五章项目风险与不确定性分析1概述盈亏平衡分析敏感性分析概率分析风险决策第五章工程项目的风险与不确定性分析第五章项目风险与不确定性分析2投资目标收益风险第一节概述为什么要进行不确定性分析？确定性分析使用的经济数据具有不确定性；确定性分析方法不是十全十美；投资项目的风险不可避免！确定性分析——第五章项目风险与不确定性分析3项目投资风险类别非系统风险：与随机发生的意外事件有关的风险；系统风险：与一般经营条件和管理状况有关的风险；内部风险：与项目清偿能力有关的风险；外部风险：与市场和获取外部资金的能力有关的风险。风险资产权益/债务财务风险经营风险内部风险系统风险非系统风险外部风险第一节概述（续1）第五章项目风险与不确定性分析4风险来自各个方面信用风险参与项目各方的信用、能力建设和开发风险自然资源和人力资源项目生产能力和效率投资成本竣工延期不可抗力市场和运营风险市场竞争市场准入市场变化技术变化经营决策失误金融风险汇率、利率变动通货膨胀贸易保护政治风险体制变化政策变化法律法规变化法律风险有关法律法规不完善对有关法律法规不熟悉法律纠纷及争议难以解决自然环境风险第一节概述（续2）第五章项目风险与不确定性分析5辩明不确定因素对项目经济效果影响的规律；预测项目可能遭遇的风险，判断项目在财务上、经济上的可靠性；为选择减少和避免项目风险的措施提供参考。第一节概述（续3）不确定性分析的目的——减少盲目性第五章项目风险与不确定性分析6第一节概述（续4）不确定性分析的主要方法：盈亏平衡分析：确定盈利与亏损的临界点敏感性分析：找出敏感因素，分析其影响程度概率分析：对项目风险作直观的定量判断风险决策：给出一种期望值决策方法常见不确定性因素：投资、经营成本、销售量、产品价格、项目建设工期和寿命期等。第五章项目风险与不确定性分析7第二节盈亏平衡分析通过分析独立方案的产品产量、成本利润之间的关系，找出投资方案盈利与亏损在产量、产品价格、单位产品成本等方面的临界值，以判明在各种不确定因素作用下方案的风险大小。——量－本－利分析法。盈亏平衡点：使项目利润为零的各经济数据的取值，是营业收入等于总成本的临界点。第五章项目风险与不确定性分析8TR＝PQ0QTR一、线性盈亏平衡分析TR：营业收入；P：产品价格；Q：产品产量TC：总成本；F：固定成本；CV：单位变动成本——营业收入、成本费用与产量的关系为线性第二节盈亏平衡分析（续1）收入与产量的关系C＝F＋CvQ0QTCFCvQ成本与产量的关系1、量-本-利关系图概念：（单位）固定成本、（单位）变动成本第五章项目风险与不确定性分析92.图解法求盈亏平衡点盈亏平衡分析图Q*BEP0金额产量营业收入总成本盈亏平衡点：收入线与总成本线的焦点BEP。盈亏平衡点产量：BEP对应的产量Q*。产量Q1和Q2的净收益:I10，亏；I20，盈。Q1Q2净收益(I)=营业收入－总成本I1I2第二节盈亏平衡分析（续2）第五章项目风险与不确定性分析103、解析法求盈亏平衡点VCPFQ＝盈亏平衡点产量：TCTR＝QCFPQv＝第二节盈亏平衡分析（续3）盈亏平衡分析图Q*BEP0金额产量营业收入TR总成本TC第五章项目风险与不确定性分析11QCFrpQpQv＝vCprFQ1*＝第二节盈亏平衡分析（续4）若产品的含税价格为p，销售税率为r:第五章项目风险与不确定性分析12CVVCVCCVQFPCCQFPCPQFQQqCPFPPQTR*%100%100动成本：盈亏平衡点单位产品变＝盈亏平衡点销售价格：用率：盈亏平衡点生产能力利盈亏平衡点营业收入：第二节盈亏平衡分析（续4）其它盈亏平衡点指标（按设计生产能力进行生产和销售））：设计生产能力（产量CQ第五章项目风险与不确定性分析13讨论：盈亏平衡点反映项目风险大小BEP指标项目风险****TRqCPQV第五章项目风险与不确定性分析14求出被比选方案的经济效果指标E（比如总成本、NPV）对不确定因素x的函数形式，即；令，求解该方程，计算优劣平衡的临界值；决定方案的取舍。基本分析思路：xfExfxf21条件：被比选方案的经济效果受到某个共同的不确定性因素x的影响。二、优劣平衡分析——互斥方案之间的比选第五章项目风险与不确定性分析15二、优劣平衡分析（续1）举例：选购打印机，预计打印2万张，购激光还是喷墨打印机？投资(元)耗材:元/张激光打印机20000.02喷墨打印机7500.10QPC02.02000＋＝激QPC10.0750＋＝喷设打印张数为Q：0Q费用2000750Q*BEP),(15625**)(*)(张，令喷激QQPCQPC喷墨激光选购激光打印机第五章项目风险与不确定性分析16方案年固定成本（万元）单位变动成本（元）A80010B50020C30030教材例题分析各方案的经济生产规模。二、优劣平衡分析（续2）年总成本TCA=800+0.001QTCB=800+0.002QTCC=800+0.003Q0QTCQnQmLMNABC万件，万件是优劣平衡点，与如右上图所示：3020nmnmQQQQ总成本最低时：方案当总成本最低时：方案当总成本最低时：方案当AQQBQQQCQQnnmm第五章项目风险与不确定性分析17生产某产品有两种方案A和B：A初始投资50万元，预期每年净收益15万元；B初始投资150万元，预期每年净收益35万元。该产品市场寿命具有较大的不确定性，如果给定的基准折现率为15%，不考虑期末资产残值，试就项目寿命期分析两种方案取舍的临界点。例题二、优劣平衡分析（续3）)%,15,/(35150)%,15,/(1550xAPNPVxAPNPVBA，设共同的不确定性因素——寿命期为x，净现值列式：年，解得：令10xNPVNPVBA因为B方案年净收益较高，寿命期越长对B方案越有利。如果项目寿命期的预测值T10年：选A方案；T10年：选B方案。第五章项目风险与不确定性分析18第三节敏感性分析概述敏感性分析的一般步骤敏感性分析的方法第五章项目风险与不确定性分析19敏感性分析：通过分析不确定因素的变化量所引起的经济效果评价指标的变化幅度大小，找出影响评价指标的最敏感因素，判明最敏感因素发生不利变化时，投资方案的承受能力（指标可行与否的临界值）。敏感性：评价指标对不确定因素的变化所产生的反映的大小。反映越大，评价指标对该不确定因素越敏感。什么是敏感性分析？第五章项目风险与不确定性分析20确定被分析的评价指标确定不确定性因素及其变化范围计算不确定因素变动对评价指标的影响幅度找出最敏感因素、次敏感因素计算影响方案可行与否的不确定因素变化的临界值综合评价，选择可行的优选方案敏感性分析的一般步骤第五章项目风险与不确定性分析21敏感性分析是在确定性分析的基础上进行的，选用的分析指标与确定性分析使用的指标相同，如NPV、NAV、IRR、投资回收期等。确定分析指标第五章项目风险与不确定性分析22选择不确定性因素的原则①对经济效果指标影响较大的因素②准确性难以把握的因素选定不确定性因素第五章项目风险与不确定性分析23对工业项目，敏感性因素主要有以下类型，根据项目性质、特征确定其变化范围。投资额产量或销售量项目建设期、投产期、达到设计能力所需时间等产品价格经营成本，特别是变动成本寿命期寿命期末资产残值折现率汇率选定不确定性因素（续1）第五章项目风险与不确定性分析24计算不确定因素在变动范围内发生不同幅度变动所引起的评价指标的变动幅度，建立一一对应的数量关系，可以用图或表的形式表示出来。计算因素变动对分析指标的影响幅度找出最敏感和次敏感因素比较同一变动幅度（变动比例）的各不确定因素所引起的评价指标变动幅度的大小，判断影响方案经济效果的最敏感和次敏感因素。第五章项目风险与不确定性分析25结合经济效果评价指标的敏感因素分析和确定性分析，进一步的综合评价，探索减少风险的有效措施。综合评价，比选方案单因素敏感性分析：假定其它不确定因素都不变化，针对一个不确定因素的变化分析其引起的评价指标的变化规律。敏感性分析分类多因素敏感性分析：分析多个不确定因素同时变化所引起的评价指标的变化规律。第五章项目风险与不确定性分析26某小型电动汽车的投资方案，用于确定性经济分析的现金流量见下表，所采用的数据是根据未来最可能出现的情况而预测估算的。由于对未来影响经济环境的某些因素把握不大，投资额、经营成本和营业收入均有可能在±20%的范围内变动。设定基准折现率10%，不考虑所得税，试就三个不确定性因素作敏感性分析。例题单因素敏感性分析举例年份012～1011投资K15000营业收入B1980019800经营成本C1520015200期末资产残值L2000净现金流量-1500046006600分析指标：净现值不确定因素：投资额、经营成本和营业收入。第五章项目风险与不确定性分析27万元11394)11%,10,/(2000)1%,10,/)(10%,10,/(460015000)11%,10,/()1%,10,/)(10%,10,/)((FPFPAPFPLFPAPCBKNPV⑴确定性分析单因素敏感性分析举例（续1）年份012～1011投资K15000营业收入B1980019800经营成本C1520015200残值L2000净现金流量-1500046006600第五章项目风险与不确定性分析28单因素敏感性分析举例（续1）⑵敏感性分析①求变化关系：设投资额、经营成本和营业收入变动的百分比为k、c、b，对NPV产生线性影响，分析这些百分比对方案NPV的影响规律。②编制敏感性分析表，绘制敏感性分析图③求影响方案取舍的不确定因素变化的临界值④综合评价第五章项目风险与不确定性分析29投资(K)变动k：)11%,10,/()1%,10,/)(10%,10,/)(()1(FPLFPAPCBkKNPVk经营成本(C)变动c:)11%,10,/()1%,10,/)(10%,10,/)](1([FPLFPAPcCBKNPVckNPVk1500011394＝cNPVc8489911394＝单因素敏感性分析举例（续2）营业收入(B)变动b：)11%,10,/()1%,10,/)(10%,10,/]()1([FPLFPAPCbBKNPVbbNPVb11059311394＝万元11394)11%,10,/()1%,10,/)(10%,10,/)((FPLFPAPCBKNPV①求变化关系第五章项目风险与不确定性分析30分别对k、c、b的不同取值，计算方案的NPV，结果见下表。单因素敏感性分析举例（续3）变动率因素-20%-15%-10%-5%05%10%15%20%投资额143941364412894121441139410644989491448394经营成本283742412919844156391139471492904-1341-5586营业收入-10725-519533558641139416924224532798333513变动率＋0－变动率投资额营业收入经营成本＋10％－10％NPV11394敏感性分析图②编制敏感性分析表，绘制敏感性分析图第五章项目风险与不确定性分析31单因素敏感性分析举例（续4）NPV变动率＋0－变动率投资额K营业收入B经营成本C＋10％－10％11394敏感性分析图③求影响方案取舍的不确定因素变化的临界值——求直线与横轴的交点令NPV=0：算得k’=76.0%,c’=13.4%,b’=-10.3%•C、B不变，K增长大于76.0%：•K、B不变，C增长大于13.4%：•K、C不变，B减少大于10.3%：方案变得不可行营业收入变化的临界值最小——最敏感因素第五章项目风