汇率政策与人民币升值论分析

山东大学经济学院范爱军2010年4月12日专题讲座：汇率政策与人民币升值论分析本专题讲座的重点：人民币应该升值吗？2历史的教训——日元升值使日本经济长期低迷3人民币升值的利与弊4外国政府及理论界的论点1先介绍一个著名的汇率案例美国墨西哥美国墨西哥牧人墨西哥美国0.1比索一杯啤酒美国墨西哥0.1比索一杯啤酒0.1美元一杯啤酒1美元=0.9比索墨西哥0.1比索一杯啤酒美国0.1美元一杯啤酒1美元=0.9比索1比索=0.9美元一、国外的各种观点关于人民币汇率是否合理各界的声音政府其他的声音企业学界1、欧美政界2005年人民币升值前后，美国联储前主席格林斯潘多次提出，人民币应该升值，否则会影响美国经济发展。日本财相也曾经多次提及人民币升值问题。2009年1月，奥巴马总统刚刚上任，新财长盖特纳就在国会作证时指称：相信中国正在操纵人民币汇率。引起了中方强烈回应｡2009年4月15日，美国财政部向国会提交了半年一次的所谓国际经济和汇率政策报告，并未把中国正式列入新出台的“汇率操纵国”名单中，受到中国政府好评。2010年4月15日又要到了，中美争论日趋激烈。（比起共和党总统在人权问题上的强硬，民主党总统历来对中国的贸易立场更强硬，常常指责中国政府操纵汇率，影响了美国的就业率。）2、欧美企业界工人失业和企业破产与中国产品出口过多有关，而人民币汇率偏低则是中国产品出口过多的重要原因之一。美国纺织业工人2001年是65万，到2006年剩下31万。34万工人在这五年中失业了。这34万工人就是34万张选票。美国的新老总统都会以保护工人利益为借口向中国开炮。3、美国学界：超脱的观点（1）不同的声音：“欧元之父”、1999年诺奖获得者罗伯特.蒙代尔教授认为人民币汇率应保持稳定。他主张人民币汇率保持稳定的主要依据：①中国出口产品便宜有利于外国消费者；2009年中国产品为美国人节省了1000亿美元的开支。②中国出口产品的50%以上是外国投资公司生产的；③中国繁荣有利于世界经济稳定。——中国自2001年加入世界贸易组织以来，平均每年进口近5000亿美元的商品，为相关国家和地区创造了约1000万个就业机会。（2）批评的声音：2008年若贝尔经济学奖获得者保罗.克鲁格曼直言中国政府在操纵汇率。克鲁格曼2009年5月在“中国一周行”与中国经济学家们的辩论中谈到以下观点：关于人民币汇率：克鲁格曼说：中国政府没有在操纵汇率吗？谁相信？美国财政部每次说到中国没有操纵汇率的时候都是在撒谎。关于令中国人骄傲的外贸顺差。他坦言：“盈余是市场作用的一个结果，世界不应该对此而指责。但是，如果要描述中国的盈余是一个市场化的结果的话，就太有想象力了。人民币不可能自由兑换，并且保持一个相对弱币的地位，这是中国货币政策的结果。”他说：“这样的格局会导致全球经济难以复苏，我相信这种话传到中国人的耳朵里，中国会不高兴的。”保罗·克鲁格曼（1953年—）美国普林斯顿大学教授，2008诺贝尔经济学奖获得者。罗伯特.蒙代尔（1932年—）美国哥伦比亚大学教授，1999年诺贝尔经济学奖获得者。4.另一种声音：希望人民币升值，但是不要公开指责中国操纵汇率，否则会适得其反。2010年3月12日，前美国商务部长古铁雷斯接受采访时表示，美国总统巴拉克-奥巴马如果希望劝说中国允许人民币升值，就不应把中国正式贴上汇率操纵国的标签，公开指责中国操纵汇率会适得其反。古铁雷斯说：“我认为中国想采取行动的时候就会采取行动。考虑到中国的历史，公开指责他们会让他们不会采取行动。关起门来的时候，你想说什么都行。但如果公开说，就会适得其反。”二、人民币应该升值吗？理由1、以“购买力平价法”计算，人民币应升值2、中国外贸顺差太大，外汇储备过多3、中国正在输出通货紧缩升值的三个理由：认为人民币应该升值的三个理由：1、以“购买力平价法”计算，人民币应升值。汇率定义：汇率是两国纸币以各自代表的价值量为基础而形成的交换比例。（1）汇率法（一国货币汇率是如何确定的？）早期的物与物交换——黄金固定充当一般等价物——纸币——纸币的含金量1944年7月的“布雷顿森林会议”——固定汇率制——浮动汇率制。固定汇率制的核心内容是“一固定两挂钩”。一固定：各国货币汇率确定后不允许变动；两挂钩：美元与黄金挂钩，各国货币与美元挂钩。当时1美元含金量为0.888671克黄金；1法郎为0.16克黄金；1英镑为3.58134克黄金。所以：1美元=5.55法郎4.03美元=1英镑1美元=360日元（1盎司=31.1克）（2）购买力平价法：“选择一部分典型商品，计算一国的平均物价，并以此为基础确定各国货币之间的比值”。购买力平价表明：两国货币的比率应该等于两国价格水平之比。例如：（中国）1斤鸡蛋=3.5人民币（美国）1斤鸡蛋=1美元1美元=3.5人民币（购买力平价法）1美元=7人民币（汇率法）（一国的物价低，货币的实际购买力高，汇率就应升值）（日本教授的工资一般是中国教授的十多倍，但实际生活水平却达不到这么高）世界银行的统计：中国排名世界第二大经济体世界银行于2008年4月11日发布的《2007年世界发展指标》。这份报告采用了购买力平价的新估算标准，对146个经济体的作出更为准确的比较。报告显示了2007年世界12个最大经济体：第一名美国，以13.2万亿美元的GDP排名世界第一大经济体；第二名中国，为世界第二大经济体，GDP达到6.1万亿美元。第3-12名依次是：日本、印度、德国、英国、法国、俄罗斯、意大利、巴西、墨西哥和西班牙的GDP分别为4.2万亿美元、2.7万亿美元、2.7万亿美元、2.0万亿美元、1.9万亿美元、1.6万亿美元、1.7万亿美元、1.6万亿美元、1.2万亿美元和1.2万亿美元。2007年中国GDP为24.7万亿人民币。世界银行是按1美元=4人民币计算的。美国中情局2007年5月发表了世界各国数字，按购买力平价估算的2006年国内生产总值数字引人注目。第一位美国，129800亿美元，占世界的比重为19.9%；第二位中国，100000亿美元，占15.4%；第三位日本，42200亿美元，占6.5%；第四位印度，40420亿美元，占6.2%；第五位德国，25850亿美元，占4.0%。第六至十位的依次是英国、法国、意大利、巴西和俄罗斯。中国统计局的2006年GDP数据为：20.94万亿人民币。汇率1：1为20万亿$1：2为10万亿$1：8为2.6万亿$2、中国外贸顺差太大，外汇储备过多。（影响汇率变动的最基本依据是该国国际收支状况）（1）外贸顺差太大：克鲁格曼说：中国如果减少官方对于人民币汇率的干预，顺差不会这么大，整个世界不太可能再继续愿意接受中国现在这么大的贸易顺差。国际收支状况（2）外汇储备太多：国际通行指标是支付三个月的进口额。2009年中国进口额10056亿美元；外汇储备23992亿美元，可以支付28个月的进口额。3、中国正在输出通货紧缩过去的13年（1997-2009年）出现了世界性的通货紧缩，被认为是由于中国出口商品太便宜引发的。前美联储主席格林斯潘不久前警告说，如果中国出口商品开始涨价，就会是全球性通货膨胀的先兆。长久以来，中国一直都是全球廉价商品的来源地。十多年来，来自中国的廉价出口商品有效地抑制了全球性物价上涨，并让主要工业国家的中央银行得以长久保持低利率甚至是零利率政策，这是推动过去十年世界经济增长的一个主要力量。三、历史的教训——日元升值使日本经济长期低迷1、广场协议与日元升值1985年9月美、英、法、德、日在纽约签署了“广场协议”，迫使日元升值。1美元兑换日元1970年：358日元1978年：210日元1985年：238日元1986年：168日元1987年：144日元1993年：111日元1994．6．21日：99.851995．4．19日：79.75日本经济由此陷入了持续十几年的萧条。2、日元升值对中日经贸发展的影响（1）双边贸易不利于日本（日本出口业受损）；七十年代的日元升值受到日本出口企业的极力反对。如日本尼桑公司的财务总监说：“日本公司辛辛苦苦花十几年时间降低产品成本，但是，日元升值一夜之间就让这些努力全白费了”。（2）对中国投资增加（日本产业“空心化”）（3）中国需偿还的日元外债负担加重。（据统计，在抗日战争中，中国军民伤亡人数总计高达３５００万；各种损失折合当时美元计算数额高达１０００亿以上。战败国日本必须给中国赔偿。）截止到2007年底，中国使用日本政府优惠贷款共计3.3万亿日元。（曾经有记者到北京地铁随机提问：知道这地铁是利用日本对华贷款项目建设的吗？正在一号线西单站等车的张先生一脸愕然：“不可能吧？我还真不知道。”人们不知道的或许还有很多：首都机场航站楼、长江上新建的很多座大桥，以及中国境内多条公路建设、地区环境治理等项目等等，这些项目建设都用到了来自日元贷款提供的资金。）中国用美元还日元外债，使偿债负担加重。我国出口创收美元占得比重很大，然后去归还日元外债，日元升值后我们很吃亏。（2007年中国外汇储备中美元占65%，欧元占25%，英镑和日元等总共占10%）（截止到1993年底中国借了13991亿日元外债。约合62.5亿美元。如果按1美元=100日元计算，要还139.9亿美元。）四、人民币升值的利与弊1、有利影响（1）有利于提高中国的国际地位。2020年人均4000美元的政府目标，如果按购买力平价法今天就已经实现。（2）有利于提高中国国民的购买力水平和富裕程度。（3）有利于中国企业廉价使用外国的资源与设备。例如：中石化、中石油、以及中海油，如果人民币汇率仍停留在汇改前的1美元兑人民币8.27元的水平，这几家公司仅2008年头4个月就要因为进口原油多支付70亿美元。假设油价和汇率都维持在当前水平，那么在2008年，仅原油进口一项就能节省210亿美元。这种情况对于进口铁矿石的中国钢铁企业来说同样适用。仅2008年1－4月间，人民币升值就使得它们在原材料进口方面节省了大约40亿美元；而按当前价格估算，2008年它们会因此少付120亿美元。而中国其他诸如化工原料、铜、黄豆、纸浆等国有进口大户也一样会因人民币的升值而受益。（4）有利于中国企业对外投资：因人民币兑换美元多了，而且外国劳工工资相对便宜了。2008年，中国对外直接投资净额559.1亿美元，较上年增长111%。2009年，中国对外直接投资额首次超过引进外国直接投资额。（据渣打银行估计，2009年中国对外直接投资将达1500亿至1800亿美元，而同期吸引的外国直接投资约为800亿至1000亿美元。）（5）有利于抑制通货膨胀。人民币升值抑制通货膨胀的传导机制有以下5个：第一、价格机制。人民币升值，进口商品价格下降，会引致国内物价普遍下降。第二、供求机制。因出口转内销商品的增加和进口商品的增加，引致国内总供给增加，会抑制物价上涨。第三、生产成本机制。汇率升值会使进口的设备、原材料价格下降，进而抑制通胀。第四、外汇储备机制。中国货币升值后，出口创汇减少和外商投资减少，会使外汇储备下降，央行被动释放的货币供应量亦随之减少，可使兑换等量美元的人民币数量减少。流通中的货币因而就会减少，通货膨胀速度也将随之放缓。第五、引资机制。人民币升值后，外商投资会减少，与外资相关的新建项目以及老项目的扩大都会减少，达到了抑制经济过热的紧缩性宏观调控目标及效果。负作用——对通胀的推动：2008年前四个月人民币对美元的升值不断加快，使得人民币升值预期得以强化，并直接导致外部资金（特别是热钱）的大规模流入，增大了我国货币的供给，对我国物价上涨起到了“火上浇油”的作用。.“热钱”是怎么进来的？有一个真实的案例，以虚假贸易的方式把热钱打入中国：一家境外公司与境内的某合作公司签订了一项外贸合同，约定外方提前三个月付款。三个月之后该交货时，中方却以货物生产过程中出现某些特殊原因为由，要求外方谅解并同意延迟三个月交货。又过了三个月，中方公司又