11第十一章中央银行

第十一章中央银行本章研究既是货币市场中最大和最重要的单一经营实体，同时又是政府的一个主要部门的中央银行。中央银行是联系金融市场和政府活动的一个中介环节，执行许多对金融市场有重要影响的政府职能，如银行业的监管，社会总货币流通的管理，货币政策的制定和实施等。对中央银行性质和业务的把握对理解以后几章内容非常重要。在本章中，我们将讨论中央银行的性质、起源、职能即其主要业务。另外，我们还将对所谓的“中央银行的替代品”货币局制度做一些分析。一、中央银行的性质、起源和组织中央银行是代表国家管理全国的货币、货币资本和金融机构的非赢利机构或国家机关。中央银行之所以被称为银行，是因为在它手中集中了大量的货币资本，它像其他商业银行一样也从事货币资本的存-贷业务，以及证券市场的证券买卖业务。但它与一般商业银行存在本质的区别。因为它代表的是国家或整个社会，所以其不是以赢利而是以社会利益为管理目标，其政策是实现政府宏观经济目标的工具。另一方面，又不能把中央银行说成是纯粹的国家公共事务机关，因为货币资本的经营也构成其日常事务之一，在一些国家的中央银行的资本中包含私人资本。世界上成立最早的中央银行是英格兰银行（BankofEngland）。英格兰银行成立于1694年七月，最初是一家商业银行。在治理国家的过程中，英国政府越来越感到应该有一家自己的银行，使政府和大商人能够“摆脱高利贷的盘剥，从而更严格地更牢固地控制国家”（马克思语）。当时政府的主要资金来源之一是高利贷者（即现代银行家的先驱“金匠”）的高利贷款，其贷款利率一般高达20-30%，致使当时英国政府的几乎全部税收都不得不用来偿还高利贷者的高利贷款。为了开辟廉价的资金来源，英国议会经过激烈的辩论后，授权成立了英格兰银行。议会要求该银行应为政府的军费和其他一些开支融资。作为交换，政府应把其财政收入存人该银行。之后，其他一些银行也被授权成立。这些银行与英格兰银行一样，也可用金银存款和商业票据作担保发行银行券，这些银行券是现代国家纸币的前身。银行券的发行和流通一方面剥夺了高利贷资本在借贷市场上的垄断，另一方面限制了贵金属的垄断，为政府和商人提供了大量廉价的资金，但同时也产生了信用问题。由于过量发行，银行券在交易中只有在其交换价值远低于票面价值的情况下才被接受。为了改变银行券流通中的混乱状况，确保银行券的稳定和信用，1708年，英国政府把银行券的发行特权限制在少数几家大银行上。1833年，英格兰银行的银行券成为法定货币（Legaltender），即由国家信用担保的、通过法律强制流通的纸币。取得国家纸币发行特权，使英格兰银行在向中央银行发展的道路上又大大前进了一步。1844年的英国银行法案又进一步限制其他银行的银行券发行数量。这时英格兰银行在事实上己取得纸币发行的独占权，成为英国货币的管理者和票据交换中心。1844年的英格兰银行法标志着现代意义上的中央银行的产生。该银行法把英格兰银行分为发行部和银行部两个部分。发行部确保纸币发行以英格兰银行的责金属贮藏为基础。它持有1400万英镑的担保品（主要是政府债券），以及全部金银准备金（其中银不得超过1/4）。银行部则持有全部公众手中之外的银行券，以此作为其准备金。公众手里的银行券可随时到发行部兑换成黄金，发行部也以银行券交换公众手中的黄金。从银行金库中流出多少黄金，就有多少银行券流回发行部并被销毁，反之，有多少黄金流入金库，就有多少银行券进入流通。《银行法》的制定者希望用这一制度来使纸币流通也2严格遵守金属流通规律。银行部则利用其准备金从事借贷业务。但其贷款量不得超过其持有的准备金量。因为银行券的发行以英格兰银行的金贮藏为基础，因此，银行部（业务部）的准备金量亦受发行部黄金准备的限制。1846年，英国农作物歉收。为了进口粮食，英国对外支付了900万镑的黄金，其中750万镑为英格兰银行的库存现金，结果引起了急剧的通货紧缩。银行贴现率在1847年1月为3-3.5%，到4月份时己达7%。英格兰银行的官方最低贴现率10月份达7%，11月份达10%。大量公司因无钱支付债务而破产，从而引起银行的破产。当时英格兰银行本身也濒于破产，银行部（业务部）的存款准备金已大大下降，一旦伦敦大银行向英格兰银行提取存款，该行就会破产，虽然当时该行发行部的金库中还藏着800万镑的黄金。在这种情况下，英国政府不得不宣布暂停执行《银行法》（10月35日），这使该行可以不受其金准备金的限制向流通投放银行券（国家纸币），从而立即缓和了危机，并导致50年代前几年的空前繁荣。1857年，英国又爆发经济危机，公众开始大量提款，囤积银行券（可兑换黄金），导致货币恐慌。由于所有银行券不是在公众手中，就是在银行手中，公众手持现金增加，银行券总量却不变，银行持有的现金必然下降，因而又一次导致银行危机，英格兰银行的存款准备金再次大幅度下降。当时伦敦四家大股份银行准备向银行提取它们的存款，一旦提款发生，该行势必倒闭。在这种情况下，1844年的《银行法》被再次暂停执行，从而再次舒缓了危机。1890年，英国又发生了巴林危机，英国最大的银行之一巴林银行因为参与阿根廷铁路投机活动而濒临破产，英格兰银行和其他银行一起先后筹集了2100万英镑作为援助资金，成功化解了危机。经历了这几次危机后，英格兰银行的职能开始发生变化。它不再只是货币发行机构、一般贷款机构或票据清算中心，还执行“最后贷款者”的职能，即在经济危机或者金融危机期间向处于困境的银行等金融机构发放贷款，避免整个银行体系因为挤提风潮而瓦解，进而缓解或者消除整个危机。正是这一“最后贷款者”的职能，使英格兰银行真正成为现代意义上的中央银行。通过英格兰银行，西方各国开始认识到中央银行在现代经济中的作用，纷纷成立自己的中央银行。在1800年到1900年间，先后成立中央银行的国家有法国、荷兰、奥地利、挪威、丹麦、比利时、西班牙、俄国、德国和日本等。美国的中央银行成立较晚。美国在建国之初盛行自由放任主义，反对任何形式的国家干预，因此也反对建立管理全国货币流通和银行机构的国家机关——中央银行。1907年美国发生严重的金融恐慌，使许多人认识到建立中央银行的必要性。但反对的力量仍很强大，最后各方妥协，于1913年成立了具有中央银行性质的联邦储备系统（TheFederalReserveSystem）。与英格兰银行最初成立时把为政府筹措资金当作自己的目的不同，美国中央银行一成立就把防止金融危机推动经济增长当作自己的主要目的。美国联邦储备系统的结构是：a．联邦储备系统理事会或联邦储备委员会（TheBoardofGovernors）；b．12个联邦储备银行（TwelveFederalReserveBanks）；c．成员银行；d．联邦公开市场委员会（FederalOpenMarketCommittee，FOMC），e．联邦顾问委员会（FederalAdvisoryCouncil）。1.联邦储备委员会。这是Fed的最高权利机构在事实上执行中央银行的职能。它有7个理事，由美国总统任命，美国国会批准。为防止总统对其的控制，任期为14年，不得连任，同时每四年（总统任期内）只改选其中2个名额。另外，为防止国家政策向少数地区倾斜，理事须来自不同的地区。其主要职能是：制定货币政策，控制贴现率，在规定范围内改变银行的法定准备金率，进行公开市场业务，充当总统和国会的经济顾问，对商业银行进行3监督。专栏1890年的英国巴林危机巴林银行的创始人是约翰·巴林。18世纪初，约翰从德国的不来梅到英国的埃克塞特学习羊毛和亚麻贸易，学成后留在了埃克塞特，娶了当地一个商人的女儿做妻子。由于经营有方，他后来成了英国西南部最富有的一个商人。1762年，约翰·巴林的儿子弗朗西斯·巴林在伦敦建立了一家经营布匹和亚麻的贸易公司。不久后该公司改行经营铜和钻石的国际贸易。弗朗西斯发现为进出口贸易融资能带来更大利润，又开始兼营银行业务，主要是用自己的信用向进口商对出口商的延期付款提供保证。这种同时兼营国际贸易和银行业务的机构后来被称为商人银行，而巴林银行则是伦敦的第一家商人银行。到1810年弗兰西斯去世时，巴林银行已经成为当时欧洲最富有的银行，而巴林也被说成是欧洲最富有和最有权势的商人。19世纪80年代，英国金融市场的利率持续走低。由于关税的提高，黄金生产的下降，英国的消费和投资需求一直疲软，这驱使利率下降。从1884年到1888年的四年之间，英国中央银行英格兰银行的贴现利率从未超过3%。低利率驱使资本外流，英国在这一时期出现了大规模的海外投资，大量的资本流入位于南美洲的阿根廷，涉足当地的铁路和土地投机。阿根廷过去被西方人认为是个蛮荒国家，外国资本极少涉足。但是，进入19世纪80年代后，情况发生了变化。阿政府于1881年统一了货币，实行了复本位制度，并开始大规模开发其荒原，进行粮食作物的生产，其目标是使阿根廷成为粮食净出口国。为了便于粮食的出口，阿根廷开始大规模修建连接粮食产区和港口的铁路，并降低了海运运费。这些因素促成了阿根廷的铁路建设高潮和国际资金的大量流入。国际资本的大规模流入既为阿根廷的铁路建设和消费提供了资金，也为英国资本家和阿根廷富人的金融投机创造了机会。一些外国资金被用来购买外国的资本品，一些则被用来进口外国的奢侈品。为了刺激外资的流入，阿根廷用公共资金为铁路投资提供担保。如果铁路的运费收入低于修建铁路的偿债金额，政府在一个规定的成本范围内补足差额。这种措施在鼓励铁路建设的同时，也鼓励了围绕铁路建设的投机。此外，当时的阿根廷的商业银行还大量发行用大地主土地作担保的抵押证券。当地的大地主用自己的土地作抵押获得这些银行证券，然后在公开市场上出售换取现金。购买这些证券的主要是英国和欧洲大陆的投资者。虽然政府规定抵押证券的发行不能超过被抵押土地价值的50%，但是，实际上这些债券的面值一般都高于被抵押土地的价值。这意味着一旦土地价格下降，投资者必将遭受很大的损失。但是，英国资本市场的证券投机商却极力向客户推销这类证券，说由于有土地作抵押，这些证券的质量高于阿根廷的政府债券。因为流入的外资不能立即转换为出口生产力，加上大量资金被投机者掠夺和被用于进口消费品，外资的大量流入最终引发了阿根廷的通货膨胀。从1884年到1886年，流通中的银行钞票从6200万纸比索增加到8900万纸比索。黄金的比索价格从1884年到1885年上升了37%，到1886年又上升了39%。通货膨胀降低了工人的实际工资，导致了罢工和政治动乱，阿根廷的经济在19世纪80年代后期开始恶化1889年，国际资本市场的利率开始上升，英格兰银行在下半年的六个月时间内把其贴现贷款利率从2.5提高了6%。英国的利率上升导致国际资本流动的方向翻转。1888年，阿根廷在英国发行的债务是2300万英镑，而到1890年发行额下降到了500万英镑。同年阿根廷的债务清偿额第一次超过了借款，这意味着阿根廷已经成了资本净流出国。国际资本的撤退立即在英国和阿根廷两地引发了危机。在英国，危机是从巴林银行通知英格兰银行它已经不能偿还到期债务开始的，因此，历史上把这次危机被称为“巴林危机”。巴林银行作为当时英国最大的银行之一，也是参与阿根廷投机最深的银行之一。41890年11月8日，巴林银行承销的布里诺斯埃里斯供-排水公司的200万英镑的股票推销失败。由于大量的资金无法收回，而信贷额度又已经枯竭，该银行出现了巨额的不能偿还的到期债务，不得不向英格兰银行求助。英格兰银行在政府的支持下，联合其他银行，筹措了400万英镑的紧急救援资金，用于巴林银行到期债务的偿还，其中英格兰银行的资金为100万英镑。随后，伦敦的其他金融机构在一周内又筹集了1800万英镑的救援资金。这些资金的价值相当于今天的10亿美元。接着，在英格兰银行主导下，伦敦的金融机构成立了一个被称为“罗斯希尔德委员会”的阿根廷债务重组机构。委员会同意承销阿根廷的中央银行国民银行新发行的一笔证券，使阿根廷有资金来偿还今后三年到期债务。作为交换，国民银行必须向伦敦的金融机构转移资金以偿还阿根廷的短期债务，同时取消巴林银行向供水和排灌公司发放最后一笔贷款的义务。大