课程1：解读光大乌龙指事件

解读光大乌龙指丁鹏介绍中国量化投资学会理事长《量化投资-策略与技术》作者《量化投资与对冲基金丛书》主编方正富邦基金投资经理光大乌龙指（1）为何如此巨大波动？（2）高频交易原理（3）光大交易系统问题（4）交易所系统（5）极速交易系统配置（6）套利策略（7）海外主要交易策略（8）极速风控设计巨大波动原因光大乌龙指触发了量化策略（1）巨单跟随策略（2）趋势突破策略（3）止损盘巨单跟随策略基本思想：（1）市场上存在‘SmartMoney’（2）有消息的机构入场是很有痕迹的（3）机构的委托单比一般散户要大（4）响应时间：1-2秒趋势突破策略基本思想：（1）突破某个重要位置，则预示着趋势（2）重要位置包括：均线/布林轨/牛熊线（3）响应时间：3-5分钟止损盘基本原理：（1）股指期货的止损盘推高期指（2）期现基差扩大引发套利盘（3）套利盘继续推高现货光大乌龙指引发羊群效应其它原因（1）11:00以后是交易清单时间（2）周五是消息易出时间（3）结算日的心理影响综合因素造成了巨大的市场波动光大交易系统问题量化交易系统构成订单生成系统订单执行系统风控模块交易所光大交易系统问题（1）订单执行系统的任务是将交易的买卖指令发往交易所，并且将交易所返回的成交情况，回馈给订单生成系统，然后按照订单生成系统的指令，进行下一步的操作（2）光大策略交易系统的订单生成系统和订单执行系统之间的‘消息通讯机制’有一些逻辑的问题。（3）也就是说，在发往交易所的订单指令没有得到明确的返回消息情况下，订单生成系统持续发出了新订单一个例子我们以买咖啡的例子来说明问题，正常流程：（1）总经理：小王，给我买杯咖啡。（订单生成系统发出指令）（2）秘书：是，总经理。（订单执行系统应答）（3）秘书：呼叫星巴克，一杯咖啡。（订单执行系统向交易所发出委托）（4）星巴克：收到，五分钟后送到。（交易所执行，并返回结果）（5）秘书：总经理，咖啡已经送到。（订单执行系统反馈结果给订单生成系统）总经理就是订单生成系统，秘书就是订单执行系统，星巴克就是交易所一个例子问题在于：（1）在收到总经理的指令后，秘书没吭气，就直接将订单发给星巴克了。（2）这时候总经理以为秘书没有听到他的指令，于是又说了一遍：“小王，给我买杯咖啡”，又没吭气，于是总经理又说了第三遍。。。。一万遍。。。消息通讯机制的问题避免方法（1）执行‘原子操作’没有得到明确的回报消息之前，不进行任何的委托操作（2）同步风控每一个委托单发出之前，都进行风控检查，包括：可用资金、可用余额等。解读高频交易高频交易是利用极快的交易速度完成的交易行为，与传统的交易相比，最顶尖的高频交易策略可以快到微秒级。在这样极快的速度之下，可以诞生出许多稳定盈利的策略。例如西蒙斯教授的大奖章基金，连续20年每年35%的净回报。三个常见高频策略：自动做市商、猎物追踪、流动性回扣流动性回扣（1）某股票市价30元（2）用极快的价格，以30元买入并且以30元卖出（3）获取交易所的返佣（一般为0.25美分）需要与交易所签约猎物追踪（1）监控N档实时行情数据（2）发现某个股票有机构大单在买入（3）发现上面N档压盘有限（4）利用速度优势，迅速将上面的压盘吃掉。（5）等机构被迫追进时，则转手卖出国内T+1方式没有机会自动做市商（1）用小单嗅探市场情况（2）发现某个股票有31元的A投资者买入，和30元的B投资者卖出（3）假定A/B投资者还有更多的委托单（4）迅速大单吃进B投资者的30元卖单（5）转手以31的委托价卖给A投资者。这是利用速度差赚钱国内的高频交易（1）真正意义上的高频交易是风险很小的（2）国内只有期货市场有机会做高频交易（3）国内的高频交易其实是一种短线投机，属于风险交易。期待股票T+0的放开什么是ETF套利？（1）ETF套利属于无风险套利的一种，基本原理就是利用ETF和指数的波动差赚钱（2）当基金二级市场价格高于基金的单位净值时，投资者可以买入基金股票篮，申购基金份额，并将基金份额在二级市场卖出；（3）当基金二级市场价格低于基金的单位净值时，投资者可以在二级市场买入基金份额，并赎回基金份额，将赎回获得的基金股票篮卖出。目前收益率区间在8-10%，资金规模5亿其他套利方式无风险套利：（1）股指期货套利（2）国债期货套利风险套利：（3）阿尔法套利（4）统计套利（5）跨期套利股指期货套利其基本原理就是：（1）股指期货价格超过300组合一定空间后，则买入300股票组合同时做空股指期货（2）价差归零后，双向平仓（3）基差空间=资金的时间成本+交易成本收益率区间：8-12%，资金容量：30-50亿。国债期货套利通过期货和现券之间的相对估值偏差来获利，该类策略存在两种模式：（1）不同期限品种间的利差关系，即收益率曲线交易，包括增陡/变平和波动率交易（2）现货和期货间的价差关系，也即基差交易。上市初期，机会巨大阿尔法套利（1）阿尔法套利是目前国际对冲基金最主流的交易模型，分为正向阿尔法和反向阿尔法两种：（1）正向阿尔法就是买入股票组合同时做空股指期货；（2）反向阿尔法就是融券做空股票组合同时买入股指期货。收益率区间：10-25%，资金容量：千亿。航母级的量化策略阿尔法套利（2）阿尔法策略的核心就是利用量化选股模型，其中国际上最流行的叫做BARA多因子模型。多因子模型的基本原理：（1）某个股票在未来一段时间的收益率和某些因子有关，比如：PE/PEG/换手率等（2）通过这些因子的分析，就可以构建相应的股票组合，并且不断的轮换组合中的股票，从而达到超越市场的目的统计套利利用投资品种之间的相对强弱关系进行套利的操作（1）买入未来可能强势的股票，同时做空未来可能弱势的股票。（2）价差收敛后双向平仓。（3）关键在于发现投资品种的协整关系。由于融券费太贵，券源太少，国内目前统计套利机会不多。套利是量化投资的主流获利手段。极速交易系统配置一般来说，主要有三种硬件配置方式：（1）托管交易所机房+异地灾备（2）公司独立机房+专线+UPS电源和备用柴油发电机（3）个人电脑+互联网+经纪席位不同的方式投入差别很大，效果也差很多第一种方式（1）交易策略部署在交易所机房的主机上，通过光纤直连交易所主机（2）国外系统响应时间：数十微妙（3）国内CTP系统响应时间大概也需要0.5毫秒（500微秒）（4）安保级别极高（5）一旦停止，异地灾备系统瞬时接管拔电源是无稽之谈第二种方式（1）专用的公司机房、配置独立的服务器，并通过专线接入交易所的主机系统。（2）目前可以提供两种专线方式：一种是独立专线，如果在交易所附近，网络延时大概5-6毫秒左右，一种是租用上证通和深证通专网，网络延时大概需要数十毫秒。（3）机房有严格的管理制度，交易经理是不可能随便进入机房的拔电源也是很不容易的第三种方式（1）交易软件安装在自己的机器上（笔记本或者台式机），通过互联网先将委托单发往经纪商的柜台软件，（2）由经纪商的柜台软件发往交易，返回的数据也同样需要这么一个流程（3）耗费的时间延迟在数百毫秒之多这种方式拔电源很方便如何停止？（1）极速内存风控模块（2）杀掉进程（3）远程控制关机极速风控是关键谢谢