14投资方案经济评价与风险

北京科技大学经济管理学院李晓辉6－1选择：决策方法：1）经验判断法2）数量化方法3）试验法投资方案经济评价与风险分析项目1：投资设备5000元，月平均收益500元，寿命1年项目2：投资设备6000元，月平均收益400元，寿命2.5年北京科技大学经济管理学院李晓辉6－2•投资方案的经济评价方法–指标分类–主要的投资方案评价指标:NPV•投资的不确定性分析–盈亏平衡分析主要内容北京科技大学经济管理学院李晓辉6－3（1）从指标的经济性质分类①价值性指标：看项目直接的净收益②比率性指标：看项目的盈利效率③时间性指标：看项目收回投资或偿还贷款所需的时间经济评价指标分类北京科技大学经济管理学院李晓辉6－4（2）从反映的经济内容分类①反映盈利能力的指标：看项目的收益水平。②反映清偿能力的指标：看项目的偿还能力。③反映外汇平衡能力的指标：看项目的外汇运用效果。经济评价指标分类北京科技大学经济管理学院李晓辉6－5（3）从是否考虑资金的时间价值分类①静态指标：不考虑资金时间价值②动态指标：考虑资金时间价值经济评价指标分类北京科技大学经济管理学院李晓辉6－6分类指标之间的关系指标之间相互交叉，相互包含：盈利能力指标：•静态：静态投资回收期、投资利润率•动态：净现值、内部收益率北京科技大学经济管理学院李晓辉6－8静态指标静态投资回收期简单收益率北京科技大学经济管理学院李晓辉6－9静态投资回收期(Pt)含义：指以项目各年的净现金流量收回全部投资所需要的时间。计算：（CI-CO)t=0Ptt=0北京科技大学经济管理学院李晓辉6－10静态投资回收期(Pt)——计算•Pt=I/RI：总投资；R：年均收益0123n4000万46000万Pt=40006000/4=2.7年PtPc，项目可行Pc=5年北京科技大学经济管理学院李晓辉6－11静态投资回收期(Pt)——计算•利用财务现金流量表计算：(Pt)：现金流量正值的年份数-1+（上年累计净现金流量的绝对值/当年净现金流量）年限净现金流量累计净现金流量1-10000-1000021500-850033000-550043000-250053000+500北京科技大学经济管理学院李晓辉6－12判别标准：PtPc时，项目可接受；PtPc时，项目不可接受。Pc：基准投资回收期经济含义：反映项目的资金回收能力，风险静态投资回收期(Pt)北京科技大学经济管理学院李晓辉6－13静态投资回收期(Pt)优缺点：–优点：经济意义直观，易于理解，计算简便。–缺点：不能全面地、完整地反映项目一生的经济效果，同时，没有考虑资金的时间价值。项目1：投资设备5000元，月平均收益500元，寿命1年项目2：投资设备6000元，月平均收益400元，寿命2.5年北京科技大学经济管理学院李晓辉6－14静态指标静态投资回收期简单收益率北京科技大学经济管理学院李晓辉6－15简单收益率投资利润率投资利税率资本金利润率北京科技大学经济管理学院李晓辉6－16含义：指项目达到设计能力后一个正常生产年份的年利润总额或年平均利润总额与项目总投资的比率。计算：年利润总额或年平均利润总额投资利润率=总投资判别标准：大于等于行业标准投资利润率或平均投资利润率投资利润率北京科技大学经济管理学院李晓辉6－17投资利税率1）含义：指项目达到设计能力后一个正常生产年份的年利税总额或年平均利税总额与项目总投资的比率。2）计算：年利税总额或年平均利税总额投资利税率=总投资北京科技大学经济管理学院李晓辉6－18资本金利润率1）含义：指项目达到设计能力后一个正常生产年份的年利润总额或年平均利润总额与项目资本金的比率。2）计算：年利润总额或年平均利润总额资本金利润率=资本金北京科技大学经济管理学院李晓辉6－19问题•正常年份？•资金的时间价值？北京科技大学经济管理学院李晓辉6－20动态指标考虑资金时间价值的指标:•净现值（NPV）•内部收益率（IRR）北京科技大学经济管理学院李晓辉6－21（1）含义：指投资项目按基准收益率或设定的折现率（当未制定基准收益率时）将各年的净现金流量折现到投资起点的现值之代数和。（2）公式：nttctiCOCINPV01ic：基准收益率（最低期望收益率，目标收益率）净现值法北京科技大学经济管理学院李晓辉6－22（3）判别准则：NPV≥0项目可行NPV0项目不可行例：总投资800万，建设期2年，每年年初投入50％，第3年投产，投产期一年。投产当年销售收入为270万元，成本支出70万元，达产后每年销售收入350万元，成本支出90万元，项目寿命10年，ic＝8％，项目是否可行？净现值法北京科技大学经济管理学院李晓辉6－230123北京科技大学经济管理学院李晓辉6－24净现值法（4）经济含义•NPV=0：表示项目刚好达到预定的收益率标准•NPV0：表示项目不能达到预定的收益率水平，但不能说明项目亏损•NPV0：表示表示除可实现预定的收益率外，尚可获得更高的收益。北京科技大学经济管理学院李晓辉6－25（5）优缺点：优点：①考虑了资金的时间价值②全面完整地反映了项目一生的经济效果③经济意义明确直观缺点：ic的准确确定比较困难。(ic是人为给定的，是最容易引起争论的参数)。净现值法北京科技大学经济管理学院李晓辉6－26•原则：NPV最大原则•方法：（1）计算每个方案各自的NPV，判断各方案的可行性。（2）比较各方案的NPV，大者为最优方案。净现值法的应用——多方案选优北京科技大学经济管理学院李晓辉6－27与NPV密切相关的问题•基准收益率•净现值函数•净现值率•内部收益率北京科技大学经济管理学院李晓辉6－28基准收益率的确定•基准收益率的概念基准收益率是净现值计算中反映资金时间价值的基准参数，评价项目方案经济效益合理性的尺度。是投资行为发生所要求的最低期望（目标）收益率。•决定基准收益率要考虑的因素资金成本、项目风险、通货膨胀北京科技大学经济管理学院李晓辉6－29影响ic的因素（iC取值的依据）①资金的成本（i1）——1）现实成本；2）机会成本②投资的风险：（i2）③通货膨胀（i3）ic≥i1+i2+i3参考顺序：1）选择行业折现率2）计算出折现率：ic≥i1+i2+i3如：ic=银行贷款利率+通货膨胀率+2-3%，3）用社会折现率北京科技大学经济管理学院李晓辉6－30净现值函数指NPV与折现率i之间的函数关系，即NPV=f(i)净现值函数特点：–同一现金流量的NPV随i的增大而减小–在某一个折现率i*上，净现值函数曲线与横轴相交，此时NPV=0。当ii*时，NPV(i)0；当ii*时，NPV(i)0NPV0i常规投资项目的净现值函数i*北京科技大学经济管理学院李晓辉6－31净现值率(NPVR)•指项目的净现值与总投资现值之比。即nttnttPniFPIniFPCOCIINPVNPVR00),,/(),,/()(•该指标反映了项目的投资效率。•在企业资金受限制的情况下对项目的优劣情况比较时非常有效。北京科技大学经济管理学院李晓辉6－32内部收益率（IRR）1）含义：项目在计算期内各年净现金流量现值累计等于零时的折现率。2)计算：（CI-CO)t（1+IRR)-t=0nt=0NPV0i常规投资项目的净现值函数i*北京科技大学经济管理学院李晓辉6－33插值法计算IRR步骤计算各年的净现金流量确定试算的折现率，通过试算，估计出两个折现率i1和i2(i1i2)，使得i=i1时，NPV10;i=i2时，NPV20NPV1则IRR=i1+(i2-i1)NPV1+NPV2北京科技大学经济管理学院李晓辉6－34NPViNPV1NPV2i1i2IRRACEBD插值法计算IRR步骤使用插值法的2个重要条件：1）i1要对应NPV10，i2要对应VPV202）i2-i1≤5%,以避免过大的误差北京科技大学经济管理学院李晓辉6－35例：某化肥厂项目，投资4000万元，当年达产。预计项目寿命10年，年净收益600万元，残值100万元。试求IRR。北京科技大学经济管理学院李晓辉6－36解：（1）现金流图（2）确定i1假设资金没有时间价值，则存在一个收益率i——静态收益率。以静态收益率作为确定i1的依据。[（6000+100）/10]/4000=0.1525（3）试算当i1=12%时，NPV2=-4000+600(P/A,12%,10)+100(P/F,12%,10)=-577.80当i2=7%时，NPV1=-4000+600(P/A,7%,10)+100(P/F,7%,10)=265.230利用插值公式，得：IRR=8.6%。北京科技大学经济管理学院李晓辉6－37内部收益率（IRR）3)判别标准：IRRic时，项目可行；IRRic时，项目不可行。4)经济含义：项目在这样的折现率下，在项目寿命终了时，以每年的净收益恰好把投资全部收回来。IRR是指项目对初始投资的偿还能力或项目对贷款利率的最大承受力。北京科技大学经济管理学院李晓辉6－38内部收益率（IRR）5）优点：全面考察了项目在整个计算期内的经济状况，并克服了NPV指标受主观因素影响的缺点。北京科技大学经济管理学院李晓辉6－39内部收益率（IRR）6）应用注意多方案的比较inNPV1NPV2i1i2inNPV2NPV1i1i2inNPV2NPV1i1i2北京科技大学经济管理学院李晓辉6－40•投资方案的经济评价方法：指标分类；主要常用的投资方案评价指标•投资的不确定性分析：盈亏平衡分析；敏感性分析主要内容北京科技大学经济管理学院李晓辉6－41Person1：1）信奉占卜和巫术2）一生有2个情妇3）有多年吸烟史，酗酒罗斯福Person2：1）年轻时曾2次被赶出办公室2）大学时曾吸食鸦片3）每天中午起床4）多年吸烟，每晚1L白兰地邱吉尔Person3：1）年轻时从没有做过违法的事2）一生保持素食3）从不吸烟，偶尔啤酒希特勒不确定性会产生风险！风险分析测验:选择一个带领世界人民造福的人北京科技大学经济管理学院李晓辉6－42风险与不确定性的概念（1）不确定性：结果和预测发生了偏离（2）风险：结果和预测发生了负偏离，是可以测定的不确定性风险分类（1）投资风险：不同项目的风险大小不一样以个人投资为例（存款，……）其他项目如：房地产、IT、医药等（2）经营风险：销售风险、采购风险、管理风险等如广告的投入（3）生产风险：生产系统导致的风险如：设备、原材料、人员等因素其他分类……北京科技大学经济管理学院李晓辉6－43风险识别讨论：考试不及格的风险识别（目标和原因？）1）明确所要实现的目标2）借助因素层次图找出影响目标值的全部因素3）分析各因素对目标的相对影响程度4）根据对各因素向不利方向变化的可能性进行分析、判断，并确定主要风险因素。北京科技大学经济管理学院李晓辉6－441）预防风险2）减轻风险3）转移风险4）回避风险5）自留风险6）后备措施风险对策北京科技大学经济管理学院李晓辉6－45不确定性的分析方法•盈亏平衡分析•敏感性分析北京科技大学经济管理学院李晓辉6－46•盈亏平衡分析：盈亏平衡分析方法是将成本划分为固定成本和变动成本，根据产量、成本、价格和利润四者之间函数关系，进行预测分析的技术方法。并可用于项目的安全性分析。（1）总成本费用（TC）TC＝F+V=F＋v*XF：固定成本。V：变动成本X：产量（2）销售收入（S）S＝P*X（3）盈亏平衡产量当TC和S相等时即BEP的产量叫盈亏平衡产量不确定性分析的方法北京科技大学经济管理学院李晓辉6－47（4）生产能力利用率（5）经营安全率经营安全率=1－η（该指标越大越好）北京科技大学经济管理学院李晓辉6－48北京科技大学经济管理学院李晓辉6－49不确定性的分析方法•盈亏平衡分析•敏感性分析北京科技大学经济管理学院李晓辉6－50（1）影响项目NPV大小的因素（2）概念：出于决策的需要，测定并分析其中一个或多个因素的变化对评价目标的影响程度，以判定各个因素的变化对目标的重要性，就是敏感性分析。讨论：何为敏感？何为