搜索
国际金融与结算主讲人：黄亦君第一节外汇第二章外汇与外汇汇率一、外汇的含义动态静态广义的外汇狭义的外汇国际汇兑动态含义的外汇汇兑国际间债权与债务的转让和支付货币兑换简称广义的外汇一切以外币表示的、可作为国际清偿的支付手段和资产外国货币：纸币、铸币外币支付凭证外币有价证券特别提款权其他外汇资产欧元美元BenjaminFranklin美元狭义的外汇以可兑换外币表示的、可直接用于国际非现金结算的支付工具汇票本票存款凭证支票主体是什么？二、狭义外汇的特征完全的可兑换性普遍的可接受性外汇的实体在国外，是支付工具天津地毯厂与美国H公司签订了一笔USD100万的出口地毯合同中国银行天津分行花旗银行天津地毯厂美国H公司中国银行美元存款减少美元存款增加美元存款增加USD100万USD100万USD100万发货汇款主要货币货币名称SEKDNK讨论在货币发行国之外，USD100的外币现钞与USD100的外币支票，谁的价值更高?外币现钞与支付工具相比，实体不在国外，因而不能直接用于国际间的非现金结算，并会因此发生成本外币现钞不能合法地直接流通、消费。对于大多数国家，不允许外国货币在本国流通，这样，现钞不存在变现问题的优势就没有意义了思考题•1.狭义外汇的主体是什么？•2.纸币、铸币是狭义的外汇吗？•黄金储备是外汇吗？•外币支付凭证有哪些形式？•主要国家的货币符号和代码第二节外汇汇率一、外汇汇率概念汇率(changeRate)，也称汇价，是两种不同货币的比价，是以一种货币表示另一种货币的价格。二、汇率的标价方法直接标价法间接标价法美元标价法1.常用的标价方法2．升值与贬值：升值和贬值是用来反映货币价值的变动三、汇率的分类1．按外汇买卖划分:买入汇率卖出汇率中间价在不同的标价法下,买入价与卖出价是相同的吗?直接标价法下:中国银行:1美元=6.8357------6.8382元人民币间接标价法下:伦敦外汇市场:1GBP=1.8567----1.8588USD2．按支付工具划分电汇汇率信汇汇率票汇汇率3.按表现形式划分:现汇汇率现钞汇率进口地银行出口地银行进口商出口商购买外汇选择什么汇率电报、电传邮寄信件开汇票汇票汇票4．按交割时间划分即期汇率:是指外汇买卖成交后，当日或在两个营业日内进行交割所使用的汇率。远期汇率:是指外汇买卖成交后，在未来某一时间进行交割所使用的汇率。例：2009-05-19，机构A通过外汇交易系统与机构B成交一笔1Y美元兑人民币远期交易（期限为1年）。约定机构A卖出USD15,000,000，买入CNY。机构A为发起方，机构B报出即期汇率USD/CNY=6.8245，远期点40.00bp，即机构A以USD/CNY=6.8285的价格在2010-05-21向机构B卖出USD15,000,000。成交日即期起息日起息日（资金交割）期限外汇交易所跨时间长度，通常以起息日与该货币对即期交易起息日的时间差表示，分为标准期限与非标准期限标准期限:起息日与该货币对即期交易起息日时间差为固定时间段的期限，如Today,TOM,1W，1M，1Y等。“T”表示外汇交易达成后，交易双方履行资金划拨，其货币收款或付款能真正执行生效的日期。起息日与交割日相同。远期汇率的报价:直接法和差额法差额法:升水贴水平价点数法：基点升贴水法直接法：远期汇率的计算升贴水法：直接标价法：远期汇率=即期汇率+升水（-贴水）间接标价法：远期汇率=即期汇率-升水（+贴水）例：伦敦外汇市场：即期汇率为1英镑=1.8934,3个月美元远期外汇升水0.51美分,求3个月美元远期汇率?1.8934-0.0051=1.8883:点数:左高右低,往下走,用“-”左低右高,往上走,用“+”•例:纽约外汇市场:即期汇率为1美元=123.15---56日元,三个月远期:10—15,求三个月远期汇率.123.15+0.10=123.25123.65+0.15=123.805．按确定方式划分基本汇率:是本国货币与国际上某一关键货币的汇率套算汇率:是根据基本汇率套算出来的本币兑其他国家货币的汇率例1：USD／CHF=1．4725,USD／CNY=6．6830，求CHF／CNY?•1USD=1．4725CHF,1USD=6．6830CNY•1USD＝1．4725CHF=6．6830CNY•CHF=4.5385CNY例2:纽约外汇市场:１美元＝１．２３１０／１．２３２０瑞士法郎１美元＝１１５．２０／１１６．２０日元求：瑞士法郎兑日元的汇率。瑞士法郎兑日元的汇率:•116.20/1.2310＝94.39•115.2/1.2320＝93.50•汇率为：93.50/94.39例3纽约外汇市场:USD/CHF=1.5715—1.5725USD/GBP=0.6845---0.6849某人持有1万英镑,欲兑换瑞士法郎,可换多少瑞士法郎?问汇率是多少?例3计算•卖出GBP,同时买入USD:买入GBP,同时卖出USD10000/0.6849USD卖出USD,同时买入CHF；买入USD,同时卖出CHF10000/0.6849*1.5715=22944CHF汇率为1.5715/0.6849＝2.2944例4:某国际外汇市场:USD/CHF=1.5715-1.5725GBP/USD=1.4600-1.4610求GBP/CHFGBP/CHF＝1.5715*1.4600---1.5725*1.4610=2.2944---2.29746．按汇率形成划分:官方汇率和市场汇率7.按汇率种类数划分:单一汇率和复汇率8.按经济分析划分:名义汇率:名义双边汇率名义有效汇率:实际汇率:实际双边汇率实际有效汇率实际汇率的经济含义:假设基期汇率为USDl=CNY8，当前汇率为USDl=CNY10，若人民币通货膨胀率100％，那么，实际汇率为多少?是一国货币与所有贸易伙伴国货币双边名义汇率的加权平均数剔除通货膨胀对各国货币购买力的影响Er=En*（1+Id）/（1+If）或Er=SP*/P假设基期汇率为USDl=CNY8，当前汇率为SDl=CNY10,若人民币通货膨胀率100％，那么，实际汇率为多少?•实际汇率1USD＝8*(1+100%)(1+0)=16CNY•思考：人民币是高估了还是低估了？人民币汇率变动趋势0200400600800100012002002.7.12003.7.12004.7.12005.7.12006.7.12007.7.12008.7.1USAEUROHKD0200400600800100012002002.7.12003.7.12004.7.12005.7.12006.7.12007.7.12008.7.1USAEUROHKD0200400600800100012002002.7.12003.7.12004.7.12005.7.12006.7.12007.7.12008.7.1USAEUROHKD数据来源：国家外汇管理局美元趋势00.511.522.520072005200320011999euro/usdgbp/usd人民币名义汇率与实际汇率来源：汇率制度的选择，刘兴华著Er=En*Pf/Pd名义有效汇率指数的公式:NER=∑wi*Rt/Ro0204060801001201401602000年1月2001年1月2002年1月2003年1月2004年1月2005年1月2006年1月2007年1月2008年1月chinaeurousa主要货币名义有效汇率指数美元指数美元指数（USDollarIndex®，USDX），显示的是美元的综合值，USDX是通过平均美元与六种国际主要外汇的汇率得出的。美元指数是参照1973年3月六种货币对美元汇率变化的几何加权值来计算的，以100.00为基准来衡量其价值。105.50的报价是指从1973年3月以来，其价值上升了5.50%USDX=50.14348112*EURUSD−0.576*USDJPY0.136*GBPUSD−0.119*USDCAD0.091*USDSEK0.042*USDCHF0.036思考题•1.直接标价法与间接标价法的判断•2.买入价与卖出价的判断•3.电汇汇率、信汇汇率、票汇汇率三者之间的关系•4.即期外汇交割的时间是多长？•5.升水、贴水的含义•6.远期汇率的计算•7.套算汇率的计算•8.美元指数所涉及到的主要货币是哪几种？•9.美元指数变大反映美元是升值还是贬值？•10.名义有效汇率指数变动的含义•11.升值、贬值的含义•12.名义有效汇率的含义•13.假设基期汇率为USDl=CNY8，当前汇率为USDl=CNY10，若人民币通货膨胀率100％，那么，实际汇率为多少?•人民币是高估还是低估第三节汇率决定与影响因素一、金本位制下的汇率决定金本位制:是以黄金作为一国本位货币的一种货币制度，即以黄金规定货币所代表的价值。特点：一是金币可以自由铸造二是银行券可以自由兑换金币三是黄金可以自由输入输出铸币平价：两国货币含金量对比GBP／USD=7．32238/1．50463=4．8665决定两国货币汇率的基础黄金输送点4.89654.86654.8365黄金输出点(进口)黄金输入点(出口)英镑/美元汇率波动二、布雷顿森林体系下的汇率决定1．布雷顿森林体系的建立:1944年7月，44个同盟国布雷顿森林体系，实行以美元为中心的固定汇率制，其核心内容是“双挂钩”，即美元与黄金挂钩，其他货币与美元挂钩。实质就是金汇兑本位制，2．布雷顿森林体系主要内容:实行黄金一美元本位制:1盎司=35美元确定固定汇率制:±1%建立全球性的国际金融机构:IMF提供资金的便利黄金平价:纸币的法定含金量之比决定汇率的基础3．布雷顿森林体系的崩溃(“特里芬难题”）“特里芬难题”•以美元作为主要国际储备货币，在黄金生产停滞的情况下，国际储备的供应完全取决于美国的国际收支状况：美国国际收支顺差，国际储备资产不敷国际贸易的发展。美国国际收支逆差，则美元贬值，发生美元危机。三、牙买加体系下的汇率决定1976年1月，各国在牙买加首都金斯敦签署了《牙买加协议》定实行浮动汇率制确立浮动汇率制的合法性决定汇率的基础是购买力平价四、影响汇率变动的因素相对经济实力长期影响通货膨胀之差基础影响国际收支的变化直接影响利率差异中央银行的直接干预外汇市场的投机宏观经济政策(货币政策\汇率政策)突发性事件及其他因素国际收支变化对汇率的影响国际收支逆差货币贬值国际收支顺差货币升值利率变动对汇率的影响本国货币利率提高资本流入本币升值美国量化宽松货币政策•第一轮（QE1）:(1)联邦基金利率升至6%左右,美联储连续7次下调联邦市场利率，至2008年底已经是0%—0.25%的低位.(2)购买3000亿美元长期国债、收购房利美与房地美发行的做多1.25亿美元的抵押贷款支持证券.(3)从2009年3月份开始，随着美国金融日趋稳定，美联储开始更多地依靠公开市场操作购买长期债券，试图引导市场长期利率下降第二轮（QE2）2010年8月美联储提出第二轮量化宽松货币政策，美联储每月投入约750亿美元购买国债，以宽松的流动性来刺激不景气的经济.第三轮(QE3)(1)2012年9月13日，美联储宣布了第三轮量化宽松货币政策，以进一步支持经济复苏和劳工市场。美联储决定每月购买400亿美元抵押贷款担保债券(2)美联储还决定将联邦基金利率保持在零到0．25％的超低区间，时限则至少延长到2015年年中。量化宽松货币政策退出•G20领导人第八次峰会2013年9月5日至6日在圣彼得堡举行，美国总统奥巴马在峰会上承诺，美国将逐步分阶段退出量化宽松。•市场原先预计美联储将把每月850亿美元的购债规模缩减100亿美元。•9月18日美国联邦储备委员会结束货币政策会议，量化宽松政策：不退出仍维持。•就业指数低于目标设定值6.5%•年通胀率仍控制在1%左右广场协议PlazaAccord上世纪80年代初期，美国财政赤字剧增，对外贸易逆差大幅增长。美国希望通过美元贬值来增加产品的出口竞争力，以改善美国国际收支不平衡状况。1985年9月22日，美国、日本、