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金程教育助推您的考研梦想12005年金融学硕士研究生招生联考“金融学基础”试题解析一、名词解释（5分×6题，共30分）1．无差异曲线【答案解析】无差异曲线是表示能给消费者带来相同的效用水平或满足程度的两种商品的所有组合的曲线。2．三元悖论【答案解析】知识点：“熟练掌握三元悖论”也称三难选择和三角形不可能定理。美国经济学家保罗·克鲁格曼指出，在国际金融体系中存在着无法解决的“三难困境”，也称为汇率制度选择中不可实现的“三位一体”，即在资本自由流动、汇率稳定和保持货币政策独立性三个目标中，一国只能同时实货币政策的独立性AB现两个目标，而不得不放弃第三者。汇率稳定C资本自由流动3．买断式回购【答案解析】债券买断式回购业务（以下简称买断式回购）是指债券持有人（正回购方）将债券卖给债券购买方（逆回购方）的同时，交易双方约定在未来某一日期，正回购方再以约定价格从逆回购方买回相等数量同种债券的交易行为。它与一般封闭式回购的最大区别在于回购期间债券的所有权属于逆回购方。4．卢卡斯批判【答案解析】著名经济学家卢卡斯1976年指出，人们在预期和行动时，不仅要考虑过去，还要估计当前状态对未来的影响，并根据这一考虑的结果相应改变其行为（当被预期变量发生变化时，预期的形成方式也会发生变化）。而经济计量模型设定以及参数估计则无法出现误差（计量经济模型中的关系因而会发生变化）。知识的经济理论与现实之间存在差距，单纯依靠过去经验得出的经济理论与现实之间存在差异，单纯依靠过去经验得出的经济理论与模型往往达不到预期的效果（根据以往数据估算的计量经济模型不再能正确评估政策变化带来的影响）金程教育助推您的考研梦想25．资产证券化【答案解析】资产证券化，是指把流动性较差的资产，如金融机构的一些长期固定利率放款或企业的应收账款等通过商业银行或投资银行集中并重新组合，以这些资产作为抵押来发行新的证券，从而实现相关资产的流动性。资产证券化最早起源于美国。最初是储蓄银行、储蓄贷款协会等机构的住宅抵押贷款的证券化，接着商业银行也纷纷仿效，对其债权实行证券化，以增强资产的流动性和市场性。从20世纪80年代后期开始，证券化已成为国际金融市场的一个显著特点，传统的以银行为中心的融资借贷活动开始发生了新的变化。6．抛补的利率平价【答案解析】（1）一般形式：ρ=id–if。其中，ρ为即期汇率与远期汇率之间的升（贴）水，id为A国货币的利率，if为B国货币的利率。（2）经济含义：汇率的远期升（贴）水率等于两国货币利率之差，并且高利率货币在外汇市场上表现为贴水，低利率货币在外汇市场上表现为升水。也就是说，汇率的变动会抵消两国间的利率差异，从而使金融市场处于平衡状态。(二)、不定项选择题（每题有1个或多个答案，2分×10题，共20分）1.【答案解析】：B因为选项中问的是：是否应该继续生产，所以本题只需要考虑价格P和平均可变成本AVC之间的大小即可。总收益R=500=PQ,又Q=500,则知道价格为500÷500＝1。TC=800,TVC=200,所以TFC=600TFCAVC=Q600=500=1.2AVCP,所以在停止营业点之上。如果选项中问得再详细一点，比如：企业是否亏损。这时就还要比较价格P和短期平均成本SAC的关系。易得：TCSAC=Q800=500=1.62.【答案解析】：CD同其它金融期货一样，股指期货也是套期保值的工具。对于一个有多种股票的交易者，要想使手持股票不发生贬值的风险，股指期货是最有效的保值手段。股票价格和股票价格指数变金程教育助推您的考研梦想3⎨⎩动趋势是同方向、同幅度的。在预计股市下跌时，应采取空头套期保值具有，交易，出售股指期货合约获取利润，以由于股市下跌产生的损失。举例说明股指期货和期权套期保值的过程。某人有1000股分属于10家公司的股票，股票市场价值为20000美元。为了保值，在股票指数期货市场上卖出一个3个月后到期的股指期货合约，期货价格为40元，一份合约价格为20000（40×500）美元。3个月到期时，手持股票跌价，市值为17000美元，在期货市场上股票价格指数也相应下跌，期货价格为34美元。这时买入一份的成本为1700（34×50）美元，买卖相抵后，净盈利为3000（20000－1700）美元，现货市场股票价值损失3000（20000－1700）美元，期货市场的盈利抵消了股票价格下跌的损失，达到保值目的。在上例中，假定交易者在卖出期货合约的同时购买一份股指期货的看跌期权合约，他花费一个固定的“权利金”（或“期权费”）,确定权利行使价。当期货合约到期时，如果股指跌至行使价以下，他可以按行使价交易，以减少损失。3．【答案解析】：ABCD考察：对主要汇率决定理论的理解相关知识复习：汇率决定理论的框架：（1）购买力平价：中长期：货币数量——购买力（商品价格）——汇率（2）利率评价：短期：货币（资金）供求数量——利率（资产价格）——汇率分为⎧抛补的利率评价⎩非抛补的利率评价（3）国际收支说：BP=f(Y,Y*,P,P*,i,i*,e,Eef)=0（4）资产市场说：与前三个理论相比——存量模型，预期的作用⎧货币分析法：假设本币资产、外币资产完全可替代⎪⎨资产组合分析法⎧弹性价格货币分析法：价格灵活调整⎪分为⎩⎨粘性价格分析法——超调模型4.【答案解析】B解析：*注意，这里考核的是半年贴现先求出半年利率i=5%/2=2.5%,则本题可看成是求终值为2000，期数为1（半年）的现值。2000代入公式，有PV=1+2.5%=19515.【答案解析】：ADE风险中型定价原理：在为衍生证券定价时，我们可以假设所有投资者都是风险中性的，即所4金程教育助推您的考研梦想y有证券的预期收益率都等于无风险利率，所有现金流都可以通过无风险利率进行贴现求得现值，在此条件下计算得到的衍生证券价格适用于非风险中性的现实世界。利率的期限结构是指利率与金融资产期限之间的关系，是在一个时点上因期限差异而产生的不同的利率组合。效率市场假说：认为证券价格一降充分反映了所有相关的信息，资本市场相对于这个信息集是有效的，任何人根据这个信息集进行交易都无法获得经济利润。分类：所有相关的信息弱势效率市场假说：全部市场交易数据中的信息，包括过去的价格、成交量、未平仓合约等——技术分析无效半强势效率市场假说：所有公开信息，包括证券价格、成交量、会计资料、竞争公司的经营情况、整个国民经济资料以及与公司价值有关的所有公开信息。强势效率市场假说：所有的信息。不仅包括公开信息，还包括各种内幕消息。6.【答案解析】：B解析：首先明确这是道单项选择，“最”。注意审题。逆向选择是指在买卖双方信息不对称的情况下，差的商品总是将好的商品驱逐出市场，当交易中的一方对交易可能出现的风险状况比另一方知道得更多时，便会产生逆向选择问题。保单购买者比保险公司更了解实际风险程度，所以事故发生概率高的人群会踊跃购买保险，这样保险公司会提高保费，事故发生概率抵的人群会拒绝购买保险，因为他们交纳的保费会高于其发生事故可能的损失。如此循环下去，只有极易出事的人才会选择购买保险。7【答案解析】：C考查的是财政政策、货币政策的效果。结论：IS曲线越陡峭，LM曲线越平缓财政政策效果越大，挤出效应越小。IS曲线越平缓，LM曲线越陡峭，货币政策效果越大。rrLMLME’r1E’r1EEr0E’’r0IS’IS平坦E’’IS’IS陡峭y0y1y2yy0y23ya.财政政策效果小a.财政政策效果大5金程教育助推您的考研梦想yyIS1IS2IS3IS4LMLM0LM1IS1IS0y1y234财政政策因LM斜率而异货币政策因IS斜率而异LM0LM1IS1IS0货币政策因LM斜率而异8．【答案解析】：C解析：在现代经济中，即使经济能够提供足够的职位空缺，失业率也不会等于零，经济中仍然存在摩擦性失业和结构性失业。所以A和D都不正确自然失业率：是由货币主义代表人物弗里德曼提出的，是指在没有货币因素干扰的情况下，让劳动市场和商品市场的自发供求力量起作用时，总需求和总供给处于均衡状态时的失业率。这里没有货币因素干扰可以理解为失业率与通货膨胀率之间不存在替代关系。显然B不正确。潜在产量，又称充分就业的产量，使之在现有资本和技术水平条件下，经济社会的潜在就业量所能生产的产量。所以C正确。9．【答案解析】：A证券市场线概念，代入数据即可10．【答案解析】：：BD证券市场线SML:描述的是单个证券与市场组合的协方差和其预期收益率之间的均衡关系。资本市场线CML：反映了市场达到均衡是有效组合的预期收益与风险之间的关系证券市场线SML和资本市场线CML的比较：只有最有投资组合才落在资本市场线上，其他组合和证券都落在资本市场线的下方；而对于证券市场线而言，无论是有效组合还是非有效组合，他们都落在证券市场线上。相同点：6金程教育助推您的考研梦想iσσ−理论基础、前提假设、SML可由CML推出不同点：表达式、坐标轴、含义资本市场线描述了有效投资组合风险与预期收益之间的关系，而证券市场线界定的风险与收益的关系适用于所有的资产和组合，无论其有效与否。因此，资本市场线上的所有组合对应点一定在证券市场线上，而非有效组合的对应点也将落在证券市场线上，但是在资本市场线以下。−rSML−Mrm−rprmMCMLA(0,rf)2σimmβimA(0,rf)2σpm资本资产定价模型CAPM解释的就是任何一种证券（组合）的超额收益率预期风险成正比，系数反映的是该证券（组合）的市场风险的贡献程度。−Ri=Rf−+(Rm−Rf)βimσim（其中βim=σ2）m(三)、简述题（8分×3题，共24分）1．【答案解析】：前提：经济处于完全竞争，资源稀缺，所有市场的买者和卖者都是价格的接受者。一般均衡要求了四个条件：（1）每一个消费者都在其既定的收入下达到了效用最大化；（2）每一个厂商都在其生产函数决定的投入——产出组合下达到了利润最大化；（3）所有市场同时出清，即各自的供求都相等；（4）每个厂商都只能获得正常利润，即其经济利润为零。基本性质：(1)各种变量的总体均衡，(2)产品市场的均衡、要素市场的均衡和两个市场的同时均衡，(3)一般均衡只是一种趋势，而非均衡则是常态。7金程教育助推您的考研梦想2．【答案解析】：答题思路和框架：首先回答离岸市场的基本特征：该市场内自由交换货币能在其发行国以外进行交易，以非货币发行国或地区的居民为交易对象，而且不收货币发行国的有关金融法规的管制。概括一下就是以下四条：（1）交易标的是外币，通常是可自由兑换货币。（2）交易对象：非本国居民（3）金融业务品种应当齐全，至少应当包括存贷业务（4）市场不受货币发行国的管制在阅读题干的前提下，结合下述三点来讨论香港是否已经成为一个标准的人民币离岸金融市场。依次看这几条：（1）RMB尚未成为完全意义上的可自由兑换货币。现阶段我国还未完全实现资本项目下的可自由兑换，（2）交易对象：“个人人民币业务”，针对企业不能开展人民币业务。（3）业务范围上：仅限于存款业务，不能从事RMB贷款业务。另外目前只允许香港的银行接受“RMB存款、兑换、汇款和银行卡业务”，但不允许发放RMB贷款。（4）*RMB为实现完全的利率市场化。根据中国人民能银行的规定，香港银行应将其吸收的人民币存款回流到中国人民银行，并按储蓄利率向香港银行支付利息。因而，香港境内的人民币资金利率仍要受到我国境内人民币利率水平的影响和约束。综上所述，香港还不是一个标准的人民币离岸金融市场。3．【答案解析】：严格意义上的套利是在某项金融资产的交易过程中，交易者可以在不需要期初投资支出的条件下获取无风险报酬。比如同一资产在两个不同的市场上进行交易，但各个市场上的交易价格不同。这时，交易者可以在一个市场上低价买进，然后立即在另一个市场上高价卖出。如果市场是有效率的话，市场价格必然由于套利行为做出相应的调整，重新回到均衡的状态。这就是无套利的定价原则。根据这个原则，在有效的金融市场上，任何一项金融资产的定价，应当使得利用该项金融资产进行套利的机会不复存在。换言之，如果某项金融资产的定价不合理