兰州市城市发展投资有限公司2009年度企业债券跟踪评级报告

企业债券跟踪评级报告大公国际保留对本期债券信用状况跟踪评估并公布信用等级变化之权利兰州市城市发展投资有限公司2009年度企业债券跟踪评级报告大公报D【2010】113号跟踪评级企业债券信用等级：AA+长期主体信用等级：AA评级展望：稳定上次评级企业债券信用等级：AA长期主体信用等级：AA评级展望：稳定发债规模：15亿元上次评级时间：2009.1债券存续期间：2009.3.24-2016.3.24担保方式：连带责任保证担保单位：中国投资担保有限公司主要财务数据和指标（人民币亿元）项目200920082007总资产286.32251.00230.91所有者权益139.87135.88131.76主营业务收入18.0017.0413.83利润总额1.271.221.15经营性净现金流2.975.372.57资产负债率（%）50.0042.3239.94债务资本比率（%）44.6136.4235.22主营业务毛利率（%）19.0118.9623.74总资产报酬率（%）1.270.780.81净资产收益率（%）0.691.070.83经营性净现金流利息保障倍数（倍）0.571.700.66经营性净现金流/总负债（%）2.385.423.06注：公司财务报表按照旧会计准则编制分析员：邹治庭谢志斌联系电话：[phone]客服电话：4008-84-4008传真：[phone]Email：[e-mail]跟踪评级观点兰州市城市发展投资有限公司（以下简称“兰州城投”或“公司”）是兰州市城市基础设施建设唯一的政府投融资平台，兼有兰州市土地储备中心职能，主要从事兰州市城市基础设施建设投融资和土地储备、出让及相关城建资产的经营管理业务。评级结果反映了兰州市经济和财政收入继续快速增长、公司在兰州市城市发展中的重要地位、得到兰州市政府的有力支持、土地收储和出让面积继续保持较大规模等有利因素，同时也反映了土地出让收入和价格面临一定的政策风险、公司面临较大基础设施建设资金压力等不利因素。中国投资担保有限公司（以下简称“中投保”）对本期债券提供的全额无条件不可撤销的连带责任保证担保仍具有一定的增信作用。综合分析，大公国际对兰州城投长期主体信用等级维持AA，2009年度企业债券信用等级调整为AA+，评级展望维持稳定。有利因素·2009年以来，兰州市经济继续保持快速增长，财政收入进一步增加；·公司作为兰州市城市基础设施建设的唯一投融资平台，继续得到了兰州市政府财政补贴、土地出让收益返还等方面的大力支持；·公司在兰州市经济发展和城市建设中继续保持重要地位；·2009年以来，公司的土地收储和出让面积继续保持较大规模；·中投保为本期债券提供全额不可撤销连带责任保证担保，仍具有一定的增信作用。企业债券跟踪评级报告3跟踪评级说明根据兰州城投2009年度企业债券信用评级的跟踪评级安排，大公国际对公司2009年以来的经营和财务状况以及履行债务情况进行了信息收集和分析，并结合公司外部经营环境变化等因素，得出跟踪评级结论。募集资金使用情况兰州城投于2009年3月发行了7年期15亿元人民币企业债券。本期债券所募集资金将用于兰州市雁滩南河道综合治理工程、兰州市主要出入口环境综合治理工程及公司营运资金补充。截至2009年12月31日，共计支出近7.5亿元，其中：南河道综合治理及三大出口整治工程支出4.5亿元，兰州市主要出入口环境综合治理工程3亿元，目前相关项目仍在建设中。发债主体兰州城投是直属于兰州市人民政府的国有独资公司。公司法定代表人为张鹏举，公司住所为：兰州市城关区南面滩268号（创新园软件大厦四层）。公司前身为2000年5月成立的兰州市城市基础设施建设投资有限公司（以下简称“兰州基投”）。为了推进城市基础设施、公用事业、土地资源及相关国有资产的经营管理体制改革，兰州市人民政府于2005年对兰州基投进行重组改制，成立了兰州城投。同时兰州城投与兰州市城市发展投资中心、兰州市土地储备中心实行“三块牌子、一套班子、合并运行”。公司对兰州市的城市重大基础设施项目、城建国有资产和土地储备实施统一的经营管理，具体的经营范围包括：城市基础设施、公用事业及相关国有资产的市场化运作；授权范围内可经营性土地的征购、储备、开发；政府授权的道路建设费征收；房地产开发；环保工程；物业管理等。截至2009年末，公司总资产为286.32亿元，总负债为143.17亿元，所有者权益139.87亿元，资产负债率为50.00%；2009年公司实现主营业务收入18.00亿元，补贴收入3.84亿元，利润总额1.27亿元，净利润0.96亿元，经营性净现金流2.97亿元。经营与管理2009年末以来，地方政府投融资平台通过债券市场和银行贷款融资难度增加，整体来看，预计未来一段时间内，地方政府投融资平台企业债券跟踪评级报告4的融资难度加大2009年来，为了应对国际金融危机，拉动消费和扩大内需，中央下达4万亿元一揽子投资计划，同时利率水平的相对低位运行，使债券融资成本相对较低。在此背景下，债券市场特别是城投债市场得到快速发展，城投债成为许多地方政府投融资平台的重要筹资渠道之一。银行贷款的快速增加和城投债的快速发展也使地方政府投融资平台的负债规模迅速增加，偿债风险加大，发改委和财政部等相关政府主管部门多次要求收紧城投债发行规模。另外，2009年三季度以来，中国经济形势逐步好转，通货膨胀预期增加，预防通货膨胀成为当前货币政策的重点之一，如果经济形势持续好转，通货膨胀预期进一步增强，则央行有可能在未来一段时间内加息，如果央行加息，则地方政府投融资平台的利息成本进一步增加，地方政府投融资平台的还本付息压力进一步加大，利用城投债融资的成本也将进一步上升。同时，由于债务规模的持续增加，地方政府投融资平台贷款风险逐步积累，银行也进一步收紧了对地方政府投融资平台的贷款。整体来看，地方政府投融资平台通过债券市场和银行贷款来融资的难度进一步加大。2009年以来，兰州市主要工业发展态势良好，整体经济继续保持快速发展态势2009年以来，兰州市经济继续保持了较快的发展态势。经初步核算，2009年全市实现生产总值925.98亿元，比2008年增长10.8%。其中，第一产业增加值30.55亿元，增长6.17%；第二产业增加值433.62亿元，增长10.23%；第三产业增加值461.81亿元，增长11.64%。三次产业比例为3.3：46.83：49.87。表12007～2009年兰州市经济发展情况2009年2008年2007年项目规模增速（%）规模增速(%)规模增速（%）地区生产总值（亿元）925.9810.80846.2811.51732.7612.50工业增加值（亿元）331.229.42318.9313.16267.8817.12固定资产投资（亿元）506.1817.18431.9820.46358.6120.26社会消费品零售总额（亿元）469.7718.92395.0417.03337.5716.52进出口总额（亿美元）4.88-31.857.15-7.1519.01数据来源：兰州市国民经济与社会发展统计公报（2007～2009年）2009年以来，兰州市主要工业产业发展态势良好，规模以上工业增加值308.17亿元，同比增长9.83%；全市工业经济效益综合指数为213.3%，比2008年提高68.2%。但与我国东部发达地区相比，兰州市经济还存在结构不合理、产业层次低等问题。目前兰州市的经济增长方式仍然比较粗放、自主创新能力不强，能源、石油化工等高耗能、高污染行业仍居主导地位，对兰州市的经济可持续发展带来一定的不企业债券跟踪评级报告5利影响。兰州市政府也在逐步转变经济发展方式和调整产业结构，支持和鼓励节能环保和科技含量更高的企业发展，提高企业的竞争力和经济发展的质量与效益。整体来看，经济发展方式的转变和产业结构的调整与升级将进一步促进兰州市经济的可持续发展。2009年以来，兰州市财政收入继续保持快速增长势头，为债务偿还提供了较好保障2009年兰州市财政收入为254.80亿元，比上年增长71.27%。其中一般预算收入57.04亿元，增长20.18%。2009年，兰州市落实到位中央和省级各类补助67.91亿元，比上年增加9.82亿元。其中专项补助34.60亿元，比上年增加7.10亿元；财力性转移支付补助33.31亿元，比上年增加2.72亿元。2009年，兰州市一般预算支出119.83亿元，增长20.24%。兰州市坚持把新增财力向公共领域倾斜，公共财政特性进一步凸现，全市教育、科学技术、文化、医疗卫生、社会保障与就业和公共安全等支出达到72.29亿元，占全市一般预算支出的60.33%。兰州市加大对区县转移支付力度，特别是下达区县财力补助21.59亿元，比上年增加1.28亿元，使区县人均财力达到6.12万元，增长14.57%。根据2010年兰州市财政预算安排建议，全市一般预算财力加上预计中央和省上的转移支付和专项补助等收入，全市财力可达到82.48亿元，比2009年增加10.98亿元。兰州城投作为兰州市基础设施建设的投融资平台，地方财政实力的不断增强，为公司投融资业务的开展和债务的偿还提供了良好保障。2009年以来，公司的收入和利润主要来自公交、燃气等城市公用事业，财政补贴是利润的重要补充，未来公司的收入和利润将保持稳定增长公司主营业务仍然以城市基础设施建设为中心，涵盖城建、燃气、城市供热、城市公交及广告等领域。2009年以来，公司的主营业务收入和毛利润均保持持续增长态势。企业债券跟踪评级报告6表2公司2007～2009年主营业务收入和利润情况（万元）2009年2008年2007年项目收入占比（%）收入占比（%）收入占比（%）公交运输49,11027.2943,54025.5637,81127.34自来水--28,81316.9129,17121.09燃气83,24146.2558,36534.2653,69938.83供热15,1548.4213,6718.0212,8709.31车体广告3,2001.781,9961.172,1181.53其他29,28016.2723,97014.072,6231.90合计179,985100.00170,355100.00138,292100.00主营业务毛利润公交运输7,90023.098,03124.8715,05045.83自来水--2,2466.969,03027.50燃气23,10767.5316,68251.666,76320.60供热-568-1.66-1,031-3.19-443-1.35车体广告1,2803.743030.941,2723.87其他2,4987.306,06318.771,1643.55合计34,217100.0032,294100.0032,836100.00主营业务毛利率（%）公交运输16.0918.4439.80自来水-7.8030.95燃气27.7628.5812.59供热-3.75-7.54-3.44车体广告40.0015.2060.07其他8.5325.3044.39综合19.0118.9623.742009年，由于公司考虑到其持股55%的兰州威立雅水务（集团）有限公司是合资企业，没有纳入合并范围，所以公司2009年没有自来水收入。由于公司的经营性业务都具有一定的公益性，盈利能力相对较弱，政府的财政补贴收入是公司正常运营的重要条件，财政补贴仍然是公司的收入和利润的重要来源之一，2009年以来，兰州市政府对公司的补贴和支持力度进一步增加，2009年，公司共计获得财政补贴38,352万元（包括经营补贴和报废车补两部分），比2008年的补贴收入27,662万元增长了10,690万元，增长幅度达到38.65%。公司经营的与城市基础设施相关的国有资产仍然保持较强的区域专营优势。这些业务目前还处于起步阶段，收入规模较小，对公司的收入和利润贡献有限。但随着兰州市经济的发展以及公司对这些业务开发力度的不断加大，这些业务具有良好的发