个股期权基础知识介绍

前言股市T+0交易时代自12月9日起，上海证券交易所“债券ETF、交易型货币基金和黄金ETF”实行“T+0”交易。明年初上交所将推出个股期权业务，也实行T+0交易。个股期权交易有风险，更有机会。个股期权可做空，杠杆大、投机性强，操作上优于当年的权证交易，适合高风险的投资者。但如仅做先买后卖式期权交易，因权利金便宜、风险最多限于权利金，也适合普通投资者。个股期权也可用来对冲个股风险，因此，也适合中、大户和机构投资者。因单个股票对应至少24个期权合约，因此也是高频、套利交易者的梦想天堂。个股期权拟开户的投资者，除了要具备相关的基础知识、通过相关测试，还至少要有三个月以上的模拟经验，完成从开仓到交割的一个完整的交易周期，对于在证券公司开户的客户，投资者还必须要先开通融资融券交易账户。个股期权基础知识介绍2013-10-282目录序言股票期权的发展及现状1股票期权的基本概念和特征2股票期权的类型3股票期权合约的基本要素4股票期权的价值5影响股票期权价值的因素6股票期权的功能7股票期权与其它衍生品的比较8股票期权的风险3序言：期权的发展历史《圣经•创世纪》：大约在公元前1700年，雅克布为和拉班的女儿瑞切尔结婚而签订了同意为拉班工作七年的协议，以获得与瑞切尔结婚的许可。在这里，雅克布7年劳作的报酬就是“权利金”，以此换来结婚的“权利”，而非义务。“郁金香期权”：早在17世纪的30年代末期，郁金香是身份的象征，受到了荷兰贵族的追捧，批发商们普遍出售远期交割的郁金香。由于从种植者处收购郁金香的成本价格无法事先确定，对于批发商而言，需要承担较大的风险，因此，批发商通过向种植者购买认购期权的方式在合约签订时就锁定未来郁金香的最高进货价格。4序言：境内外交易所现状1973在境外，相对于场外市场，交易所场内交易的个股期权作为交易所最早上市的标准化股权类衍生产品，因有规范的交易规则和监管制度为保障，更为普通投资者所接受。1974197719781982美国证券交易所推出股票期权交易美国证券交易委员会批准相关交易所可以进行股票认沽期权交易伦敦证券交易所、荷兰欧洲期权交易所开始开展股票期权业务纽约证券交易所、多伦多证券交易所、蒙特利尔证券交易所开始从事股票期权交易2002香港联合证券交易所（现为香港交易所）在1995年推出首只汇丰控股期权，成为亚洲第一个为投资者提供个股期权交易的交易所韩国证券交易所开始交易股票期权1995芝加哥期权交易所（ChicagoBoardOptionsExchange,简称CBOE）成立，推出16只标的股票的认购期权51.1期权的定义一种关于“权利”买卖的交易，本质上是一种合约。场内期权是在交易所挂牌的标准化权利交易合约。期权的买方可以选择在合约规定的时间，以约定的价格，向期权的卖方，买入或者卖出约定的标的证券／资产。买方有执行的权利，也有不执行的权利。一旦买方选择执行，则相应的卖方必须履约。期权是什么？61.2股票认购期权（案例）股民老张认为X公司股票会上涨，想买入该股份，但是面临着担忧：现在买了？现在先不买？担心股价下跌，造成亏损！担心股价上涨，错过机会！于是，老张支付了1元权利金买入了一份合约：3个月之后，他有权按10元/股买入X公司股票，那么在3个月后：如果股价高于10元，老张会执行买的权利，以10元购买1股该股份，1元权利金不予退还。此时，实际买入成本为11元。如果股价低于10元，老张则不执行买的权利，因为市场上股价更便宜，当然，1元权利金不予退还。此时，以1元的机会成本，规避了被套的风险。71.2股票认购期权——买方–有权利根据合约内容–在规定时间（到期日）–以协议价格（行权价格）向期权合约的卖方–买入指定数量的标的证券（股票或ETF）认购期权买方（多头）老张支付了一笔权利金，获得了未来以约定的价格买入一只股票的权利，所以称为股票认购期权的买方（多头）。*认购期权的买方，拥有买的权利，可以买也可以不买。买入股票认购期权的理由股票认购期权的买方有机会获得高收益，如果股票上涨可以带来收益，股票涨得越多，则赚得越多；股票认购期权的买方承担有限损失，如果股价下跌了，低于行权价格，最大损失为全部的权利金。81.2股票认购期权——卖方对于对手方，由于收到一笔权利金，卖出了一个未来买入股票的权利，对手方被称为股票认购期权的卖方（空头）。–有义务根据合约内容–在规定时间（到期日）–以协议价格（行权价格）向期权合约的买方–卖出指定数量的标的证券（股票或ETF）认购期权卖方（空头）*认购期权的卖方，只有（根据买方的要求）卖的义务，没有权利。卖出股票认购期权的理由认为股票价格未来不会上涨，但是想获得更多的收益，可以卖出股票认购期权，以获得权利金收入。思考：投资者出售某只股票的买权意味着什么？即具有了按约定价格卖出该股票的义务。股票涨得越多，卖方亏得越多。91.3股票认沽期权（案例）老张持有Y公司的股票，虽然现在情况还不错，但是担心该公司的股价会下跌，老张面临着担忧：现在卖了？现在先不卖？担心股价上涨，损失收益！担心股价下跌，造成亏损！于是，老张支付了1元权利金买入了一份合约：3个月之后他有权按20元/股卖出该公司股票，那么在3个月后：如果该公司股价低于20元，老张会执行这个权利，以20元卖出1股该股票，1元权利金不予退还；此时，实际卖出价格为19元。如果该公司股价高于20元，老张则不执行卖的权利，因为市场上股价更贵可以卖的更有利，当然，1元权利金不予退还。此时，以1元的机会成本，规避了少赚钱的风险。101.3股票认沽期权——买方–有权利根据合约内容–在规定时间（如到期日）–以协议价格（行权价格）向期权合约的卖方–卖出指定数量的标的证券（股票或ETF）认沽期权买方（多头）老张支付了一笔权利金，获得了未来以约定的价格卖出一只股票的权利，所以称为股票认沽期权的买方（多头）。*认沽期权的买方，拥有的是卖的权利，可以卖也可以不卖买入股票认沽期权的理由股票认沽期权的买方有机会获得高收益，如果股票下跌可以带来收益，股票跌得越多，则赚得越多，而股价跌到0元时收益最大；股票认沽期权的买方承担有限损失，如果股价上涨了，高于行权价格，最大损失为全部的期权权利金。111.3股票认沽期权——卖方–有义务根据合约内容–在规定时间（如到期日）–以协议价格（行权价格）向期权合约的买方–买入指定数量的标的证券（股票或ETF）认沽期权卖方（空头）对于对手方，由于收到一笔权利金，卖出了一个未来卖出股票权利，所以称为股票认沽期权的卖方（空头）。*认沽期权的卖方，只有买的义务，没有权利卖出股票认沽期权的理由认为股票价格未来不会下跌，但是想获得更多的收益，可以卖出股票认沽期权，以获得权利金收入。思考：投资者出售某只股票的卖权意味着什么？即具有了按约定价格买入该股票的义务。股票跌得越多，卖方亏得越多。12认购期权（买方）认购期权（卖方）认沽期权（买方）认沽期权（卖方）最大盈利无限权利金行权价格-权利金权利金最大亏损权利金无限权利金行权价格-权利金1.4期权概念总结不论是认购，还是认沽，买方的“最大亏损”，仅限于“权利金”。为什么是“最大”亏损？因为期权的“权利金”在“到期日”“价格归零”，如果持有不动，则亏损最大，为权利金本身；但“权利金”是“期权的价格”，其本身具有更强的投机性，也在上下波动着，投资者完全可以在“价格归零”前投机性退出，止盈或者止损。所以，最大的亏损，亏至亏光权利金，不会再多了。不论是买方，还是卖方，都可以就期权的“权利金”(价格)进行T+0投机，获取交易性盈利的机会。132.股票期权的类型是指期权权利只能在合约到期日行使的期权合约。目前我国市场上将要推出的是欧式期权。老张有一张电影票，票面上写着2013年8月8日18：08分。即只能在这个时间点看电影，提前看不允许，推迟看，电影票就失效了。欧式期权142.股票期权的类型在国外，还有一种美式期权，是指期权权利可以在期权购买日至到期日之间任何时间行使的期权合约。美式期权153.股票期权的基本要素163.股票期权的基本要素从上面的表格中，我们可以发现在期权的实际交易中，还有一个重要的概念——保证金。这是因为期权的卖方可能会在结算日不履行合约而导致买方的损失，所以保证金是对期权卖方履行义务的一种强制性约束。保证金由于在期权交易中，期权的买方只有权利没有义务，期权的卖方只有义务没有权利，所以期权的买方无需缴纳保证金，只有期权的卖方需要缴纳保证金。或者卖方抵押股票现货，由交易所锁定股票后，卖方再作认购期权的卖出开仓(备兑开仓)。174.股票期权的价值内在价值时间价值期权的价值期权的价值期权的价值由内在价值和时间价值两部分组成期权持有者立即行使该期权合约所赋予的权利时所能获得的收益。是指期权距离到期日所剩余的价值，反映后市盈利的可能性。184.1股票期权的内在价值现在股价行权价格解释价值状态内在价值12元10元如果我现在立即执行权利，我就赚了实值正10元10元我现在执不执行都一样，不赚不亏平值零8元10元执行权利对我不利，我不会执行虚值零购买认购期权，是认为股价会涨的，越涨越有价值！老张买了认购期权内在价值194.1股票期权的内在价值对于认购期权（认为将来股票会上涨）来说：实值（价内）：是指认购期权的行权价格低于合约标的市场价格的状态（行权价格市价），期权内在价值为正。平值（价平）：是指认购期权的行权价格等于合约标的市场价格的状态（行权价格=市价），期权内在价值为零。虚值（价外）：是指认购期权的行权价格高于合约标的市场价格的状态（行权价格市价），期权内在价值为零。204.1股票期权的内在价值现在股价行权价格解释价值状态内在价值18元20元如果我现在立即执行权利，我就赚了实值正20元20元我现在执不执行都一样，不赚不亏平值零22元20元执行权利对我不利，我不会执行虚值零买入认沽期权，是认为股价会跌的，越跌越有价值！对于认沽期权内在价值214.1股票期权的内在价值对于认沽期权（认为未来股价会下跌）来说：实值（价内）：是指认沽期权的行权价格高于合约标的市场价格的状态（行权价格市价），期权内在价值为正。平值（价平）：是指认沽期权的行权价格等于合约标的市场价格的状态（行权价格=市价），期权内在价值为零。虚值（价外）：是指认沽期权的行权价格低于合约标的市场价格的状态（行权价格市价），期权内在价值为零。22实质：在期权合约的有效期内，期权内在价值的波动给予其持有者带来收益的预期价值，即盈利的可能性。在到期日之前，一份虚值期权可能会随着时间的推移而转变成实值期权，期权的到期日越长，那么时间价值也就越大。4.2股票期权的时间价值所以，期权的价值＝内在价值＋时间价值。时间价值比如，一份1个月后到期的X股票认购期权，行权价格为10。如果该股票现在的价格为8，可是到了一个月以后它的价格变为了12。那么该股票认购期权就从虚值转变成了实值，这就体现了期权的时间价值。注：期权在到期日之前同时具有内在价值和时间价值；越临近到期日，时间价值越加速贬值，而在到期日当天只有内在价值，没有时间价值了。235.影响股票期权价值的因素1）标的股票价格2）行权价格3）市场无风险利率4）股票价格的波动率5）到期期限长度6）红利245.影响股票期权价值的因素1）标的股票价格由于认购期权的内在价值等于股票价格减去行权价格，所以当股票的价格上升时，认购期权的价值上升。同理，由于认沽期权的内在价值等于行权价格减去股票价格，所以当股票价格上升时，认沽期权的价值下降。2）行权价格根据1）中的原理，当行权价格上升时认购期权的价值下降,认沽期权的价值上升。255.影响股票期权价值的因素3）市场无风险利率市场无风险利率通常取为短期国债的利率。它是影响期权价值最复杂的一个因素。一方面，当市场无风险利率上升时，人们对股票未来的预期收益率就会提高，从而导致认购期权的价值上升，认沽期权的价值下降。另一方面，当市场无风险利率上升时，股票的价格往往会下跌，这就造成认购期