次贷危机、中国经济与中小企业

次贷危机、中国经济与中小企业报告人：沈思玮博士EMAIL:[e-mail]基本结论•次级贷危机是美国经济主动调节过程–超过美国预期•中国宏观经济受到的冲击有限–原因：全球目前还难以形成对中国的替代•中小企业–中小企业问题是中国产业脆弱性的表现–世界经济、中国经济需求下滑的双重表现–中小企业问题是中国发展模式的必然结果•中小民营企业出路（需要多方配合）第一部分：美国次贷危机发达国家与发展中国家•发达国家–率先工业化、资源已经开发–获得产业优势、产业转出–产业与金融有效融合•发展中国家–正在开发资源、产业转入–产业脆弱、价值链的低端–金融与产业不能有效融合美国经济的逻辑经济增长与汇率稳定之间的抉择资产泡沫与刺破泡沫的循环黄金时代：50-60年代原因：战后重建经济增长顺差货币稳定持续到1971年第一次失衡--70年代1971-1972年增长迟缓布雷顿森林体系崩溃美元贬值第二次失衡--80年代1982-1985年大幅度逆差广场协议美元贬值第三次失衡：喧嚣的90年代冷战结束，冷战技术应用，经济一体化经济增长资本市场繁荣美元升值1999年出现巨额的逆差原因：收入增长不及八十年代的一半刺破泡沫：NASDAQ泡沫破灭1999年出现巨幅的逆差刺破泡沫：1998年连续加息，2000达到6.5%NASDAQ泡沫破灭软着陆失败NASDAQ泡沫破灭消费萎缩经济衰退降息：从2001年6月的6.5%到2003年6月的1%第四次失衡：房地产泡沫降息：从2001年6月的6.5%到2003年6月的1%房地产繁荣消费扩张经济增长逆差原材料价格暴涨逆差扩大美元贬值漩涡美元贬值油价高企逆差扩大房地产泡沫推动消费扩张模式低收入贷款人房地美房利美商业银行华互中产阶级证券化高级债券次级债券金融机构对冲基金雷曼保险公司AIG追加贷款担保担保刺破泡沫：次贷危机升息：从2003年6月的1%到2007年6月的5.25%房地产萧条消费收缩经济迟缓美元走强原材料价格暴跌美国经常账户逆差（季度）流动性危机+信心危机：超出想象•政府接管的金融机构–两房–商业银行–投行–保险公司•股市暴跌财富泡沫破灭人口老龄化消费萎缩衰退流动性黑洞：美股与美元1.21.31.41.51.608/01/200808/06/200808/11/200808/14/200808/19/200808/22/200808/27/200809/02/200809/05/200809/10/200809/15/200809/18/200809/23/200809/26/200810/01/200810/06/200810/09/200810/14/200810/17/200810/22/200810/27/20088009001,0001,1001,2001,3001,400USD/EUROS&P500股市下跌货币紧缩美元走强持币中国M1与股市5%7%9%11%13%15%17%19%21%23%25%2006.012006.032006.052006.072006.092006.112007.012007.032007.052007.072007.092007.112008.012008.032008.052008.072008.0901,0002,0003,0004,0005,0006,000M1增长率沪深300指数美国货币政策看利率，中国看货币总量谢谢各位的耐心！欢迎提问！第二部分：中国经济问题中国经济增长的逻辑资源开采推动宏观经济增长经济增长、产业脆弱例：美国、中国、摩洛哥是全球磷资源主要拥有国与开采国，目前美国降低开采量，中国对初级磷矿石征收120%关税，但对磷化工终端产品不征税，国际磷矿石价格从80美元上涨到500美元，中国磷矿石仅400元，于是磷产业只能向中国转移。例证：顺差与原材料价格05010015020025030019992000200120022003200420052006中国中东规模增长而非效益的增长煤炭70%国际25%煤油热比=1：2价格=500：3000电价国际一半钢价2/3造船电力装机容量7亿千瓦，德国1.2亿钢铁6亿吨，等等中国经济不会出现大的回落•政府有三大政策工具–外汇储备1.9万亿美元–顺差3000亿美元–财政收入3万亿•最后的手段：通胀•FDI没有大的变化•资源开采仍然在增长，大致上可以持续到2020年•政府的政策目标不允许回落的8%以下过度竞争的宏观表现生产资料价格上涨〉工业品〉生活资料例证：产业脆弱性科技部政策法规与体制改革司司长梅永红表示，有关资料显示，中国高技术产业平均利润率只有3%左右，比全国制造业的平均利润率还要低将近一半；在2006年中国高技术产品出口额和进口额中，外资企业的比重分别达到88.1%和79.8%，在高技术产品出口的各类贸易方式中，加工贸易仍然占绝对主导地位，比重达87.3%，而以一般贸易方式出口的高技术产品比重不足10%，甚至比1996年的14.3%还低了5个百分点。（新华日报，2007年10月9日）产业价值链上的表现附加值竞争力研发设备材料零件加工制造销售传播渠道品牌8+16+1从微笑到大笑生产环节产业脆弱的原因•受新自由主义影响，偏爱跨国公司–路径：以开放促改革–对于民间金融的限制–跨国公司是树，其他企业是叶，叶枯叶荣，树还在•金融没有扶持产业的功能–大金融小产业，大产业小金融•偏爱加工业，放弃其他产业环节–短、平、快•缺乏有效的产业组织–做订单，不做贸易方法论：社会建构主义观念组织行为结果中国产业问题的核心是一盘散沙式的产业组织美国模式•直接金融–债券融资：贷款：股权=4：4：1•大金融、大产业–实业公司金融化–金融机构衍生化•股东治理–公司是股东的公司，利润下滑被兼并–由于管理层持股，所有者与经营者的合一–两极分化•结果：短期化日德模式•间接融资•大产业小金融–金融为企业服务•混合治理模式–主银行制度–企业是股东的企业，也是员工的企业，也与产业链相关企业密切相关–收入平均–董事长、总经理分权体制德国弗莱堡学派•奥地利：新自由主义学派–市场化、私有化、自由化•弗莱堡学派–历史学的–哲学的•折衷：社会市场经济–没有市场经济就没有效率–过度的市场经济必然导致两极分化–限制金融权力，限制官僚权力•艾哈德：第二任联邦德国首相日本产业组织形式•财阀制度–贸易与金融是产业的组织者–主银行为产业提供坚强后盾–协调产业链内部的竞争–交叉持股–保护内部企业–共同向外部扩张–终生雇佣，家天下–财阀对于经济政策的主导–分配平均中国产业困境总结•盲目效仿美国•日德模式是必须经过的产业阶段•金融与产业的脱节•缺乏核心价值观–让一部分人先富起来，实现共同富裕–利益集团认同前半部分，老百姓认同后部分•科学发展观、和谐社会–老百姓盼望–政令出不了中南海–政治向左，经济向右货币政策的失误•按照过去的基本规律–经济增长率9%，M2增长17%•2007年经济增长率11.9%，实际更高–M2增长率应在20%以上，实际只有16%–因为：有一个资产货币化过程•以抑制通胀为货币政策目标•货币供给增长不足–中小企业资金更紧张–有的中小企业借助于民间高利贷，危险！M2增长率与股市15%16%17%18%19%20%2006.012006.032006.052006.072006.092006.112007.012007.032007.052007.072007.092007.112008.012008.032008.052008.072008.0901,0002,0003,0004,0005,0006,000M2增长率沪深300指数货币政策过紧还带来中小企业结构性困境政策逻辑值得怀疑•让股市暴跌来套牢国际游资？•让股市暴跌来控制CPI?•美国次贷危机，不知怎么办？•应坚持适度通胀，以及收入增长•应在3000点以上建立大小非流通的第二市场次贷危机对中国的冲击•发达国家消费萎缩–财富缩水–老龄化•中国消费萎缩–严重的两极分化–房地产作为支柱产业：对民众的掠夺–股市：中产阶级的万人坑•结果：大量加工企业破产对待破产的两种态度•坚决破产派–新自由主义代表人物：余永定•坚决挽救派–财经明星：郎咸平•我是折衷派–不破产过度竞争无法解决–破产太多未来会面临不足，通胀次贷危机对产业的冲击•几种类型企业–跨国公司：产量下降、利润下降、资本充足–国有垄断或者资源企业：产量下降、利润下降、资本充足–韩国港台等加工企业，破产–民族加工业，危机–民族其他企业，危机或者略有下降次贷危机的冲击•不同地区的影响–东部地区影响不大–中西部地区可能陷入发展中国家债务危机•不同企业的影响–高负债率的企业受到冲击较大–中国资源优势的企业受冲击小–纺织业受影响最大危机的挽救•破产与整合–债务过大的企业只能破产–休克的企业应该拯救–能整合的整合–合并同类项，交叉持股–压缩产量•政府必要的时候进行担保–政府不必担心破产次贷危机的机会•全球经济出现衰退的可能性不大•发展中国家经济仍然会增长•目前国际原材料价格的回落•机会：–一旦回稳，加工业可能会面临不足–发展中国家是一块处女地•结论：–危机以后，可以按照产业价值链来重构产业政府如何救•救经济还是救产业？•救经济必须救股市–反身性：股市上涨消费上升盈利上升股市下跌消费不足盈利下降另一种反身性股市下跌资金困境企业破产股市上涨融资产业升级经济金融产业是一个社会过程•自然科学–物质属性不可改变–马克思：物质决定意识•社会科学–人的理念、行为如何改变现实世界–马克思：意识对物质具有反作用•社会建构主义–种瓜得瓜，种豆得豆欢迎提问！第三部分：中小民营企业出路误区：国内产业转移•西部大开发？–生产要素自由流动，不需要产业转移•广东福建产业向江西转移–是产业无法实现价值链爬升的结果–产业集聚短期难以建立•中部快速城市化–产业没有发展起来，城市化=城市贫民化–地方政府可能会债务危机：发展中国家危机•产业布局是一个反例–资源相关型产业向资源地转移中小民营企业边缘化困局中小民营企业国有企业跨国公司中小民营企业渠道剥削过度竞争产业集聚金融机构政策失误竞争力的关键•对外：排他性–所有国家都发达与所有人都富裕是不可能的–动物社会与人的社会一样，由核心层与外围构成•对内：合作–人或者企业不能作为个体而存在–合作才会更有力量–有组织者胜无组织者：老虎与野牛产业升级一•金融支持–建立产业基金–地方性的产业银行•大产业小金融–拒绝暴利–生存第一•在金融支持下，有的企业可以走向8+1产业升级二•产业组织–在危机之后会存在生产不足–相关企业联合起来进行谈判，获得好的条件–建立专门针对发展中国家的贸易公司–争取成立民间金融机构实现金融对产业的支持产业升级之三•官督商办–政府作用在于创造良好环境，提供支持–但政府不能参与到利益中去，大企业小政府–王何必曰利？率土之滨莫非王土，普天之下莫非王民•两种错误观点–政府退出，小政府，私有化等–政府加强管制，国有化•结论：服务型的政府产业升级之四•发挥行业协会作用–协调竞争，过度竞争只会使产业更脆弱–提高资讯能力与资讯共享–建立产业研究所–价格监督–价格联盟产业升级之五•权力制约与信息透明–董事长与总经理的分权制度–公司经营在一定的范围内透明–员工的参与•从家族企业向社会企业的过渡产业升级之六•机会导向还是战略导向？–重经营与轻管理•对外：经营–寻求机会–招术，兵家思想•对内：管理–提升能力–内功，哲学•经营与管理的并重产业升级之七•核心价值观与认同是稳定与发展的基础–当前中国无论是在国家层面还是在企业层面都非常糟糕，跨国公司也不会做得更好–推食食人，推衣衣人，人为之用–公平：工资逐年提高，收入均等，善待员工–效率：重视人才•但凡是称得上家的–必须有悲天悯人的伟大情怀中小民营企业的出路金融产业贸易原材料一体化合作金融支持政府支持产业整合行业协会权力制约核心价值经营管理产业合作其他机会•未来3年里原材料价格仍然会稳步上涨•当前原材料价格回落基本见底•有所区别–看好磷矿石、石油、铜–短期不看好钢铁