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第三章项目融资的模式2020/1/17重点掌握内容选择项目融资模式应考虑的要素BOT项目融资模式ABS项目融资模式其他常用融资模式3.1选择项目融资模式应考虑的要素要素之一——如何实现有限追索项目的经济强度在正常情况下是否足以支持融资的债务偿还。项目融资是否能够找到强有力的来自投资者以外的信用支持。对于融资结构的设计能否作出适当的技术性处理。选择项目融资模式应考虑的要素要素之二——如何实现分担风险如何在投资者、贷款银行以及其他与项目利益有关的第三方之间有效地划分项目的风险。要素之三——如何降低成本如何利用税务亏损降低项目的投资成本和融资成本。选择项目融资模式应考虑的要素要素之四——如何实现完全融资任何项目的投资，包括采用项目融资安排资金的项目都需要项目投资者注入一定的股本资金作为对项目开发的支持。然而项目融资中这种股本资金的注入方式可以比传统的公司融资更为灵活。需要充分考虑如何最大限度地控制项目的现金流量，保证现金流量不仅可以满足项目融资结构中正常债务部分的融资要求，而且还可以满足股本资金部分融资的要求。选择项目融资模式应考虑的要素要素之五——如何处理项目融资与市场安排之间的关系长期的市场安排是实现有限追索项目融资的信用保证的基础。如何确定项目产品的公平市场价格对于借贷双方来说是处理融资市场安排的一个焦点问题。选择项目融资模式应考虑的要素要素之六——如何保证近期融资与远期融资相结合投资者对某个国家或某个投资领域不十分熟悉，对项目的风险及未来发展没有十分的把握，或者是出于投资者在财务、会计或税务等方面的特殊考虑而采取短期融资战略。大型工程项目的融资一般都是7～10年的中长期贷款，最长的甚至可以达到20年左右。3.2项目融资模式的共同特点第一、贷款形式上的特点1)一个有限追索或无追索的贷款；2)购买项目一定的资源储量和产品第二、在信用保证上的特点1)贷款银行要求对项目的资产拥有第一抵押权，对于项目的现金流量具有有效的控制；2)要求把项目投资者(借款人)一切与项目有关的契约性权益转让给贷款银行；3)要求项目成为一个单一业务的实体，除了项目融资安排，限制该实体筹措其它债务资金；4)对于从建设期开始的项目，要求项目投资者提供项目的完工担保；5)在市场方面，要求项目具有类似“无论提货与否均需付款”性质的市场合约安排，除非贷款银行对于项目产品的市场状况充满信心。第三、在时间结构上特点除杠杆租赁融资和BOT模式之外，无论一个融资方案结构如何复杂都可以按照项目进程分解为两个阶段：项目的建设（开发）阶段；项目的经营阶段。项目融资风险分担的典型安排担保银行工程公司项目投资者项目公司(借款人)贷款银行信用保证：①工程合同的权益转让②工程担保的权益转让工程履约担保建设费用担保建设阶段项目融资风险分担的典型安排债务偿还项目公司贷款银行产品购买者信用保证：①销售合同(及担保)的权益转让②建立银行监控帐户接收销售收入项目投资者盈余资金销售收入产品担保经营阶段3.3BOT项目融资模式BOT是Build（建设）；Operate(经营)；Transfer(转让)BOT项目融资模式是指国家或者地方政府部门通过特许经营协议，授予签约方的外商投资企业(包括中外合资、中外合作、外商独资)或本国其它的经济实体组建项目公司，由该项目公司承担公共基础设施(基础产业)项目的融资、建造、经营和维护；在协议规定的特许期限内，项目公司拥有投资建造设施的所有权，允许向设施使用者收取适当的费用，由此回收项目投资、经营和维护成本并获得合理的回报；特许期满后，项目公司将设施无偿地移交给签约方的政府部门。BOT概念模型政府确定目标项目包装特许权招标BOT财团投标获取专营权融资项目设计与建设项目运营获取收入接受项目转让项目（20~50年后）3.3.1BOT模式的作用通常采用BOT模式的项目主要是基础设施建设项目，包括公路、桥梁、轻轨、隧道、铁路、地铁、水利、发电厂和水厂等。能减少政府的直接财政负担，减轻政府的借款负债义务。有利于转移和降低风险。BOT模式的作用有利于提高项目的运作效率。BOT融资方式可以提前满足社会和公众的需求。BOT项目如果有外国的专业公司参与融资和经营，会给项目所在国带来先进的技术和管理经验，既给本国的承包商带来较多的发展机会，也促进了国际经济的融合。3.3.2BOT模式的具体形式BOOT形式是英文单词Build（建设）、Own（拥有）、Operate（运营）、Transfer（移交）第一个字母的缩写；是指由私营部门融资建设基础设施项目，项目建成后在规定的期限内拥有项目的所有权并进行经营，经营期满后，将项目移交给政府部门的一种融资方式。BOT模式的具体形式BOO形式BOO是英文单词Build（建设）、Own（拥有）、Operate（运营）第一个字母的缩写；是指私营部门根据政府所赋予的特许权，建设并经营某项基础设施。但是，并不在一定时期后将该项目移交给政府部门。BOT模式的具体形式BLT形式Build-Lease-Transfer，即建设—租赁—移交；是指工程完工后在一定期限内出租给第三方，以租赁分期付款方式收回工程投资和运营收益。在特定期限之后，再将所有权移交给政府机构。BOT模式的具体形式BTO形式Build-Transfer-Operate，即建设—移交—经营；某些项目的公共性很强（如发电厂、机场、铁路等），不宜让私营机构在运营期间享有所有权，因而须采取BTO形式，项目完工后移交所有权，其后再由项目公司进行经营维护。BOT模式的具体形式BT形式Build-Transfer，即建设—移交；项目建成后就移交给政府，政府按协议向项目发起人支付项目总投资加合理的回报率。此形式适合任何基础设施或开发项目，特别是出于安全和战略的需要必须由政府直接运营的关键设施。BOT模式的具体形式BOL形式Build-Operate-Lease，即建设—经营—租赁；项目建成以后，项目公司以租赁形式继续经营项目。BOT模式的具体形式DBFO形式Design-Build-Finance-Operate），即设计—建设—融资—经营；是从项目的设计开始就特许给某一私营机构进行，直到项目经营期收回投资，取得投资效益，但项目公司只有经营权，没有所有权。BOT模式的具体形式FBOOT形式Finance-Build-Own-Operate-Transfer，即融资—建设—所有—经营—移交；类似于BOOT，只是多了一个融资环节，也就是说，只有先融通到资金，政府才予以考虑是否授予特许经营权。BOT模式的具体形式DBOM形式Design-Build-Operate-Maintain），即设计—建设—经营—维护；强调项目公司对项目按规定进行维护。IOT形式Investment-Operate-Transfer，即投资—经营—移交。这种方式由私人收购现有的基础设施，然后再根据特许经营协议经营，最后移交给公共机构。BOT模式的具体形式TOT形式Transfer-Operate-Transfer，即移交—经营—移交；指东道国与私营机构签订特许经营协议后，把已经投产运营的基础设施项目移交给私营机构经营，凭借该设施项目在未来若干年的收益，一次性地从私营机构手中融得一笔资金，用于建设新的基础设施项目。特许期满后，私营机构再把该设施无偿移交给东道国政府。BOT模式的具体形式BOOST（Build-Own-Operate-Subsidize-Transfe），即建设—拥有—经营—补贴—移交。BOOS（Build-Own-Operate-Sale），即建设—拥有—经营—出售。BOD（Build-Operate-Deliver），即建设—经营—转让。ROO（Rehabilitate-Operate-Own），即移交—经营—拥有。BRT（Build-Rent-Transfer），即建设—出租—移交。3.3.3BOT、PPP和PFI的联系与区别概念产生的时间BOT的概念提出的最早；PFI（PrivateFinanceInitiative）是在1992年由英国政府首先提出，其中文含义是“私人主动的项目融资”；PPP（PublicPrivatePartnerships）在国内经常被翻译为“公私合作（或公私合伙）”，有些学者认为PPP在1997年被提出，是从BOT和PFI的模式发展而来。BOT、PPP和PFI的联系与区别概念涵义的区别BOT的概念；PFI是一种将政府采购公共服务与外包相结合的一种形式，通过这种形式，私人部门按照公共部门详细规定的内容，设计、建设、融资和运营公共设施项目，公共部门在一定期限内按照协议向私人部门购买公共服务，一旦协议到期，根据预先的约定，私人部门可以拥有该项目资产，或者将项目资产移交给公共部门；不同的组织和国家对PPP下的定义联合国培训研究院的定义：PPP包含两层含义，其一是为了满足公共产品需要而建立的公共和私人倡导者之间的各种合作关系，其二是为了满足公共产品需要，公共部门和私人部门通过建立伙伴关系进行的大型公共项目的实施。不同的组织和国家对PPP下的定义加拿大公私合作协会(CanadianCouncilforPublicPrivatePartnerships)的定义：PPP是公共部门和私人部门之间的一种合作经营关系，它建立在双方各自经验的基础上，通过适当的资源分配、风险分担和利益共享机制，最好地满足事先清晰界定的公共需求。不同的组织和国家对PPP下的定义美国PPP国家委员会的定义：PPP是介于外包和私有化之间，结合了两者特点的一种公共产品提供方式，它充分利用私人资源进行设计、建设、投资、经营和维护公共基础设施，并提供相关服务以满足公共需求。BOT、PPP和PFI的联系与区别概念范围的关系PPP仅仅是一个总括性的概念，包括BOT和PFI等各种融资模式，并不是具体的项目融资模式；PFI在英国主要有三种形式，分别是DBFO、合资和独立融资（financiallyfreestanding），它的概念范围要小于PPP；3.3.4BOT模式的结构分析BOT模式主要由三方组成项目的最终所有者（项目发起人）项目的直接投资者和经营者（项目经营者）项目的贷款银行BOT项目融资结构产品、服务购买者供应商建筑商运营商债权人发起人保险公司保险合同股东协议建筑合同供应合同产品、服务购买合同贷款合同运营合同特许权协议项目公司政府3.3.5BOT模式的操作程序准备阶段实施阶段移交阶段选定BOT项目选定项目承办人成立项目公司签订特许经营协议签订贷款合同项目组织设计与施工项目运营维护资产评估利润分红债务清偿纠纷仲裁3.3.6BOT模式的特许经营协议特许经营协议既是BOT项目的最高法律文件，又是整个项目得以融资、建设和经营的基础和核心，同时还是BOT项目框架的中心，它决定了BOT项目的基本结构。从合同法的意义上讲，特许经营协议是BOT项目融资中的主合同，其他合同均为子合同。BOT特许经营协议的基本条款项目建设的规定土地征收和使用的规定项目的融资及其方式项目的经营及维护能源物资供应项目的成本计划、收费标准的计算方式项目的移交BOT特许经营协议的基本条款协议双方的一般义务违约责任协议的转让争议解决和法律适用条款不可抗力3.3.7BOT模式取得成功的关键因素1.选择合适的特许经营者首先政府要制定具体的招标文件，规定出中标人需要具备的条件；考察投标人给出的融资方案、政府和社会可获得的利益、项目的技术方案、承办人在类似项目上的相关经验和专有技术、对环境影响的程度、特许期和特许价格、建设成本、风险分担等方面。招标的模式政府根据确定特许期和特许价格的先后顺序，可以考虑两种模式。模式一：政府在公开招标时首先确定项目的特许期，包括决定特许期的结构和长度；然后投标人以特许价格作为报价，政府选择特许价格报价合理最低的竞标者中标。模式二：政府在公开招标时