把握内需、低碳、油价上涨三条投资主线

敬请阅读末页的免责条款行业研究策略报告把握内需、低碳、油价上涨三条投资主线基础化工行业研究小组联系人：廖振华[e-mail]2009年10月26日基础化工行业2009年第四季度投资策略原材料基础化工推荐（维持）我们推荐三大背景下将受益的三类公司：1、内需拉动基本面改善的公司。下游内需较强是子行业复苏的主要动力，产能过剩程度是使复苏程度分化的主要因素，我们构绘制了“产能/内需相关度框架图”，展现和预测各子行业的复苏脉络。2、大力发展低碳经济背景下将受益行业的公司。3、受益于油价上涨的公司。‰内需是化工行业复苏的主要拉动力。在出口短期难有起色的情况下，化工行业继续复苏仍旧有赖于内需，在国家密集内需刺激政策作用下，汽车、地产、家电和纺织服装的内需较强劲，与上述行业相关度高的子行业需求恢复较好。‰用“产能/内需相关性框架图”展示和预测化工子行业复苏脉络。目前产能过剩程度是与内需相关度较高的化工子行业复苏程度分化的主要影响因素，我们综合考虑上述因素和行业个性，判断当前子行业复苏程度并预测复苏进度。‰我们推荐产能利用率提升将促成提价的行业。产能不足或较平衡的行业产品价格将较快积蓄上涨动力，继续实现提价。推荐有机硅、MDI、TDI行业目前景气度尚不理想或略有起色，但基本面改善仍有较大空间，提价潜力大，毛利率有进一步提升的空间，4季度有超预期可能。推荐新安股份、烟台万华、沧州大化，并建议关注氨纶行业可能进行的再次提价和相关公司华峰氨纶。‰框架图右下方的行业目前复苏较好，值得继续关注。印染助剂、轮胎、粘胶、硬泡组合聚醚需求和盈利复苏较好，4季度将与3季度基本持平或仍继续改善，我们继续强烈推荐其中估值偏低的品种，其他则建议继续积极关注，A股整体估值上涨，此类公司仍会有上佳表现，业绩超预期也将成为股价上涨的催化剂。推风神股份、德美化工、传化股份和红宝丽，关注山东海龙、澳洋科技。‰推荐受益于发展低碳经济背景下的公司。哥本哈根会议在即，各国碳减排义务将排定，在大力发展低碳经济背景下，建议密切关注鼓励政策的出台动向，并推荐聚氨酯保温材料相关公司烟台万华、红宝丽。‰推荐受益于油价上涨的公司。全球经济和原油需求逐步复苏，油价上涨，国外油头或气头而国内使用非石化原料的行业收益，推荐THF/PTMEG/γ-丁内脂和PVA行业。推荐产业链较完整的山西三维、云维股份，关注皖维高新。上证指数3051行业规模占比%股票家数（只）1549.7总市值（亿元）61912.8流通市值（亿元）44034.2行业指数%1m6m12m绝对表现-0.121.082.5相对表现-4.1-4.60.9-20020406080100120Oct-08Feb-09Jun-09Sep-09(%)基础化工沪深300相关报告1、《MDI专题研究--增速低谷即将过去，建筑节能蓄势待发》2009/04/092、《基础化工行业2009年度中期投资策略—复苏趋势明朗，布局收益机会》2009/6/153、《新安股份—明年业绩有望大幅增长》2009/08/064、《风神股份(600469)-受益成本下降与营销调整，工程子午胎锦上添花》2009/08/245、《华峰氨纶(002064)---目前装置满负荷开工，再次提价的可能性大》2009/08/26重点公司主要财务指标股价08EPS09EPS10EPS09PE10PEPB评级烟台万华18.580.910.831.2322.415.16.9强烈推荐-A风神股份16.00-0.261.011.2515.812.83.7强烈推荐-A新安股份44.485.891.231.7636.225.34.8强烈推荐-A利尔化学23.810.490.680.933525.65.7强烈推荐-A广东榕泰6.890.220.250.4327.616.03.4强烈推荐-A华鲁恒升18.450.760.931.2319.815.03.6审慎推荐-A湖北宜化17.470.490.71.1425.015.34.7审慎推荐-A红宝丽21.480.60.630.8934.124.17.2审慎推荐-A久联发展16.830.310.590.6828.524.84.6审慎推荐-A资料来源：招商证券行业研究敬请阅读末页的免责条款Page2正文目录一、四季度展望：预计继续温和复苏............................................................................3二、化工行业投资的三大背景.......................................................................................51、汽车、商品房、家电、服装等产品需求持续回暖.....................................................52、发展低碳经济提上日程，关注年底哥本哈根会议结果..............................................63、油价在三季度维持高位，四季度有继续上行趋势.....................................................7三、选择投资标的的三条主线.......................................................................................81、主线一：关注产能/内需相关度，把握各子行业复苏脉络.........................................8（1）构建“产能/内需相关度框架图”..............................................................................8（2）我们首推产品价格有上涨潜力的子行业...............................................................9（3）同时也建议继续关注目前景气度较好的行业.......................................................112、主线二：发展低碳经济将使建筑节能相关公司受益...............................................133、主线三：受益于油价上涨的行业和公司.................................................................14四、重点公司评级.......................................................................................................15图表目录图1：化学原料及化学制品制造业收入增速、毛利增速及毛利率..................................4图2：汽车销量继续高速增长........................................................................................5图3：商品房销售“火爆”拉动新开工面积逐步回升....................................................5图4：国内纱产量增速持续回升并达到较高水平...........................................................6图5：国内服装产量维持在较高增速.............................................................................6图6：国内冰箱和彩电年内累计产量增速回升至年内高点.............................................6图7：国内空调和洗衣机年内累计产量同比增速回升....................................................6图8：3季度WTI油价维持高位并有继续上涨的趋势...................................................7图9：产能/内需相关度框架图.......................................................................................8图15：我国有机硅中间体自给率..................................................................................9图16：长三角地区DMC市场价...................................................................................9图17：长三角地区TDI市场价.....................................................................................9图13：聚合MDI与主要原料苯胺的差价....................................................................10图19：国内氨纶的产量和消费量................................................................................11图20：氨纶与主要原料纯MDI和PTMEG的价差......................................................11图10：国内印染布产量及增速....................................................................................12图11：我国轮胎外胎和子午胎产量及同比增速...........................................................12图12：轮胎行业单期收入增速及毛利率.....................................................................12图13：我国粘胶纤维产量及同比增速.........................................................................13图14：国内粘胶长丝和短纤价格走势.........................................................................13图22：09年7月至今基础化工板块相对大盘走势......................................................15图23：09年三季度基础化工各细分子行业涨幅排序..................................................15表1：A股基础化工板块上市公司净利润09Q2环比恢复明显......................................3表2：A股基础化工板块上市公司毛利率09Q2环比改善明显......................................3表3：2001~2005年世界部分国家碳排放强度....