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中期票据信用评级报告2发债主体皖能集团前身是1985年11月经安徽省政府批准成立的安徽省电力开发总公司，由安徽省电力局管理，1989年划归安徽省计划委员会管理。1995年6月，经安徽省政府皖政秘[1995]116号文批复，公司更名为安徽省能源投资总公司。1998年6月，根据安徽省政府皖政秘[1998]88号文批复，公司更名为现名。皖能集团是安徽省国有资产监督管理委员会出资设立的国有独资公司。截至2010年末，公司注册资本42.32亿元，法定代表人白泰平。公司是以电力生产、天然气供应及管道安装等能源产业为主业，兼营房地产开发、金融证券和酒店餐饮等产业的大型企业集团。截至2010年末，公司拥有10家全资子公司，12家控股子公司，其中控股子公司安徽省皖能股份有限公司（以下简称“皖能股份”，股票代码“000543”）在深圳证券交易所上市。截至2010年末，公司拥有可控装机容量430万千瓦，全部为火电机组；权益装机容量587.23万千瓦。2010年，公司发电量为212.93亿千瓦时，上网电量为198.46亿千瓦时。截至2010年末，公司资产总额240.15亿元，负债总额133.41亿元，所有者权益106.73亿元，资产负债率为55.55%。2010年公司实现营业收入85.49亿元，利润总额2.87亿元，经营性净现金流4.80亿元。根据公司提供未经审计的2011年一季度财务报表，截至2011年3月末，公司总资产253.57亿元，负债总额146.65亿元，所有者权益106.93亿元，资产负债率为57.83%。2011年1～3月，公司实现营业收入23.67亿元，利润总额0.29亿元，经营性净现金流0.06亿元。发债情况本期票据概况公司拟在银行间市场交易商协会注册总额12亿元的中期票据，本期为2011年度第二期，发行金额12亿元人民币，票据面值100元。本期票据发行期限为3年。募集资金用途本期中期票据募集资金12亿元人民币，其中8亿元用于马鞍山发电厂扩建项目，0.5亿元用于安庆市城市生活垃圾焚烧发电项目，其余3.5亿元将用于调整负债结构、偿还银行贷款等，以拓宽融资渠道，提高直接融资比例，进一步降低融资成本、优化财务结构、提高盈利能力。中期票据信用评级报告3表1本期债券募集资金投向情况（单位：亿元）项目名称核准文号项目投资额拟使用债券资金马鞍山发电厂扩建项目发改能源[2010]334号40.508.00安庆市城市生活垃圾焚烧发电项目皖发改能源[2009]1388号2.850.50偿还银行贷款--3.50合计38.0212.00数据来源：根据公司提供资料整理经营环境我国正处于工业化中期阶段，电力需求长期处于增长态势；我国发电设备利用小时数在近年持续下降后出现回升；大型国有发电集团在生产规模上占有很高比重，具有较强的抗风险能力电力工业是国民经济发展中基础能源产业，关系国计民生。我国经济发展处于工业化中期阶段，工业对国民生产总值的贡献在40%以上。自20世纪90年代以来，我国电力消费量中工业生产消费比重平均为74.01%，其中重工业用电约占工业生产用电的80%。我国经济的发展带动了用电需求增长，全社会用电量从2001年的14,683亿千瓦时增长到2010年的41,923亿千瓦时，年复合增长率为12.36%，全国电力需求长期处于增长态势。05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,00020012002200320042005200620072008200920100.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%16.0%18.0%全社会用电量（亿千瓦时，左轴）GDP增长率全社会用电量增长率（右轴）图12001～2010年我国GDP增长与电力消费增长关系图数据来源：Wind资讯近年来，我国电力生产能力不断提高，在经历2002～2003年电荒后，电力企业普遍加大了电源投资。我国电力装机投产高峰在2006年，中期票据信用评级报告4此后增速逐年下降，发电设备利用小时数在2004年达到5,455小时的峰值后呈下降趋势。从2009年4季度开始，在重工业用电需求快速回升的带动下，发电设备利用小时数回升明显。2010年，全国发电设备利用小时达到4,660小时，比上年增加114小时，是2005年以来的首次回升。由于电源建设工期较长，发电装机增速相对于经济增速变化存在一定的滞后性，并且在完成“十一五”节能减排目标后，全国高耗能行业电力需求将出现一定反弹，预计未来1～2年，全国发电设备利用小时数有望继续保持回升势头。020,00040,00060,00080,000100,000120,00020012002200320042005200620072008200920104,0004,2004,4004,6004,8005,0005,2005,4005,600全国发电设备容量6000千瓦以上电厂利用小时数图22000～2010年我国发电设备容量及利用情况（单位：万千瓦、小时）数据来源：Wind资讯目前，国内发电市场形成了以中央直属五大发电集团1为核心，其他6家中央直属发电集团2为骨干、19家规模较大的地方国有发电企业为补充的多元化竞争格局。地方发电集团在地方政府支持下，在省级电力市场与国家级发电集团之间竞争与合作并存。截至2010年末，五大发电集团的可控装机容量47,177万千瓦，占全国电力总装机容量的49.03%，在我国电力市场中占据主导地位。大型发电企业在资产、规模、技术等方面优势明显，与电网企业建立了稳定的合作关系，因而具有较强的抗风险能力。我国电源结构以火电为主，电煤价格市场化、上网电价的政府管制、电煤运力不足等因素对火电企业经营产生不利影响我国“富煤、贫油、少气”的能源资源特点使原煤在一次能源消费中占比保持在70%左右，以煤电为主的火力发电量在全国发电量中占有80%左右的份额。截至2010年末，我国火电装机容量7.07亿千瓦，占电力装机容量的73.44%。我国发电生产耗用原煤量逐年上升，在原1中央直属五大发电集团主要包括中国华能集团公司、中国大唐集团公司、中国华电集团公司、中国国电集团公司、中国电力投资集团公司。2其他6家中央直属发电集团主要包括神华集团有限责任公司、中国长江三峡集团公司、华润电力控股有限责任公司、国家开发投资公司、中国核电集团公司、中国广东核电集团有限责任公司。中期票据信用评级报告5煤消费总量中占比接近50%。目前，我国煤炭价格由市场定价，而火电企业上网电价由政府管制，电力体制改革和煤炭价格市场化改革的不一致导致火电企业成为煤炭价格波动的主要承受者，无法及时将所增加的燃料成本向下游传导。2005年以来，上网电价累计涨幅约为30%，但秦皇岛秦皇岛港主要动力煤价格上涨近1倍，最高时接近1.5倍（见图3），电价上涨幅度远低于煤炭涨幅。目前，电煤成本已占到火电企业成本的70%左右。受电煤价格上涨影响，2008年火电企业出现全行业亏损；2010年1～11月，火电企业亏损面为43.2%，累计亏损额329亿元。02004006008001,0001,2002005年10月2005年12月2006年3月2006年5月2006年7月2006年9月2006年12月2007年2月2007年4月2007年6月2007年8月2007年10月2008年1月2008年3月2008年5月2008年7月2008年9月2008年11月2009年1月2009年3月2009年6月2009年8月2009年10月2009年12月2010年2月2010年4月2010年6月2010年8月2010年11月2011年1月2011年3月平仓价:山西优混平仓价:大同优混平仓价:山西大混图32005年10月～2011年3月秦皇岛主要动力煤价格（单位：元/吨）数据来源：Wind资讯由于我国煤炭资源西多东少、北富南贫，煤炭生产和消费区域分布不均衡造成煤炭的长途输送，铁路和水路联运是煤炭运输的主要形式，其中铁路运输量占我国煤炭总运量的比重一直在50%以上，铁路运力直接影响了煤炭的有效供给量。我国铁路运输由政府垄断，铁道部以指令计划管理，运力分配计划不能据运输市场变化进行调整，煤炭运力不能得到满足。在国内原油、天然气勘测、开采和国际能源生产布局未出现根本性变化情况下，我国能源供应结构和煤电为主的发电结构不会发生实质性变化。随着我国加强对煤炭资源的整合以及煤炭企业加强环境、安全等方面的投入力度，煤炭企业议价能力将进一步增强。另一方面，由于我国高耗能的第二产业竞争力较大程度上取决于低电力成本，在目前通胀压力下，上网电价按照煤炭价格波动进行及时有效调整的可能性较小，因此，稳定、可靠的燃煤供应成为火力发电企业的主要挑战。近年来安徽省经济持续发展，带动了地方电力需求的上升；未来省内投产发电机组容量较少，有利于提高省内现役发电机组利用效率安徽省位于华东腹地，经济发展水平在全国相对落后。为改变经中期票据信用评级报告6济发展相对落后的局面，安徽省政府在2003年12月制定了《安徽省“861”行动计划草案》。根据“861”行动计划，安徽省确定了以项目投资为主要方式，通过建设加工制造业、化工产业和能源产业等8大产业和6大基础工程，推动安徽省工业经济发展的目标。“861”行动计划的实施推动了安徽省经济快速发展。2004～2010年，安徽省经济保持10%以上的增速。据初步核算，2010年安徽省GDP为12,263亿元，同比增长14.5%。2010年，安徽省三次产业结构为14.1:52.1:33.8，第二产业在经济发展中起主导作用，全年实现增加值6,391.1亿元，同比增长20.7%；规模以上工业增加值5,601.9亿元，同比增长23.6%。安徽省经济的持续增长，尤其是工业部门的快速发展，带动了地方电力消费需求的上升。“十一五”期间，安徽省全社会用电量年均增长约为13.1%。2010年，安徽省钢材、十种有色金属、水泥、汽车等工业品产量分别增长13.8%、20.7%、13.4%和35.9%，全社会用电量1,077.9亿千瓦时，同比增长13.2%，其中工业用地量777.2亿千瓦时，同比增长12.1%。安徽省煤炭资源丰富（安徽省煤炭探明储量260亿吨，居华东地区第1位，占华东地区探明储量的83%），近年来省内电源点建设快速发展，发电装机容量不断增长。2005～2009年，安徽省电力总装机容量年均增长约为23.9%，远高于用电需求的增速，使得省内发电机组利用小时数持续下降，从2005年的5,898小时下降至2009年的约4,500小时。截至2010年末，安徽省电网统调装机容量为2,724.5万千瓦，同比增长2.7%。根据目前安徽省电源项目的审批及建设情况，2011～2012年，全省预计投产发电装机规模分别约为245万千瓦和375万千瓦，增速分别约为9.0%和12.6%，远低于2005～2009年23.9%的平均增速。预计未来1～2年，安徽省经济增长的趋势不变，用电需求继续平稳上升，加上省内发电装机容量增速下降，省内现役发电机组利用小时数有望回升。经营与竞争电力业务是公司收入的主要来源，受电煤价格影响，电力业务毛利率水平较低且波动较大；天然气业务发展较快，逐步成为公司收入和利润的重要补充公司主要从事电力生产、天然气供应以及煤炭销售等能源产业。2008以来，随着地区用电需求的提高，公司发电量不断增长，电力业务收入保持增长趋势，是收入的主要来源。公司发电机组全部是燃煤发电机组，因电煤采购价格较高，发电业务盈利水平偏低。2008年受电煤成本大幅上升影响，公司发电业务毛利率下降10.10个百分点。2009年，电煤价格回落使发电成本下降，发电业务毛利率也有所回升。2010年以来，随着电煤价格的上涨，公司发电业务出现亏损。中期票据信用评级报告7表22008～2010年及2011年1～3月公司主营业务收入及利润情况（单位：亿元、%）项目2011年1～3月2010年2009年2008年金额占比金额占比金额占比金额占比主营业务收入23.14100.0083.55100