第二章 经济效果评价方法

经济效果评价方法魏想明经济效果评价指标率、内部收益率效率型指标：投资收益净年值、费用现值价值型指标：净现值、常用指标动态评价指标静态评价指标值分按是否考虑资金时间价一、静态指标投资回收期投资收益率（一）投资回收期定义：从项目投建之日起，用项目各年净收入将全部投资回收所需的期限。计算表达式：式中：—投资回收期；—第t年支出K—投资总额；—第t年的收益—第t年的净收益KCBNBpPTttTtt00)(pTtBtCtNB投资回收期的计算如果投资项目每年的净收入相等，投资回收期可以用下式算：—项目建设期各年净收入不等，投资回收期的计算式：T：为项目各年累积净现金流量首次为正值的年份kpTNBKTkT年的净现金流量第绝对值年的累积净现金流量的第（TTTTp)11例年份0123456年初投资300300400年末净收益500600500600年末累积净现金流量-300-600-1000-5001006001200解：年83.360050014pT投资回收期的判别准则若Tp≤Tb可以接受，项目可行TpTb应拒绝，不可行Tb为行业基准投资回收期只用于单方案评价投资回收期的优点和局限性优点概念清晰，简单易用该指标不仅在一定程度上反映项目的经济性，而且反映项目风险大小。缺点：它没有反映资金的时间价值只考虑投资回收期之前的现金流量，故不能全面反映项目在寿命期内真实的效益，也难于对不同方案的比较选择做出正确判断。没有考虑投资回收之后的经济性。（二）投资收益率定义：是项目达到设计生产能力后的一个正常生产年份的总收益与项目总投资的比率。对生产期内各年的利润总额变化幅度较大的项目，应计算生产期内年平均利润总额与项目总投资的比率计算式R：投资收益率MttkKKNBR0/NB与K的确定K：投资总额，根据不同的分析目的，K可以是全部投资额，也可以是投资者权益投资额。NB：正常年份的净收益，根据不同的分析目的，NB可以是利润，可以是利润税金总额，也可以是年净现金流入等。R：投资收益率，根据K和NB的具体含义，R可以表现为各种不同的具体形态。投资收益率的具体形态全部投资额利息支出折旧与摊销年利润全部投资收益率权益投资额折旧与摊销年利润权益投资收益率全部投资额税金年利润投资利税率权益投资额年利润投资利润率投资收益率的判别准则设基准收益率为Rb。基准收益率代表行业内投资资金应当获得的最低财务盈利水平R≥Rb项目可以考虑接受若RRb则项目应拒绝投资收益率的局限性未考虑资金的时间价值，而且舍弃了其它一些经济数据（如项目建设期、寿命期等），因此一般用于技术经济数据不完整的初步研究阶段。二、动态评价指标净现值（NPV）净年值（NAV）费用的现值（PC）与费用的年值（AC）内部收益率（IRR）（一）净现值（NPV）按一定的折现率将各年净现金流量折现到同一时点（通常是期初）的现值的累加值。表达式为：式中：CIt：第t年的现金流入额；COt：第t年的现金流出额；Kt：第t年的投资额；n：项目寿命期；：基准折现率。tnttiCOCINPV)1()(000i净现值的判别准则对单一方案而言，若NPV≥0，则项目应予以接受，若NPV0，则应予以拒绝。对多方案比选时，净现值越大，方案越优。例某企业拟开发某种新产品，该新产品的行销期估计为5年，5年后即停产。其他有关数据预测如下：研制费1万，购置设备需8万，设备5年后残值1万，需流动资金7万，新产品每年销售收入8.5万，年经营成本4万，若企业的基准折现率为12%，试分析开发新产品的可行性。解1023458.5418717万元76.4)5%,12,/(8)5%,12,/)(45.8(16FPAPNPV例二、某企业欲生产某种新产品，为此需增加新的生产线，现有A、B、C三个方案，各自的初期投资额、每年年末的销售收益及经营成本如下表，各投资方案寿命皆为6年，6年后残值为零，基准折现率为10%，选择哪个方案最有利？投资方案初期投资销售收益经营成本净收益A2000万1200万500万700万B3000万1600万650万950万C4000万1600万450万1150万解一、方案最有利所以万元万元万元BNPVNPVNPVNPVNPVAPNPVCABCBA100811371049)6%,10,/(7002000解二、方案最有利所以万元万元万元BNAVNAVNAVNAVNAVPANAVCABCBA232261241)6%,10,/(2000700净现值指数NPV没有考虑各方案投资额的大小，因而不直接反映资金的利用率。为了考虑资金的利用效率，人们通常用净现值指数（NPVI）作为净现值的辅助指标。ntttPiKNPVKNPVNPVI00)1(净现值函数及NPV对的敏感性分析所谓净现值函数就是NPV与折现率之间的函数关系。下表列出了某项目的净现金流量及其净现值随变化而变化的对应关系。iii例一、某项目的净现金流量及其净现值函数年份净现金流量（万元）（%）NPV（）=-2000+800（P/A，，4）01234-200080080080080001020223040501200536710-267-521-716iii图1200600-600010203040506070ii%NPV（二）净年值通过资金等值换算将项目净现值分摊到寿命期内各年（从第1年到第n年）的等额年值。),/(0iPANPVNAV判别准则单方案评价方案可以接受方案拒收多方案选优：NAV最大为优。0NAV0NAVNAV与NPV的比较1、净年值与净现值在项目评价的结论是一致的。2、内涵不同：净现值给出的信息是项目在整个寿命期内获取超出最低期望盈利的超额收益的现值，与净现值不同的是，净年值给出的信息是寿命期内每年的等额超额收益。在寿命期不等时净现值比净年值更为简单。例、某厂准备从A、B两种型号的机床中选择一种机床来生产产品，有关数据如下。基准投资收益率为8%，试分析方案的优劣。机床有关数据方案投资（元）年收入（元）年经营成本（元）残值（元）寿命（年）机床A100005000220020005机床B1500070004300010解一：用NPV法NPV法不能对寿命期不等的方案直接比较，必须采用重复设想，取方案寿命期最小公倍数作为研究期。本例取10年。A图：01251022001000010000500020002000B图700043001500012510计算元元3117)10%,8,/)(43007000(150004270)10%,8,/(2000)5%,8,/)(200010000()10%,8,/)(22005000(10000APNPVFPFPAPNPVBA方案优所以ANPVNPVBA解二、用NAV法用净年值对寿命不同方案可以直接比较，不必重复设想。方案优所以年）元年）元ANAVNAVPANAVFAPANAVBABA/(50.47343007000)10%,8,/(15000/(35.636%)8,/(200022005000)5%,8,/(10000（三）费用的现值与年值在对多个方案比较选优时，如果诸方案产出价值相同，或者诸方案能够满足同样需要但其产出效益难以用价值形态计量时，可以通过对各方案费用的现值或费用年值的比较进行选择。如环保、教育、保健、国防、桥梁等。表达式与判别准则费用现值的表达式：费用年值的表达式：费用现值和费用年值指标只能用于多方案的比选，其判别准则是：费用现值或费用年值最小的为优。),,/(00tiFPCOPCntt),,/)(,,/(000niPAtiFPCOACntt（四）内部收益率定义：净现值为零时的折现率。内部收益率可以通过解下述方程求得：0)1()()(0tnttIRRCOCIIRRNPV几何解释1200600-600010203040506070i%NPVIRR判别准则——基准折现率方案可以接受方案拒收0i0iIRR0iIRR常规项目项目净现金流量同时满足下列条件，则项目为常规项目。常规项目必有唯一解0),,3,2,1,0(000ntttFntFF且仅改变符号一次IRR的近似求解1i2iIRR0NPV1NPV2IRRiIRR的近似计算式注意：1、非常接近。2、121121||)(NPVNPVNPViiiiIRR21,ii0,021NPVNPV例某方案的净现金流量如下表，试计算其内部收益率，若基准折现率为10%，试分析该方案的可行性。年末012345净现金流量-1000-8005005005001200解令则NPV1=149令则NPV2=39令则NPV1=39令则NPV2=-1060)5,,/(700)1,,/)(4,,/(500)1,,/(8001000IRRFPIRRFPIRRAPIRRFPNPV%101i%122i%152i%121i代入公式%8.12||)(211121NPVNPVNPViiiIRR内部收益率的优点是项目投资收益率，反映了投资的使用效率。不需要事先给定基准折现率，特别当不易确定为单一值而是落入一个范围时，优越性显而易见。0i项目内部收益率解的惟一性问题常规投资项目必有惟一解。若非常规项目的IRR方程只有一个正根，则这个根就是项目的内部收益率。非常规项目解的检验。（五）关于基准折现率的讨论分析影响基准折现率的各种因素并讨论如何确定基准折现率。0i1、资金成本定义：使用资金进行投资活动的代价。（通常指单位资金成本，用百分数表示）企业再投资资金新增权益资本借贷资金源企业投资活动的资金来各种来源资金的资金成本借贷资金的资金成本：用年利率表示。权益资本成本：每股红利。企业再投资金成本：机会成本。加权平均资金成本。最低希望收益率定义：是投资者从事投资活动可接受的收益率的下临界值。确定：不低于借贷资金的资金成本，不低于全部资金的加权平均成本，不低于投资的机会成本。要考虑投资项目的风险情况。要考虑通货膨胀因素。单项投资项目应服从企业全局利益和长远利益。基准折现率的确定以最低希望收益率作为基准折现率