中国国际储备与人民币国际化

中国的国际储备与人民币国际化1CONTENT中国的国际储备数据分析2国际储备四大组成部分分析3人民币国际化中国的国际储备数据分析国际储备货币性黄金当今国际储备中的主体储备头寸，即普通提款权在基金组织的储备地位外汇储备特别提款权(SDR)1.1中国国际储备总量数据来源：国家外汇管理局中国国际储备总量及增长率8256.90830810808.1122715473.1844619662.0042424531.7708129141.8430932557.8571833878.6317838803.8339538992.8539634061.1175330978.445132328.9525.08%23.60%30.15%21.30%19.85%15.82%10.49%3.90%12.69%0.48%-14.48%-9.95%4.18%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%0500010000150002000025000300003500040000450002005年2006年2007年2008年2009年2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年百分比：（%）单位：亿美元年份中国国际储备总量及增长率储备资产增长率数据来源：世界银行11544.583514224.2075117608.1137921740.8721525607.8484522059.4109829723.5347236407.1049738674.360941599.6253143063.2732338823.0188237260.55015010000200003000040000500002004200520062007200820092010201120122013201420152016单位：亿美元年份中国的对外贸易与国际储备进出口总额储备资产外汇储备2015年国际储备出现1992年以来首次缩水2015年12月末中国国际储备为3.4万亿美元，其中外汇储备3.3万亿美元，较2014年的下降14.48%，创增长率新低。外汇储备出现1992年以来首次缩水，根据中国人民银行公布的数据，中国外汇储备在2015年减少了5127亿美元，至3.33万亿美元。导致外储减少的原因包括：8月份汇改人民币贬值后中国人民银行进场“维稳”，以及资本从世界第二大经济体外逃所致。意义：外汇储备从累积到下滑的转变是中国发展历史上的一个重要转折点，这意味着中国在美国国债市场上的角色将从买家向卖家转换。但是中国依然是一个巨大的过剩储蓄者，目前正在“抛售”这些储蓄，外汇储备减少正是其结果。外汇储备大幅下挫的这一年对于人民币而言也具有里程碑意义，国际货币基金组织（IMF）通过将人民币加入特别提款权篮子而使其与美元、日元、欧元和英镑一起成为储备货币。1.2中国国际储备结构数据来源：国家外汇管理局中国国际储备结构6099.328188.7210663.4415282.4919460.323991.5228473.3831811.4833115.8938213.152138430.179433303.6230105.172331399.490500010000150002000025000300003500040000450002004年2005年2006年2007年2008年2009年2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年单位：亿美元年份中国国际储备结构货币黄金特别提款权在国际货币基金组织的储备头寸外汇储备其他储备资产数据来源：国家外汇管理局中国国际储备结构---外汇储备占比情况98.60%99.17%98.66%98.77%98.97%97.80%97.71%97.71%97.75%98.48%98.56%97.78%97.18%97.03%95.50%96.00%96.50%97.00%97.50%98.00%98.50%99.00%99.50%2004年2005年2006年2007年2008年2009年2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年百分比：（%）年份外汇储备占比情况为何中国外汇储备占比如此之高中国国际储备结构绝大部分储备为外汇储备,其中绝大部分外汇储备为美元资产。中国的黄金储备、特别提款权和在基金组织的储备头寸偏低受到了整个国际储备体系的影响。1976年“黄金非货币化”后,黄金的储备职能在继续退化,只是作为一种最后支付手段保留在各国中央银行。20世纪90年代以来,与IMF有关的储备资产即储备头寸和特别提款权所占的比重呈不断下降的趋势。巨额外汇储备则是加工贸易顺差和外商直接投资是持续增长互动作用的结果。外汇储备过高影响自1973年西方国家普遍实行浮动汇率制以来,市场汇率的变动越来越激烈。各国在浮动汇率制下,出于规避外汇风险、保持储备资产价值的需要,便有意识地使储备货币分散化,这种保值行为也推动了国际储备体系走向多元化。但是在国际储备资产多元化的整体趋势下,中国却形成了目前单一依赖美元的、失衡的国际储备结构对发展中国家来说,持有巨额的外汇储备成本高昂。如果把钱投资于本国,一般可以获得10%以上的实际回报,而现在这些国家的储备金却是主要以收益率仅1.75%的美国国债的形式保存的。由此可见,现在不是中国利用美国的资金,相反是美国正在利用中国的资金。外资企业在中国的投资大多是高收益的长期投资,而中国外汇储备主要投资于低收益的政府债券,二者的差价实际是国民财富的变相流失。而且近年来,美元币值因为其国内巨大的“双赤字”等不稳定因素而表现疲软,美元汇率持续下滑使得中国外汇储备损失严重。数据来源：国家外汇管理局中国国际储备结构---除外汇储备外四项占比情况0.66%0.51%1.14%0.52%0.86%1.51%1.65%1.63%1.67%1.05%1.03%1.77%2.19%2.36%0.20%0.15%0.10%0.04%0.06%0.51%0.42%0.36%0.34%0.29%0.27%0.30%0.31%0.34%0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%2004年2005年2006年2007年2008年2009年2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年百分比：（%）年份除外汇储备外四项占比情况货币黄金特别提款权在国际货币基金组织的储备头寸其他储备资产数据来源：国家外汇管理局中国国际储备结构---其他储备资产0.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.007.271.915.450.02%0.01%0.02%-0.01%0.00%0.01%0.01%0.02%0.02%0.03%0.001.002.003.004.005.006.007.008.00占比：（%）单位：亿美元年份其他储备资产占比情况其他储备资产占比国际储备四大组成部分分析2.1中国外汇储备数据来源：国家外汇管理局2.1.1外汇储备数据分析6099.328188.7210663.4415282.4919460.3023991.5228473.3831811.4833115.8938213.1538430.1833303.6230105.1731399.4925.52%23.21%30.22%21.47%18.89%15.74%10.49%3.94%13.34%0.56%-15.39%-10.62%4.12%-0.2-0.100.10.20.30.40.005000.0010000.0015000.0020000.0025000.0030000.0035000.0040000.0045000.002004年2005年2006年2007年2008年2009年2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年增长率：（%）单位：亿美元年份中国外汇储备总量及增长率外汇储备增长率2012年我国外汇储备出现低值2007年以前，国家外汇储备增长不断加快，并于2007年达到年度增加4600多亿美元的历史最高水平。但2011年开始，外汇储备增幅开始明显放缓。国际收支不平衡是多年来我国外汇储备不断快速增长的重要原因。近年来，我国在改善国际收支方面做了很多努力，经常项目顺差占国内生产总值的比率从2007年峰值的10%降至2011年的不到3%。随着国际收支顺差变小、人民币汇率预期出现分化以及国际金融形势的变化，我国外汇储备出现季度增减交替的局面，年度增幅随之放缓。在外贸依然保持较大顺差、外商直接投资继续净流入的情况下，外汇储备仅增加了1300多亿美元，说明资本和金融项目下存在净流出。外汇资产从央行转向境内机构和个人持有以及国内企业“走出去”对外投资步伐加快，是我国外汇储备增长放缓的重要原因。2.1.2中国外汇储备构成我国的外汇储备结构未见到官方公布的数据。一国的外汇储备由多种外汇资产构成,我国现在定期通过国家外汇管理局和中国人民银行发布外汇储备余额的相关数据，但对外汇储备的构成不予公布。我们只能通过国际机构及其他国家公布的相关数据来了解我国外汇储备的大致构成。根据IMF的数据统计，美元是全球外汇储备最大的货币，占全球外汇储备货币的60.7%，其次为欧元，占24.2%，日元、英镑、加元、澳元位居其后，占比分别为4.0%、3.9%、2.0%和1.9%。既然“人民币已成为第七大储备货币”，占比应该尚不足2%。2.1.3外汇储备增长过快的原因1．热钱的大量涌入自古以来，中国作为一个资源大国、消费大国，一直受到外国的关注。外国人看重中国市场，不断投资，形成热钱大量涌入的局面。热钱的目的在于用尽量少的时间以钱生钱，只追求高回报，纯粹为了盈利而投资，不制造就业、商品或服务。热钱的大量进入，加大外汇占款规模，影响货币政策正常操作，扰乱了金融体系的正常运行，造成我国外汇储备的不断扩大。2．持续贸易顺差在我国政治环境稳定、市场潜力巨大和外资外贸政策优惠的吸引下，外资规模不断增大，对外贸易持续顺差，是我国外汇储备过快增长的主要原因。由贸易顺差引致的外汇储备增加，反映了国内总需求不足，国内需求不足在宏观层面上又进一步表现为中国的国内储蓄大于国内投资。外商直接投资引起的外汇储备增加，意味着中国将许多的良好投资机会拱手让给了外国人。05000100001500020000250002004200520062007200820092010201120122013201420152016单位：亿美元中国进出口贸易出口进口3．政策导向误区外汇储备是一种实际资源的象征，但并不是外汇储备越多越好，这种观点是一种脱离国情的片面观点。外汇储备增长与经济运行状况之间不一定成正比关系，大众的错误理解，使企业将眼光放在了吸收资金方面，造成外汇储备增长。2.1.4巨额外汇带来的负面影响在外贸顺差和人民币不断升值的推动下，我国外汇储备始终处于高速增长状态，巨额的外汇储备给人民币造成了升值压力，也使得国内货币政策调控的空间日益窄小。同时，持有的巨额的外汇储备也面临着巨大的保值风险。1．损害中国经济增长的潜力据报道，中国外汇的借入储备比例较大。如果中国持有大量的外汇储备并借入大量外债，相当于将中国国内的资源低价转给外国人，同时又以高价借入了国外资金，其中的损失是可以预见的。国内的有效资源没有给国内的经济发展创造价值，而且，外汇并没有转化为国民生产要素，没有转化为有效生产力，不能对中国经济增长起到推动作用，反而由于这种过快的增长，损害了中国经济增长的潜力。2．增加了外汇储备管理的风险在经济全球化的今天，国际资金的大规模流动，金融市场的利率和汇率的剧烈波动，美元不断贬值，美国的市场经济萧条，次贷危机，这些市场经济的不稳定性，都势必会影响外汇储备管理的风险。而我国的外汇以美元为主，外汇积累过多，导致市场流动性过多，也增加了央行对冲工作的压力，严