搜索
下列故事取自盧文隆『財務報表分析』一書蘇先生是我的好友，自稱股票投資遊戲人，投資股票一為獲取報酬，二因覺好玩。這是一個投資理財的年代，利用閒餘資金在股市玩一玩，才不至與現實脫節，我覺得「好玩」的心態是對的，所謂「知之者不如好之者，好之者不如樂之者」，以娛樂的心態悠遊於股市，才不會被股市慾海淹沒，這是一種很好的哲學。言歸正傳，蘇先生跟多數投資者一樣，投資股市有賺有賠，在90年時亦慘遭套牢，還好所賠不多，至少比本人好多了。我們倆曾一起研究某些股票的走勢、獲利、轉機等。有一次他跟我說，以前曾經參加過投顧之會員，結果有好有壞、沒賺也沒虧。但是他認為投顧通常是利用自己資金在低檔買進，而利用會員資金在比較高檔買進，因此會員的獲利空間小，甚至於會有虧損套牢的狀況。我則認為電視上每位投顧經理都好神，都能賺五個、十個漲停板，都能獲利三成、五成、一倍、兩倍。但是這麼「好康」的事，他們為何還需辛苦的在電視上大張旗鼓，每天在家等著數鈔票就好了。所以我們的結論是，他們多數是事後諸葛亮，而且真話只佔20～30%。所以聰明的投資者應該去判斷哪些是可以吸收的真話，然後從中去彙整、組合、分析，以便做為自己投資決策的參考。這些投顧經理或財經專家提供的資訊，包括幾個層面，有技術分析、基本面分析、籌碼面以及各種消息面分析。蘇先生最近從中獲益不少，我則從蘇先生那裡分點羹湯。因為我懶得聽那些人說得天花亂墜的。而蘇先生則有時會很有耐心的利用「股票機」去找尋投顧遮住股名的線型圖，偶爾會讓他找到該支股票呢。討論：1.何謂技術分析？何謂基本面分析？2.財務報表分析屬於技術分析或是基本面分析？3.你如何看待電視上所謂投顧經理人的言論？4.聽說世界上所有股市投資者，大概只有一成的人會獲利，其他九成則會虧損，則你認為如何做才會獲利？在一次研習餐會上，某甲大放厥詞，認為企業財務報表無助於投資分析，因為那只是「歷史的陳蹟」，而且可信度令人質疑，否則也不會有安隆事件發生。某乙，亦附和道：「股票投資只要利用技術分析，加上眼明手快就夠了。」某丙是一位資深會計師，雖不敢直接反駁意見，卻不得不維護會計人的尊嚴，如果你就是丙會計師，這時你該如何做？為什麼要上會計報告分析課程？企業高層舞弊（fraud）的手法五花八門，卻不超出兩大類的樣態：一是掏空資產，一是做假帳，而前者的結果必然導致要在財務報表上掩飾虧空，故企業高層舞弊與財報詐欺（fraudu-lentfinancialreporting），乃形成一體兩面密不可分的關係。問題是：在財報的揭露上，可以發現企業高層舞弊的痕跡嗎？這一問真是弔詭，先說舞弊是因，財報不真實是果，再問從果可以看出因嗎？財務報告是會計流程的最後結果（產出）。另一方面，交易事項或事實必須分錄，有些灰色地帶（例如公司的房產、飛機被老闆占用了）沒作分錄，自然在財報上不著痕跡；還有一些事實上的侵占行為（例如公司的現金、有價證券、及其他資產等，已被老闆搬走了），則又被會計分錄美化了，轉換到另一個看不出名堂的會計科目上去，這在財報上也不容易看得出來。不過，凡走過必留下足跡，難易或有分別，犯罪留下證據則屬必然。※取自經濟日報財務報表分析課程介紹以台化最近5年度財務報表為例參考用書：書名出版社作者＊財務報表分析（95）智勝謝劍平＊財務報表分析（95）高立圖書林鳳儀等＊財務報表分析（97）華立圖書盧文隆財務報表的產生檢查交易憑證並分析交易性質日記簿分錄過入總分類帳編製試算表及完成工作底稿結帳及調整分錄編製結帳後試算表產生財務報表12657438※取自謝劍平財務報表分析財務報表的品質特性可瞭解性攸關性可靠性比較性重要性忠實表達實質重於形式中立性審慎性完整性記載的資訊讓使用者易於瞭解時效性預測價值回饋價值財務報表分析的步驟1.制訂分析目標2.蒐集攸關資訊3.選擇適當的分析方法及工具4.研究解釋分析結果財務報表分析的限制(一)會計期間的限制（會計上將企業營業分成若干期間）(二)貨幣評價的限制（假設幣值不變，通膨時報表數字易被扭曲）(三)成本原則的限制（決策者關心的是市價或淨變現價值）(四)估計與判斷的限制（不同人員可能會有不同的判斷或估計）(五)數量化的限制（優秀的管理團隊、良好的政商關係、研發創新能力）(六)管理者窗飾行為的限制（運用會計原則窗飾美化財務報表或作假帳）(七)其他問題（如投資人是否能即時取得財務報表）※取自盧文隆『財務報表分析』財務報表分析的風險(一)會計風險會計處理因無意的疏忽而錯誤，或是GAAP本身不夠嚴謹，使得會計資料產生疑義或具有高度的不確定性。(二)審計風險發生下列情況會產生較高的審計風險：1.公司無故更換會計師2.公司財務狀況有問題3.公司經營的行業為高風險性者4.公司管理由少數人控制，或高層管理者更迭頻繁5.高層管理者個人財務出狀況企業活動與財務報表財務報表可以協助使用者了解每項企業活動（包括規劃活動、融資活動、投資活動及營業活動），進而運用財務報表分析，作為決策的輔助工具。公司可藉由從事上述活動，達成經營目標，並期望從中賺取利潤。規劃活動公司為了達到經營目標，事先擬定策略或執行計畫，其對於公司的未來發展具有重大影響。但規劃並非一成不變，企業會根據市場狀況調整其規劃方向。規劃活動之相關資訊可透過財經雜誌、新聞報導、公司年報中的致股東報告書及營運分析取得。融資活動為了正常營運及實現企業先前的規劃目標，企業需要募集資金購買原料、土地、設備、技術等。依資金來原本身特性，可分為權益融資與負債融資，兩者最大的不同為負債融資：1.必須承擔破產風險2.債權人要求的報酬率較低3.舉債所支付的利息費用可以減少課所得稅4.債權人不具投票權5.不會稀釋股權，不致有經營權稀釋的問題投資活動公司為了維持營運或運用閒置資金，而須持有或取得之資產，可分為營業資產及金融資產。營業資產如廠房、機器設備、存貨、人力資源、專利權等。金融資產如債券型基金、公債、股票等。營業活動當公司以融資活動取得資金，並透過投資活動取得所需資產後，將其用來執行經營計畫的一種行為，目的在於達成企業規劃的目標。所有的規劃、融資與投資活動，都是為了使營業活動順利進行而產生。營業活動的進行是公司主要的收入來源，也是評估一家公司經營是否良好，以及能否生存的重要指標。財務報表的種類※資產負債表※損益表※現金流量表※股東權益變動表※財務報表附註財務報表分析方法＊基本分析方法＊特定分析方法(1)資金流量分析與財務預測(2)毛利變動分析(3)損益兩平分析(4)其他(視公司需要而定)例如：市場獲利性分析、物價變動分析等。基本分析方法(1)比較分析屬於橫向分析或水平分析，為一種動態分析方法。(2)趨勢分析就三期以上的財務報表，選擇某一基期，計算各項目對基期項目之趨勢變動百分比。屬於橫向的動態分析。(3)同型比(共同比)分析屬於垂直縱向分析。(4)比率分析利用財務報表上數字間之比率關係來研判企業之獲利、償債能力等各項能力。(5)敘述性資料分析附屬於財務報表之附註說明，或者是公開說明書中公司概況及營運概況。(1)比較分析（絕對數字比較、絕對數字增減變動、百分比增減變動(變動百分比)、百分比率；p28）若有下列情況出現，某些百分比率及增減百分比無法計算，或計算出來無意義：1.當基期數字為零時，百分比率及增減百分比無法計算。2.當基期數字為負時，百分比率及增減百分比均無意義。3.當本期數字為負而基期數字為正時，百分比率及增減百分比均無意義。※注意基期數字是否太小，因為太小時，百分比率可能相當大，容易被假象迷惑，不可不慎。(2)趨勢分析（固定基期、變動基期、平均基期；P31）比較期數通常用3年以上資料1.固定基期:即固定以某期的數字，做為基期的數字(通常以最早一期為固定基期)。最常採用之方式。2.變動基期:以前一期數字，做為後一期的基期數字。3.平均基期:以各期的平均數字，做為基期數字。做趨勢分析時，應注意下列幾點:l.基期金額若為零或負數，則無意義。2.應輔以絕對數字之比較，以免誤導。3.不能以非正常之營業年度為基期。4.會計原則或政策若發生不一致之變動，應先調整，再予分析。5.趨勢分析可擴大運用，以季或月為單位。(3)同型比(共同比)分析（p28；p29；p30；p3－p13）(一)損益表共同比分析之目的l.可以獲悉毛利率、純益率等重要資訊。2.可以獲悉各項成本佔銷貨之比重關係，必要時可檢討那些成本應予抑減或加強控制。3.可以和同業或前期比較，藉以了解公司的優劣，或是應改善之處。(二)資產負債表共同比分析之目的l.可獲悉資產、負債、股東權益各大項與細項所佔之重要性與適當性。2.初步了解財務結構是否健全，例如可以判斷負債與股東權益的比例關係，又可判斷短期資金是否不當使用於長期之需求。3.可以和同業或前期比較。(三)現金流量表共同比分析之目的l.可了解現金來源由那些項目構成，其比例關係一清二楚。(以現金流入為100%)2.可了解現金的使用，歸向何處，所佔比例各多少。(以現金流出為100%)3.可以獲悉現金流入與流出之穩定性。(4)比率分析（本課程重點；p1）(一)優點l.可以搭配分析者需要的會計科目，計算相互關係，以獲取有用的資訊。2.可以簡化繁複的數字，化成比率關係，方便比較，容易理解。3.與同業比較，可獲悉公司相對的獲利能力與財務實力。4.公司本身前後期比較，可了解變化趨勢，亦有助於預測未來。(二)缺點1.比率是抽象的數學，非實際金額，不可只看比率而忽略金額。2.財務報表的限制，亦影響比率分析。3.比率之高低好壞乃相對的，不能只看單一比率，而應著重前後期或同業間之比較。4.比率只是兩個項目間的關係，過度重視，可能造成見樹不見林的後果，分析者仍應綜觀報表全體項目。5.某些重要問題，無法藉由比率顯示，例如公司政策，員工士氣等。放鬆時間猜一猜企鵝在哪？上市、櫃公司財務報表發布最後期限※圖片來源：kids.yam.com/why/article/article93.htmlX2年第一季季報X2年Y1年Y3年10/31Y2年第三季季報4/30Y1Y2年年年第報一及季季報8/31Y2年半年報4/30Y2Y3年年年第報一及季季報Y2年每年4月底前發佈上一年度資料及當年首季資料、8月底前發佈第二季資料、10月底前發佈第三季資料。上市、櫃公司上個月營收公布最後期限本月10日前財務比率公式介紹以台化公司94、95、96為例一、財務結構1.負債佔資產比率=負債總額/資產總額=1－權益比率顯示外來資金比例之高低。A.對債權人：比率愈小，保障程度愈高。B.對股東：除考慮財務風險因素之外，尚應考慮財務槓桿風險。C.對產業別：a.重工業（或高科技製造業）：營業用固定資產金額大，所需資金多，負債比率較高應屬合理。b.輕工業（或軟體業）：營業用固定資產金額小，所需資金少，負債比率不宜太高方屬正常。1.負債佔資產比率%67.33236755596797086111213pp%64.312984391659441160989pp94年95年96年%55.3037487543011454030689pp台化94至96年負債比率變化33.67%31.64%30.55%28.00%29.00%30.00%31.00%32.00%33.00%34.00%949596年度百分比2.長期資金佔固定資產比率=(股東權益淨額+長期負債)/固定資產淨額衡量固定資產是否投資過鉅，資金來源是否適當A.比率＞1長期資金足以支應所有固定資產B.比率＝1長期資金足恰好支付固定資產C.比率＜1長期資金不足以支應固定資產，購置固定資產需動用流動負債。D.此項比率為固定資產長期適合率之倒數。＃補充＃固定資產長期適合率A.衡量固定資產是否投資過鉅，資金來源是否適當B.此項比率通常做為分析重工業或資本密集產業（高科技製造業）之用，因上述產業其固定資產金額較大，所需資金亦多，其購買固定資產往往非自有能力所能達成，因此不足部分，即需仰賴長期負債之資金來源以為支應，此項比率根據經驗以不超過100％為宜。2.長期資金佔固定資產比率%47.246813990524357451715704698512131