XXXX年铁矿石深度分析

请务必阅读正文之后的重要声明部分铁矿石疯狂的石头评级：增持前次：增持分析师分析师笃慧周涛[e-mail]@qlzq.com.cn2010年8月5日基本状况上市公司数46行业总市值(百万元)18796016624行业流通市值(百万元)15761.25行业-市场走势对比重点公司基本状况重点公司指标2009A2010E2011E创兴置业股价(元)11.8113.7513.75每股收益(元)0.050.781.47流通股本(亿股)2.182.182.18流通市值(亿元)25.7530.1030.10金岭矿业股价(元)18.8816.8116.81每股收益(元)0.550.821.39流通股本(亿股)4.154.154.15流通市值(亿元)78.3569.7369.73西宁特钢股价(元)10.497.817.81每股收益(元)0.050.180.36流通股本(亿股)7.417.417.41流通市值(亿元)77.7357.8957.89备注：重点公司排列顺序为：本公司推荐一、本公司推荐二、本公司推荐三投资要点引子：近期我们在《谁动了我的奶酪》钢铁行业深度报告中提出“超配铁矿石”的观点。投资者认同的同时还心存疑虑，为什么矿石价格会明显上涨？为此我们把7月13日在上海召开的《钢铁原材料国际研讨会》中关于矿石的深度报告《疯狂的石头》PPT版本再次以文字版的形式发表，希望能对投资者有所帮助。我们再次强调：超配矿石！矿石四小虎：东“金”南“创”西“宁”北“钢”。主要观点：矿石市场是全球定价的商品，由于其占到钢铁企业生产成本的五成左右，因此每年价格的变化关乎到钢铁行业的生死存亡。我们认为铁矿石并非稀有元素，地壳中储量丰富，供给面可以无限扩展，在需求一定的情况下，实际上边际采选成本决定了矿价的高低；矿山成本三大阶梯：从全球铁矿石市场来看，采选成本由低到高可以分成三个档次：1）原有的世界级矿山，以三大矿业巨头为代表，不仅享受极低的采选成本，同时完善的基础配套设施使其一直位于成本线的最底端；2）海外新兴矿山，采选成本具有优势，但物流、环保等一系列外围成本摊销，推高了整体费用，这部分矿山位于全球矿业成本的中档区域；3）高敏感性的国内矿山，由于采掘条件恶劣，原矿品位低，以及附带高昂的选矿成本，这部分矿山位于成本曲线的最顶端，对矿价极其敏感，这部分矿山的边际成本决定了铁矿石价格变化；国内矿供给数量：全球铁矿石市场上，矿石供应商受到长单及关税约束，优先满足本国及长期订单生产需要。因此我们通过统计了一、二类矿山的生产能力，去除外围市场需求，从而确定国内铁矿石供给缺口，这部分需要高成本矿山进行补足。具体数字如下：国际铁矿石供给量：通过矿石产地产能加总，我们推算全球贸易铁矿石2010年供给量约为16.49亿吨，同比增长5.7%；除中国外铁矿石需求量：2010年除中国外贸易铁矿石需求数量将达到8.77亿吨，同比增长27%左右，需求量的大幅增长主要是09年各地钢铁企业开工率低迷，基数较低的原因；结论：2010年中国可获取的铁矿石约为7.5亿吨，产生的缺口在3.4亿吨左右。铁矿石☆☆☆行业深度报告请务必阅读正文之后的重要声明部分-2-行业深度报告中长期价格判断：我们对国内矿山采选成本数据进行处理，得到成本曲线。我们认为在今年铁矿石价格中枢区域在920元/吨，2011年价格中枢在1400元/吨，2012年则由于海外矿山新产能释放，矿价有望回落至1000元/吨。我们要说明的是以上价格的推论只是中长期均价的变动的判断，短期并不排除库存周期波动下造成价格的大幅波动；投资策略：国内创兴置业（按最终达产产能）、金岭矿业、西宁特钢分别以每股精粉含量4公斤、3公斤和3公斤位于国内前列，以上公司在中长期矿价上涨中将获得较高收益，给予“买入”评级。建议投资者超配矿石，矿石四小虎：东“金”南“创”西“宁”北“钢”。（金岭矿业、创兴置业、西宁特钢、凌钢股份）内容目录边际成本决定铁矿石价格..................................................................................-5- 是什么决定铁矿石价格..............................................................................-5- 全球铁矿石采选成本三大阶梯....................................................................-6- 测算中国进口铁矿石获取数量.........................................................................-11- 全球铁矿石贸易供给版图变化..................................................................-11- 全球贸易铁矿石需求变化.........................................................................-17- 测算国际铁矿石供给中国数量..................................................................-22- 中国铁矿石需求变化................................................................................-23- 勾勒国内铁矿石成本曲线................................................................................-25- 优质矿山集中在国营企业.........................................................................-25- 民营矿山供给弹性较大............................................................................-26- 确定长期铁矿石价格中枢.........................................................................-33- 投资策略.........................................................................................................-34-图表目录图表1：钢铁加工示意图...................................................................................-5- 图表2：钢铁产业链利润分布............................................................................-5- 图表3：露天开采技术特点...............................................................................-6- 图表4：露天开采的两种模式............................................................................-6- 图表5：必和必拓AreaC矿山典型成本值.......................................................-7- 图表6：Pecoliarknob采选成本约51澳元/吨..............................................-8- 图表7：Pecoliarknob物流成本推高总体费用..............................................-8- 图表8：井下铁矿开采示意图............................................................................-8- 图表9：国内国营和民营铁矿石平均成本比较...................................................-9- 图表10：09年低矿价下大量的国内矿山停产...................................................-9- 图表11：国内矿在采掘与加工上处于劣势........................................................-9- 请务必阅读正文之后的重要声明部分-3-行业深度报告图表12：国内不同品味铁矿石采选成本估算..................................................-10- 图表13：09年国内矿供给力大幅下降（万吨）.............................................-10- 图表14：边际成本决定矿价后期上涨幅度更大...............................................-10- 图表15：铁矿石价格分析方法........................................................................-11- 图表16：帕克角港9400万吨/年铁矿石吞吐能力...........................................-12- 图表17：兰帕特港5500万吨/年铁矿石吞吐能力...........................................-12- 图表18：大洋洲矿山产能变化........................................................................-12- 图表19：南美巨大的储量和优良的矿石质量具有独一无二的优势..................-13- 图表20：南美洲矿山产能变化........................................................................-14- 图表21：印度矿山产能变化...........................................................................-15- 图表22：非洲矿山产能变化...........................................................................-15- 图表23：欧洲矿山产能变化...........................................................................-16- 图表24：北美矿山产能变化...........................................................................-17- 图表25：全球贸易铁矿石供给预测...............................................................