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第六章利率理论第一节利息和利率第二节利率变动影响经济的途径第三节西方利率决定理论第四节我国的利率市场化改革第一节利息与利率一、利率与利息的定义；1、利息是资金所有者由于借出资金而获得的报酬或者说是资金需求者由于借入资金而应支付的代价。2、利率是在一定借贷期内债权人所获得的利息额与借贷资金本金的比率3、西方学者关于利息本质的观点（1）利息是贷者因暂时放弃货币的使用权而获得的报酬（威廉·配第）由地租的存在论证利息的合理性（2）洛克：利息是对贷者所承担风险的补偿。（3）利息是资本的租金。（达德利·诺思）认为贸易产生利润，借贷产生利息。（4）利息是借贷资本家节欲的报酬（西尼尔）（5）利息从贷者来看是等待的报酬，从借者来看是使用资本的代价。（阿弗里德·马歇尔）（6）利息来源于资本的边际生产力。（约翰·克拉克）（7）利息是未来财富对现在财富的时间贴水。（庞巴维克）（8）利息是放弃货币流动性偏好的报酬。（凯恩斯）二、利率的表示方法年利率月利率日利率。这是按计算利息的时间长短划分的，又称年息、月息和日息。中国传统计息方法中国的习惯，不论是年息、月息、拆息都用“厘”作单位，如年息5厘，月息4厘,拆息2厘，等。虽然都叫“厘”，但差别极大。年息的厘是指1%，月息的厘为1‰，拆息的厘则为万分之一。借贷本金10000元，月息4厘，一月的利息为40元；拆息2厘，每日利息为2元。过去和现在的民间，也常用“分”作为利率的单位。分是厘的10倍，如“月息3分”就是月利率为3%。三、利息的计算（一）单利计息法单利：仅按本金和借贷时间的长短计算利息。本金所生利息不加入本金重复计算。I=P*R*nS=I+P=P*(1+R*n)优点：计算简便1笔为期3年，单利率为5%的10万元贷款。利息总和为I=10万*5%*3=15000元本利和为100000+15000=115000（二）复利计息法复利：指在一定时期（如年、季或月）按本金计算利息，随即将利息并入本金，作为下一期计算利息的基础，俗称“利滚利”。其计算公式为：S=P＊(1+r)n；I=S－P如上例，在复利的情况下，本利和为:S=100000*(1+5%)3=115762.5元利息为I=S－P=15762.5元特点：更能体现资金的时间价值，但计算复杂。（三）复利计息法原理的应用1、有利于形成合理的存款利率结构，稳定存款。通过使按复利计算的短期存款利率低于按单利计算的长期存款利率的方法。2、有利于形成合理的贷款利率结构，提高资金使用效益。通过使按复利计算的短期贷款利率低于按单利计算的长期贷款利率的方法。3、有利于进行投资的可行性分析（求现值法）。例：有一项工程需10年间建成。有甲、乙两套方案。假定市场利率为10%（贴现率），请选择最优方案。年份甲年初投资额现值乙年初投资额现值150005000100010002500454.551000909.093500413.221000826.454500375.661000751.315500341.511000683.016500310.461000620.927500282.241000564.478500256.581000513.169500233.251000466.5110500212.041000424.1095007879.51100006759.021、固定利率与浮动利率•固定利率（FixedRate）是指在融资期限内不随借贷资金供求状况而变动的利率。适用于短期贷款。•浮动利率（FloatingRate）通常是指在融资期限内，融资利率不固定，每过一定时间根据市场利率的变化重新确定利率。四、利率的种类在我国，浮动利率还有另一种含义，就是指金融机构在中央银行规定的浮动幅度内，以基准利率为基础自行确定的利率。如扩大农信社的贷款浮动权，央行现在重点是管好存款利率上限和贷款利率下限。2、法定利率、行业公定利率与市场利率法定利率又称“官定利率”，是指金融管理当局或中央银行确定的利率公定利率是由非政府部门的民间组织确定的利率，只对其会员有约束作用，对其他无用。市场利率是指在某一时点，金融市场上由借贷资金的供求关系直接决定并由借贷双方自由议定的利率。3、存款利率、贷款利率、同业拆放利率、国债利率、再贴现利率等4、基准利率——指在多种利率并存的条件下，在整个金融市场上和整个利率体系中处于关键地位、起决定性作用的利率。它的变动会引起其他利率的相应变动。5、名义利率与实际利率名义利率是以名义货币表示的利率，即不考虑物价变动情况。实际利率是名义利率剔除了通货膨胀因素影响以后的真实利率。一般地：实际利率等于名义利率减去通货膨胀率。还有几个重要的利率概念：平均利率、市场利率。平均利率是指一定时期内不断波动的市场利率的平均水平，它在较长的时间内表现为不变的量，具有相对稳定性。市场利率则具有多变性。五、决定和影响利率水平的主要因素1、社会平均利润率2、借贷资金供求状况3、国家的经济政策4、国际市场利率5、预期和当前物价变动率6、汇率等第二节利率变动影响经济的途径一、利率－储蓄－经济运行（古典经济学的观点）当利率提高时，一方面，资本的收益提高，居民会减少即期消费，增加储蓄；这一方面会减少总需求，减少国民收入；另一方面，当储蓄转化为投资时，又会带来国民收入的增加。icADYSY利率－储蓄－经济运行二、利率－投资－经济运行（凯恩斯学派的观点）利率提高，投资成本加大，投资规模会减少，反之，投资规模加大。传导机制见托宾q理论和布伦纳等的四市场和三价格说。1981年诺贝尔经济学奖获得者J.Tobin,托宾q理论MSiP股q1IY布伦纳的四市场和三价格说MSiP证券贷款银行超额准备金银行出售证券新产品开发真实资本价格新产品市场扩大YI三、利率－国际收支－经济运行逆差使本币贬值，外币升值，所以可通过提高本币的短期利率，吸引短期外资流入；同时下调长期利率，促进长期投资；逐渐消除逆差。顺差时可调低短期利率，限制外资流入。对出口的影响：i上升出口价格上涨出口竞争力下降国际收支逆差对资本的影响：i上升外国资金流入国际收入顺差四、利率－物价－经济运行包括总量调节和结构调节两方面。通过上浮或下调利率水平及实行差别利率结构等。三、利率发挥作用必须具备的条件。1、稳定的货币环境，避免过度通胀或通缩。2、银行、企业都是自主的经济主体，讲求效益和有硬预算约束。3、企业在资金上与银行的关系密切4、合适的利率水平。5、灵活的利率政策，避免僵化6、健全的金融市场，多样化的金融工具。使投资者有多种选择，避免负利率下的强制储蓄。7、间接调控为主的宏观调控体制。第三节西方利率理论西方经济学关于利率决定的分析实际上都是论证利率水平为什么趋高、趋低，而不是论证决定平均利息率必然处于哪一点的规律。一、古典利率理论、1、古典利率理论：流行于19世纪末20世纪30年代的西方经济学中。代表人物主要有庞巴维克、马歇尔和费雪。基本观点是：利率由投资需求和储蓄意愿的均衡所决定。投资是对资金的需求，随利率上升而减少；储蓄是对资金的供应，随利率上升而增加。利率是资金需求与供给相等时的价格。储蓄投资资金需求资金供给利率古典利率理论图解S(r)I(r)S,IIIeIe=Se该理论的特点：（1）古典利率理论是实际利率理论，认为利率与货币因素无关。（2）认为利率的功能仅仅是促使储蓄与投资达到均衡，而不影响其它变量。二、凯恩斯的流动性偏好利率理论这种理论认为，利率不是在产品市场上由储蓄和投资决定的，而是在货币市场上由货币的供给和货币的需求决定的。即利率决定于货币供求数量。约翰·梅纳德·凯恩斯英国经济学家当货币需求大于货币供给，利率上升；反之，利率下降。关于货币供给和货币需求各自的变动，凯恩斯认为，货币供给是由货币当局决定的外生性变量，货币需求则取决于人们对货币的“流动性偏好”。货币需求动机：交易、预防、投机中央银行流动偏好货币供给货币需求利率流动性偏好利率理论图解Mii1i2i3MD=L1(Y)+L2(i)MS1MS2MS3MS4流动性陷阱特点：（1）是完全的货币决定理论，认为利率纯粹是货币现象，与实际因素无关。（2）货币可以影响实际经济活动水平，但只是在它首先影响利率这一限度之内。（3）是一种存量理论，认为利率是由某一时点的货币供求量所决定的。三、可贷资金理论新古典学派的利率理论，产生于20世纪30年代后期。代表人物是罗伯逊和俄林。该理论认为，利率决定过程中既有实际因素----储蓄和投资，又有货币因素----货币供给和货币需求。一定期间内的利率是由同期可贷资金的供给----储蓄S加新增的货币供给ΔM加反窖藏D和可贷资金的需求----投资I加货币窖藏ΔH共同决定的。即S+D+ΔM=I+ΔH。基本观点是：利率决定于可贷资金供给与需求的均衡点。可贷资金理论图解MiEieMD=I(i)+H(i)MD=S(i)+M(i)+D(i)四、IS－LM分析的利率理论IS-LM模型是希克斯、汉森对凯恩斯利率理论的修正。希克斯认为，凯恩斯强调利率决定于货币的供求关系是对的，但将生产率、储蓄等古典因素撇而不顾则是错误的。希克斯认为，货币因素与实物因素对收入和利率同时起作用。即收入与利率是在投资、储蓄、流动性偏好、货币供给四个因素相互影响下由它们同时、共同决定的。IS－LM曲线模型ISLMEYIYeie点评在这四种理论中：前两者是局部均衡分析，后二者是一般均衡分析。五、利率结构理论利率风险结构利率期限结构知识链接：收益率的衡量指标名义收益率，是金融工具的票面收益与票面金额的比率；当期收益率，是金融工具的票面收益与市场价格的比率实际收益率，是到期时金融工具的票面收益及其资本损益与买入价格的比率持券期收益率，是持有期内金融工具的年票面收益及其年均资本损益与买入价格和卖出价格的均价的比率到期收益率：是金融工具的各期现金流现值的和等于市场价格的利率（贴现率）。一定意义上，到期收益率是债券市场价格的另一种表述。例如：一张五年期国债，面值100元，年票面收益10元，甲投资者按90元的发行价格买进；持有两年后按94元的价格卖出；试计算他的各种收益率。利率的期限结构是指不同期限债券利率之间的关系，它可用债券的回报率曲线来表示（一般以无风险债券为例）。回报率曲线的形状通常可以分为向上倾斜、水平、及向下倾斜三种基本类型。itAC水平型期限利率渐升型利率期限渐降型期限利率可以观察到两个事实：事实1：各种期限债券的利率往往同方向波动；事实2：收益率曲线几乎总是向上倾斜，即长期利率高于短期利率。解释利率期限结构的理论有三种。1、预期假说假定整个证券市场是统一的，不同期限的证券之间具有完全的替代性；假定投资者是没有特定偏好的基本观点：长期债券的利率等于当期利率与长期债券到期之前人们对短期利率预期的平均值。知识链接：即期利率与远期利率即期利率：指对不同期限的债权债务所标示的利率；远期利率：隐含在给定的即期利率中需要推算的从未来某一时点到另一时点的利率11)1()1(nnnnrr预期理论认为，利率的期限结构是由人们对未来短期利率的预期决定的。作用机制：当人们预期未来的短期利率将上升时，长期利率就高于短期利率，即收益曲线向上倾斜；反之，若人们预期未来的短期利率将下降，则长期利率低于短期利率，即收益曲线向下倾斜；只有当人们预期未来的短期利率将保持不变时，收益曲线才是水平的。预期理论将不同期限的证券视为一个密切联系的统一体，从而为证券市场上不同期限证券利率的同向波动提供了解释。但是，预期理论也面临着一个重要的经验事实的挑战，那就是市场上长期证券的利率一般要高于短期证券，针对这一矛盾，有的经济学家提出了利率期限结构的市场分割理论。2、市场分割理论假定各种期限的证券之间毫无替代性，它们的市场是相互分割、彼此独立的。市场分割理论对收益曲线通常向上倾斜，即长期利率高